Glassnode Insights: الخروج على منحنى المخاطرة

ملخص تنفيذي

منذ أكتوبر الماضي، أشار مؤشر زخم الفترة البديلة لدينا إلى زيادة رغبة المستثمرين في نقل رأس المال بشكل أكبر على منحنى المخاطر.

في حين بيتكوين السيطرة لا تزال مهمة، هناك علامات مبكرة على المزيد من دوران رأس المال إلى إيثيريوم، سولانا، بولكادوت, ونظم الكون.

من خلال التحقيق يونيسواب من خلال حوض السيولة، يمكننا أن نرى أن معظم رأس المال يبقى في الأصول الأكثر نضوجًا، وبينما يتحرك إجمالي قيمة الأصول المقترنة للمخاطر، فإن حجم التداول قد تباطأ في متابعتها.

توقع موسم العملات البديلة

مع تزايد رواج صناديق الاستثمار المتداولة لبيتكوين الجديدة، يمكن القول إن سوق الأصول الرقمية في حالة صعودية. وفي هذا السياق، سنستمر في استكشاف مسألة تدوير رأس المال في العملات البديلة التي تمت تغطيتها في WoC 04. في هذا الإصدار، سنركز على كيفية أداء الأصول في المناطق الأكثر مخاطرة.

الهدف هو تقييم كيفية تدوير رأس المال وتدفقه إلى أسواق العملات البديلة. سنستشير مؤشر Altseason مرة أخرى كمؤشر ماكرو (انظر WoC-41-2023). يقوم هذا المؤشر بتقييم ما إذا كانت الزخم الإيجابي يتزايد داخل إجمالي سقف العملات البديلة، إلى جانب التدفقات المستمرة لرأس المال في BTC و ETH و Stablecoins.

أشار مؤشرنا لعملات البديلة إلى زخم إيجابي منذ أكتوبر الماضي، مع توقف مؤقت خلال حدث بيع الأخبار بعد تدشين صناديق الاستثمار المتداولة للبيتكوين. وقد تم تفعيله مرة أخرى في 4 فبراير.

من حيث السيطرة على رأس المال السوقي ، يستمر بيتكوين في القيادة بحصة سوقية تبلغ أكثر من 52٪ من إجمالي سوق رأس المال الرقمي. بالمقابل ، يعتبر ETH 17٪ ، والعملات المستقرة 7٪ ، و 24٪ تمثلها باقي قطاع العملات البديلة.

من حيث أداء الأصول، تتصدر BTC و ETH، بمكاسب سنوية بلغت +17.6% و +18.2% على التوالي. نلاحظ أنه بعد الموافقة على صندوق الاستثمار المتداول لبيتكوين، بدأت ETH تفوق BTC، وهو تغيير عن أداء ضعيف نسبياً طوال عام 2023.

من ناحية أخرى، لم يشهد إجمالي سقف سوق العملات البديلة نفس الأداء، حيث يبلغ نموه على مدار العام حاليًا أقل من نصف العملتين الرئيسيتين.

عدسة أخرى لتتبع الأداء هي استخدام القيمة المعترف بها لكل قطاع، والتي تجمع قيمة أساس التكلفة لجميع العملات التي تم نقلها على الشبكة. من هذه النظرة يمكننا تقييم حركة رأس المال بشكل أفضل داخل أسواق الأصول الرقمية:

بيتكوين مرة أخرى تقود بوضوح، مع رؤية تدفقات رأس المال تقارب 20 مليار دولار شهريا في الوقت الحالي.

يميل تدفق الإيثيريوم إلى التأخر مقارنة بالبيتكوين، مما يوحي بأن المستثمرين يبحثون عن الثقة والتأكيد على أن أسواق الأصول الرقمية تنمو. في دورة عام 2021، حدث تدفق رأس المال الجديد إلى بيتكوين قبل الذروة بـ 20 يومًا من تدفق رأس المال إلى الإيثيريوم.

يتميز العملات البديلة بتدفقات رأس المال مماثلة بعد أن يشهد ETH قوة، مع مدة قدرها 46 يومًا في منتصف عام 2021، و 14 يومًا في نهاية عام 2021.

من الواضح أن رأس المال يتحرك في المنحنى المخاطري باتجاه العملات البديلة بوتيرة أبطأ مقارنة بالتحول بين العملات المشفرة الرئيسية ، وهو اتجاه يبدو أنه يتكرر مرة أخرى.

تناوب القطاع

مع وجود علامات على تدفقات رأس المال في العملتين الرئيسيتين ، السؤال التالي هو مراقبة كيفية تدفقها بشكل أكبر على المنحنى الخطر على مر الزمن. على مدار الدورة الأخيرة ، ظهرت العديد من النظم الأساسية الجديدة. تتنافس العديد من هذه النظم مع ETH على حصة السوق ، ليس فقط من حيث الابتكار وجذب المستخدمين ، ولكن أيضًا من حيث رأس المال المستثمر.

لذلك نقوم بفحص أفضل خمس عملات رقمية في بعض النظم البيئية المحددة: إيثيريوم، كوسموس، بولكادوت، وسولانا، لتقييم أيها يجذب أكبر اهتمام من المستثمرين.

هنا نقارن التغير الأسبوعي في القيمة السوقية الشاملة لأفضل خمس عملات في كل نظام. خلال الـ 18 شهرًا الماضية ، أظهرت سولانا تقلبًا عاليًا نسبيًا ، مع تفوق الأداء الصعودي. بولكادوت وكوسموس لهما تقلب مماثل ، ولكن بنظام بولكادوت يفوق الأخير.

Dahil sa ekosistemang Ethereum, maaari nating tukuyin ang tatlong pangunahing sektor: DeFi, GameFi, at Staking. Mula noong simula ng taong ito, lahat ng tatlong sektor ay nakakaranas ng mga pumapasok na pera, gayunpaman ang mga sektor ng DeFi at GameFi ay nakakita ng relatively malalaking paglabas ng puhunan sa buong 2022 at 2023.

شهد هذا العام عكس في قطاع GameFi، مع تدفقات ملحوظة بدأت في أكتوبر، وهو ما يتزامن مع النقطة التي تم فيها تشغيل مؤشر العملات البديلة لدينا. على النقيض من ذلك، فقد شهدت رموز Staking تدفقات رأسمالية إيجابية بشكل مستمر، على الرغم من أنها أقل بالقيمة المطلقة.

على حافة المخاطر

لتحديد ما إذا كانت هناك، وإلى أي مدى تنتقل اهتمامات المستثمرين إلى المخاطر، يمكننا الرجوع إلى البيانات المصدرة من مجموعات السيولة في Uniswap. نظرًا لأن العملات البديلة غالبًا ما يتم تداولها بواسطة المتداولين الأصليين للعملات المشفرة عبر التبادلات غير المركزية، يمكن أن تكون النشاطات على أكثر منصة تبادل غير مركزية مُنشأة على الإطلاق عاملًا مُمثِّلاً لاتجاهات تداول العملات البديلة (ملحوظة: هذه البيانات تعكس تداول Uniswap على شبكة Ethereum الرئيسية).

كان اهتمام تداول العملات البديلة منخفضًا جدًا خلال سوق الدب العام 2022، ولكنه بدأ في الزيادة في منتصف عام 2023، نتيجةً للأساس بشكل كبير من انفجار ‘هلام العملة’، حيث يمثل تداول العملات البديلة حاليًا ما يقرب من 12% من حجم تداول Uniswap، وهو ما يقترب من الذروة المرتفعة التي شهدناها خلال الارتفاع الأخير وهي 17.4%. بالمقارنة، يمثل تداول WBTC و WETH 47%، والعملات المستقرة 40% من حجم التداول.

يميل مزودو السيولة على Uniswap إلى رصد الأسواق عن كثب، ويمكن أن توفر التغيرات في توزيع السيولة عبر التجمعات مؤشرًا على اتجاهات السوق السائدة. من خلال دراسة تكوين القيمة الإجمالية المقفلة (TVL) على Uniswap، نلاحظ أنه خلال فترة Altcoin Season، هناك توجه متزايد للسيولة للرموز خارج الـ 50 الأفضل. هذا الاتجاه يشير إلى اهتمام المستثمرين المتزايد بالرموز ذات الذيل الطويل.

خلال سوق الدببة، يتم توفير السيولة بشكل رئيسي للرموز الـ 50 الأعلى، حيث يحدث غالبية حجم التداول هناك. الرموز الـ 10 الأعلى تتكون بشكل رئيسي من WETH و WBTC والعملات المستقرة.

من خلال النظر إلى التغيير في النسبة المئوية في قيمة القرض لكل فئة من الرموز ، يمكننا اكتشاف زيادة في السيولة المقدمة للرموز العشرة الأوائل (5.14 ٪) والعشرين الأوائل (10.9 ٪) ، في حين تمت إزالة السيولة للرموز المصنفة من 20 إلى 50. وهذا يشير إلى أن الرغبة في السوق في الأصول طويلة الذيل لم تتحسن بشكل معنوي بعد.

سنقوم الآن بدراسة المجمعات لأعلى رمز في كل قطاع Ethereum. ويشمل ذلك تقييم توزيع السيولة عبر مختلف النطاقات السعرية، ومراقبة تطور عمق السوق (مماثل لفرضيةنا المؤسسة في WoC 36).

التوزيع بين العملة البديلة واحتياطي WETH متوازن تمامًا، مع وجود تقلب متوقع في الزيادة عبر الجميع بشكل طفيف. يشير هذا إلى توجه عام تجاه الإيجابية من موفري السيولة لهذه الرموز. الاستثناء هو رمز GameFi IMX.

عند مراقبة معدل التغير في توزيع السيولة، نرى زيادة في عمق السوق للنطاقات -5٪ و +5٪، مما يشير إلى أن مقدمي السيولة يستعدون لفترة من تقلبات أسعار مرتفعة.

استثناء من ذلك هو UNI ، حيث زاد صانعو السوق تركيز السيولة بشكل متزايد قرب نطاق الأسعار الحالي. هذا يشير إلى توقع تقليل التقلبات في الأسعار لرمز UNI ، وهو أمر لا يُثير الدهشة نظرًا لكونه واحدًا من أكثر الرموز الناضجة والمستقرة.

نقارن الآن هذا مع سلوك التجار، حيث يمكننا ملاحظة زيادة في حجم التداول على Uniswap منذ أكتوبر 2023، بما في ذلك الرموز خارج العشرة الأوائل. كما أن نشاط التداول يزداد لأزواج الرموز من العشرة الأوائل إلى العشرين.

ومع ذلك، فإن نشاط التداول لأزواج الرموز الأعلى 20-50 وتلك التي تحتل المرتبة 50+ لا يزال دون تغيير، مما يؤكد فرضيةنا السابقة: بينما تتحرك توفير السيولة بعيدًا على منحنى المخاطر، لم يتبع حجم التداول بعد.

ملخص واستنتاج

تشير زخم السوق عقب إطلاق صناديق الاستثمار المتداولة لبيتكوين الجديدة، وتوقعات سوق الثيران في الأصول الرقمية، إلى بدء تحولات في تدفقات رؤوس المال نحو العملات البديلة. يشير مؤشرنا للعملات البديلة إلى ارتفاع ناضج وربما مستدام في أسواق العملات البديلة، ولكنه يظل متركزًا نسبيًا في الأصول ذات الرأسمال السوقي العالية في الوقت الحالي.

تطورت مناظر الأصول الرقمية بشكل كبير خلال الدورة الأخيرة، مع ظهور نظم بيئية جديدة لتحدى سيطرة إيثيريوم. حققت سولانا أعلى عائدات خلال السنة الماضية، ومع ذلك بدأت بعض الحركة داخل نظامي بيئة بولكادوت وكوزموس أيضًا. داخل نظام إيثيريوم، يظهر قطاع الرهان أكثر تدفق رأس المال ثباتًا لأفضل الرموز.

انتعاش في تداول العملات البديلة على يونيسواب، جنباً إلى جنب مع أنماط السيولة وحجم التداول، يؤكد الاهتمام المتزايد ولكن الحذر تجاه الأصول طويلة الذيل. يظهر هذا في البداية في تغيير توفير السيولة، وتوقع زيادة التقلبات. ومع ذلك، هذا موجود بشكل خاص في إجمالي القيمة المقدرة للتلفزيون داخل حوض السيولة، وحجم التداول للمستثمرين لم يتبع بعد.

إخلاء المسؤولية: لا يقدم هذا التقرير أي نصيحة استثمارية. يتم توفير جميع البيانات لأغراض المعلومات والتعليم فقط. لا يجب أن تعتمد أي قرار استثماري على المعلومات المقدمة هنا وأنت مسؤول تماما عن قرارات الاستثمار الخاصة بك.