تحليل العلاقة الثنائية بين الشركات المساهمة والأصول الرقمية
المقدمة
سيؤدي انتخاب ترامب رئيسًا للولايات المتحدة في عام 2024 إلى تغييرات كبيرة في صناعة الأصول الرقمية العالمية. ستصبح السياسات الصديقة للعملات الرقمية واحدة من المبادئ الأساسية لولايته، مع ظهور مجموعة من السياسات الإيجابية مثل احتياطي الدولة من البيتكوين، وقانون العملات المستقرة، وCircle تصبح السهم الأول للعملات المستقرة. ستسير صناعة الأصول الرقمية نحو التوافق، مع احتضان التنظيم.
في الوقت نفسه، بدأت العديد من الشركات المساهمة العامة في تقليد نموذج تجار العملات الرقمية BTC الخاص بـ Strategy. يوجد عدد كبير من الشركات المساهمة العامة في جميع أنحاء العالم، وقد انخفضت قيمة العديد من هذه الشركات بشكل كبير، مما أدى إلى نقص شديد في السيولة. من خلال أن تصبح تجار العملات الرقمية، يمكن لهذه الشركات الوهمية الحصول على تمويل جديد لتعزيز السيولة. حتى أن بعض الشركات التي لا تتعلق بالتشفير أو المالية انضمت إلى صفوف تجار العملات الرقمية، مثل شركة ECD الأمريكية لتعديل السيارات الفاخرة التي حصلت على 500 مليون دولار من التمويل من خلال حقوق الملكية، لتصبح واحدة من تجار بيتكوين.
ومع ذلك، فإن الخيارات المتاحة لشركات الإدراج في الآونة الأخيرة لتخزين العملات أصبحت أكثر تنوعًا، حيث تم إدراج العديد من العملات من بين أفضل 100 عملة رقمية كخيارات بديلة. في الواقع، فإن توكنات العديد من المشاريع ليست مناسبة للاحتفاظ بها على المدى الطويل. كما أن العديد من التوكنات مركزة نسبيًا، حيث تمتلك الفرق المؤسسية سلطات اتخاذ قرارات كبيرة، مما يجعل من الصعب على تجار التخزين القيام بدور أكبر. ستتناول هذه المقالة بالتفصيل العلاقة الثنائية بين تجار التخزين والعملات الرقمية، بالإضافة إلى التفكير في موضوع اللامركزية.
1. منظور الشركات المدرجة في البورصة تجاه الأصول الرقمية
لا شك أن الطلب الأساسي للشركات المدرجة في البورصة لتمويل شراء الأصول الرقمية هو إدارة القيمة السوقية. وفقًا للإحصائيات، بلغ عدد الشركات المدرجة التي تمتلك BTC 34 شركة. في الوقت نفسه، قامت إدارات العديد من الشركات بشكل استباقي بتحويل شركاتها إلى تجار لتخزين العملات مثل ETH وSOL وHYPE بحلول عام 2025، لتقليد مسار النجاح لاستراتيجية معينة. في الواقع، هذه الاستراتيجية قد جلبت بالفعل زيادة ملحوظة في أسعار أسهم الشركات المدرجة.
شركة Sharplink كانت تركز في السابق على المراهنات الرياضية، وفي مايو 2025 أعلنت عن إتمامها لجولة تمويل خاصة بقيمة حوالي 425 مليون دولار، وقررت شراء كمية كبيرة من ETH كأصول احتياطية رئيسية. ارتفعت أسهم الشركة من 2.97 دولار إلى 124 دولار في غضون 10 أيام، بزيادة تتجاوز 40 مرة. قامت شركة Cypherpunk Holdings، المتخصصة في استثمار المشاريع المبكرة في blockchain، بإعادة تسمية نفسها في سبتمبر 2024 إلى SOL Strategies، ومن الاسم يتضح أن الشركة هي استراتيجية خاصة بـ Solana. ارتفعت أسهمها من 0.08 دولار إلى 4.24 دولار في غضون 3 أشهر، بزيادة تتجاوز 50 مرة.
تعتبر العديد من الشركات المدرجة في البورصة تحولها إلى تجار العملة بمثابة العلاج السحري لرفع أسعار الأسهم، حيث تمتد الأصول الرقمية المشتراة من BTC إلى SOL و HYPE و BNB. في الواقع، فإن شراء العملات هو سلوك يتبع الاتجاه العام، حيث لا تفهم الإدارة بشكل كافٍ التشفير، وتفتقر إلى التخطيط الاستراتيجي طويل الأجل لشراء العملات. ستتناول هذه الفصل من وجهة نظر الشركات المدرجة، وستقوم بتصفية الأصول الرقمية المناسبة للشراء بناءً على احتياجات مختلفة.
1.1 تغطية تكاليف التمويل方面 عملات PoS> عملات PoW
نشأت الوعي العام حول أحداث مثل احتفاظ الشركات المساهمة بالعملات بسبب شراء شركة Strategy لأكثر من 20000 عملة BTC دفعة واحدة في عام 2020. أعلن الرئيس التنفيذي للشركة، مايكل سايلور، أن الشركة ستشتري BTC في المستقبل ولن تبيعه. تزامن ذلك مع سوق صاعدة لعملة BTC في 2020-2021، مما زاد من شهرة شركة Strategy، حيث أصبح شراء الأصول الرقمية مثالًا كلاسيكيًا على كيفية تغيير الشركات المساهمة لمصيرها في سوق رأس المال.
بيتكوين هي سلسلة الكتل الممثلة لنظام إثبات العمل PoW(، حيث يتم استخدام قوة المعالجة من وحدات المعالجة المركزية، وحدات معالجة الرسوميات، ورقائق ASIC، من خلال تجمعات التعدين، للقيام باستمرار بعمليات تصادم التجزئة، حتى يتم الانتهاء من إنشاء الكتل على سلسلة الكتل للحصول على مكافآت BTC. قبل استراتيجية شراء BTC، فإن شركات تعدين البيتكوين مثل Marathon، Riot، Cleanspark وغيرها، التي تعتبر أعمالها الرئيسية هي استخراج BTC من خلال آلات التعدين، لديها في ميزانياتها العمومية جزء من الأصول الرقمية غير المباعة.
بالنسبة للشركات المدرجة في البورصة، فإن مشكلة أصول PoW مثل BTC مشابهة للذهب، حيث يمكن استخدامه كاحتياطي استراتيجي فقط بعد الشراء، ومن الصعب تحقيق "المال من المال" بطرق أخرى. بينما تعطي شبكات PoS وزنًا أكبر للرموز نفسها، حيث يتطلب الموافقة على معاملات الشبكة PoS من العقد إنتاج الكتل، ويجب على العقد أن يراهن على كمية معينة من رموز الحوكمة. كمية الرمز المرهون لعقد شبكة Ethereum ثابتة عند 32 ETH، بينما لا توجد قيود على كمية الرهان لعقد شبكة Solana. يمكن لحاملي رموز الحوكمة مشاركة نسبة معينة من رسوم المعاملات كجوائز ) تختلف آليات توزيع الأرباح بين الشبكات المختلفة (.
بالنسبة للشركات المدرجة التي تعتمد على تمويل الديون، فإن الاحتفاظ برموز الحوكمة لسلسلة الكتل PoS وتخزينها يمكن أن يحقق عائد سنوي يتراوح بين 2% و7%. قد تغطي هذه العائدات تكلفة تمويل الديون للشركة. حتى إذا تراجعت أداء الشركة، لن تحتاج الشركات التي تحتفظ برموز سلسلة الكتل PoS للقلق بشأن مشكلة سداد الفوائد.
) 1.2 كيف تختار الشركات المساهمة عملات التشفير من نوع PoS
بالمقارنة مع استراتيجية "الشراء والاحتفاظ" المتعلقة بـ BTC، فإن اختيار الشركات المدرجة وشراء رموز حوكمة سلاسل الكتل التي تعتمد على إثبات الحصة هو مشروع منهجي أكثر تعقيداً. قد تميل بعض الشركات المدرجة إلى شراء الأصول الرقمية ذات تقلبات الأسعار الأكبر؛ بينما قد تميل أخرى إلى شراء الأصول الرقمية ذات مستويات اللامركزية الأعلى؛ وهناك أيضاً جزء لا يستطيع إنشاء عقد خاص به، ويحتاج إلى شراء الأصول الرقمية التي تمتلك منصات رهن سائلة ناضجة. تلخص الجدول أدناه ميزات أنواع الرموز المختلفة من عدة أبعاد، وهو مرجع شامل للشركات المدرجة التي تخطط لشراء الأصول الرقمية.
![معهد Gate: تحليل العلاقة الثنائية بين الشركات المدرجة والأصول الرقمية]###https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-aa4ed33d8fd5a30410d3257f7f9315a3.webp(
يمكن مقارنة عائدات الرهان بمعدل توزيعات الأرباح على الأسهم. انطلاقًا من احتياجات الشركات المدرجة، يتم تصنيف الطلب على أن تصبح تجار عملات رمزية (PoS) إلى ثلاث فئات رئيسية: ) الحصول على عائدات رهان مرتفعة، تغطي تكاليف التمويل مع وجود تدفق نقدي إيجابي. ( الحصول على زيادة كبيرة في الأصول، مما يدفع أسعار الأسهم للارتفاع. ) احتلال موقع مركزي في النظام البيئي، مع التخطيط الاستراتيجي حول النظام البيئي للبلوكشين العام. سيتم اختيار الأهداف المناسبة أدناه بناءً على أهداف الشركات المدرجة المختلفة.
(# 1.2.1 السعي لتحقيق عوائد عالية من التشفير: عائدات إيداع SOL مرتفعة، وحجم المعاملات على السلسلة العامة مستقر
بالنسبة للشركات المدرجة التي تتحمل تكلفة عالية لإصدار أسهم أو سندات جديدة، تتمتع عملات التشفير ذات العائد المرتفع على الرهن بجاذبية قوية. وفقًا للبيانات، تجاوزت العائدات السنوية لمدة 7 أيام لشبكات Polkadot وCosmos وCelestia 10%. لكن نظرًا لمعدل التضخم العالي لهذه الأصول الرقمية، فإن قدرتها على الحفاظ على الأسعار ضعيفة للغاية. انخفضت القيم السوقية لهذه الأنواع الثلاثة من الأصول الرقمية بنسبة 42% و36% و71% على التوالي خلال العام الماضي. ولا يمكن لعائدات الرهن أن تغطي انخفاض أسعار العملات. لذلك، ليست هي الخيار الأمثل للشركات المدرجة.
بالمقارنة, تتمتع SOL بعائدات تكديس مرتفعة بينما حافظ سعر العملة على اتجاه صعودي خلال العامين الماضيين, حيث كانت أقصى نسبة تراجع في سعر العملة خلال العامين الماضيين 52%, مما يدل على استقرار قوي. في نموذج عائدات التكديس في Solana, فإن معدل عائدات تكديس العقد = ) مكافآت البلوكشين + إيرادات MEV + إيرادات Tips( / إجمالي كمية التكديس.
في طرفي المعادلة، فإن نسبة مكافآت البلوكشين في الجزء العلوي (المقام) هي الأعلى، بينما تعتمد مكافآت البلوكشين على حجم معاملات سلسلة الكتل العامة. شهدت معاملات سلسلة الكتل العامة Solana نمواً سريعاً خلال السنوات الخمس الماضية، حيث بلغ حجم المعاملات الشهرية في يونيو 2.97 مليار معاملة. في الطرف السفلي، بلغت نسبة استثمار SOL حالياً أكثر من 65%، لذا لن تحدث حالة من زيادة كبيرة في SOL المضافة إلى عقد الاستثمار مما يؤدي إلى انخفاض العائدات. بالنظر إلى ذلك، فإن مكافآت استثمار عقد شبكة Solana بنسبة 7% تعتبر مستقرة نسبياً.
![معهد Gate: تحليل العلاقة الثنائية بين الشركات المساهمة والأصول الرقمية])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-e67b939f8ba980d2fc0f68552780ed16.webp###
من وجهة نظر الشركات المساهمة، فإن الخطوة الصعبة نسبياً في نموذج الأعمال الذي يتيح أن تصبح تاجر عملة SOL من خلال زيادة رأس المال الموجه أو تمويل السندات والحصول على تدفق مالي إيجابي من خلال تخزين العقد، هي بناء العقد الخاص. تتطلب عقد شبكة Solana خوادم عالية الأداء كدعم للأجهزة، حيث أن الحد الأدنى من المتطلبات هو معالج بـ 64 نواة، وذاكرة 256 جيجابايت، وقرص صلب بسعة 1 تيرابايت. بالإضافة إلى ذلك، يحتاج أن تصبح عقدة شبكة إلى دعم عرض النطاق الترددي للإنترنت عالي السرعة. من الناحية البرمجية، يتطلب أن تصبح عقدة Solana تنزيل Git وRust وDocker، وتكوين العقدة يحتاج إلى معرفة معينة بالبرمجة.
من هنا يتضح أن الشركات المدرجة تحتاج إلى عتبة تقنية عالية لبناء عقد شبكة Solana الخاصة بها. إذا تم الحكم على أن عملية بناء العقد معقدة نسبيًا، يمكن للشركات المدرجة اختيار حلين: منصة الرهن السائل أو خدمات عقد RPC.
Jito هو واحد من أهم منصات الرهانات السائلة على شبكة Solana حاليًا، حيث إن عملية الرهان بسيطة نسبيًا، فقط قم بتوصيل المحفظة وإدخال المبلغ المناسب لتحصل على عائد سنوي يبلغ 7.19% حتى 3 يوليو 2025. ولكن من خلال طريقة منصة الرهان ستقلل العوائد إلى حد ما، حيث لن تعرض المنصة نسبة الخصم المباشرة. يمكن أن تحقق منصات الرهان المتخصصة عوائد أعلى من Tips و MEV المتغيرة، بينما يحصل الرهانون على عائد سنوي ثابت.
بالنسبة للشركات التي تأمل في تحقيق أرباح زائدة من خلال Tips و MEV، ولكنها تريد تقليل عتبة بناء العقد والحد الأدنى من الاستثمارات الثابتة، يمكنها اختيار خدمات العقد RPC من مزودي الخدمة مثل Helius. يقوم المستخدمون بتأجير خوادم المعادن العارية من مزود الخدمة، حيث تضمن خوادم المعادن العارية الحد الأدنى من الكمون (<50ms) وسرعة معالجة عالية، مما يلبي متطلبات الأداء العالي لمحققو Solana. على عكس الطريقة التي يحقق فيها مستخدمو المنصات مثل JITO أرباحًا ثابتة، مع تقلبات في أرباح المنصة؛ فإن Helius وغيرها من مزودي الخدمة تتقاضى رسومًا ثابتة (، وتختلف رسوم الحزم المختلفة )، بينما تكون الأرباح المتغيرة مثل MEV وTips بالكامل من حق المستخدم.
لتلخيص، تتمتع الحلول الثلاثة بمزايا وعيوب. تعتبر منصات التشفير مناسبة لتجار العملات الخفيفة الذين يستثمرون بمبالغ أقل، بينما تناسب خدمات استئجار عقد RPC المتاجر المتوسطة الحجم التي لديها استثمار معين، في حين أن بناء العقد الخاص مناسب للتجار الذين لديهم رأس مال قوي نسبيًا ولديهم أيضًا قدرة تقنية على البناء. بالإضافة إلى ذلك، فإن كونك تاجر عملة SOL يحمل بعض المخاطر، حيث أن شبكة Solana مركزية نسبيًا، وقد حدثت عدة حالات انقطاع للشبكة الرئيسية سابقًا، وستؤثر هذه الأحداث على أسعار الرموز.
(# 1.2.2 السعي نحو زيادة القيمة: آلية إعادة شراء رسوم تداول HYPE، سعر العملة حقق زيادة بنسبة 10 مرات
بالنسبة للشركات المدرجة التي تعاني من نقص في السيولة، تظل المطالب الأساسية على المدى القصير تتمثل في زيادة القيمة السوقية للأسهم، من خلال تقليص حيازات الأسهم وغيرها من الوسائل للحفاظ على سير العمل بشكل طبيعي. الشركات المدرجة كمتاجرين بالعملات، الطريقة الشائعة لزيادة أسعار الأسهم بسرعة هي شراء الأصول ذات النمو السريع أو ذات التقييم العالي. HYPE هو العملة الرقمية السائدة في زيادة القيمة السوقية في النصف الأول من عام 2025، حيث ستصبح الشركات المدرجة متاجرة بالعملات HYPE، وستكون أسعار أسهمها مرتبطة بسعر رموز HYPE، مما قد يحقق زيادة سريعة في القيمة السوقية للشركة على المدى القصير.
بالمقارنة مع SUI وTRON وXRP، التي شهدت أيضًا زيادة كبيرة في القيمة السوقية العام الماضي، تكمن ميزة HYPE في إدارتها الدقيقة لعرض وطلب الرموز، مما يضمن ندرة رموز HYPE. على مدار الستة أشهر الماضية، أعاد صندوق المساعدة في Hyperliquid استثمار حوالي 97% من إيرادات رسوم الغاز في إعادة شراء HYPE، مما أدى إلى إجمالي قيمة شراء تصل إلى 9.1 مليار دولار من HYPE. حاليًا، يتم تداول 34% فقط من إجمالي المعروض، بينما سيتم قفل 23.8% من الرموز التي يحتفظ بها الفريق حتى عام 2027-2028، في حين تم تخصيص ما يقرب من 39% من الرموز كمكافآت مجتمعية، وسيتم توزيعها تدريجيًا. نظرًا لأن المشروع لم يتلقَ تمويلًا من رأس المال المغامر، فلا يوجد ضغط خارجي للبيع، مما يعزز من القيمة المحتملة طويلة الأجل لـ HYPE.
![معهد غيت: تحليل العلاقة الثنائية بين الشركات المدرجة والأصول الرقمية])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-798c0f6ad01757ca5d6a9afe3cf5c14d.webp(
يعتبر تشغيل عقد Hyperliquid أكثر مركزية مقارنةً بـ Solana، حيث لا يوجد في الشبكة سوى 21 عقدة، مما يحافظ إلى حد ما على كفاءة تشغيل السلسلة العامة. لذلك، حتى لو اشترت الشركات المساهمة كميات كبيرة من HYPE، سيكون من الصعب أن تصبح واحدة من 21 عقدة الأساسية. ستصبح منصة StakedHYPE الرسمية للتخزين على السلسلة العامة خياراً لتجار العملات للحصول على أرباح إضافية من خلال التخزين. لقد جذبت هذه المنصة أكثر من 10 ملايين HYPE للانضمام إلى التخزين. مقارنةً بسلاسل عامة أخرى، فإن معدل عائد تخزين HYPE منخفض نسبيًا، حيث تظهر البيانات أن العائد هو 2.28% فقط.
)# 1.2.3 السعي إلى التخطيط البيئي: مستوى اللامركزية في ETH مرتفع، وصعوبة تطوير Layer2 منخفضة
في مجال الأصول الرقمية، تعتبر الفائض في سلاسل الكتل العامة ظاهرة واضحة. وفقًا للإحصاءات، فإن العدد الإجمالي لسلاسل الكتل العامة على الشبكة قد تجاوز 200. في الواقع، يختار معظم المطورين استخدام سلاسل الكتل العامة الرئيسية مثل Ethereum وSolana وSui لتطوير المنتجات، حيث يتناقص حجم التداول الخاص بالعديد من سلاسل الكتل العامة المستقلة عامًا بعد عام.
من منظور الشركات المدرجة في البورصة، لم تعد بعض الشركات تكتفي بأن تكون مجرد تجار عملة، بل تأمل في تخزين العملات وتطوير مشاريع DeFi أو GameFi على السلاسل العامة، لبناء منحنى نمو ثانٍ للأعمال. أصبحت سلسلة الكتل المودولارية Layer2 لإيثريوم الخيار المفضل لهذه الشركات بسبب انخفاض صعوبة التطوير وارتفاع المرونة.
تعتبر Rollups as a Service (RaaS) الاتجاه الرئيسي في بنية تحتية blockchain للفترة 2024-2025. تقدم منصات RaaS ### مثل Caldera وConduit وZeeve ( حلولاً متكاملة، بما في ذلك SDK و القوالب و صنبور شبكة الاختبار و متصفح الكتل، مما يمكّن الشركات من نشر شبكة Layer2 في غضون دقائق، بينما تتطلب Rollup التقليدية ذات البناء الذاتي.
قد تحتوي هذه الصفحة على محتوى من جهات خارجية، يتم تقديمه لأغراض إعلامية فقط (وليس كإقرارات/ضمانات)، ولا ينبغي اعتباره موافقة على آرائه من قبل Gate، ولا بمثابة نصيحة مالية أو مهنية. انظر إلى إخلاء المسؤولية للحصول على التفاصيل.
الاتجاه الجديد لشركات التداول في اكتناز العملة: من BTC إلى عملات PoS لتحقيق التوازن بين العائدات والمخاطر
تحليل العلاقة الثنائية بين الشركات المساهمة والأصول الرقمية
المقدمة
سيؤدي انتخاب ترامب رئيسًا للولايات المتحدة في عام 2024 إلى تغييرات كبيرة في صناعة الأصول الرقمية العالمية. ستصبح السياسات الصديقة للعملات الرقمية واحدة من المبادئ الأساسية لولايته، مع ظهور مجموعة من السياسات الإيجابية مثل احتياطي الدولة من البيتكوين، وقانون العملات المستقرة، وCircle تصبح السهم الأول للعملات المستقرة. ستسير صناعة الأصول الرقمية نحو التوافق، مع احتضان التنظيم.
في الوقت نفسه، بدأت العديد من الشركات المساهمة العامة في تقليد نموذج تجار العملات الرقمية BTC الخاص بـ Strategy. يوجد عدد كبير من الشركات المساهمة العامة في جميع أنحاء العالم، وقد انخفضت قيمة العديد من هذه الشركات بشكل كبير، مما أدى إلى نقص شديد في السيولة. من خلال أن تصبح تجار العملات الرقمية، يمكن لهذه الشركات الوهمية الحصول على تمويل جديد لتعزيز السيولة. حتى أن بعض الشركات التي لا تتعلق بالتشفير أو المالية انضمت إلى صفوف تجار العملات الرقمية، مثل شركة ECD الأمريكية لتعديل السيارات الفاخرة التي حصلت على 500 مليون دولار من التمويل من خلال حقوق الملكية، لتصبح واحدة من تجار بيتكوين.
ومع ذلك، فإن الخيارات المتاحة لشركات الإدراج في الآونة الأخيرة لتخزين العملات أصبحت أكثر تنوعًا، حيث تم إدراج العديد من العملات من بين أفضل 100 عملة رقمية كخيارات بديلة. في الواقع، فإن توكنات العديد من المشاريع ليست مناسبة للاحتفاظ بها على المدى الطويل. كما أن العديد من التوكنات مركزة نسبيًا، حيث تمتلك الفرق المؤسسية سلطات اتخاذ قرارات كبيرة، مما يجعل من الصعب على تجار التخزين القيام بدور أكبر. ستتناول هذه المقالة بالتفصيل العلاقة الثنائية بين تجار التخزين والعملات الرقمية، بالإضافة إلى التفكير في موضوع اللامركزية.
1. منظور الشركات المدرجة في البورصة تجاه الأصول الرقمية
لا شك أن الطلب الأساسي للشركات المدرجة في البورصة لتمويل شراء الأصول الرقمية هو إدارة القيمة السوقية. وفقًا للإحصائيات، بلغ عدد الشركات المدرجة التي تمتلك BTC 34 شركة. في الوقت نفسه، قامت إدارات العديد من الشركات بشكل استباقي بتحويل شركاتها إلى تجار لتخزين العملات مثل ETH وSOL وHYPE بحلول عام 2025، لتقليد مسار النجاح لاستراتيجية معينة. في الواقع، هذه الاستراتيجية قد جلبت بالفعل زيادة ملحوظة في أسعار أسهم الشركات المدرجة.
شركة Sharplink كانت تركز في السابق على المراهنات الرياضية، وفي مايو 2025 أعلنت عن إتمامها لجولة تمويل خاصة بقيمة حوالي 425 مليون دولار، وقررت شراء كمية كبيرة من ETH كأصول احتياطية رئيسية. ارتفعت أسهم الشركة من 2.97 دولار إلى 124 دولار في غضون 10 أيام، بزيادة تتجاوز 40 مرة. قامت شركة Cypherpunk Holdings، المتخصصة في استثمار المشاريع المبكرة في blockchain، بإعادة تسمية نفسها في سبتمبر 2024 إلى SOL Strategies، ومن الاسم يتضح أن الشركة هي استراتيجية خاصة بـ Solana. ارتفعت أسهمها من 0.08 دولار إلى 4.24 دولار في غضون 3 أشهر، بزيادة تتجاوز 50 مرة.
تعتبر العديد من الشركات المدرجة في البورصة تحولها إلى تجار العملة بمثابة العلاج السحري لرفع أسعار الأسهم، حيث تمتد الأصول الرقمية المشتراة من BTC إلى SOL و HYPE و BNB. في الواقع، فإن شراء العملات هو سلوك يتبع الاتجاه العام، حيث لا تفهم الإدارة بشكل كافٍ التشفير، وتفتقر إلى التخطيط الاستراتيجي طويل الأجل لشراء العملات. ستتناول هذه الفصل من وجهة نظر الشركات المدرجة، وستقوم بتصفية الأصول الرقمية المناسبة للشراء بناءً على احتياجات مختلفة.
1.1 تغطية تكاليف التمويل方面 عملات PoS> عملات PoW
نشأت الوعي العام حول أحداث مثل احتفاظ الشركات المساهمة بالعملات بسبب شراء شركة Strategy لأكثر من 20000 عملة BTC دفعة واحدة في عام 2020. أعلن الرئيس التنفيذي للشركة، مايكل سايلور، أن الشركة ستشتري BTC في المستقبل ولن تبيعه. تزامن ذلك مع سوق صاعدة لعملة BTC في 2020-2021، مما زاد من شهرة شركة Strategy، حيث أصبح شراء الأصول الرقمية مثالًا كلاسيكيًا على كيفية تغيير الشركات المساهمة لمصيرها في سوق رأس المال.
بيتكوين هي سلسلة الكتل الممثلة لنظام إثبات العمل PoW(، حيث يتم استخدام قوة المعالجة من وحدات المعالجة المركزية، وحدات معالجة الرسوميات، ورقائق ASIC، من خلال تجمعات التعدين، للقيام باستمرار بعمليات تصادم التجزئة، حتى يتم الانتهاء من إنشاء الكتل على سلسلة الكتل للحصول على مكافآت BTC. قبل استراتيجية شراء BTC، فإن شركات تعدين البيتكوين مثل Marathon، Riot، Cleanspark وغيرها، التي تعتبر أعمالها الرئيسية هي استخراج BTC من خلال آلات التعدين، لديها في ميزانياتها العمومية جزء من الأصول الرقمية غير المباعة.
بالنسبة للشركات المدرجة في البورصة، فإن مشكلة أصول PoW مثل BTC مشابهة للذهب، حيث يمكن استخدامه كاحتياطي استراتيجي فقط بعد الشراء، ومن الصعب تحقيق "المال من المال" بطرق أخرى. بينما تعطي شبكات PoS وزنًا أكبر للرموز نفسها، حيث يتطلب الموافقة على معاملات الشبكة PoS من العقد إنتاج الكتل، ويجب على العقد أن يراهن على كمية معينة من رموز الحوكمة. كمية الرمز المرهون لعقد شبكة Ethereum ثابتة عند 32 ETH، بينما لا توجد قيود على كمية الرهان لعقد شبكة Solana. يمكن لحاملي رموز الحوكمة مشاركة نسبة معينة من رسوم المعاملات كجوائز ) تختلف آليات توزيع الأرباح بين الشبكات المختلفة (.
بالنسبة للشركات المدرجة التي تعتمد على تمويل الديون، فإن الاحتفاظ برموز الحوكمة لسلسلة الكتل PoS وتخزينها يمكن أن يحقق عائد سنوي يتراوح بين 2% و7%. قد تغطي هذه العائدات تكلفة تمويل الديون للشركة. حتى إذا تراجعت أداء الشركة، لن تحتاج الشركات التي تحتفظ برموز سلسلة الكتل PoS للقلق بشأن مشكلة سداد الفوائد.
) 1.2 كيف تختار الشركات المساهمة عملات التشفير من نوع PoS
بالمقارنة مع استراتيجية "الشراء والاحتفاظ" المتعلقة بـ BTC، فإن اختيار الشركات المدرجة وشراء رموز حوكمة سلاسل الكتل التي تعتمد على إثبات الحصة هو مشروع منهجي أكثر تعقيداً. قد تميل بعض الشركات المدرجة إلى شراء الأصول الرقمية ذات تقلبات الأسعار الأكبر؛ بينما قد تميل أخرى إلى شراء الأصول الرقمية ذات مستويات اللامركزية الأعلى؛ وهناك أيضاً جزء لا يستطيع إنشاء عقد خاص به، ويحتاج إلى شراء الأصول الرقمية التي تمتلك منصات رهن سائلة ناضجة. تلخص الجدول أدناه ميزات أنواع الرموز المختلفة من عدة أبعاد، وهو مرجع شامل للشركات المدرجة التي تخطط لشراء الأصول الرقمية.
![معهد Gate: تحليل العلاقة الثنائية بين الشركات المدرجة والأصول الرقمية]###https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-aa4ed33d8fd5a30410d3257f7f9315a3.webp(
يمكن مقارنة عائدات الرهان بمعدل توزيعات الأرباح على الأسهم. انطلاقًا من احتياجات الشركات المدرجة، يتم تصنيف الطلب على أن تصبح تجار عملات رمزية (PoS) إلى ثلاث فئات رئيسية: ) الحصول على عائدات رهان مرتفعة، تغطي تكاليف التمويل مع وجود تدفق نقدي إيجابي. ( الحصول على زيادة كبيرة في الأصول، مما يدفع أسعار الأسهم للارتفاع. ) احتلال موقع مركزي في النظام البيئي، مع التخطيط الاستراتيجي حول النظام البيئي للبلوكشين العام. سيتم اختيار الأهداف المناسبة أدناه بناءً على أهداف الشركات المدرجة المختلفة.
(# 1.2.1 السعي لتحقيق عوائد عالية من التشفير: عائدات إيداع SOL مرتفعة، وحجم المعاملات على السلسلة العامة مستقر
بالنسبة للشركات المدرجة التي تتحمل تكلفة عالية لإصدار أسهم أو سندات جديدة، تتمتع عملات التشفير ذات العائد المرتفع على الرهن بجاذبية قوية. وفقًا للبيانات، تجاوزت العائدات السنوية لمدة 7 أيام لشبكات Polkadot وCosmos وCelestia 10%. لكن نظرًا لمعدل التضخم العالي لهذه الأصول الرقمية، فإن قدرتها على الحفاظ على الأسعار ضعيفة للغاية. انخفضت القيم السوقية لهذه الأنواع الثلاثة من الأصول الرقمية بنسبة 42% و36% و71% على التوالي خلال العام الماضي. ولا يمكن لعائدات الرهن أن تغطي انخفاض أسعار العملات. لذلك، ليست هي الخيار الأمثل للشركات المدرجة.
بالمقارنة, تتمتع SOL بعائدات تكديس مرتفعة بينما حافظ سعر العملة على اتجاه صعودي خلال العامين الماضيين, حيث كانت أقصى نسبة تراجع في سعر العملة خلال العامين الماضيين 52%, مما يدل على استقرار قوي. في نموذج عائدات التكديس في Solana, فإن معدل عائدات تكديس العقد = ) مكافآت البلوكشين + إيرادات MEV + إيرادات Tips( / إجمالي كمية التكديس.
في طرفي المعادلة، فإن نسبة مكافآت البلوكشين في الجزء العلوي (المقام) هي الأعلى، بينما تعتمد مكافآت البلوكشين على حجم معاملات سلسلة الكتل العامة. شهدت معاملات سلسلة الكتل العامة Solana نمواً سريعاً خلال السنوات الخمس الماضية، حيث بلغ حجم المعاملات الشهرية في يونيو 2.97 مليار معاملة. في الطرف السفلي، بلغت نسبة استثمار SOL حالياً أكثر من 65%، لذا لن تحدث حالة من زيادة كبيرة في SOL المضافة إلى عقد الاستثمار مما يؤدي إلى انخفاض العائدات. بالنظر إلى ذلك، فإن مكافآت استثمار عقد شبكة Solana بنسبة 7% تعتبر مستقرة نسبياً.
![معهد Gate: تحليل العلاقة الثنائية بين الشركات المساهمة والأصول الرقمية])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-e67b939f8ba980d2fc0f68552780ed16.webp###
من وجهة نظر الشركات المساهمة، فإن الخطوة الصعبة نسبياً في نموذج الأعمال الذي يتيح أن تصبح تاجر عملة SOL من خلال زيادة رأس المال الموجه أو تمويل السندات والحصول على تدفق مالي إيجابي من خلال تخزين العقد، هي بناء العقد الخاص. تتطلب عقد شبكة Solana خوادم عالية الأداء كدعم للأجهزة، حيث أن الحد الأدنى من المتطلبات هو معالج بـ 64 نواة، وذاكرة 256 جيجابايت، وقرص صلب بسعة 1 تيرابايت. بالإضافة إلى ذلك، يحتاج أن تصبح عقدة شبكة إلى دعم عرض النطاق الترددي للإنترنت عالي السرعة. من الناحية البرمجية، يتطلب أن تصبح عقدة Solana تنزيل Git وRust وDocker، وتكوين العقدة يحتاج إلى معرفة معينة بالبرمجة.
من هنا يتضح أن الشركات المدرجة تحتاج إلى عتبة تقنية عالية لبناء عقد شبكة Solana الخاصة بها. إذا تم الحكم على أن عملية بناء العقد معقدة نسبيًا، يمكن للشركات المدرجة اختيار حلين: منصة الرهن السائل أو خدمات عقد RPC.
Jito هو واحد من أهم منصات الرهانات السائلة على شبكة Solana حاليًا، حيث إن عملية الرهان بسيطة نسبيًا، فقط قم بتوصيل المحفظة وإدخال المبلغ المناسب لتحصل على عائد سنوي يبلغ 7.19% حتى 3 يوليو 2025. ولكن من خلال طريقة منصة الرهان ستقلل العوائد إلى حد ما، حيث لن تعرض المنصة نسبة الخصم المباشرة. يمكن أن تحقق منصات الرهان المتخصصة عوائد أعلى من Tips و MEV المتغيرة، بينما يحصل الرهانون على عائد سنوي ثابت.
بالنسبة للشركات التي تأمل في تحقيق أرباح زائدة من خلال Tips و MEV، ولكنها تريد تقليل عتبة بناء العقد والحد الأدنى من الاستثمارات الثابتة، يمكنها اختيار خدمات العقد RPC من مزودي الخدمة مثل Helius. يقوم المستخدمون بتأجير خوادم المعادن العارية من مزود الخدمة، حيث تضمن خوادم المعادن العارية الحد الأدنى من الكمون (<50ms) وسرعة معالجة عالية، مما يلبي متطلبات الأداء العالي لمحققو Solana. على عكس الطريقة التي يحقق فيها مستخدمو المنصات مثل JITO أرباحًا ثابتة، مع تقلبات في أرباح المنصة؛ فإن Helius وغيرها من مزودي الخدمة تتقاضى رسومًا ثابتة (، وتختلف رسوم الحزم المختلفة )، بينما تكون الأرباح المتغيرة مثل MEV وTips بالكامل من حق المستخدم.
لتلخيص، تتمتع الحلول الثلاثة بمزايا وعيوب. تعتبر منصات التشفير مناسبة لتجار العملات الخفيفة الذين يستثمرون بمبالغ أقل، بينما تناسب خدمات استئجار عقد RPC المتاجر المتوسطة الحجم التي لديها استثمار معين، في حين أن بناء العقد الخاص مناسب للتجار الذين لديهم رأس مال قوي نسبيًا ولديهم أيضًا قدرة تقنية على البناء. بالإضافة إلى ذلك، فإن كونك تاجر عملة SOL يحمل بعض المخاطر، حيث أن شبكة Solana مركزية نسبيًا، وقد حدثت عدة حالات انقطاع للشبكة الرئيسية سابقًا، وستؤثر هذه الأحداث على أسعار الرموز.
(# 1.2.2 السعي نحو زيادة القيمة: آلية إعادة شراء رسوم تداول HYPE، سعر العملة حقق زيادة بنسبة 10 مرات
بالنسبة للشركات المدرجة التي تعاني من نقص في السيولة، تظل المطالب الأساسية على المدى القصير تتمثل في زيادة القيمة السوقية للأسهم، من خلال تقليص حيازات الأسهم وغيرها من الوسائل للحفاظ على سير العمل بشكل طبيعي. الشركات المدرجة كمتاجرين بالعملات، الطريقة الشائعة لزيادة أسعار الأسهم بسرعة هي شراء الأصول ذات النمو السريع أو ذات التقييم العالي. HYPE هو العملة الرقمية السائدة في زيادة القيمة السوقية في النصف الأول من عام 2025، حيث ستصبح الشركات المدرجة متاجرة بالعملات HYPE، وستكون أسعار أسهمها مرتبطة بسعر رموز HYPE، مما قد يحقق زيادة سريعة في القيمة السوقية للشركة على المدى القصير.
بالمقارنة مع SUI وTRON وXRP، التي شهدت أيضًا زيادة كبيرة في القيمة السوقية العام الماضي، تكمن ميزة HYPE في إدارتها الدقيقة لعرض وطلب الرموز، مما يضمن ندرة رموز HYPE. على مدار الستة أشهر الماضية، أعاد صندوق المساعدة في Hyperliquid استثمار حوالي 97% من إيرادات رسوم الغاز في إعادة شراء HYPE، مما أدى إلى إجمالي قيمة شراء تصل إلى 9.1 مليار دولار من HYPE. حاليًا، يتم تداول 34% فقط من إجمالي المعروض، بينما سيتم قفل 23.8% من الرموز التي يحتفظ بها الفريق حتى عام 2027-2028، في حين تم تخصيص ما يقرب من 39% من الرموز كمكافآت مجتمعية، وسيتم توزيعها تدريجيًا. نظرًا لأن المشروع لم يتلقَ تمويلًا من رأس المال المغامر، فلا يوجد ضغط خارجي للبيع، مما يعزز من القيمة المحتملة طويلة الأجل لـ HYPE.
![معهد غيت: تحليل العلاقة الثنائية بين الشركات المدرجة والأصول الرقمية])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-798c0f6ad01757ca5d6a9afe3cf5c14d.webp(
يعتبر تشغيل عقد Hyperliquid أكثر مركزية مقارنةً بـ Solana، حيث لا يوجد في الشبكة سوى 21 عقدة، مما يحافظ إلى حد ما على كفاءة تشغيل السلسلة العامة. لذلك، حتى لو اشترت الشركات المساهمة كميات كبيرة من HYPE، سيكون من الصعب أن تصبح واحدة من 21 عقدة الأساسية. ستصبح منصة StakedHYPE الرسمية للتخزين على السلسلة العامة خياراً لتجار العملات للحصول على أرباح إضافية من خلال التخزين. لقد جذبت هذه المنصة أكثر من 10 ملايين HYPE للانضمام إلى التخزين. مقارنةً بسلاسل عامة أخرى، فإن معدل عائد تخزين HYPE منخفض نسبيًا، حيث تظهر البيانات أن العائد هو 2.28% فقط.
)# 1.2.3 السعي إلى التخطيط البيئي: مستوى اللامركزية في ETH مرتفع، وصعوبة تطوير Layer2 منخفضة
في مجال الأصول الرقمية، تعتبر الفائض في سلاسل الكتل العامة ظاهرة واضحة. وفقًا للإحصاءات، فإن العدد الإجمالي لسلاسل الكتل العامة على الشبكة قد تجاوز 200. في الواقع، يختار معظم المطورين استخدام سلاسل الكتل العامة الرئيسية مثل Ethereum وSolana وSui لتطوير المنتجات، حيث يتناقص حجم التداول الخاص بالعديد من سلاسل الكتل العامة المستقلة عامًا بعد عام.
من منظور الشركات المدرجة في البورصة، لم تعد بعض الشركات تكتفي بأن تكون مجرد تجار عملة، بل تأمل في تخزين العملات وتطوير مشاريع DeFi أو GameFi على السلاسل العامة، لبناء منحنى نمو ثانٍ للأعمال. أصبحت سلسلة الكتل المودولارية Layer2 لإيثريوم الخيار المفضل لهذه الشركات بسبب انخفاض صعوبة التطوير وارتفاع المرونة.
تعتبر Rollups as a Service (RaaS) الاتجاه الرئيسي في بنية تحتية blockchain للفترة 2024-2025. تقدم منصات RaaS ### مثل Caldera وConduit وZeeve ( حلولاً متكاملة، بما في ذلك SDK و القوالب و صنبور شبكة الاختبار و متصفح الكتل، مما يمكّن الشركات من نشر شبكة Layer2 في غضون دقائق، بينما تتطلب Rollup التقليدية ذات البناء الذاتي.