الاتجاهات الجديدة في سوق العملات الرقمية من منظور المؤسسات: تحليل قائمة غراي سكايل لأفضل 20
في عالم التشفير المتغير بسرعة، غالبًا ما يمكن أن تعكس حركة رأس المال المؤسسي الاتجاهات المستقبلية. تُعتبر Grayscale Investments رائدة في مجال إدارة الأصول الرقمية، وقائمة الأصول العشرين الأعلى المحدثة ربع سنويًا تُعتبر "خريطة كنز" لسوق العملات الرقمية في عيون المؤسسات، مما يعكس توقعات عميقة حول اتجاهات اعتماد السوق في المرحلة التالية.
في الربع الثالث من عام 2025، هذه "الخريطة الكنز" قد تم تعديلها بهدوء: النجم الصاعد Avalanche (AVAX) و Morpho (MORPHO) برزا في القائمة، بينما غادرت Lido DAO (LDO) و Optimism (OP) للأسف. بين هذا الدخول والخروج، ما هي التحولات التي تخفيها سوق العملات الرقمية؟ دعونا نغوص في التحليل ونكشف عن السرد الجديد للاستثمار في العملات الرقمية لعام 2025.
إشارات التغيير الهيكلي
أفالانش: نبض قوي على السلسلة
تصف Avalanche مستقبلًا قابلًا للتوسع والتخصيص في blockchain. إن "آلية إجماع الانهيار الثلجي" تحقق قدرة معالجة عالية، ووقت استجابة منخفض، واللامركزية، حيث تضمن بنية ثلاثية السلاسل إنهاء المعاملات في جزء من الثانية، مما يؤسس لأساس التطبيقات الكبيرة.
في عام 2025، ارتفع حجم التداول على سلسلة C الخاصة بـ Avalanche من 250,000 إلى ما يقرب من 1,200,000، بفضل ترقية Etna التي خفضت متوسط رسوم التداول بأكثر من 90%، مما أطلق حيوية كبيرة على السلسلة.
تلتقط Avalanche بدقة احتياجات GameFi والتطبيقات ذات المستوى المؤسسي، حيث يتم إطلاق العديد من الألعاب على الشبكات الفرعية. كما أنها تحتضن العالم التقليدي بنشاط، حيث تتعاون مع العديد من عمالقة Web2، مما يدفع نحو توكين أصول العالم الحقيقي، وهذه خطوة رئيسية نحو تسرب اقتصاد Web3 إلى التيار الرئيسي.
تعتبر Grayscale أن Avalanche واعدة بسبب تقدم تقنيتها، وتوسع استراتيجيتها البيئية، ودمجها مع Web2 لتشكيل "عجلة نمو متعددة الأبعاد". وهذا يشير إلى أن المنافسة في Layer 1 تتحول نحو مسار جديد أوسع، يمتلك أنشطة اقتصادية حقيقية وإمكانات دمج مع Web2/Web3.
Morpho: "المتحولون" لإقراض لا مركزي
تقوم Morpho برسم مسار مؤسسي جديد للإقراض اللامركزي. إنه بروتوكول إقراض DeFi قائم على شبكة Ethereum وBase، من خلال "Morpho Vaults" والأسواق المعزولة، مما يحسن العوائد ويضمن الأمان. يركز تصميم البروتوكول على رسوم المعاملات المنخفضة، وقد تم تدقيقه عدة مرات.
حقق Morpho إنجازات ملحوظة: بلغت إيرادات الرسوم السنوية 100 مليون دولار، وتضاعف إجمالي القيمة المقفلة إلى أكثر من 40 مليار دولار، ليحتل المركز الثاني في إقراض DeFi. على سلسلة Base، أصبح أكبر بروتوكول من حيث TVL وحجم القروض النشطة. استثمرت العديد من شركات رأس المال المخاطر أكثر من 69 مليون دولار.
الأكثر أهمية هو أن إحدى المنصات الرئيسية للتداول قد دمجت Morpho في تطبيقها الرئيسي، مما يسمح للمستخدمين بإقراض USDC مقابل رهن البيتكوين، وهو واحد من أكبر حالات التبني المؤسسي في DeFi حتى الآن. إصدار Morpho V2 يعلن أيضًا عن التصميم على إدخال DeFi إلى المؤسسات المالية التقليدية.
صعود Morpho يثبت إمكانياتها ك"محرك مؤسسي لـ DeFi". إنها تفهم تمامًا متطلبات المؤسسات في إدارة المخاطر والامتثال، من خلال تصميم سوق دقيق ودعم السوق المرخص، فهي تحل نقاط الألم التي تواجه دخول التمويل التقليدي إلى سوق العملات الرقمية. تحبها Grayscale لأنها ترى قدرتها على تحسين كفاءة DeFi، وتقليل المخاطر، والاتصال الفعال مع التمويل التقليدي.
كان Lido DAO في السابق العملاق "الإمبراطوري" الذي لا جدال فيه في مجال الرهان السائل على الإيثريوم، حيث يدير حوالي 33% من ETH المرهون. ومع ذلك، وراء النجاح تكمن المخاوف بشأن مخاطر المركزية: تجميع "التحقق المرخص"، والسيطرة على الصلاحيات الأساسية من خلال رمز LDO، بالإضافة إلى حادثة اختراق المحفظة الساخنة في مايو 2025، قد دقت جرس الإنذار.
في أبريل 2023، سمح ترقية إيثريوم في شنغهاي بسحب ETH، مما أضعف "الخندق" الخاص بـ Lido في السيولة. أصبح لدى المستخدمين المزيد من الخيارات، حيث انتقلوا إلى المنصات المركزية أو المنافسين الجدد غير المداريين. كما زاد الابتكار في إعادة الرهن من حدة المنافسة.
تم إزالة Lido، وهو تجسيد لإعادة تقييم Grayscale لـ "مخاطر المركزية". بعد ترقية شنغهاي، أصبحت الخصائص "المركزية" لـ Lido أكثر وضوحًا في ظل زيادة المنافسة وتوضيح اللوائح. قد تعتقد Grayscale أن نسبة المخاطر إلى العوائد لم تعد جذابة. إن انسحاب Lido يمثل علامة على أن معايير تقييم المستثمرين المؤسسيين للرهانات السائلة قد ارتفعت، حيث أصبحوا يفضلون اللامركزية، وشفافية الحوكمة، والمخاطر التنظيمية المحتملة.
Optimism: الرؤية الكبرى لـ Layer 2، محاصرة في "أسطورة" التقاط القيمة
تعتبر Optimism من الرواد في حلول توسيع الطبقة الثانية على إيثريوم، حيث تتحمل مسؤولية تحسين قدرة المعاملات، وتقليل تكاليف الغاز، وتحسين تجربة المستخدم. من خلال رؤيتها "سوبر تشين" (Superchain)، جذبت العديد من المشاريع الشهيرة عبر OP Stack. ومع ذلك، فهي لا تزال متأخرة قليلاً عن المنافسين من حيث القيمة الإجمالية المقفلة (TVL) والنشاط.
رمز OP هو جوهر هيكل الحوكمة اللامركزية لجماعة Optimism. لكن نموذج توزيع الإيرادات لديه "أسطورة": حاليًا، تذهب إيرادات المرتبين إلى مؤسسة Optimism، لتمويل السلع العامة، بدلاً من توزيعها مباشرة على حاملي رمز OP. على الرغم من أنه من المتوقع أن يتم المشاركة في المستقبل، إلا أن هذه الحالة من عدم اليقين تؤثر على التقاط القيمة المباشرة للرمز، مما يثير شكوك المستثمرين المؤسسيين.
علاوة على ذلك، فإن إدارة Optimism لم تكن سلسة تمامًا. إن انخفاض نسبة المشاركة في التصويت، والسيطرة الكبيرة للمساهمين الرئيسيين والمستثمرين الأوائل على عملية التصويت، كل ذلك يجعل من "اللامركزية" وعدًا لا يزال لديه مجال للتحسين في الممارسة العملية.
تمت إزالة Optimism، مما يشبه إلى حد كبير تساؤل Grayscale العميق حول "آلية التقاط القيمة" الخاصة بعملة OP. لا يمكن أن تتحول الرؤية البيئية الكبيرة مباشرة إلى قيمة واضحة للعملة. يفضل المستثمرون المؤسسيون مسارات التقاط القيمة للعملات واضحة ومباشرة. إن انخفاض مستوى المشاركة في الحوكمة وتركيز حقوق التصويت في الفريق الأساسي يزيد من تعقيد المخاطر بالنسبة للاستثمار المؤسسي. في ظل المنافسة الشديدة في مجال Layer 2، قد تعتقد Grayscale أن OP من الصعب عليه تقديم "عائدات معدلة للمخاطر أكثر جاذبية" على المدى القصير. إن خروج Optimism يعكس تزايد تقييم المؤسسات للاقتصاديات الرمزية لـ Layer 2: فالتفوق التكنولوجي وحده لا يكفي لدعم القيمة على المدى الطويل، يجب أن تتمتع العملة بآلية واضحة ومستدامة لالتقاط القيمة وحوكمة لامركزية حقيقية.
مؤشرات الاستثمار في التشفير لعام 2025 و"تغير الهيكل"
المدّ والجزر في أموال المؤسسات: من البيتكوين إلى أعماق واسعة من التطبيقات المتنوعة
في الربع الأول من عام 2025، استمر اهتمام المؤسسات بالأصول الرقمية في الازدياد. تظهر الدراسات أن ما يصل إلى 86٪ من المستثمرين المؤسسيين الذين شملهم الاستطلاع يمتلكون أو يخططون لتخصيص أصول رقمية، ويخطط ما يقرب من 60٪ لاستثمار أكثر من 5٪ من AUM في التشفير. تم الموافقة على صندوق تداول بيتكوين وإيثريوم (ETF) واحدًا تلو الآخر، مما يفتح أبواب عالم المال السائد للعملات الرقمية، حيث سجل أحد صناديق تداول بيتكوين (ETF) أسرع نمو في التاريخ.
لقد تجاوز هذا المد بالفعل "الجزر" المنعزلة لبيتكوين والإيثيريوم. تظهر البيانات أن 73% من المستثمرين يمتلكون عملات رقمية بديلة، ومن المتوقع أن يتضاعف مستوى المشاركة في DeFi ثلاث مرات خلال عامين. يتم تسريع توكينز الأصول الحقيقية (RWA) واعتماد العملات المستقرة، حيث يصل إجمالي القيمة السوقية إلى 234 مليار دولار، وتربط العديد من البروتوكولات بين DeFi والتمويل التقليدي.
تنتقل الاستثمارات المؤسسية من "إيمان البيتكوين" البسيط إلى "التوزيع المتنوع" و"تطبيقات المشهد الواسع". إن إدراج Avalanche و Morpho في قائمة Grayscale هو تعبير عميق عن اتجاه استثمارات المؤسسات "من النقاط إلى المساحات" و"من المضاربة إلى التطبيق".
نظرية "تطور" DeFi: من "نمو بدائي" إلى "بقاء دقيق"
في عام 2024، ارتفعت القيمة الإجمالية المقفلة في سوق العملات الرقمية بنسبة 129%، وارتفع حجم التداول في بورصات المشتقات اللامركزية بنسبة 872%. يتطور سوق العملات الرقمية نحو العملات المستقرة المدرة للعائد، مما يجذب التمويل التقليدي. تعيد الاتجاهات مثل التمويل المدمج، والأتمتة، والذكاء الاصطناعي/تعلم الآلة تشكيل المشهد. نجاح Morpho هو تجسيد للابتكار في اقتراض سوق العملات الرقمية.
تعيش DeFi "نظرية التطور" من "النمو البري" إلى "البقاء الدقيق". تهدف تطبيقات Layer 2 و AI/ML إلى حل نقاط الألم وزيادة الكفاءة. أغنت العملات المستقرة المدرة للعائد والتمويل المدمج أشكال المنتجات، حيث تتكامل بسلاسة مع التمويل التقليدي. يشير النمو المتفجر لـ DEXs المشتقة ومسار Morphos المؤسسي إلى أن DeFi تلبي احتياجات المؤسسات في المعاملات المعقدة وإدارة المخاطر. إن تفضيل Grayscale لـ Morphos هو اعتراف باتجاه "التطور الذاتي ودمج الخارج" في DeFi، حيث تتطلع إلى البروتوكولات التي يمكن أن تزيد من الكفاءة، وتقلل من المخاطر، وترتبط بالتمويل التقليدي.
"سباق" الطبقة الثانية: صراع شامل بين النظام البيئي والتكنولوجيا واكتساب القيمة
تعتبر حلول الطبقة الثانية، مثل "الطريق السريع" لإيثيريوم، تعزز بشكل كبير من قابلية التوسع وتقلل من تكاليف المستخدمين. تعتبر Optimistic Rollups و ZK-Rollups من التقنيات الرائجة. المنافسة في سوق الطبقة الثانية شرسة، حيث لا تزال منصة معينة تتصدر في TVL وعدد البروتوكولات. تلتزم Optimism من خلال رؤية "السلسلة الفائقة" و OP Stack ببناء نظام بيئي قابل للتشغيل المتداخل، مما جذب العديد من المشاريع الكبيرة.
تحولت المنافسة في الطبقة الثانية إلى صراع شامل حول "قدرة بناء النظام البيئي" و"نموذج التقاط قيمة الرموز". إن إزالة Optimism توضح تمامًا: حتى مع وجود رؤية بيئية عظيمة، إذا كان نموذج التقاط قيمة الرموز غير واضح بما فيه الكفاية، أو إذا كان هناك خطر مركزي، فمن الصعب الحصول على تفضيل المؤسسات على المدى الطويل. لقد تجاوز تقييم Grayscale للطبقة الثانية المؤشرات السطحية، ودخل في آليات خلق القيمة المستدامة وتوزيعها على المدى الطويل.
في عام 2025، بدأت بيئة تنظيم العملات المشفرة في الولايات المتحدة تتضح، كما لو كانت قد وضعت "فلترًا" لدخول الأموال المؤسسية إلى سوق العملات الرقمية. أصدرت الجهات التنظيمية المعنية إرشادات جديدة، توضح أن "الرهانات على البروتوكولات" ليست إصدار أوراق مالية. تم تمرير مشروع قانون من قبل الكونغرس الأمريكي، والذي ألغى بعض الالتزامات المتعلقة بالتقارير لمنصات DeFi.
يعد توضيح اللوائح "المحفز" الرئيسي لدخول المؤسسات بشكل واسع إلى سوق العملات الرقمية، كما أنه "منخل" دقيق. إنه يقلل من المخاطر القانونية والتشغيلية للمؤسسات، ويشجع المزيد من المؤسسات المتوافقة على الدخول إلى بيئة PoS وDeFi. ومع ذلك، يعني التوضيح التنظيمي أيضًا أن متطلبات الامتثال أكثر صرامة. تم إزالة Lido، وقد يكون جزء من السبب هو مخاوف "نظام الترخيص" وتركز الحوكمة. تعتبر Grayscale شركة إدارة أصول تخضع لرقابة صارمة، وتولي قرارات الاستثمار أهمية كبيرة للامتثال. وهذا يشير إلى أنه اعتبارًا من عام 2025 وما بعده، أصبح الامتثال "تذكرة دخول" لجذب رأس المال المؤسسي.
الملخص
تعديل قائمة الأصول العشرين الأعلى من Grayscale يرسم بوضوح مسار تطور استثمار المؤسسات في سوق العملات الرقمية لعام 2025. يركز على الابتكار التكنولوجي للمشاريع، وسيناريوهات التطبيق الحقيقي، ونماذج التقاط القيمة المستدامة، وممارسات الحوكمة اللامركزية. اختيار Avalanche و Morpho يمثل اعتراف السوق بإمكانيات السلاسل العامة عالية الأداء في GameFi / التطبيقات المؤسسية، وكذلك التوقعات بشأن تطوير الإقراض DeFi نحو مستوى المؤسسات والتوافق. في حين أن خروج Lido DAO و Optimism يُحذر من مخاطر التركيز في الإيداع السائل، وتأثير عدم اليقين في نماذج الاقتصاد الرمزي للطبقة الثانية على جاذبية المؤسسات.
ملخص منطق الاستثمار الأساسي في سوق العملات الرقمية لعام 2025:
Layer 1/Layer 2 المدفوعة بالتطبيقات: المستقبل ينتمي إلى سلاسل الكتل العامة وحلول التوسع التي يمكن أن تجذب المستخدمين على نطاق واسع وتطبيقات المؤسسات من خلال الابتكار التكنولوجي.
بنية تحتية من مستوى المؤسسات في سوق العملات الرقمية: تفضل السوق بروتوكولات DeFi التي يمكن أن تحل نقاط الألم في التمويل التقليدي وتربط بين العالمين على السلسلة وخارج السلسلة.
التقاط القيمة بوضوح مع الحوكمة اللامركزية: يجب أن تحتوي الرموز على آلية واضحة ومستدامة لالتقاط القيمة وحوكمة لامركزية فعالة.
الأولوية للامتثال: ستلقى المشاريع التي تتبنى الامتثال بنشاط وتقلل من المخاطر القانونية تفضيل المؤسسات.
بالنسبة للمشاركين في عالم التشفير، يوفر تصنيف غراي سكل توجيهات استراتيجية قيمة. يجب على المستثمرين تجاوز المضاربة قصيرة الأجل، والبحث بعمق في الأسس الأساسية للمشاريع، والابتكارات التكنولوجية، والنظم البيئية، وعلم الاقتصاد الرمزي، والامتثال. بينما يحتاج بناؤو المشاريع إلى تحقيق اختراقات تكنولوجية، يجب عليهم أيضًا بناء نماذج اقتصادية صحية ومستدامة، وتعزيز الحوكمة اللامركزية، والتفاعل بنشاط مع عالم المالية التقليدية.
شاهد النسخة الأصلية
This page may contain third-party content, which is provided for information purposes only (not representations/warranties) and should not be considered as an endorsement of its views by Gate, nor as financial or professional advice. See Disclaimer for details.
اتجاه جديد للاستثمار المؤسسي: تحليل تغييرات قائمة غراي سكال لأفضل 20
الاتجاهات الجديدة في سوق العملات الرقمية من منظور المؤسسات: تحليل قائمة غراي سكايل لأفضل 20
في عالم التشفير المتغير بسرعة، غالبًا ما يمكن أن تعكس حركة رأس المال المؤسسي الاتجاهات المستقبلية. تُعتبر Grayscale Investments رائدة في مجال إدارة الأصول الرقمية، وقائمة الأصول العشرين الأعلى المحدثة ربع سنويًا تُعتبر "خريطة كنز" لسوق العملات الرقمية في عيون المؤسسات، مما يعكس توقعات عميقة حول اتجاهات اعتماد السوق في المرحلة التالية.
في الربع الثالث من عام 2025، هذه "الخريطة الكنز" قد تم تعديلها بهدوء: النجم الصاعد Avalanche (AVAX) و Morpho (MORPHO) برزا في القائمة، بينما غادرت Lido DAO (LDO) و Optimism (OP) للأسف. بين هذا الدخول والخروج، ما هي التحولات التي تخفيها سوق العملات الرقمية؟ دعونا نغوص في التحليل ونكشف عن السرد الجديد للاستثمار في العملات الرقمية لعام 2025.
إشارات التغيير الهيكلي
أفالانش: نبض قوي على السلسلة
تصف Avalanche مستقبلًا قابلًا للتوسع والتخصيص في blockchain. إن "آلية إجماع الانهيار الثلجي" تحقق قدرة معالجة عالية، ووقت استجابة منخفض، واللامركزية، حيث تضمن بنية ثلاثية السلاسل إنهاء المعاملات في جزء من الثانية، مما يؤسس لأساس التطبيقات الكبيرة.
في عام 2025، ارتفع حجم التداول على سلسلة C الخاصة بـ Avalanche من 250,000 إلى ما يقرب من 1,200,000، بفضل ترقية Etna التي خفضت متوسط رسوم التداول بأكثر من 90%، مما أطلق حيوية كبيرة على السلسلة.
تلتقط Avalanche بدقة احتياجات GameFi والتطبيقات ذات المستوى المؤسسي، حيث يتم إطلاق العديد من الألعاب على الشبكات الفرعية. كما أنها تحتضن العالم التقليدي بنشاط، حيث تتعاون مع العديد من عمالقة Web2، مما يدفع نحو توكين أصول العالم الحقيقي، وهذه خطوة رئيسية نحو تسرب اقتصاد Web3 إلى التيار الرئيسي.
تعتبر Grayscale أن Avalanche واعدة بسبب تقدم تقنيتها، وتوسع استراتيجيتها البيئية، ودمجها مع Web2 لتشكيل "عجلة نمو متعددة الأبعاد". وهذا يشير إلى أن المنافسة في Layer 1 تتحول نحو مسار جديد أوسع، يمتلك أنشطة اقتصادية حقيقية وإمكانات دمج مع Web2/Web3.
Morpho: "المتحولون" لإقراض لا مركزي
تقوم Morpho برسم مسار مؤسسي جديد للإقراض اللامركزي. إنه بروتوكول إقراض DeFi قائم على شبكة Ethereum وBase، من خلال "Morpho Vaults" والأسواق المعزولة، مما يحسن العوائد ويضمن الأمان. يركز تصميم البروتوكول على رسوم المعاملات المنخفضة، وقد تم تدقيقه عدة مرات.
حقق Morpho إنجازات ملحوظة: بلغت إيرادات الرسوم السنوية 100 مليون دولار، وتضاعف إجمالي القيمة المقفلة إلى أكثر من 40 مليار دولار، ليحتل المركز الثاني في إقراض DeFi. على سلسلة Base، أصبح أكبر بروتوكول من حيث TVL وحجم القروض النشطة. استثمرت العديد من شركات رأس المال المخاطر أكثر من 69 مليون دولار.
الأكثر أهمية هو أن إحدى المنصات الرئيسية للتداول قد دمجت Morpho في تطبيقها الرئيسي، مما يسمح للمستخدمين بإقراض USDC مقابل رهن البيتكوين، وهو واحد من أكبر حالات التبني المؤسسي في DeFi حتى الآن. إصدار Morpho V2 يعلن أيضًا عن التصميم على إدخال DeFi إلى المؤسسات المالية التقليدية.
صعود Morpho يثبت إمكانياتها ك"محرك مؤسسي لـ DeFi". إنها تفهم تمامًا متطلبات المؤسسات في إدارة المخاطر والامتثال، من خلال تصميم سوق دقيق ودعم السوق المرخص، فهي تحل نقاط الألم التي تواجه دخول التمويل التقليدي إلى سوق العملات الرقمية. تحبها Grayscale لأنها ترى قدرتها على تحسين كفاءة DeFi، وتقليل المخاطر، والاتصال الفعال مع التمويل التقليدي.
وداع القديم: وداع Lido و Optimism
Lido DAO: استثمار السيولة "الإمبراطورية" تواجه رياح معاكسة
كان Lido DAO في السابق العملاق "الإمبراطوري" الذي لا جدال فيه في مجال الرهان السائل على الإيثريوم، حيث يدير حوالي 33% من ETH المرهون. ومع ذلك، وراء النجاح تكمن المخاوف بشأن مخاطر المركزية: تجميع "التحقق المرخص"، والسيطرة على الصلاحيات الأساسية من خلال رمز LDO، بالإضافة إلى حادثة اختراق المحفظة الساخنة في مايو 2025، قد دقت جرس الإنذار.
في أبريل 2023، سمح ترقية إيثريوم في شنغهاي بسحب ETH، مما أضعف "الخندق" الخاص بـ Lido في السيولة. أصبح لدى المستخدمين المزيد من الخيارات، حيث انتقلوا إلى المنصات المركزية أو المنافسين الجدد غير المداريين. كما زاد الابتكار في إعادة الرهن من حدة المنافسة.
تم إزالة Lido، وهو تجسيد لإعادة تقييم Grayscale لـ "مخاطر المركزية". بعد ترقية شنغهاي، أصبحت الخصائص "المركزية" لـ Lido أكثر وضوحًا في ظل زيادة المنافسة وتوضيح اللوائح. قد تعتقد Grayscale أن نسبة المخاطر إلى العوائد لم تعد جذابة. إن انسحاب Lido يمثل علامة على أن معايير تقييم المستثمرين المؤسسيين للرهانات السائلة قد ارتفعت، حيث أصبحوا يفضلون اللامركزية، وشفافية الحوكمة، والمخاطر التنظيمية المحتملة.
Optimism: الرؤية الكبرى لـ Layer 2، محاصرة في "أسطورة" التقاط القيمة
تعتبر Optimism من الرواد في حلول توسيع الطبقة الثانية على إيثريوم، حيث تتحمل مسؤولية تحسين قدرة المعاملات، وتقليل تكاليف الغاز، وتحسين تجربة المستخدم. من خلال رؤيتها "سوبر تشين" (Superchain)، جذبت العديد من المشاريع الشهيرة عبر OP Stack. ومع ذلك، فهي لا تزال متأخرة قليلاً عن المنافسين من حيث القيمة الإجمالية المقفلة (TVL) والنشاط.
رمز OP هو جوهر هيكل الحوكمة اللامركزية لجماعة Optimism. لكن نموذج توزيع الإيرادات لديه "أسطورة": حاليًا، تذهب إيرادات المرتبين إلى مؤسسة Optimism، لتمويل السلع العامة، بدلاً من توزيعها مباشرة على حاملي رمز OP. على الرغم من أنه من المتوقع أن يتم المشاركة في المستقبل، إلا أن هذه الحالة من عدم اليقين تؤثر على التقاط القيمة المباشرة للرمز، مما يثير شكوك المستثمرين المؤسسيين.
علاوة على ذلك، فإن إدارة Optimism لم تكن سلسة تمامًا. إن انخفاض نسبة المشاركة في التصويت، والسيطرة الكبيرة للمساهمين الرئيسيين والمستثمرين الأوائل على عملية التصويت، كل ذلك يجعل من "اللامركزية" وعدًا لا يزال لديه مجال للتحسين في الممارسة العملية.
تمت إزالة Optimism، مما يشبه إلى حد كبير تساؤل Grayscale العميق حول "آلية التقاط القيمة" الخاصة بعملة OP. لا يمكن أن تتحول الرؤية البيئية الكبيرة مباشرة إلى قيمة واضحة للعملة. يفضل المستثمرون المؤسسيون مسارات التقاط القيمة للعملات واضحة ومباشرة. إن انخفاض مستوى المشاركة في الحوكمة وتركيز حقوق التصويت في الفريق الأساسي يزيد من تعقيد المخاطر بالنسبة للاستثمار المؤسسي. في ظل المنافسة الشديدة في مجال Layer 2، قد تعتقد Grayscale أن OP من الصعب عليه تقديم "عائدات معدلة للمخاطر أكثر جاذبية" على المدى القصير. إن خروج Optimism يعكس تزايد تقييم المؤسسات للاقتصاديات الرمزية لـ Layer 2: فالتفوق التكنولوجي وحده لا يكفي لدعم القيمة على المدى الطويل، يجب أن تتمتع العملة بآلية واضحة ومستدامة لالتقاط القيمة وحوكمة لامركزية حقيقية.
مؤشرات الاستثمار في التشفير لعام 2025 و"تغير الهيكل"
المدّ والجزر في أموال المؤسسات: من البيتكوين إلى أعماق واسعة من التطبيقات المتنوعة
في الربع الأول من عام 2025، استمر اهتمام المؤسسات بالأصول الرقمية في الازدياد. تظهر الدراسات أن ما يصل إلى 86٪ من المستثمرين المؤسسيين الذين شملهم الاستطلاع يمتلكون أو يخططون لتخصيص أصول رقمية، ويخطط ما يقرب من 60٪ لاستثمار أكثر من 5٪ من AUM في التشفير. تم الموافقة على صندوق تداول بيتكوين وإيثريوم (ETF) واحدًا تلو الآخر، مما يفتح أبواب عالم المال السائد للعملات الرقمية، حيث سجل أحد صناديق تداول بيتكوين (ETF) أسرع نمو في التاريخ.
لقد تجاوز هذا المد بالفعل "الجزر" المنعزلة لبيتكوين والإيثيريوم. تظهر البيانات أن 73% من المستثمرين يمتلكون عملات رقمية بديلة، ومن المتوقع أن يتضاعف مستوى المشاركة في DeFi ثلاث مرات خلال عامين. يتم تسريع توكينز الأصول الحقيقية (RWA) واعتماد العملات المستقرة، حيث يصل إجمالي القيمة السوقية إلى 234 مليار دولار، وتربط العديد من البروتوكولات بين DeFi والتمويل التقليدي.
تنتقل الاستثمارات المؤسسية من "إيمان البيتكوين" البسيط إلى "التوزيع المتنوع" و"تطبيقات المشهد الواسع". إن إدراج Avalanche و Morpho في قائمة Grayscale هو تعبير عميق عن اتجاه استثمارات المؤسسات "من النقاط إلى المساحات" و"من المضاربة إلى التطبيق".
نظرية "تطور" DeFi: من "نمو بدائي" إلى "بقاء دقيق"
في عام 2024، ارتفعت القيمة الإجمالية المقفلة في سوق العملات الرقمية بنسبة 129%، وارتفع حجم التداول في بورصات المشتقات اللامركزية بنسبة 872%. يتطور سوق العملات الرقمية نحو العملات المستقرة المدرة للعائد، مما يجذب التمويل التقليدي. تعيد الاتجاهات مثل التمويل المدمج، والأتمتة، والذكاء الاصطناعي/تعلم الآلة تشكيل المشهد. نجاح Morpho هو تجسيد للابتكار في اقتراض سوق العملات الرقمية.
تعيش DeFi "نظرية التطور" من "النمو البري" إلى "البقاء الدقيق". تهدف تطبيقات Layer 2 و AI/ML إلى حل نقاط الألم وزيادة الكفاءة. أغنت العملات المستقرة المدرة للعائد والتمويل المدمج أشكال المنتجات، حيث تتكامل بسلاسة مع التمويل التقليدي. يشير النمو المتفجر لـ DEXs المشتقة ومسار Morphos المؤسسي إلى أن DeFi تلبي احتياجات المؤسسات في المعاملات المعقدة وإدارة المخاطر. إن تفضيل Grayscale لـ Morphos هو اعتراف باتجاه "التطور الذاتي ودمج الخارج" في DeFi، حيث تتطلع إلى البروتوكولات التي يمكن أن تزيد من الكفاءة، وتقلل من المخاطر، وترتبط بالتمويل التقليدي.
"سباق" الطبقة الثانية: صراع شامل بين النظام البيئي والتكنولوجيا واكتساب القيمة
تعتبر حلول الطبقة الثانية، مثل "الطريق السريع" لإيثيريوم، تعزز بشكل كبير من قابلية التوسع وتقلل من تكاليف المستخدمين. تعتبر Optimistic Rollups و ZK-Rollups من التقنيات الرائجة. المنافسة في سوق الطبقة الثانية شرسة، حيث لا تزال منصة معينة تتصدر في TVL وعدد البروتوكولات. تلتزم Optimism من خلال رؤية "السلسلة الفائقة" و OP Stack ببناء نظام بيئي قابل للتشغيل المتداخل، مما جذب العديد من المشاريع الكبيرة.
تحولت المنافسة في الطبقة الثانية إلى صراع شامل حول "قدرة بناء النظام البيئي" و"نموذج التقاط قيمة الرموز". إن إزالة Optimism توضح تمامًا: حتى مع وجود رؤية بيئية عظيمة، إذا كان نموذج التقاط قيمة الرموز غير واضح بما فيه الكفاية، أو إذا كان هناك خطر مركزي، فمن الصعب الحصول على تفضيل المؤسسات على المدى الطويل. لقد تجاوز تقييم Grayscale للطبقة الثانية المؤشرات السطحية، ودخل في آليات خلق القيمة المستدامة وتوزيعها على المدى الطويل.
مرشح "الرقابة": الامتثال، "تذكرة الدخول" للتمويل المؤسسي
في عام 2025، بدأت بيئة تنظيم العملات المشفرة في الولايات المتحدة تتضح، كما لو كانت قد وضعت "فلترًا" لدخول الأموال المؤسسية إلى سوق العملات الرقمية. أصدرت الجهات التنظيمية المعنية إرشادات جديدة، توضح أن "الرهانات على البروتوكولات" ليست إصدار أوراق مالية. تم تمرير مشروع قانون من قبل الكونغرس الأمريكي، والذي ألغى بعض الالتزامات المتعلقة بالتقارير لمنصات DeFi.
يعد توضيح اللوائح "المحفز" الرئيسي لدخول المؤسسات بشكل واسع إلى سوق العملات الرقمية، كما أنه "منخل" دقيق. إنه يقلل من المخاطر القانونية والتشغيلية للمؤسسات، ويشجع المزيد من المؤسسات المتوافقة على الدخول إلى بيئة PoS وDeFi. ومع ذلك، يعني التوضيح التنظيمي أيضًا أن متطلبات الامتثال أكثر صرامة. تم إزالة Lido، وقد يكون جزء من السبب هو مخاوف "نظام الترخيص" وتركز الحوكمة. تعتبر Grayscale شركة إدارة أصول تخضع لرقابة صارمة، وتولي قرارات الاستثمار أهمية كبيرة للامتثال. وهذا يشير إلى أنه اعتبارًا من عام 2025 وما بعده، أصبح الامتثال "تذكرة دخول" لجذب رأس المال المؤسسي.
الملخص
تعديل قائمة الأصول العشرين الأعلى من Grayscale يرسم بوضوح مسار تطور استثمار المؤسسات في سوق العملات الرقمية لعام 2025. يركز على الابتكار التكنولوجي للمشاريع، وسيناريوهات التطبيق الحقيقي، ونماذج التقاط القيمة المستدامة، وممارسات الحوكمة اللامركزية. اختيار Avalanche و Morpho يمثل اعتراف السوق بإمكانيات السلاسل العامة عالية الأداء في GameFi / التطبيقات المؤسسية، وكذلك التوقعات بشأن تطوير الإقراض DeFi نحو مستوى المؤسسات والتوافق. في حين أن خروج Lido DAO و Optimism يُحذر من مخاطر التركيز في الإيداع السائل، وتأثير عدم اليقين في نماذج الاقتصاد الرمزي للطبقة الثانية على جاذبية المؤسسات.
ملخص منطق الاستثمار الأساسي في سوق العملات الرقمية لعام 2025:
بالنسبة للمشاركين في عالم التشفير، يوفر تصنيف غراي سكل توجيهات استراتيجية قيمة. يجب على المستثمرين تجاوز المضاربة قصيرة الأجل، والبحث بعمق في الأسس الأساسية للمشاريع، والابتكارات التكنولوجية، والنظم البيئية، وعلم الاقتصاد الرمزي، والامتثال. بينما يحتاج بناؤو المشاريع إلى تحقيق اختراقات تكنولوجية، يجب عليهم أيضًا بناء نماذج اقتصادية صحية ومستدامة، وتعزيز الحوكمة اللامركزية، والتفاعل بنشاط مع عالم المالية التقليدية.