في يوليو ، كانت الشمس تتألق ، ورحبت صيفية عالم التشفير بموجة من التوكن في سوق الأسهم الأمريكية.

أعلنت Robinhood بطريقة بارزة أن المستخدمين الأوروبيين يمكنهم تداول الأسهم الأمريكية على سلسلة Arbitrum مع توافر على مدار الساعة طوال أيام الأسبوع؛ تتعاون xStocks مع Kraken وSolana لإطلاق رموز على السلسلة لـ 60 سهمًا أمريكيًا شائعًا، وقد تقدمت Coinbase أيضًا بطلب إلى SEC لإطلاق أوراق مالية مرمزة…

لفترة، أصبحت عملية توكين عملات الأسهم الأمريكية واحدة من الروايات القليلة الصحيحة في مساحة التشفير المملة، وقد سيطر هذا الاتجاه على جداول الجميع الزمنية.

لكن هذه ليست المرة الأولى لترميز الأسهم الأمريكية.

تبدأ الذكريات الميتة بمهاجمتي مرة أخرى، مما يجعلني أستعيد ذكريات ذلك الصيف قبل خمس سنوات.

في أغسطس 2020، اجتاحت صيف DeFi مساحة التشفير مثل نار مشتعلة، حيث أشعل تعدين السيولة في Uniswap جنونًا، وارتفعت سلسلة Luna و UST من Terra، وقد حققت التمويل على السلسلة بالفعل العديد من الابتكارات، بما في ذلك توكنيزه الأسهم الأمريكية.

في ذلك الوقت، كان هناك بروتوكول يسمى Mirror على لونا، وقمت بصك mAAPL (العملة المقابلة لأسهم آبل) بقليل من UST على Terra Station، دون الحاجة إلى KYC، ودون فتح حساب، مما سمح لي بالتفاعل مع سعر سهم آبل للمرة الأولى مع تجاوز الوساطة.

لكن هناك كلمات أغنية تصف تمامًا مشاعر المستثمرين القدامى بعد تجربة كل هذا:

"لقد تركت ضوضاء في حياتي، ولكن بعد مغادرتك، أصبح الأمر مخيفًا وهادئًا للغاية."

انهار Luna في النهاية، وتعرضت Mirror أيضًا للضرر بسبب دعوى SEC، مما حطم أحلام عام 2020 إلى قطع. بخلاف هاش التداول، يبدو أنه لا يوجد شيء يمكنه إثبات أن توكين عملة الأسهم الأمريكية كانت موجودة في وقت مبكر من صيف قبل خمس سنوات.

الآن، xStocks و Robinhood يحققان عودة، مما يعيد إشعال الأمل في الأسهم الأمريكية على السلسلة. هل ستكون هذه المرة ناجحة؟ كيف تختلف عن قبل خمس سنوات؟

ذلك الصيف، يوتوبيا Mirror المجانية

إذا كنت لا تتذكر بروتوكول المرآة، أو إذا لم تكن متورطًا في ذلك الوقت، دعني أساعدك في إحياء تلك الذكرة الضائعة منذ زمن.

الفكرة الأساسية لبروتوكول المرآة هي استخدام الأصول الاصطناعية على السلسلة لتعقب أسعار الأسهم الأمريكية في العالم الحقيقي. وقد أدت هذه الطريقة إلى ظهور نوع من الأصول يسمى mAssets.

تُعرف الأصول الاصطناعية باسم mAssets، وهي عملات رقمية تُحاكي أسعار الأسهم من خلال العقود الذكية والأوراكل. لا يمتلك حاملو العملة الأسهم الفعلية، بل يعملون كـ "ظلال على السلسلة" لتتبع تقلبات الأسعار.

على سبيل المثال، mAAPL (أبل)، mTSLA (تيسلا)، وmSPY (صندوق المؤشرات S&P 500) تعتمد على أوراكل Band Protocol اللامركزية للحصول على بيانات الأسهم الأمريكية في الوقت الفعلي.

على الرغم من أن هذا يختلف عن شراء الأسهم الأمريكية مباشرة، إلا أنه مريح.

تعدين الأصول المرمزة سهل جداً. يمكنك تجاوز الضمان بنسبة 150%-200% باستخدام العملة المستقرة UST على سلسلة Terra في ذلك الوقت، ويمكنك الحصول على الأسهم المرمزة المقابلة من خلال محطة Terra دون الحاجة إلى معرفة عميلك. رسوم المعاملة تبلغ حوالي 0.1 دولار.

لا يمكن تداول هذه العملات فقط على مدار الساعة طوال أيام الأسبوع على Terraswap (DEX الخاص بـ Terra في ذلك الوقت)، بنفس مرونة أزواج العملات على Uniswap؛ بل يمكن أيضًا استخدامها كضمان في بروتوكول إقراض آخر ضمن نظامهم البيئي، بروتوكول Anchor، للاقتراض أو كسب الفائدة.

ليس فقط من الممكن الاستمتاع بعوائد نمو الشركات المدرجة في الولايات المتحدة، ولكن أيضًا الاستفادة من مرونة التمويل على السلسلة. قبل خمس سنوات، بدا أن DeFi قد اكتشفت كيفية توكين عملات الأسهم الأمريكية.

لكن الأوقات الجميلة لم تدم طويلاً، وتحطمت تلك الحلم الصيفي بشكل غير متوقع.

في مايو 2022، ضرب حدث البجعة السوداء الشهير عالم التشفير. انخفضت عملة تيرا المستقرة UST، وهوت لونا من 80 دولارًا إلى بضعة سنتات فقط، وانهارت المAssets بين عشية وضحاها، وكادت ميرا أن تتوقف.

للأسف، قامت هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية باتخاذ إجراءات، متهمةً mAssets بأنها أوراق مالية غير مسجلة، ويواجه مختبرات تيرافورم ومؤسسها دو كوان مشاكل قانونية.

من "تمسكوا جيدًا، يا أصدقاء" إلى "عذرًا، لقد فشلنا"، أدى انهيار نظام تيرا أيضًا إلى اختفاء توكين عملة الأسهم الأمريكية دون أثر على السلسلة. بينما تتأمل وتسترجع الذكريات، يمكنك أيضًا رؤية ضعفه القاتل بشكل عكسي:

تعتمد الأصول الاصطناعية بشكل كبير على الأوراكيل واستقرار UST، دون دعم فعلي للأسهم؛ سيتحول انهيار الأصول الأساسية إلى أوهام للأصول العليا. بالإضافة إلى ذلك، بينما تجذب المعاملات المجهولة المستخدمين، فإنها تلامس حتمًا الخطوط الحمراء التنظيمية؛ في ذلك الوقت، كانت القوانين والسياسات بعيدة كل البعد عن الانفتاح والمرونة كما هي اليوم.

هشاشة الأصول الاصطناعية، ومخاطر العملات المستقرة، وغياب التنظيم قد جاء بتكلفة مؤلمة لهذه التجربة.

ما المختلف هذه المرة؟

مجرد أنه لم يكن ناجحًا حينها لا يعني أنه لن يكون ناجحًا الآن.

لقد مرت صيف عام 2020، وهذه المرة تحاول Kraken وRobinhood وCoinbase إعادة كتابة القصة بتكنولوجيا أكثر نضجًا وموقف امتثال أفضل.

كلاعب قديم شهد صيف DeFi، لا أستطيع إلا أن أقارن: ما الذي يختلف هذه المرة مقارنة بـ Mirror قبل خمس سنوات؟

قد نكون قادرين على النظر إلى ذلك من ثلاثة أجزاء: المنتجات، المشاركون، وبيئة السوق.

• المنتج: من الظل على السلسلة إلى المرساة الحقيقية

كما ذُكر سابقًا، فإن العملات مثل mAAPL و mTSLA هي مجرد "ظلال على السلسلة" محاكاة بواسطة العقود الذكية، لا تحتفظ بأسهم فعلية، بل تحاكي فقط تقلبات الأسعار.

والآن اتخذت xStocks مسارًا مختلفًا. يتم الاحتفاظ بـ xStocks بواسطة وسطاء مرخصين، مما يضمن القيمة النقدية القابلة للاسترداد بعد شراء الأسهم.

عملية تحويل الأسهم الأمريكية إلى عملة تتم من قبل Backed Assets، وهي مُصدِر عملة مسجل في سويسرا، مسؤول عن شراء وتحويل الأصول إلى عملة.

يشتري الأسهم، مثل Apple أو Tesla، من خلال قناة IBKR Prime التابعة لـ Interactive Brokers (خدمة وساطة محترفة تتصل بسوق الأسهم الأمريكية)، ثم ينقل الأصول إلى Clearstream (المؤسسة الحفظية لبورصة فرانكفورت) للتخزين المعزول، مما يضمن أن كل عملة تتوافق 1:1 مع الحيازات الفعلية وتخضع للتدقيق القانوني.

باختصار، كل عملية شراء على السلسلة تقوم بها مدعومة بعملية شراء حقيقية للأسهم وراءها.

(مصدر الصورة: مستخدم X@_FORAB)

بالإضافة إلى ذلك، يسمح xStocks لحاملي العملات باسترداد الأسهم الفعلية من خلال الأصول المدعومة، وهي ميزة تمكّنها من الانفصال عن الإطار المضاربي الخالص على السلسلة لـ Mirror، مما يربط بين السلسلة وغير السلسلة.

• المشاركون: من الأصلية DeFi إلى تكامل TradFi

ت stage of Mirror يعود إلى لاعبي DeFi المحليين. يعد المستثمرون الأفراد والمطورون من مجتمع Terra القوة الرئيسية، وقد أدت المناقشات الساخنة على Discord وTwitter إلى زيادة شعبية المAssets. نجاح Mirror لا ينفصل عن ازدهار Luna وUST ضمن نظام Terra البيئي، وقد جعلت الروح التجريبية للمجتمع يتألق مثل مذنب.

هذا يجعل المرء يتنهد أيضًا أن عصر البالغين قد تغير.

تتمثل عملية توكين الأسهم الأمريكية الحديثة بشكل أساسي في الشركات المالية التقليدية والامتثال في الصناعة.

على سبيل المثال، xStocks هي منصة متوافقة مقدمة من Kraken، وRobinhood تقدم تجربة الوساطة التقليدية على السلسلة، وتجربة توكين BlackRock تشير بشكل أكبر إلى دخول المؤسسات.

إن نظام DeFi البيئي الخاص بـ Solana (مثل Raydium و Jupiter) يعزز بالفعل xStocks، مما يسمح للمستثمرين الأفراد باستخدام العملات لتعدين السيولة أو الإقراض، وبالتالي الاحتفاظ ببعض الجينات من DeFi.

لكن بالمقارنة مع النهج المدفوع من قبل المجتمع في Mirror، يبدو أن xStocks أكثر مثل إنتاج ضخم موجه من قبل البورصات والعمالقة في عالم التمويل التقليدي: أكبر من حيث الحجم، ولكن أقل جنونًا.

• البيئة السوقية والتنظيمية: من المنطقة الرمادية إلى الامتثال هو الملك

المرآة، التي وُلِدت في المنطقة الرمادية التنظيمية لعام 2020، شهدت اهتمامًا ضئيلًا بالامتثال خلال صيف DeFi، حيث كانت التجارة المجهولة هي القاعدة الافتراضية للمجتمع. في عام 2022، صنفت هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية الأصول الرقمية المملوكة (mAssets) كأوراق مالية غير مسجلة، ووجدت Terraform Labs نفسها في خضم التقاضي، حيث أصبحت الهوية المجهولة عيبًا قاتلًا.

في ذلك الوقت، كان السوق لا يزال صغيرًا، وكانت DeFi أشبه بميدان اختبار لمجموعة من المهووسين.

ستكون السوق والتنظيم في عام 2025 مختلفين بشكل جذري. تعطي مشاريع مثل xStocks الأولوية للامتثال، وتفرض KYC/AML، وتلتزم بتنظيمات MiCA الأوروبية وقوانين الأوراق المالية الأمريكية.

بعد توليه منصبه في يناير 2025، أشار رئيس لجنة الأوراق المالية والبورصات الجديد بول أتكينز إلى توكن المعاملات باعتباره "الثورة الرقمية في المالية"، كما أن السياسات المرنة تعمل على تخفيف القيود على الابتكار. في يونيو 2025، حصلت ديناري على أول رخصة وساطة أسهم موكنة في الولايات المتحدة، مما يفتح الطريق أمام كراكن وكوين بيس.

لقد سمح احتضان التمويل السائد والتغييرات في بيئة السوق لـ xStocks و Robinhood بتجنب الفخاخ القانونية لـ Mirror بطريقة متوافقة، ولكن يبدو أيضًا أنه قد أزال الطابع الشعبي لأسهم الولايات المتحدة على السلسلة من السنوات الماضية.

صدى الصيف

لقد تغيرت مساحة العملات الرقمية على مر السنين، ومع ذلك يبدو أنها لم تتغير.

قبل خمس سنوات، كانت عملية توكنينغ الأسهم الأمريكية في DeFi مثل كرنفال غير مصقول، مليء بالعواطف ولكنه يفتقر إلى الاستقرار. اليوم، بعد خمس سنوات، ارتدت العملات المشفرة مظهرًا متوافقًا، تسير في مسار أكثر ثباتًا، لكنها فقدت أيضًا بعض من عفويتها وخشونتها.

منتجات مشابهة، سيناريوهات مختلفة.

مع رؤية المزيد من الناس للبيتكوين كذهب رقمي، ومع استعداد المؤسسات، ومع تحول العملات المشفرة تدريجياً إلى أداة لتعزيز أسعار الأسهم في أسواق رأس المال التقليدية، قد يكون مجموعتان من الناس، داخل الصناعة وخارجها، قد أتمتا بشكل غير مقصود تحول شكوكهما:

لم يفهم الأشخاص الذين كانوا يتداولون الأسهم الأمريكية لماذا كانت سوق العملات المشفرة في ازدهار؛ والآن، بدأ أولئك الذين يتداولون العملات يتساءلون لماذا تستمر الأسهم الأمريكية ذات العلامة المشفرة في الارتفاع.

فقط في ذلك الصيف، كانت هيجان FOMO الذي كان الجميع حريصًا على الانضمام إليه، ذلك الروح الشاملة للجassroots والمهووسين، قد يكون قد اختفى منذ زمن بعيد مع الرياح.

بيان:

1. تم إعادة طباعة هذه المقالة من [تكنولوجي فلو] حقوق الطبع والنشر تعود إلى المؤلف الأصلي [تيك فلو] إذا كان لديك أي اعتراضات على إعادة الطباعة، يرجى الاتصال بـفريق Gate Learnسيقوم الفريق بمعالجته في أقرب وقت ممكن وفقًا للإجراءات ذات الصلة.
2. تنبيه: الآراء والمعتقدات المعبر عنها في هذه المقالة تمثل فقط آراء الكاتب الشخصية ولا تشكل أي نصيحة استثمارية.
3. الإصدارات اللغوية الأخرى من المقالة مترجمة بواسطة فريق Gate Learn، ما لم يُذكر خلاف ذلك.بوابةلا يجوز تحت أي ظرف من الظروف نسخ أو نشر أو اقتباس المقالات المترجمة.