بيان هونغ كونغ 2.0: إعادة صياغة قواعد الأصول الرقمية، من سيسيطر على النظام البيئي الجديد للأصول الحقيقية؟

وثيقة| دائرة المعرفة RWA

编|RWA المعرفة الدائرية

أولاً، التحول خلال ثلاث سنوات: الفرص وطرق التفكيك تحت السياسة الجديدة للأصول الحقيقية في هونغ كونغ

عندما يكشف "إعلان سياسة تطوير الأصول الرقمية في هونغ كونغ 2.0" عن حقيقته، تركز السوق على موضوعين رئيسيين: ما هي الشركات التي يمكنها تجاوز عتبة إصدار العملات المستقرة؟ وكيف يمكن لأولئك الذين لا يستطيعون الوفاء بالمعايير الاستفادة من القوى الخارجية للاستيلاء على الفرص؟

بعد مرور ثلاث سنوات، يشير "الإعلان 2.0" الذي أصدرته هونغ كونغ إلى دخول تطوير الأصول الرقمية في منطقة عميقة. بالمقارنة مع "الإعلان 1.0" في عام 2022 الذي ركز على الإطار التنظيمي الأساسي، تستهدف السياسة الجديدة ثلاثة مجالات رئيسية: سيولة الأصول، تنوع المنتجات، وكفاءة السوق. في هذه الجولة من الترقية، انتقلت توكنيزات الأصول الحقيقية (RWA) من مفهوم التصميم إلى مرحلة التنفيذ، بينما تعتبر العملات المستقرة ك"جسر القيمة" الذي يربط بين أنواع مختلفة من RWA، حيث أصبحت عتبة إصدارها ومسارات المشاركة من الموضوعات الأساسية التي يجب على الشركات حلها.

الثانية، RWA: من تجربة هامشية إلى محرك السوق

"الإعلان 2.0" يضع رموز الأصول الحقيقية (RWA) تحت الضوء، ويظهر بوضوح التحول الحاسم في هونغ كونغ من "تجربة الصندوق الرملي" إلى "التطبيق على نطاق واسع":

توسيع حدود الأصول بشكل ثوري: السياسة واضحة بشأن إنشاء آلية إصدار منتظمة لسندات الحكومة المرمزة، وستشمل الأصول الاقتصادية الحقيقية مثل المعادن الثمينة والمعادن غير الحديدية والطاقة المتجددة في خريطة التشفير، متجاوزة تمامًا الاستكشاف المبكر لنوع واحد فقط من الأصول؛

ثورة في آلية السيولة: فتح الأصول الحقيقية (RWA) للتداول في الأسواق الثانوية من خلال منصات التداول المرخصة، وكسر نموذج الاكتتاب المغلق التقليدي، مما يضخ الحيوية في سوق الأصول الرقمية.

هذا لا يمثل فقط تحولاً كمياً في أنواع الأصول، بل هو أيضاً تحول نوعي في آلية تبادل القيمة. ومع ذلك، بالنسبة لمعظم الشركات التي تتطلع بشغف، يجب أولاً اجتياز عتبة رئيسية للمشاركة الفعلية في هذا التحول وتحقيق تحسين كفاءة رأس المال: كيف يمكن بناء نظام امتثال يتوافق مع "الإعلان 2.0" و"لوائح العملات المستقرة" وغيرها من القوانين المساندة؟ وهذا يتطلب إعادة هيكلة معقدة للهيكل التنظيمي، ودعماً قوياً من تقنية blockchain، وقدرة صارمة على التحكم في المخاطر المتعلقة بـ KYC/AML.

ثالثًا، مسارات الممارسة للتحديات التنظيمية: من حالات اختبار الصندوق الرملي نرى تخطيط الشركات

في مواجهة عوائق الامتثال العالية، استكشفت الشركات الكبيرة نماذج طرق قابلة لإعادة الاستخدام. على سبيل المثال، توضح شركة JD.com، التي كانت من بين أولى الشركات التي دخلت صندوق اختبار العملات المستقرة لدى هيئة النقد في هونغ كونغ، مسارًا قابلاً للتطبيق لمواجهة عوائق الامتثال العالية من خلال التخطيط الاستباقي: في عام 2018، أنشأت كيانًا مستقلًا في هونغ كونغ يسمى "JD Coin Chain Technology"، حيث تم بناء هيكل مجلس إدارة مستقل وآلية عزل الأصول تتماشى مع "لوائح العملات المستقرة"، واستندت إلى شبكة أعمال عالمية لتلبية المعايير العالية لتحمل التكنولوجيا وإدارة المخاطر المعنية بالامتثال (KYC/AML). القيمة الأساسية لمثل هذه الحالات تكمن في التحقق من نموذج القدرات الأساسية المطلوبة للشركات في ظل السياسات الجديدة - كيان امتثال مستقل، نظام قوي لإدارة المخاطر، واستثمار موارد كافية. ومع ذلك، بالنسبة للشركات الصغيرة والمتوسطة ذات الموارد المحدودة، فإن بناء نظام امتثال متساوي الحجم من الصفر يشبه "بناء جسر في أعماق البحر"، حيث أن التكلفة مرتفعة والفترة الزمنية طويلة. وهذه هي قيمة مسرّع RWA - حيث يوفر "اختصارًا" للشركات (خاصة الشركات الصغيرة والمتوسطة) من خلال إطار قانوني مُعد مسبقًا، وموارد ربط البورصات، ووحدات التكنولوجيا المتوافقة، مما يمكن أن يقلل بشكل كبير من تكاليف تجربة الأخطاء ويقصر من فترة دخول السوق. أربعة، العملات المستقرة: "جواز سفر رقمي" بمتطلبات عالية. تحدد "البيان 2.0" العملات المستقرة كمتطلبات صارمة لـ"العملة الرقمية" - احتياطي 100% من العملات القانونية، أصول سائلة عالية الجودة، وثلاثة حواجز امتثال (سيولة الأصول/التوافق المحلي/استقرار النظام) - مما يجعلها المحور المركزي الذي يربط RWA، ولكنه أيضًا يبني جدارًا عاليًا يصعب على الشركات الصغيرة والمتوسطة تجاوزه: ثلاثة حواجز امتثال.

1. سيولة الأصول: يجب أن تكون الاحتياطيات من أصول عالية السيولة مثل الدولار هونغ كونغ / السندات الحكومية، ويجب أن يكون هناك حساب ائتمان مخصص معزول.

2. الامتثال المحلي: كيان مسجل في هونغ كونغ إلزامي + تدقيق محلي + تنسيق تنظيمي عبر الحدود؛

3.استقرار النظام: يجب أن يلبي تقنيات الحماية من الهجمات وآلية الاسترداد الفوري في الوقت نفسه.

في مواجهة نظام الامتثال المعقد هذا، يمكن للمجموعات التكنولوجية الكبيرة الاستفادة من تراكم الموارد للتغلب تدريجياً (مثل اعتماد JD على قدرات التسوية العابرة للحدود لإكمال التخطيط)، بينما إذا أرادت الشركات الصغيرة والمتوسطة بناء نفس النظام، فإن ذلك يعد بمثابة طلب من الشركات الناشئة لبناء شبكة تسوية عالمية خاصة بها.

في هذه اللحظة، تتجلى قيمة مسرع RWA - من خلال إطار قانوني مسبق الإعداد ووحدات تقنية الامتثال (مثل واجهات الحفظ الموحدة)، يتم تقليص دورة إصدار الامتثال من 18 شهرًا إلى 6 أشهر.

خمسة، إطار LEAP: الفرصة الاستراتيجية لبناة النظام البيئي

خطة "LEAP" (تحسين قانوني - توسيع المنتجات - دفع التطبيقات - التعاون مع الشركاء) التي أطلقتها "الإعلان 2.0" تعمل على ترقية هونغ كونغ من حقل تجريبي تنظيمي إلى مركز انفتاح مؤسسي. في هذه الرؤية البيئية، يلعب مسرع RWA دورًا حاسمًا كعامل محفز:

توصيل برك السيولة للبورصات المرخصة للشركات الصغيرة والمتوسطة

توفير حلول ربط على blockchain للأصول التقليدية

بناء ممر دخول وخروج متوافق لرأس المال عبر الحدود

عندما تكتب هونغ كونغ "توحيد المعادن الثمينة" في نص السياسة، وعندما يقوم مسرع RWA بفتح السوق الثانوية للأصول مثل الألواح الشمسية، فإن نظام الأصول الرقمية الذي تبلغ قيمته تريليون دولار يتشكل - فهل احتلت شركتك موقعًا في سلسلة القيمة؟

تتمثل الرؤية النهائية لـ "الإعلان 2.0" في: لا ينبغي أن تكون هونغ كونغ مجرد مراقبين على جانب المسار، بل يجب أن تكون بناة للإيكولوجيا. يعد مسرع الأصول الحقيقية (RWA) هو المحور الاستراتيجي الذي يربط الأصول الحقيقية بالمستقبل الرقمي، وهو أيضًا الطريق الوحيد الذي يمكن للشركات الصغيرة والمتوسطة من خلاله الحصول على نقطة عالية في التمويل الجديد.