ما هو USDC؟ سيركل تذهب إلى السوق العامة في الولايات المتحدة.

في 5 يونيو 2025، رحبت بورصة نيويورك بإنجاز في التمويل التشفيري. قامت شركة سيركل إنترنت فاينانشال، مُصدِر ثاني أكبر عملة مستقرة في العالم USDC (رمز السهم: CRCL)، بإدراج أسهمها رسميًا، لتصبح أول عملة مستقرة يتم تداولها علنًا في العالم.

في يومها الأول من التداول، ارتفع سعر سهم سيركل من سعر الإصدار البالغ 31 USD إلى 69 USD عند الافتتاح، وبلغ ذروته 103.75 USD خلال اليوم، وأغلق في النهاية عند 83.23 USD، مع زيادة يومية بنسبة 168.48%، مما رفع قيمتها السوقية إلى 18.4 مليار USD.

جنون العملات الرقمية في وول ستريت

يمكن وصف الاكتتاب العام الأولي لشركة سيركل بأنه حدث رائع في أسواق رأس المال. تجاوز معدل الاشتراك 25 مرة، متفوقًا بكثير على توقعات السوق. كانت الشركة تخطط في البداية لإصدار 24 مليون سهم ضمن نطاق سعري يتراوح بين 24-26 دولار أمريكي، ولكن بسبب الطلب الهائل، أصدرت في النهاية 34 مليون سهم بسعر 31 دولار أمريكي للسهم، مما جمع ما مجموعه 1.05 مليار دولار أمريكي.

تدخل المؤسسات الاستثمارية الكبرى السوق: تخطط بلاك روك للاستحواذ على حوالي 10% من أسهم الطرح العام الأولي، بينما استثمرت كاثي وود من “وودستوك” إدارة الاستثمار ARK مبلغًا مذهلاً قدره 373 مليون دولار لشراء 4.5 مليون سهم.

لقد أدى الارتفاع في أسعار الأسهم أيضًا إلى تعزيز عوائد المساهمين الأوائل. شهدت شركة China Everbright Holdings، كمستثمر في عام 2016، ارتفاع سعر سهمها بنسبة 34.05% في أيام التداول الأربعة التي تلت إعلان الإدراج. كما تلقت الصناديق التابعة لشركة Huaxing Capital عوائد كبيرة بسبب استثماراتها في Circle في عام 2018.

USDC: جسر الدولار في عالم التشفير

كمنتج أساسي لشركة سيركل، يُعتبر USDC عملة مستقرة مرتبطة بالدولار الأمريكي بنسبة 1:1. يتم دعم قيمته من خلال احتياطيات نقدية بالدولار الأمريكي وسندات خزينة أمريكية قصيرة الأجل، مما يضمن سعرًا مستقرًا حول 1 دولار أمريكي.

على عكس العملات المشفرة المتقلبة مثل البيتكوين، تم تصميم العملات المستقرة خصيصًا للتداول، حيث تعمل كجسر بين المالية التقليدية وعالم العملات المشفرة.

اعتبارًا من يونيو 2025، بلغت القيمة السوقية لـ USDC 61.5 مليار USD، مما يمثل حوالي 29% من سوق العملات المستقرة، ثاني أكبر عملة بعد تيثير تم إصدار USDT. مجالات تطبيقه واسعة:

• التمويل اللامركزي (DeFi): في إيثريوم و سولانا تسيطر العملات المستقرة على حجم التداول في البلوكشين (حوالي 69%)، وتستخدم للإقراض، وتوفير السيولة، وتسوية التداول.
• المدفوعات عبر الحدود: سرعة المعاملة تصل إلى مستوى الثواني، التكلفة أقل من 1 سنت، مدعومة من قبل أكثر من 500 محفظة رقمية ومنصة حول العالم.
• أدوات التحوط من التضخم في دول التضخم العالي: في دول مثل الأرجنتين حيث تتجاوز نسبة التضخم السنوي 200%، أصبحت الطريقة الرئيسية للمواطنين لتخزين القيمة.

فارق الفائدة: منجم ذهب ومخاطرة

نموذج عمل Circle بسيط وفعال: فهو يستقبل أموال العملاء النقدية في حسابات الاحتياطي، ويقوم بصك المبلغ المقابل من USDC، ثم يكسب الفائدة من خلال الأصول في حسابات الاحتياطي.

في عام 2024، بلغ إجمالي إيرادات سيركل 1.676 مليار دولار، مع 99.1% تأتي من دخل الاحتياطيات. يتم استثمار هذه الاحتياطيات بشكل أساسي في سندات الخزانة الأمريكية وصناديق السوق النقدي. في بيئة ذات معدلات فائدة مرتفعة، جلب نموذج “تداول المراجحة لسندات الخزانة” أرباحًا كبيرة لسيركل.

ومع ذلك، فإن هذا النموذج يحمل أيضًا مخاطر. اعترفت سيركل في نشرتها: “تعتبر أسعار الفائدة مصدرًا للدخل ونقطة خطر.” إذا قام الاحتياطي الفيدرالي بخفض أسعار الفائدة، فقد يؤدي انخفاض بنسبة 1% في الأسعار إلى تقليل دخل الشركة بمقدار يصل إلى 441 مليون دولار.

المشكلة الأكثر حدة هي خطر انهيار البنك. خلال أزمة بنك سيليكون فالي في مارس 2023، شهدت سيركل انحرافًا مؤقتًا عن ربط USDC بسبب تورط 3.3 مليار دولار من الاحتياطيات في أزمة إفلاس البنك، مما أدى إلى عمليات استرداد مروعة في السوق. وقد حذر اقتصادي حاصل على جائزة نوبل من أن العملات المستقرة تنتمي إلى نوع جديد من نظام البنوك الظلية وقد تصبح “وحش رمادي” للنظام المالي.

التنظيم والامتثال: تشديد العملات المستقرة

قبل وقت قصير من الطرح العام الأولي لشركة سيركل، تم تحقيق إنجاز رئيسي في الإطار التنظيمي العالمي. في 19 مايو 2025، أقر مجلس الشيوخ الأمريكي “إرشادات وإقامة قانون الابتكار الوطني للعملة المستقرة الأمريكية” (قانون GENIUS)، ليصبح أول إطار تنظيمي على المستوى الفيدرالي للعملات المستقرة في الولايات المتحدة.

بعد يومين، أقر المجلس التشريعي في هونغ كونغ “مشروع قانون العملات المستقرة”، الذي أنشأ نظام ترخيص لمصدري العملات المستقرة المدعومة بالعملات. سيدخل كلا المشروعين حيز التنفيذ في 1 أغسطس.

تتخذ Circle أيضًا تدابير استباقية للتوافق. في 28 مايو 2025، وامتثالًا لقرار المحكمة، قامت Circle بتجميد اثنين من سولانا محافظ مرتبطة بفضيحة عملة الميم الأرجنتينية ليبرا، التي تشمل أموالًا تصل إلى 58 مليون USDC. تتعلق القضية بالجدل الترويجي المحيط بالرئيس الأرجنتيني ومن المقرر أن تُسمع في 9 يونيو.

الشفافية في العمليات: أساس الثقة للعملات المستقرة

تحدد عملة USDC من Circle معياراً للشفافية في الصناعة. يتم التحقق من أصول احتياطياتها بشكل مستقل من قبل الشركات الأربع الكبرى في المحاسبة كل شهر، ويوجد لوحة معلومات عامة لعرض تركيب الاحتياطي في الوقت الفعلي.

تتناقض هذه العملية الشفافة بشكل صارخ مع البنوك التقليدية. معظم الدولارات في البنوك التقليدية مدعومة فقط بمحفظة من القروض، بينما يتم دعم كل USDC بمبلغ مكافئ من الأصول الدولارية السائلة.

سأل محلل العملات المشفرة عمر ذات مرة عن تقييم سيركل، ومع ذلك، فإن التصويت الحماسي من أسواق رأس المال قد قدم الجواب: لقد تجاوز صندوق احتياطي USDC الذي تديره بلاك روك 50 مليار دولار.

التوقعات المستقبلية

مع دخول “قانون العبقرية” الأمريكي و”تنظيم العملات المستقرة” في هونغ كونغ حيز التنفيذ في 1 أغسطس، تتشكل الإطار التنظيمي للعملات المستقرة بسرعة. يتم إعادة بناء النظام المالي للعالم الحقيقي على البلوكشين، وقد أصبحت USDC حجر الزاوية الذي لا غنى عنه في هذا.