استكشاف منحنى السندات: مقارنة صانع السوق الآلي من الدرجة الأولى والثانية

لقد كانت منحنيات السندات محط اهتمام كبير في مجال Web3، حيث أن تطبيقاتها في المنتجات المالية اللامركزية قد غيرت بشكل جذري سيولة الرموز، مما ساهم في التجارة الضخمة للرموز ذات القيمة السوقية الصغيرة. بدون منحنيات السندات، لن تتمكن الأنظمة البيئية للعملات المشفرة من الوصول إلى المستوى الحالي. على الرغم من أن العديد من أنظمة الرموز قد استفادت من هذه الأدوات، فإن كيفية عمل منحنيات السندات وأهميتها لا تزال لغزًا لمعظم المستخدمين.

منحنى السندات هو طريقة لترميز العلاقة بين اثنين أو أكثر من الأصول المرمزة عبر الرياضيات. يتم تحقيق ذلك من خلال العقود الذكية التي تعمل على blockchain، حيث يسمح منحنى السندات الأولي والأساسي لهذه الأصول بالتداول فيما بينها، ويحدد نسب التبادل الخاصة بها. أحد المعادلات الشائعة لمنحنى السندات هو "X * Y = K"، حيث "الثابت K" يحدد سعر تبادل الرمز المميز X و Y. هذا "المنحنى" يحدد كيف تتغير الأسعار مع تغير كمية أي رمز مميز. يمكن تطبيق منحنى السندات في سياقات وتكوينات مختلفة، مما يوفر بنية تحتية أساسية لمشاريع نشر الاقتصاد الرمزي.

نظرًا لأن منحنى السندات هو في جوهره دالة رياضية، فإنه من الصعب فهم كيف يمكن أن تؤثر هذه العلاقات بشكل كبير على نظام الرموز. ولكن عندما يتم ترميز هذه العلاقات الرياضية في العقود الذكية، فإنها تؤسس أساسًا اقتصاديًا لحل بعض التحديات الرئيسية في الأنظمة الاقتصادية الموزعة، مثل إطلاق اقتصادات صغيرة، وتوفير السيولة اللازمة للتداول، وتعزيز تعديل عرض الرموز ديناميكيًا وفقًا للطلب. من خلال تضمين منحنى السندات في العقود الذكية، يمكننا إنشاء هياكل سوق جديدة ومبتكرة ذات مساحة تصميم قابلة للتخصيص.

حالياً، يتم تضمين معظم منحنيات السندات في صانعي السوق الآليين مثل بعض البورصات اللامركزية (AMM)، حيث تتمثل وظيفتها الرئيسية في تسهيل تبادل الرموز الحالية من خلال "حمامات السيولة". يمكن اعتبار هذه الآليات صانعي سوق آلي ثانوي (SAMMs)، لأن هدفها هو تسهيل تداول السوق الثانوي بين الرموز الموجودة.

حالة استخدام أخرى لمنحنى السندات هي إصدار الرموز المباشر ( السك ) والاسترداد ( التدمير ). يمكن تسمية هذه الآليات باسم صانع السوق الآلي ( PAMMs )، لأنها مسؤولة عن إصدار الرموز عند إيداع الأصول الاحتياطية، ومسؤولة عن تبادل الرموز عند سحب الأصول الاحتياطية. يمكن أن تحقق PAMMs نظام بيئي من الرموز ذات العرض الديناميكي، ويمكن اعتبارها آلية "اكتشاف العرض".

تعمل PAMMs على حل بعض التحديات الرئيسية التي تواجه تصميم الرموز الحالي، مثل الحاجة إلى تخمين كمية الرموز المطلوبة على مدار دورة حياة النظام. من خلال السماح بتعديل عرض الرموز ديناميكيًا بناءً على الطلب في السوق، لا تعمل PAMMs فقط على تبسيط عملية اتخاذ القرار في المراحل المبكرة، ولكنها أيضًا يمكن أن تكون أداة لجمع الأموال المستمرة، مما يوفر السيولة للمشاريع الواعدة، وبالتالي بناء سيولة ذاتية للبروتوكول.

أدى ظهور التمويل اللامركزي إلى ظهور العديد من منصات صانع السوق الآلي، التي استبدلت التداول التقليدي بدفتر الطلبات من خلال "برك السيولة"، مما أعطى إمكانية التبادل غير المتزامن. تسمح هذه برك السيولة لحاملي الرموز بالعمل ك"مقدمي السيولة"، حيث يتم إيداع الرموز المختارة في عقود ذكية، مما يتيح للمتداولين تبادل الأصول بسهولة وفقًا لخوارزمية التسعير المحددة من خلال منحنى السندات.

هذا الهيكل السوقي الجديد يحسن معاملات دفتر الأوامر في عدة جوانب: إنه غير مُدار، وغير متزامن، والأهم من ذلك، الرسوم التي يدفعها المتداولون لا تذهب إلى الوسطاء، بل تُعاد إلى مقدمي السيولة أنفسهم.

قبل ظهور SAMMs، كانت هناك فقط عدد قليل من الرموز التي تتمتع بحجم تداول مستمر وسيولة. كانت معظم الرموز الموجودة تقريبًا غير قابلة للتداول، ونتيجة لقلة حجم التداول وعمق السوق غير الكافي، كانت هناك العديد من مشاكل اكتشاف الأسعار. قدمت بعض التطبيقات اللامركزية منصات لتسهيل نشر SAMMs، مما سمح لعدد كبير من الرموز ذات القيمة السوقية الصغيرة بالحصول على درجة معينة من سيولة التداول. تعتبر SAMMs لحظة مهمة لتحقيق توافق السوق للمنتجات على منحنى السندات، حيث توفر اكتشاف الأسعار وسيولة التداول لمعظم الرموز.

تعتبر PAMMs أداة "اكتشاف العرض"، حيث تحل العديد من مشكلات عدم توافق الحوافز التي قد تحدث أثناء تصميم وإطلاق نظام بيئي للتوكنات. من خلال تعديل عرض التوكنات وفقًا للطلب، والاحتفاظ بالأصول المودعة في احتياطي العقد الذكي الآلي، تضمن PAMMs أن يكون لكل توكن دعم من الأصول الاحتياطية يتوافق مع قيمة استردادها.

في الوقت الحاضر، غالبية الرموز التي يتم إصدارها غالبًا ما تكون في طرفين مت extremes: من العرض الثابت إلى العرض غير المحدود. لكل من هذين النموذجين من الإصدار مزايا وعيوب، وتستخدم لأسباب مختلفة في حالات مختلفة. الرموز ذات العرض الثابت يمكن أن توفر بعض الضمانات لحامليها، ولكن قد تقيد قدرة النظام البيئي على الاستجابة للطلب الجديد. الرموز ذات العرض غير المحدود يمكن أن تحفز بعض السلوكيات من خلال تقديم المكافآت، ولكن قد تؤدي إلى تخفيف حقوق حاملي الرموز الحاليين.

تمتد منحنى PAMM بين هذين الطرفين، حيث يستفيد من مزايا العرض الثابت والعرض غير المحدود، ويحقق التوسع المرن في العرض من خلال الإصدار الديناميكي، ولكن في نفس الوقت يحد من التوسع في العرض، مما يحافظ على التوافق مع الودائع من الأصول الاحتياطية. وهذا يمكّن PAMMs من تقديم عرض مرن للتوكنات للمشاريع لتلبية الاحتياجات المتغيرة، مع الحفاظ في الوقت نفسه على قيمة التوكن.

تسمح الإصدارات الديناميكية بتوسيع عرض الرموز بما يتماشى مع زيادة الطلب على خدمات معينة، مع ضمان ربط كل رمز في العرض بنسبة معينة بالأصول، وهو ضمان مدمج في آلية إصدار PAMMs من خلال الثوابت المنحنية للسندات.

يمكن أن يساهم دمج PAMMs و SAMMs في النظام البيئي للرموز في "تخفيف التقلبات" في أسعار الرموز. تم ملاحظة هذا التأثير في النماذج والنشر المباشر، على الرغم من الحاجة إلى مزيد من البحث حول قيود هذه التأثيرات والعيوب المحتملة.

لقد أصبحت منحنيات السندات جزءًا لا يتجزأ من مجال Web3، وستستمر أهميتها في النمو. لقد أثبتت PAMMs و SAMMs فائدتها للاقتصادات ذات الأحجام المختلفة. سواء كان ذلك في إطلاق نظام رمزي في مراحله المبكرة أو تعزيز تداول النظام الناضج، ستواصل منحنيات السندات أداء دور رئيسي في الاقتصاد المشفر بأشكالها ووظائفها المختلفة.

لا يزال استكشاف ودراسة منحنى السندات في مراحله المبكرة. على الرغم من وجود الكثير من الأدبيات والتطبيقات العملية في مجال SAMMs، إلا أن PAMMs لا تزال شابة نسبيًا ولم يتم دراستها بشكل كاف.