تحليل الفرص والمخاطر لشركة MicroStrategy: سيف ذو حدين من الأرباح والخسائر
في الأسبوع الماضي، ناقشنا الفوائد المحتملة التي جلبها التغير في بيئة الرقابة لشركة Lido، هذا الأسبوع سنركز على موضوع مثير للاهتمام - شعبية MicroStrategy. من خلال البحث المتعمق، حصلت على بعض الآراء الخاصة بشأن نموذج تشغيل هذه الشركة، وآمل أن أشاركها مع الجميع.
أعتقد أن السبب الرئيسي لارتفاع سعر سهم MicroStrategy هو تأثير "ضربات ديفيس المزدوجة". قامت الشركة بتصميم أعمالها لشراء BTC من خلال التمويل، مما يربط زيادة قيمة BTC بأرباح الشركة. في الوقت نفسه، ومن خلال الابتكارات في قنوات التمويل التقليدية، حصلت على رافعة مالية، مما منح الشركة القدرة على تحقيق نمو الأرباح الذي يتجاوز الزيادة في قيمة حيازاتها من BTC. مع زيادة حجم الحيازات، حصلت الشركة أيضًا على قدر معين من سلطة تسعير BTC، مما عزز بشكل أكبر توقعات نمو الأرباح.
ومع ذلك، فإن مخاطر هذا النموذج تكمن هنا. عندما يظهر سوق BTC تقلبات أو مخاطر انكشاف، فإن نمو أرباح BTC سيتوقف. في نفس الوقت، نتيجة لتأثير نفقات التشغيل والضغوط الناتجة عن الديون على الشركة، ستتأثر قدرة MicroStrategy على جمع التمويل بشكل كبير، مما سيؤثر بعد ذلك على توقعات نمو الأرباح. في ذلك الوقت، ما لم تكن هناك قوة جديدة يمكن أن تعزز سعر BTC، فإن السعر النسبي لأسهم MSTR مقارنةً بمراكز BTC سيبدأ في الانكماش بسرعة، وهذه العملية تُعرف باسم "مذبحة ديفيس".
ديفيس الضعف والقتل المزدوج
"ديفيس دبل كليك" تصف ظاهرة ارتفاع أسعار الأسهم بشكل كبير بسبب نمو الأرباح وتوسع التقييم في بيئة اقتصادية جيدة. بعبارة أخرى:
نمو أرباح الشركة: حققت الشركة نمواً قوياً في الأرباح، أو أن تحسين نموذج العمل والإدارة وغيرها من الجوانب أدت إلى زيادة الأرباح.
توسع التقييم: السوق أكثر تفاؤلاً بشأن آفاق الشركة، ومستعد المستثمرون لدفع أسعار أعلى، مما يدفع إلى زيادة تقييم الأسهم.
عادةً ما تؤدي هذه التأثيرات الإيجابية الناتجة عن الجمع بين الخطية والأسية إلى زيادة تسارع أسعار الأسهم.
على العكس، فإن "مذبحة ديفيس" تصف الحالة التي تؤدي فيها تأثيرات سلبية مشتركة إلى انخفاض سريع في سعر السهم:
انخفاض أرباح الشركة: انخفاض القدرة على الربح، قد يكون بسبب انخفاض الإيرادات، وزيادة التكاليف، وأخطاء إدارية، وغيرها من العوامل.
انكماش التقييم: نتيجة لانخفاض الأرباح أو تدهور آفاق السوق، ينخفض سعر التقييم بسبب تراجع ثقة المستثمرين.
تحدث هذه الظاهرة التوافقية عادةً في الأسهم ذات النمو المرتفع، وخاصةً في أسهم التكنولوجيا حيث تتجلى بشكل واضح. لأن المستثمرين يميلون عادةً إلى منح هذه الشركات توقعات نمو مستقبلية أعلى، لكن هذه التوقعات غالبًا ما تحتوي على عوامل ذات طابع شخصي كبير، وبالتالي تكون التقلبات المرتبطة بها أعلى.
تشكيل العلاوة العالية لمؤسسة MSTR ونموذجها التجاري الأساسي
لقد حولت MicroStrategy تركيز أعمالها من البرمجيات التقليدية إلى التمويل لشراء BTC، مما يعني أن أرباحها تأتي أساسًا من الزيادة في رأس المال الناتجة عن الأموال التي تم الحصول عليها من التمويل لشراء BTC. مع زيادة قيمة BTC، تزداد حقوق المساهمين لجميع المستثمرين بشكل متناسب، وهذا مشابه لصناديق الاستثمار المتداولة الأخرى في BTC.
لكن ما يميز MSTR هو تأثير الرفع المالي الناتج عن قدرته على التمويل. توقعات المستثمرين لنمو أرباح الشركة في المستقبل تأتي من العوائد الرافعة الناتجة عن زيادة قدرتها على التمويل. بالنظر إلى أن القيمة السوقية الإجمالية لأسهم MSTR أعلى من القيمة الإجمالية للـ BTC التي تمتلكها (، فإنها في حالة علاوة إيجابية )، سواء من خلال التمويل من حقوق الملكية أو التمويل من السندات القابلة للتحويل، فإن الأموال التي سيتم جمعها لشراء BTC ستزيد من حقوق الملكية لكل سهم. وهذا يمنح MSTR قدرة على نمو الأرباح تختلف عن ETF BTC.
بالنسبة لمايكل سايلور، فإن العلاوة الإيجابية لقيمة MSTR السوقية مقارنةً بقيمة BTC التي يمتلكها هي العامل الأساسي لنجاح نموذج أعماله. لذلك، فإن الخيار الأمثل له هو الاستمرار في التمويل مع الحفاظ على هذه العلاوة، وزيادة حصته في السوق، والحصول على مزيد من قوة التسعير على BTC. وتعزيز قوة التسعير باستمرار سيزيد من ثقة المستثمرين في النمو المستقبلي في ظل ارتفاع نسبة السعر إلى الأرباح، مما يمكنه من جمع الأموال.
بشكل عام، تكمن أسرار نموذج أعمال MicroStrategy في: ارتفاع قيمة BTC يؤدي إلى زيادة أرباح الشركة، واتجاه نمو BTC الجيد يعني أن اتجاه نمو أرباح الشركة جيد. بدعم من هذا "الدفع المزدوج من ديفيس"، بدأت MSTR في زيادة علاوة السعر، والسوق تتنافس على مدى ارتفاع التقييم الإيجابي الذي يمكن أن تحققه MicroStrategy لإكمال التمويل اللاحق.
المخاطر التي جلبتها MicroStrategy إلى الصناعة
ستزيد هذه النموذج التجاري لشركة MicroStrategy بشكل كبير من تقلبات سعر BTC، وتعمل كمعزز للتقلبات. وذلك بسبب "موت ديفيس المزدوج"، ودخول BTC في فترة تذبذب مرتفعة هو مرحلة بدء انهيار قطع الدومينو.
عندما يتباطأ نمو BTC ويدخل مرحلة التذبذب، ستستمر أرباح MicroStrategy في الانخفاض، بل قد تصل إلى الصفر. في هذه الحالة، ستقلل التكاليف الثابتة للتشغيل وتكاليف التمويل من أرباح الشركة، بل قد تؤدي إلى خسائر. ستستمر هذه الاهتزازات في تقليل ثقة السوق في تطور أسعار BTC المستقبلية، مما يتحول إلى تشكيك في قدرة MicroStrategy على التمويل، مما يؤثر سلباً على توقعات نمو أرباحها. تحت تأثير التفاعل بين هذين العاملين، ستتقلص علاوة MSTR بسرعة.
لحماية نموذج أعماله، يجب على مايكل سايلور الحفاظ على حالة العلاوة الإيجابية. لذلك، أصبح من الضروري القيام بعمليات بيع BTC لاستعادة الأموال لإعادة شراء الأسهم، مما يعني أيضًا أن مايكروستراتيجي بدأت في بيع أول عملة BTC لها.
بالنظر إلى حجم حيازة مايكل سايلور الحالي، وأيضًا تضييق السيولة عادةً في فترات التقلب أو الاتجاه الهبوطي، عندما يبدأ في البيع، ستتسارع انخفاضات سعر BTC. وستؤدي تلك الانخفاضات المتسارعة إلى تفاقم توقعات المستثمرين بشأن نمو أرباح MicroStrategy، مما يؤدي إلى انخفاض إضافي في معدل القسط، مما يجبره على بيع المزيد من BTC لشراء MSTR، وهنا تبدأ "مجزرة ديفيس".
علاوة على ذلك، فإن المستثمرين وراء MicroStrategy هم مجموعة من المؤسسات ذات القوة الكبيرة، ولا يمكن أن يظلوا غير مبالين في ظل انخفاض سعر السهم إلى الصفر، مما سيوجه ضغطاً على مايكل سايلور، مما يجبره على تحمل مسؤولية إدارة القيمة السوقية. بالإضافة إلى ذلك، مع استمرار تخفيض الأسهم، أصبحت حقوق تصويت مايكل سايلور أقل من 50%، ويبدو أن هذه الاتجاه لا مفر منه.
على الرغم من أن السندات القابلة للتحويل من MicroStrategy لا تحمل مخاطر سداد مباشرة قبل تاريخ الاستحقاق، إلا أن مخاطر الديون لا تزال قد تعكس نفسها مسبقًا من خلال سعر السهم. السندات القابلة للتحويل التي أصدرتها MicroStrategy هي في الأساس سندات تتضمن خيار شراء مجاني. عند الاستحقاق، يمكن للدائنين أن يطلبوا من الشركة استرداد السندات بقيمة الأسهم وفقًا لمعدل التحويل المتفق عليه، ولكن يمكن للشركة أيضًا أن تختار استردادها نقدًا، أو بأسهم، أو بمزيج من الاثنين، مما يمنح الشركة بعض المرونة.
تُستخدم هذه السندات القابلة للتحويل بشكل رئيسي من قبل صناديق التحوط لإجراء تحوط دلتا، وكسب عائدات التقلب. تتمثل العملية المحددة في شراء سندات MSTR القابلة للتحويل، وفي نفس الوقت بيع كميات متساوية من أسهم MSTR، للتحوط من المخاطر الناتجة عن تقلب أسعار الأسهم. مع تغير الأسعار، تحتاج صناديق التحوط إلى تعديل مراكزها باستمرار لإجراء التحوط الديناميكي.
عندما ينخفض سعر سهم MSTR، من أجل التحوط الديناميكي لدلتا، ستقوم صناديق التحوط التي تقف وراء السندات القابلة للتحويل ببيع المزيد من أسهم MSTR، مما يؤدي إلى مزيد من الضغط على سعر سهم MSTR. هذا سيؤثر سلبًا على العلاوة، مما يؤثر بدوره على نموذج العمل بأكمله. لذلك، فإن مخاطر جانب السندات ستنعكس بالفعل من خلال سعر السهم مسبقًا. بالطبع، في اتجاه MSTR الصعودي، ستقوم صناديق التحوط بشراء المزيد من MSTR، لذا فإن هذه أيضًا سلاح ذو حدين.
بشكل عام، فإن نموذج الأعمال الخاص بشركة MicroStrategy مليء بالفرص ولكنه ينطوي أيضًا على مخاطر. يمكنه تضخيم العوائد في السوق الصاعدة، ولكنه قد يصبح أيضًا عامل تسريع في الانخفاض في السوق الهابطة. يحتاج المستثمرون إلى إدراك ذلك بالكامل وتقييم المخاطر ذات الصلة بحذر.
This page may contain third-party content, which is provided for information purposes only (not representations/warranties) and should not be considered as an endorsement of its views by Gate, nor as financial or professional advice. See Disclaimer for details.
تسجيلات الإعجاب 21
أعجبني
21
5
مشاركة
تعليق
0/400
DefiEngineerJack
· 07-03 14:46
*آه* محاولة غير تافهة أخرى لتحسين الرافعة المالية... من الناحية التجريبية، فإن نمذجة المخاطر لديهم معيبة بشكل أساسي
شاهد النسخة الأصليةرد0
NftPhilanthropist
· 07-03 13:03
في الواقع، من المثير للاهتمام كيف يستغلون التأثير الاجتماعي من خلال احتفاظهم بالبتكوين... لكن، أين هي الحوكمة المجتمعية؟
شاهد النسخة الأصليةرد0
ZkSnarker
· 07-02 03:23
حسناً، تقنياً... سيلور يقوم فقط بإدخال الأموال المؤسسية إلى البيتكوين بطرق إضافية.
شاهد النسخة الأصليةرد0
CryptoWageSlave
· 07-02 03:03
سمعت أن الجميع مشارك في بيع الأواني الحديدية من أجل btc.
شاهد النسخة الأصليةرد0
liquidation_surfer
· 07-02 02:59
المدمنون على القمار سيظلون دائماً مدمنين على القمار حتى يموتوا بسبب الرافعة المالية.
سيف ذو حدين لشركة MicroStrategy: فرص ومخاطر استراتيجية المقتنيات BTC
تحليل الفرص والمخاطر لشركة MicroStrategy: سيف ذو حدين من الأرباح والخسائر
في الأسبوع الماضي، ناقشنا الفوائد المحتملة التي جلبها التغير في بيئة الرقابة لشركة Lido، هذا الأسبوع سنركز على موضوع مثير للاهتمام - شعبية MicroStrategy. من خلال البحث المتعمق، حصلت على بعض الآراء الخاصة بشأن نموذج تشغيل هذه الشركة، وآمل أن أشاركها مع الجميع.
أعتقد أن السبب الرئيسي لارتفاع سعر سهم MicroStrategy هو تأثير "ضربات ديفيس المزدوجة". قامت الشركة بتصميم أعمالها لشراء BTC من خلال التمويل، مما يربط زيادة قيمة BTC بأرباح الشركة. في الوقت نفسه، ومن خلال الابتكارات في قنوات التمويل التقليدية، حصلت على رافعة مالية، مما منح الشركة القدرة على تحقيق نمو الأرباح الذي يتجاوز الزيادة في قيمة حيازاتها من BTC. مع زيادة حجم الحيازات، حصلت الشركة أيضًا على قدر معين من سلطة تسعير BTC، مما عزز بشكل أكبر توقعات نمو الأرباح.
ومع ذلك، فإن مخاطر هذا النموذج تكمن هنا. عندما يظهر سوق BTC تقلبات أو مخاطر انكشاف، فإن نمو أرباح BTC سيتوقف. في نفس الوقت، نتيجة لتأثير نفقات التشغيل والضغوط الناتجة عن الديون على الشركة، ستتأثر قدرة MicroStrategy على جمع التمويل بشكل كبير، مما سيؤثر بعد ذلك على توقعات نمو الأرباح. في ذلك الوقت، ما لم تكن هناك قوة جديدة يمكن أن تعزز سعر BTC، فإن السعر النسبي لأسهم MSTR مقارنةً بمراكز BTC سيبدأ في الانكماش بسرعة، وهذه العملية تُعرف باسم "مذبحة ديفيس".
ديفيس الضعف والقتل المزدوج
"ديفيس دبل كليك" تصف ظاهرة ارتفاع أسعار الأسهم بشكل كبير بسبب نمو الأرباح وتوسع التقييم في بيئة اقتصادية جيدة. بعبارة أخرى:
نمو أرباح الشركة: حققت الشركة نمواً قوياً في الأرباح، أو أن تحسين نموذج العمل والإدارة وغيرها من الجوانب أدت إلى زيادة الأرباح.
توسع التقييم: السوق أكثر تفاؤلاً بشأن آفاق الشركة، ومستعد المستثمرون لدفع أسعار أعلى، مما يدفع إلى زيادة تقييم الأسهم.
عادةً ما تؤدي هذه التأثيرات الإيجابية الناتجة عن الجمع بين الخطية والأسية إلى زيادة تسارع أسعار الأسهم.
على العكس، فإن "مذبحة ديفيس" تصف الحالة التي تؤدي فيها تأثيرات سلبية مشتركة إلى انخفاض سريع في سعر السهم:
انخفاض أرباح الشركة: انخفاض القدرة على الربح، قد يكون بسبب انخفاض الإيرادات، وزيادة التكاليف، وأخطاء إدارية، وغيرها من العوامل.
انكماش التقييم: نتيجة لانخفاض الأرباح أو تدهور آفاق السوق، ينخفض سعر التقييم بسبب تراجع ثقة المستثمرين.
تحدث هذه الظاهرة التوافقية عادةً في الأسهم ذات النمو المرتفع، وخاصةً في أسهم التكنولوجيا حيث تتجلى بشكل واضح. لأن المستثمرين يميلون عادةً إلى منح هذه الشركات توقعات نمو مستقبلية أعلى، لكن هذه التوقعات غالبًا ما تحتوي على عوامل ذات طابع شخصي كبير، وبالتالي تكون التقلبات المرتبطة بها أعلى.
تشكيل العلاوة العالية لمؤسسة MSTR ونموذجها التجاري الأساسي
لقد حولت MicroStrategy تركيز أعمالها من البرمجيات التقليدية إلى التمويل لشراء BTC، مما يعني أن أرباحها تأتي أساسًا من الزيادة في رأس المال الناتجة عن الأموال التي تم الحصول عليها من التمويل لشراء BTC. مع زيادة قيمة BTC، تزداد حقوق المساهمين لجميع المستثمرين بشكل متناسب، وهذا مشابه لصناديق الاستثمار المتداولة الأخرى في BTC.
لكن ما يميز MSTR هو تأثير الرفع المالي الناتج عن قدرته على التمويل. توقعات المستثمرين لنمو أرباح الشركة في المستقبل تأتي من العوائد الرافعة الناتجة عن زيادة قدرتها على التمويل. بالنظر إلى أن القيمة السوقية الإجمالية لأسهم MSTR أعلى من القيمة الإجمالية للـ BTC التي تمتلكها (، فإنها في حالة علاوة إيجابية )، سواء من خلال التمويل من حقوق الملكية أو التمويل من السندات القابلة للتحويل، فإن الأموال التي سيتم جمعها لشراء BTC ستزيد من حقوق الملكية لكل سهم. وهذا يمنح MSTR قدرة على نمو الأرباح تختلف عن ETF BTC.
بالنسبة لمايكل سايلور، فإن العلاوة الإيجابية لقيمة MSTR السوقية مقارنةً بقيمة BTC التي يمتلكها هي العامل الأساسي لنجاح نموذج أعماله. لذلك، فإن الخيار الأمثل له هو الاستمرار في التمويل مع الحفاظ على هذه العلاوة، وزيادة حصته في السوق، والحصول على مزيد من قوة التسعير على BTC. وتعزيز قوة التسعير باستمرار سيزيد من ثقة المستثمرين في النمو المستقبلي في ظل ارتفاع نسبة السعر إلى الأرباح، مما يمكنه من جمع الأموال.
بشكل عام، تكمن أسرار نموذج أعمال MicroStrategy في: ارتفاع قيمة BTC يؤدي إلى زيادة أرباح الشركة، واتجاه نمو BTC الجيد يعني أن اتجاه نمو أرباح الشركة جيد. بدعم من هذا "الدفع المزدوج من ديفيس"، بدأت MSTR في زيادة علاوة السعر، والسوق تتنافس على مدى ارتفاع التقييم الإيجابي الذي يمكن أن تحققه MicroStrategy لإكمال التمويل اللاحق.
المخاطر التي جلبتها MicroStrategy إلى الصناعة
ستزيد هذه النموذج التجاري لشركة MicroStrategy بشكل كبير من تقلبات سعر BTC، وتعمل كمعزز للتقلبات. وذلك بسبب "موت ديفيس المزدوج"، ودخول BTC في فترة تذبذب مرتفعة هو مرحلة بدء انهيار قطع الدومينو.
عندما يتباطأ نمو BTC ويدخل مرحلة التذبذب، ستستمر أرباح MicroStrategy في الانخفاض، بل قد تصل إلى الصفر. في هذه الحالة، ستقلل التكاليف الثابتة للتشغيل وتكاليف التمويل من أرباح الشركة، بل قد تؤدي إلى خسائر. ستستمر هذه الاهتزازات في تقليل ثقة السوق في تطور أسعار BTC المستقبلية، مما يتحول إلى تشكيك في قدرة MicroStrategy على التمويل، مما يؤثر سلباً على توقعات نمو أرباحها. تحت تأثير التفاعل بين هذين العاملين، ستتقلص علاوة MSTR بسرعة.
لحماية نموذج أعماله، يجب على مايكل سايلور الحفاظ على حالة العلاوة الإيجابية. لذلك، أصبح من الضروري القيام بعمليات بيع BTC لاستعادة الأموال لإعادة شراء الأسهم، مما يعني أيضًا أن مايكروستراتيجي بدأت في بيع أول عملة BTC لها.
بالنظر إلى حجم حيازة مايكل سايلور الحالي، وأيضًا تضييق السيولة عادةً في فترات التقلب أو الاتجاه الهبوطي، عندما يبدأ في البيع، ستتسارع انخفاضات سعر BTC. وستؤدي تلك الانخفاضات المتسارعة إلى تفاقم توقعات المستثمرين بشأن نمو أرباح MicroStrategy، مما يؤدي إلى انخفاض إضافي في معدل القسط، مما يجبره على بيع المزيد من BTC لشراء MSTR، وهنا تبدأ "مجزرة ديفيس".
علاوة على ذلك، فإن المستثمرين وراء MicroStrategy هم مجموعة من المؤسسات ذات القوة الكبيرة، ولا يمكن أن يظلوا غير مبالين في ظل انخفاض سعر السهم إلى الصفر، مما سيوجه ضغطاً على مايكل سايلور، مما يجبره على تحمل مسؤولية إدارة القيمة السوقية. بالإضافة إلى ذلك، مع استمرار تخفيض الأسهم، أصبحت حقوق تصويت مايكل سايلور أقل من 50%، ويبدو أن هذه الاتجاه لا مفر منه.
المخاطر المحتملة لسندات MicroStrategy القابلة للتحويل
على الرغم من أن السندات القابلة للتحويل من MicroStrategy لا تحمل مخاطر سداد مباشرة قبل تاريخ الاستحقاق، إلا أن مخاطر الديون لا تزال قد تعكس نفسها مسبقًا من خلال سعر السهم. السندات القابلة للتحويل التي أصدرتها MicroStrategy هي في الأساس سندات تتضمن خيار شراء مجاني. عند الاستحقاق، يمكن للدائنين أن يطلبوا من الشركة استرداد السندات بقيمة الأسهم وفقًا لمعدل التحويل المتفق عليه، ولكن يمكن للشركة أيضًا أن تختار استردادها نقدًا، أو بأسهم، أو بمزيج من الاثنين، مما يمنح الشركة بعض المرونة.
تُستخدم هذه السندات القابلة للتحويل بشكل رئيسي من قبل صناديق التحوط لإجراء تحوط دلتا، وكسب عائدات التقلب. تتمثل العملية المحددة في شراء سندات MSTR القابلة للتحويل، وفي نفس الوقت بيع كميات متساوية من أسهم MSTR، للتحوط من المخاطر الناتجة عن تقلب أسعار الأسهم. مع تغير الأسعار، تحتاج صناديق التحوط إلى تعديل مراكزها باستمرار لإجراء التحوط الديناميكي.
عندما ينخفض سعر سهم MSTR، من أجل التحوط الديناميكي لدلتا، ستقوم صناديق التحوط التي تقف وراء السندات القابلة للتحويل ببيع المزيد من أسهم MSTR، مما يؤدي إلى مزيد من الضغط على سعر سهم MSTR. هذا سيؤثر سلبًا على العلاوة، مما يؤثر بدوره على نموذج العمل بأكمله. لذلك، فإن مخاطر جانب السندات ستنعكس بالفعل من خلال سعر السهم مسبقًا. بالطبع، في اتجاه MSTR الصعودي، ستقوم صناديق التحوط بشراء المزيد من MSTR، لذا فإن هذه أيضًا سلاح ذو حدين.
بشكل عام، فإن نموذج الأعمال الخاص بشركة MicroStrategy مليء بالفرص ولكنه ينطوي أيضًا على مخاطر. يمكنه تضخيم العوائد في السوق الصاعدة، ولكنه قد يصبح أيضًا عامل تسريع في الانخفاض في السوق الهابطة. يحتاج المستثمرون إلى إدراك ذلك بالكامل وتقييم المخاطر ذات الصلة بحذر.