سياسة جديدة لتكديس ETF للأصول الافتراضية في هونغ كونغ: الابتكار في دمج العوائد داخل السلسلة وTradFi

أصدرت الجهات التنظيمية في هونغ كونغ مؤخرًا تعميمًا مهمًا يسمح لصناديق الاستثمار المتداولة في الأصول الافتراضية بالمشاركة في أنشطة التكديس داخل السلسلة ضمن إطار تنظيم صارم، كما تم تخفيف القيود المتعلقة بمنصات تداول الأصول الافتراضية، مما يسمح لها بتقديم خدمات التكديس للعملاء. تُعتبر هذه الخطوة إنجازًا مهمًا آخر في استكشاف نظام التمويل Web3 المتوافق من هونغ كونغ، حيث لا يساعد فقط في تعزيز جاذبية النظام البيئي للأصول الافتراضية في هونغ كونغ، بل يعد أيضًا أول دمج بين المنتجات المالية التقليدية والآليات الأصلية للاقتصاد داخل السلسلة، مما يوفر نموذجًا ذا دلالة كبيرة للرقابة العالمية على الأصول الافتراضية والابتكار المالي.

التكديس آلية إدخال داخل السلسلة

التكديس أصبح واحدًا من أهم الأنشطة الاقتصادية داخل السلسلة في نظام الأصول الافتراضية، خاصة بالنسبة لشبكات البلوكشين العامة التي تعتمد آلية توافق الآراء القائمة على إثبات الحصة (PoS). إنه لا يحافظ فقط على أمان الشبكة وعمليتها الطبيعية، بل يعد أيضًا القناة الرئيسية التي تستخدمها المؤسسات والمستخدمون للحصول على العوائد داخل السلسلة. تظهر البيانات أنه حتى أوائل أبريل 2025، تم تكديس أكثر من 34 مليون ETH في شبكة إيثيريوم، مما يمثل 28.03% من إجمالي المعروض؛ كما أن معدلات التكديس في مشاريع مثل كاردانو وسولانا تظل لفترة طويلة فوق 70%.

سمحت الجهات التنظيمية في هونغ كونغ لصناديق الاستثمار المتداولة في الأصول الافتراضية بالمشاركة في التكديس داخل السلسلة، مما يشير إلى اعترافهم بالتكديس كآلية أساسية للحصول على الحوافز الشبكية في نظام البلوكتشين العام، وتتمتع بمنطق اقتصادي معقول. في الوقت نفسه، يُظهر ذلك أيضًا أن الجهات التنظيمية تزداد نضجًا في فهمها للتقنية وقدرتها على إدارة المخاطر المتعلقة بالأصول الافتراضية ونظام Web3.

لضمان التحكم في المخاطر، ينص التعميم على أن المشاركة في التكديس لـ ETF الفوري يجب أن تتم من خلال منصات تداول مرخصة ووكالات مخولة، ويجب تحديد حد أقصى لنسبة التكديس لإدارة مخاطر السيولة وضمان استقلالية وأمان الأصول. كما يجب على مديري ETF الكشف الكامل عن آلية تشغيل التكديس، ونموذج حساب العوائد، والمخاطر المحتملة، وحدود نسبة التكديس، لضمان حق المستثمرين في المعرفة وحقوق الأصول.

قامت الجهات التنظيمية في الوقت نفسه بتعديل القيود المتعلقة بمنصات التداول، مما يتيح بوضوح لمنصات التداول تقديم خدمات التكديس للعملاء. لا يساعد هذا فقط في توسيع حدود خدمات منصات التداول، مما يمكنها من تقديم خدمات ذات قيمة مضافة لزيادة ولاء المستخدمين وحجم التداول، بل يوفر أيضًا بيئة تنفيذ موثوقة ومتوافقة للمشاركة في تكديس ETF الفوري.

التأثيرات والمعاني التي أدخلها التكديس

بالنسبة لصندوق ETF للأصول الافتراضية، فإن جوهر التكديس هو "إعادة استخدام" الأصول الأساسية، مما يتيح إنشاء عائد إضافي دون التأثير على هيكل حصص ETF، ويوفر "قناة عائدات داخل السلسلة" متوافقة لمزيد من المستخدمين والمؤسسات. ستؤدي إدخال آلية التكديس إلى زيادة كبيرة في جاذبية وحجم منتجات ETF للأصول الافتراضية، مما يجعلها ليست مجرد متتبع سلبي لحركة الأسعار، بل تصبح "شهادة حقوق داخل السلسلة" تتمتع بميزة العائد النشط.

ستصبح العوائد السنوية الإضافية التي تتراوح بين 3% إلى 6% الناتجة عن التكديس من العوامل المهمة لجذب المستثمرين المؤسسيين ومكاتب العائلات وغيرها من الأموال ذات الأجل المتوسط والطويل. من المتوقع أنه في الأشهر الستة إلى الاثني عشر المقبلة، ومع تنفيذ آلية التكديس تدريجياً، من المتوقع أن تشهد إدارة أصول ETF للأصول الافتراضية في هونغ كونغ نمواً هيكلياً.

في الوقت نفسه، ستوسع آلية تقاسم عائدات التكديس هيكل عوائد مديري الصناديق والمؤسسات الحافظة، مما يحفز المزيد من المشاركين في السوق لتصميم هياكل منتجات مبتكرة ضمن إطار الامتثال، مما يعزز المزيد من تمييز وتنافسية المنتجات المتعلقة بالأصول الافتراضية في هونغ كونغ. بالإضافة إلى ذلك، نظرًا لأن عمليات التكديس تتطلب مستوى عالٍ من الأمان الفني والاستقرار، فإن الطلب المحتمل على التكديس المتوافق سيعزز من تسريع هونغ كونغ لبناء بنية تحتية للأصول الافتراضية، مما يشكل نظامًا بيئيًا Web3 أكثر نضجًا واكتمالًا.

بناء حلقة الإيكولوجيا المالية Web3

تظهر خدمة التكديس التي تم إطلاقها في هونغ كونغ اعتبارات عميقة في تصميم النظام: تعزيز السوق الافتراضية في هونغ كونغ نحو مرحلة أكثر نضجًا و دولية مع ضمان حقوق المستثمرين والسيطرة على المخاطر.

إن إدخال آلية التكديس لا يجلب فقط مصدر دخل إضافي، بل يوفر أيضًا ارتباطًا أوثق بين ETF وداخل السلسلة، مما يرجح جذب شريحة أوسع من مستثمري الجماهير، وخاصة المستثمرين المؤسسيين الذين يركزون على توازن "العائد + تخصيص الأصول".

من منظور أعمق، يعد فتح آلية التكديس لصناديق الاستثمار المتداولة ETF خطوة مهمة في بناء حلقة الإيكولوجيا المالية Web3 في هونغ كونغ. إن إدخال آلية التكديس داخل السلسلة هو المحاولة الأولى لإدخال الوظائف الأصلية DeFi في TradFi، مما يساعد على إنشاء جسر مؤسسي ومستدام للربط بين التمويل داخل السلسلة والأسواق المالية التقليدية.

في سياق اللعبة التنظيمية العالمية، تتمتع سياسة هونغ كونغ بتأثير استشرافي. لم توافق الولايات المتحدة بعد على أي ETF من نوع التكديس، بينما استكشفت هونغ كونغ مجموعة من النماذج التنظيمية الحذرة من خلال تدابير مثل العزل الإشرافي، والحدود النسبية، وإفصاح المخاطر، مما يوفر مرجعًا قويًا للولايات القضائية الأخرى.

في المستقبل، مع تقديم المزيد من مديري ETF لخطط التكديس، وإطلاق المزيد من منصات التداول لخدمات التكديس المتوافقة، ستبني هونغ كونغ نظام منتجات مالية للأصول الافتراضية أكثر تنوعًا، وبنية أكثر منطقية، وقواعد أكثر اكتمالًا، مما يدفع الأصول الافتراضية من "قابلة للتداول" إلى "قابلة للتخصيص" و"قابلة للزيادة في القيمة" في مرحلة جديدة بالكامل، لتلبية الاحتياجات المتنوعة للمستثمرين ودعم التنمية المستدامة لنظام الأصول الافتراضية في هونغ كونغ.