تواجه أنماط التجارة العالمية تعديلات كبيرة، وتبرز مكانة بيتكوين ك"ذهب رقمي"
مارس كانت الأسواق العالمية مغطاة بظلال عدم اليقين في السياسات، مما يجعلها تتوق للعثور على نقاط دعم جديدة. تسارعت إعادة تقييم الأسهم الأمريكية، كما أن سوق العملات المشفرة لا يمكنه البقاء بمعزل عن ذلك. مع صدور سياسة التعريفات الجديدة في 2 أبريل، تواجه النظام التجاري العالمي إعادة تشكيل عميقة، مما يجبر الدول على تعديل سياساتها الاقتصادية بشكل عاجل. في مثل هذه اللحظات، يصبح من المهم بشكل خاص الحفاظ على الصبر. عندما يتم بناء النظام الجديد تدريجياً، من المتوقع أن تتحسن معنويات السوق.
قامت حكومة ترامب في مارس بتعديل سياسة التعريفات الجمركية عدة مرات، وأعلنت في 2 أبريل عن تنفيذ سياسة "التعريفات الجمركية المتساوية الشاملة" رسميًا. تفرض هذه السياسة تعريفات أساسية لا تقل عن 10% على جميع السلع المستوردة إلى أمريكا، بالإضافة إلى رسوم إضافية على حوالي 60 دولة تعاني من عجز تجاري واضح. أثار هذا الإجراء أقوى موجة من إعادة تشكيل النظام التجاري العالمي منذ الحرب العالمية الثانية.
بعد نشر الخبر، كانت ردود فعل السوق قوية. تراجعت الأسهم الأمريكية مع انخفاض الدولار، حيث انخفض مؤشر الدولار دون مستوى 104. انخفضت عقود مؤشر ناسداك الآجلة بأكثر من 4%، بينما انخفضت عقود مؤشر S&P 500 الآجلة بنسبة 3.5%. وكانت خسائر أسهم عمالقة التكنولوجيا الأمريكيين السبعة ملحوظة بشكل خاص، حيث انخفضت أسهم شركة آبل بنسبة 7.5% بعد الإغلاق. تدفق الأموال نحو الأصول الآمنة، وارتفعت أسعار الذهب الفوري إلى مستوى قياسي تاريخي بلغ 3160 دولار/أونصة.
إن معدل الضرائب الرفيع والنطاق الواسع لهذه السياسة الجمركية يتجاوز بشكل كبير توقعات وول ستريت السابقة. يشعر المستثمرون بالقلق من أن حرب الرسوم الجمركية في النهاية ستؤثر على أساس نمو الاقتصاد الأمريكي. أولاً، هناك خطر انقطاع سلسلة التوريد. إن فرض رسوم موجهة على السيارات والصلب والألمنيوم والمنتجات التكنولوجية (حيث تصل بعض المعدلات إلى 25%-50%) يجبر الشركات على تسريع إعادة هيكلة سلسلة التوريد إقليمياً، مما يؤدي إلى ارتفاع كبير في تكاليف سلسلة الإنتاج. وثانياً، هناك القلق من دوامة التضخم. وفقاً لتقديرات إحدى شركات الاستثمار المعروفة، بعد إضافة تدابير الرد، قد يرتفع مؤشر أسعار المستهلك الأمريكي بمقدار 2-2.8 نقطة مئوية.
رفع كبير الاقتصاديين في وكالة تصنيف احتمالية الركود الاقتصادي في الولايات المتحدة هذا العام من 15% في بداية العام إلى 40%، كما زادت مجموعة من الاقتصاديين في بنك استثماري آخر احتمالية الركود الاقتصادي في الولايات المتحدة خلال 12 شهرًا إلى 35%. في مارس، ظهرت بعض مؤشرات البيانات الاقتصادية في الولايات المتحدة انخفاضًا. على الرغم من أن بيانات الوظائف غير الزراعية في نهاية مارس أظهرت أن معدل البطالة الحالي في الولايات المتحدة هو 4.1%، إلا أن القيمة النهائية لمؤشر ثقة المستهلك في مارس انخفضت من 64.7 في فبراير إلى 57، وهو أقل من الوسيط المتوقع للاقتصاديين. في نفس الوقت، لا يزال مؤشر أسعار نفقات الاستهلاك الشخصي الأساسي مرتفعًا بنسبة 2.8% على أساس سنوي، مما يعكس "تباطؤ النمو الاقتصادي، والتضخم العنيد".
عبّر الاحتياطي الفيدرالي في اجتماع السياسة النقدية في مارس عن مخاوفه بشأن عدم اليقين الاقتصادي. من ناحية، يظهر أن النمو الاقتصادي يتباطأ، حيث تم خفض توقعات الناتج المحلي الإجمالي لعام 2025 من 2.1% إلى 1.7%; ومن ناحية أخرى، يتمتع التضخم بملمس قوي. في هذا السياق، أصبح الخيار السياسي للاحتياطي الفيدرالي في مأزق: إذا تم اختيار خفض أسعار الفائدة، فقد يؤدي ذلك إلى زيادة الأسعار؛ بينما الحفاظ على أسعار الفائدة المرتفعة، قد يزيد الضغط على ديون الشركات.
لذلك، قررت الاحتياطي الفيدرالي في مارس الحفاظ على سعر الفائدة عند 5.5% دون تغيير. بعد إعلان السياسة الجديدة للتعريفات الجمركية في 2 أبريل، زاد المتداولون من رهاناتهم على أن الاحتياطي الفيدرالي سيبدأ خفض أسعار الفائدة في يونيو، ويتوقعون خفضًا إجماليًا ثلاث مرات (أي بمقدار 0.75 نقطة مئوية) قبل أكتوبر. ووفقًا للتقارير، ارتفعت احتمالية خفض أسعار الفائدة في اجتماع الاحتياطي الفيدرالي في يونيو إلى حوالي 70%، بينما كانت هذه النسبة حوالي 60% قبل إعلان التعريفات.
إن تأثير سياسة التعريفات الجمركية لا يقتصر فقط على الاقتصاد المحلي الأمريكي وسياسة البنك الاحتياطي الفيدرالي. خطة "التعريفات الجمركية المعادلة" التي اتبعتها ترامب تهدف إلى زيادة الإيرادات المالية من خلال التعريفات الجمركية، كما تحاول استخدام ذلك كأداة للضغط على الدول الأخرى لتخفيض التعريفات الجمركية أو إجراء تغييرات سياسية أخرى. هل الدول الأخرى مستعدة للتعاون في المفاوضات؟ وما هي التنازلات التي يمكن أن يقدمها ترامب في المفاوضات؟ حاليًا، تقوم الاقتصادات الرئيسية في العالم بإعداد قوائم بالردود المضادة، ويعتقد بعض المحللين أن الاحتكاكات التجارية العالمية تتطور من "صراعات نقطية" إلى "مواجهة نظامية". لا يزال يتعين على الاقتصاد العالمي والأسواق المالية تحمل الضغط في ظل هذه الحالة من عدم اليقين.
تواصلت السوق الأمريكية في الانخفاض في مارس، مما أدى إلى انخفاض مؤشر S&P 500 وناسداك بنسبة 8.7% و12.3% على التوالي في الربع الأول من عام 2025، مسجلاً أكبر انخفاض ربع سنوي منذ عام 2022. من منظور زمني أطول، منذ انتخاب ترامب رئيسًا للولايات المتحدة في نوفمبر 2024، انخفض مؤشر S&P 500 من 6200 نقطة إلى 5572 نقطة، بانخفاض يتجاوز 10%، وبلغت القيمة السوقية المتبخرة 4 تريليون دولار.
على مدار العامين الماضيين، جذبت الأسهم الأمريكية الأموال العالمية بسبب تأثير "TINA" (لا توجد خيارات أفضل غير الأسهم)، حيث تمثل أكثر من 50% من القيمة السوقية للأسواق العالمية. خلال فترات ازدهار السوق، استمر تفاؤل المستثمرين بشأن الأسهم الأمريكية في رفع الأسعار، متجاهلين المخاطر المحتملة. ولكن مع تطور الدورة الاقتصادية، أصبح من الصعب الحفاظ على هذا التقييم المرتفع الذي ينحرف عن الأساسيات، حيث يتم تعديل التوقعات التفاؤلية للمؤسسات بشأن الأسهم الأمريكية: قامت إحدى الشركات الاستثمارية بخفض هدفها لنهاية العام لمؤشر S&P 500 من 6500 نقطة إلى 6200 نقطة، بسبب "مخاطر الرسوم الجمركية وتباطؤ نمو الأرباح"؛ في حين حذرت شركة استثمارية أخرى من أن 5500 نقطة قد تكون نقطة انطلاق للانتعاش الفني، ولكنها بحاجة إلى دعم من أرباح الشركات.
تعكس هذه التعديلات شكوك السوق في منطق "الربح المدفوع" لأسواق الأسهم الأمريكية. تم خفض توقعات نمو أرباح مؤشر S&P 500 لعام 2025 من 11% إلى 7%، بينما تتقلص ميزة نمو أرباح عمالقة التكنولوجيا السبعة، حيث انخفض الفارق مع S&P 493 من 30 نقطة مئوية إلى 6 نقاط مئوية.
في الوقت نفسه، زادت الفوضى في إشارات السياسة الأمريكية من حالة الذعر في السوق. بينما يدعو ترامب الاحتياطي الفيدرالي لتخفيض أسعار الفائدة، فإنه لا يستبعد احتمال الركود الاقتصادي؛ وفي الوقت نفسه، يقلل مسؤولو البيت الأبيض من مخاطر الركود، بينما يعترفون بالألم الانتقالي. هذه التصريحات المتناقضة تركت المستثمرين في حالة من الارتباك، وتعرضت ثقة السوق لضربة شديدة. "السبعة عمالقة في التكنولوجيا" كانت أول من واجه موجة بيع، حيث انخفضت شركة تصنيع السيارات الكهربائية بنسبة تقارب 36% في الربع الأول، وانخفضت شركة تصنيع الرقائق بنسبة تقارب 20%. كجزء مهم من مؤشر S&P 500، فقدت "السبعة عمالقة في التكنولوجيا" أكثر من 2.5 تريليون دولار من قيمتها السوقية منذ إعادة تنصيب ترامب، مما يعد تصحيحًا لفقاعة التقييم السابقة، وأيضًا "تصويتًا بالأقدام" ضد عدم اليقين في السياسة.
مع نهاية مارس، شهدت الأسهم الأمريكية بعض الانتعاش، حيث ارتفع مؤشر S&P 500 إلى 5767 نقطة، مما يعكس توقعات السوق بشأن "تخفيف" السياسة، أي أن البيت الأبيض قد يتبنى استراتيجية تدريجية أو إعفاء، بدلاً من زيادة الضرائب بشكل شامل. ومع ذلك، أثبتت الحقائق أن توقعات السوق المتفائلة في ذلك الوقت لم تتحقق.
من الجدير بالذكر أنه في ظل الديناميكية الناتجة عن توقعات خفض الفائدة، وقوة التعريفات الجمركية، ومخاطر الركود، فقد أشارت بعض المؤسسات بوضوح إلى أن نسبة المخاطر إلى العوائد في الرهان الأحادي على الأسهم الأمريكية قد تدهورت بشكل ملحوظ. على سبيل المثال، حذرت إحدى شركات إدارة الأصول المستثمرين بأنه في هذا السياق، يجب الاعتماد أكثر من أي وقت مضى على استراتيجيات التنويع، ولا ينبغي عليهم المراهنة بشكل أعمى على ارتفاع الأسهم الأمريكية بشكل أحادي.
انخفض مؤشر S&P 500 ومؤشر ناسداك و"السبعة عمالقة في التكنولوجيا" في الربع الأول، كما تعرض البيتكوين لضغوط مزدوجة من تقلبات السوق وعدم اليقين في السياسات، ومع ذلك، فإن أدائه لا يزال يُعتبر متينًا في وسط هذه التقلبات: بعد التقلبات الحادة في نهاية فبراير، لم يشهد البيتكوين انخفاضًا أحادي الجانب في مارس، بل أظهر تقلبات "على شكل V" مع تراجع ثم ارتفاع. وقد تقلصت نسبة الانخفاض الشهري إلى 2.09%، وهو ما يمثل تفوقًا ملحوظًا على نسبة انخفاض مؤشر ناسداك التي بلغت 8.2% في نفس الفترة. على مدار فترة طويلة نسبياً، كانت حركة البيتكوين متشابهة للغاية مع الأسهم التكنولوجية، وغالبًا ما ترتفع وتنخفض معًا. ولكن خلال فترة الاضطراب السوقي هذه، تمكن البيتكوين من تحقيق حركة مستقلة.
خصوصًا في أواخر مارس، مع قيام الهيئات التنظيمية الأمريكية بإلغاء أحد اللوائح (التي تسمح للبنوك بالاحتفاظ بالأصول المشفرة)، وزيادة المؤسسات في حيازاتها، بالإضافة إلى إشارة الاحتياطي الفيدرالي في 20 مارس إلى "خفض أسعار الفائدة ثلاث مرات هذا العام"، شهدت البيتكوين انتعاشًا قويًا. بشكل عام، كان تعديل البيتكوين في مارس أكثر تصحيحًا تقنيًا، وليس انخفاضًا اتجاهيًا. يعتقد مدير إحدى مؤسسات البحث أن السوق قد "سعر" جزئيًا التأثير السلبي للرسوم الجمركية، وأن أسوأ مراحل البيع قد انتهت.
على الرغم من أن سوق العملات المشفرة لا يزال يكتنفه ظل أحدث سياسات الرسوم الجمركية، إلا أن اعتراف الحكومة الأمريكية بقطاع الأصول المشفرة وعملية التنظيم أصبحت أكثر وضوحًا، حيث تمهد مجموعة من الإجراءات الطريق للتطور طويل الأمد للصناعة: أولاً، في 6 مارس، وقع ترامب أمرًا تنفيذيًا لإنشاء "احتياطي استراتيجي للبيتكوين" (SBR)، حيث تم إدراج حوالي 200,000 BTC التي صادرتها الحكومة الفيدرالية سابقًا في الاحتياطي، مع التأكيد على عدم بيعها خلال أربع سنوات. هذه هي المرة الأولى التي تدير فيها الحكومة الأمريكية البيتكوين كأصل قومي دائم، مما يرمز إلى تأكيد مكانته كـ"ذهب رقمي". ورغم أن هذا الأمر التنفيذي ليس تشريعًا، إلا أنه يؤسس لسياسات لاحقة.
ثانياً، تقوم الهيئات التنظيمية تدريجياً بتخفيف موقفها الصارم التاريخي تجاه العملات المشفرة، حيث نظمت أول مؤتمر طاولة مستديرة عن العملات المشفرة في مارس، وتخطط لعقد 4 مؤتمرات أخرى في أبريل ومايو ويونيو حول التداول، الحفظ، توكينغ وDeFi، مما يوضح الانتقال من "الإنفاذ كأولوية" إلى "التعاون ووضع القواعد"، ويعتبر بمثابة مقدمة رئيسية لوضع إطار تنظيمي. خاصةً أن الهيئات التنظيمية أعلنت عن إلغاء أحد اللوائح، مما يعني أن البنوك يمكنها أخيراً الاحتفاظ بالأصول المشفرة بشكل قانوني، وبعد إلغاء هذه السياسة، بدأت العديد من المؤسسات المالية التقليدية على الفور في تقديم خدمات الحفظ للعملات المشفرة، ومن المتوقع أن يدخل أكثر من 200 مليار دولار من الأموال المؤسسية عبر القنوات المصرفية بحلول الربع الثاني من عام 2025.
لا تزال حماسة المستثمرين المؤسسيين للأصول المشفرة، وخاصة بيتكوين، تتصاعد. في 31 مارس، أصدر الرئيس التنفيذي لشركة إدارة الأصول العالمية الرائدة رسالة سنوية للمستثمرين تتكون من 27 صفحة. في الرسالة، وجه هذا الرئيس التنفيذي تحذيراً بنبرة جادة للغاية: إذا لم تتمكن الولايات المتحدة من السيطرة بفعالية على الديون المتزايدة والعجز المالي، فإن "عرش عملة الاحتياطي العالمية" الذي يحتله الدولار منذ عقود، قد يتم استبداله على الأرجح بأصول رقمية ناشئة مثل بيتكوين. ومن الجدير بالذكر أن هذا الرئيس التنفيذي ذكر بيتكوين 7 مرات و الدولار 8 مرات في الرسالة، مما يبرز أهمية بيتكوين في السياق المالي الحالي، ويشير أكثر إلى دوره المحتمل كعنصر رئيسي في تطور المشهد الاقتصادي العالمي.
![تقرير شهري عن الاقتصاد الرقمي: النظام التجاري العالمي يشهد أكبر موجة إعادة تشكيل منذ الحرب العالمية الثانية، وتعزيز توافق "بيتكوين" كـ"ذهب رقمي"](https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-3099db53422667828047dc8036227156.webp01
مع تنفيذ سياسة الرسوم الجمركية لترامب في 2 أبريل، أصبح آفاق الاقتصاد الأمريكي أكثر غموضًا. إذا لم يقع الاقتصاد الأمريكي في حالة ركود عميق تحت سياسة الرسوم الجمركية، وإذا خفض الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة في يونيو، فمن المتوقع أن يشهد بيتكوين انقلابًا في الاتجاه في الربع الثاني. خلال فترات عدم الاستقرار الاقتصادي، ستبرز ندرة بيتكوين وخصائصه كملاذ آمن بشكل أكبر. بمجرد أن تعود شهية المخاطر في السوق، فإن بيتكوين كفئة أصول ناشئة تتناسب مع الطلب المحتمل في السوق على وسائل جديدة للملاذ الآمن وتخزين القيمة، ومن المتوقع أن تتجاوز أولاً مستويات المقاومة الرئيسية، مما يؤدي إلى إعادة تقييم القيمة.
شهد سوق مارس تذبذبات بين "القلق من الركود التضخمي" و"تخفيف السياسات"، وعلى المدى الطويل، إذا أدت التعريفات الجمركية إلى رفع التضخم وتقويض ثقة الدولار، فسوف تضطر الأموال للتحول نحو الأصول غير السيادية. تساءل الرئيس التنفيذي لشركة إدارة أصول في رسالة للمستثمرين: "هل ستزعزع بيتكوين هيمنة الدولار؟"، وهذا ليس بلا هدف، فهو يذكرنا بأن المتغير الأكثر ثورية في إعادة تشكيل النظام المالي العالمي الجديد قد ظهر بالفعل.
إعادة تشكيل النظام التجاري العالمي يبرز مكانة بيتكوين كذهب رقمي
تواجه أنماط التجارة العالمية تعديلات كبيرة، وتبرز مكانة بيتكوين ك"ذهب رقمي"
مارس كانت الأسواق العالمية مغطاة بظلال عدم اليقين في السياسات، مما يجعلها تتوق للعثور على نقاط دعم جديدة. تسارعت إعادة تقييم الأسهم الأمريكية، كما أن سوق العملات المشفرة لا يمكنه البقاء بمعزل عن ذلك. مع صدور سياسة التعريفات الجديدة في 2 أبريل، تواجه النظام التجاري العالمي إعادة تشكيل عميقة، مما يجبر الدول على تعديل سياساتها الاقتصادية بشكل عاجل. في مثل هذه اللحظات، يصبح من المهم بشكل خاص الحفاظ على الصبر. عندما يتم بناء النظام الجديد تدريجياً، من المتوقع أن تتحسن معنويات السوق.
قامت حكومة ترامب في مارس بتعديل سياسة التعريفات الجمركية عدة مرات، وأعلنت في 2 أبريل عن تنفيذ سياسة "التعريفات الجمركية المتساوية الشاملة" رسميًا. تفرض هذه السياسة تعريفات أساسية لا تقل عن 10% على جميع السلع المستوردة إلى أمريكا، بالإضافة إلى رسوم إضافية على حوالي 60 دولة تعاني من عجز تجاري واضح. أثار هذا الإجراء أقوى موجة من إعادة تشكيل النظام التجاري العالمي منذ الحرب العالمية الثانية.
بعد نشر الخبر، كانت ردود فعل السوق قوية. تراجعت الأسهم الأمريكية مع انخفاض الدولار، حيث انخفض مؤشر الدولار دون مستوى 104. انخفضت عقود مؤشر ناسداك الآجلة بأكثر من 4%، بينما انخفضت عقود مؤشر S&P 500 الآجلة بنسبة 3.5%. وكانت خسائر أسهم عمالقة التكنولوجيا الأمريكيين السبعة ملحوظة بشكل خاص، حيث انخفضت أسهم شركة آبل بنسبة 7.5% بعد الإغلاق. تدفق الأموال نحو الأصول الآمنة، وارتفعت أسعار الذهب الفوري إلى مستوى قياسي تاريخي بلغ 3160 دولار/أونصة.
إن معدل الضرائب الرفيع والنطاق الواسع لهذه السياسة الجمركية يتجاوز بشكل كبير توقعات وول ستريت السابقة. يشعر المستثمرون بالقلق من أن حرب الرسوم الجمركية في النهاية ستؤثر على أساس نمو الاقتصاد الأمريكي. أولاً، هناك خطر انقطاع سلسلة التوريد. إن فرض رسوم موجهة على السيارات والصلب والألمنيوم والمنتجات التكنولوجية (حيث تصل بعض المعدلات إلى 25%-50%) يجبر الشركات على تسريع إعادة هيكلة سلسلة التوريد إقليمياً، مما يؤدي إلى ارتفاع كبير في تكاليف سلسلة الإنتاج. وثانياً، هناك القلق من دوامة التضخم. وفقاً لتقديرات إحدى شركات الاستثمار المعروفة، بعد إضافة تدابير الرد، قد يرتفع مؤشر أسعار المستهلك الأمريكي بمقدار 2-2.8 نقطة مئوية.
رفع كبير الاقتصاديين في وكالة تصنيف احتمالية الركود الاقتصادي في الولايات المتحدة هذا العام من 15% في بداية العام إلى 40%، كما زادت مجموعة من الاقتصاديين في بنك استثماري آخر احتمالية الركود الاقتصادي في الولايات المتحدة خلال 12 شهرًا إلى 35%. في مارس، ظهرت بعض مؤشرات البيانات الاقتصادية في الولايات المتحدة انخفاضًا. على الرغم من أن بيانات الوظائف غير الزراعية في نهاية مارس أظهرت أن معدل البطالة الحالي في الولايات المتحدة هو 4.1%، إلا أن القيمة النهائية لمؤشر ثقة المستهلك في مارس انخفضت من 64.7 في فبراير إلى 57، وهو أقل من الوسيط المتوقع للاقتصاديين. في نفس الوقت، لا يزال مؤشر أسعار نفقات الاستهلاك الشخصي الأساسي مرتفعًا بنسبة 2.8% على أساس سنوي، مما يعكس "تباطؤ النمو الاقتصادي، والتضخم العنيد".
عبّر الاحتياطي الفيدرالي في اجتماع السياسة النقدية في مارس عن مخاوفه بشأن عدم اليقين الاقتصادي. من ناحية، يظهر أن النمو الاقتصادي يتباطأ، حيث تم خفض توقعات الناتج المحلي الإجمالي لعام 2025 من 2.1% إلى 1.7%; ومن ناحية أخرى، يتمتع التضخم بملمس قوي. في هذا السياق، أصبح الخيار السياسي للاحتياطي الفيدرالي في مأزق: إذا تم اختيار خفض أسعار الفائدة، فقد يؤدي ذلك إلى زيادة الأسعار؛ بينما الحفاظ على أسعار الفائدة المرتفعة، قد يزيد الضغط على ديون الشركات.
لذلك، قررت الاحتياطي الفيدرالي في مارس الحفاظ على سعر الفائدة عند 5.5% دون تغيير. بعد إعلان السياسة الجديدة للتعريفات الجمركية في 2 أبريل، زاد المتداولون من رهاناتهم على أن الاحتياطي الفيدرالي سيبدأ خفض أسعار الفائدة في يونيو، ويتوقعون خفضًا إجماليًا ثلاث مرات (أي بمقدار 0.75 نقطة مئوية) قبل أكتوبر. ووفقًا للتقارير، ارتفعت احتمالية خفض أسعار الفائدة في اجتماع الاحتياطي الفيدرالي في يونيو إلى حوالي 70%، بينما كانت هذه النسبة حوالي 60% قبل إعلان التعريفات.
إن تأثير سياسة التعريفات الجمركية لا يقتصر فقط على الاقتصاد المحلي الأمريكي وسياسة البنك الاحتياطي الفيدرالي. خطة "التعريفات الجمركية المعادلة" التي اتبعتها ترامب تهدف إلى زيادة الإيرادات المالية من خلال التعريفات الجمركية، كما تحاول استخدام ذلك كأداة للضغط على الدول الأخرى لتخفيض التعريفات الجمركية أو إجراء تغييرات سياسية أخرى. هل الدول الأخرى مستعدة للتعاون في المفاوضات؟ وما هي التنازلات التي يمكن أن يقدمها ترامب في المفاوضات؟ حاليًا، تقوم الاقتصادات الرئيسية في العالم بإعداد قوائم بالردود المضادة، ويعتقد بعض المحللين أن الاحتكاكات التجارية العالمية تتطور من "صراعات نقطية" إلى "مواجهة نظامية". لا يزال يتعين على الاقتصاد العالمي والأسواق المالية تحمل الضغط في ظل هذه الحالة من عدم اليقين.
تواصلت السوق الأمريكية في الانخفاض في مارس، مما أدى إلى انخفاض مؤشر S&P 500 وناسداك بنسبة 8.7% و12.3% على التوالي في الربع الأول من عام 2025، مسجلاً أكبر انخفاض ربع سنوي منذ عام 2022. من منظور زمني أطول، منذ انتخاب ترامب رئيسًا للولايات المتحدة في نوفمبر 2024، انخفض مؤشر S&P 500 من 6200 نقطة إلى 5572 نقطة، بانخفاض يتجاوز 10%، وبلغت القيمة السوقية المتبخرة 4 تريليون دولار.
على مدار العامين الماضيين، جذبت الأسهم الأمريكية الأموال العالمية بسبب تأثير "TINA" (لا توجد خيارات أفضل غير الأسهم)، حيث تمثل أكثر من 50% من القيمة السوقية للأسواق العالمية. خلال فترات ازدهار السوق، استمر تفاؤل المستثمرين بشأن الأسهم الأمريكية في رفع الأسعار، متجاهلين المخاطر المحتملة. ولكن مع تطور الدورة الاقتصادية، أصبح من الصعب الحفاظ على هذا التقييم المرتفع الذي ينحرف عن الأساسيات، حيث يتم تعديل التوقعات التفاؤلية للمؤسسات بشأن الأسهم الأمريكية: قامت إحدى الشركات الاستثمارية بخفض هدفها لنهاية العام لمؤشر S&P 500 من 6500 نقطة إلى 6200 نقطة، بسبب "مخاطر الرسوم الجمركية وتباطؤ نمو الأرباح"؛ في حين حذرت شركة استثمارية أخرى من أن 5500 نقطة قد تكون نقطة انطلاق للانتعاش الفني، ولكنها بحاجة إلى دعم من أرباح الشركات.
تعكس هذه التعديلات شكوك السوق في منطق "الربح المدفوع" لأسواق الأسهم الأمريكية. تم خفض توقعات نمو أرباح مؤشر S&P 500 لعام 2025 من 11% إلى 7%، بينما تتقلص ميزة نمو أرباح عمالقة التكنولوجيا السبعة، حيث انخفض الفارق مع S&P 493 من 30 نقطة مئوية إلى 6 نقاط مئوية.
في الوقت نفسه، زادت الفوضى في إشارات السياسة الأمريكية من حالة الذعر في السوق. بينما يدعو ترامب الاحتياطي الفيدرالي لتخفيض أسعار الفائدة، فإنه لا يستبعد احتمال الركود الاقتصادي؛ وفي الوقت نفسه، يقلل مسؤولو البيت الأبيض من مخاطر الركود، بينما يعترفون بالألم الانتقالي. هذه التصريحات المتناقضة تركت المستثمرين في حالة من الارتباك، وتعرضت ثقة السوق لضربة شديدة. "السبعة عمالقة في التكنولوجيا" كانت أول من واجه موجة بيع، حيث انخفضت شركة تصنيع السيارات الكهربائية بنسبة تقارب 36% في الربع الأول، وانخفضت شركة تصنيع الرقائق بنسبة تقارب 20%. كجزء مهم من مؤشر S&P 500، فقدت "السبعة عمالقة في التكنولوجيا" أكثر من 2.5 تريليون دولار من قيمتها السوقية منذ إعادة تنصيب ترامب، مما يعد تصحيحًا لفقاعة التقييم السابقة، وأيضًا "تصويتًا بالأقدام" ضد عدم اليقين في السياسة.
مع نهاية مارس، شهدت الأسهم الأمريكية بعض الانتعاش، حيث ارتفع مؤشر S&P 500 إلى 5767 نقطة، مما يعكس توقعات السوق بشأن "تخفيف" السياسة، أي أن البيت الأبيض قد يتبنى استراتيجية تدريجية أو إعفاء، بدلاً من زيادة الضرائب بشكل شامل. ومع ذلك، أثبتت الحقائق أن توقعات السوق المتفائلة في ذلك الوقت لم تتحقق.
من الجدير بالذكر أنه في ظل الديناميكية الناتجة عن توقعات خفض الفائدة، وقوة التعريفات الجمركية، ومخاطر الركود، فقد أشارت بعض المؤسسات بوضوح إلى أن نسبة المخاطر إلى العوائد في الرهان الأحادي على الأسهم الأمريكية قد تدهورت بشكل ملحوظ. على سبيل المثال، حذرت إحدى شركات إدارة الأصول المستثمرين بأنه في هذا السياق، يجب الاعتماد أكثر من أي وقت مضى على استراتيجيات التنويع، ولا ينبغي عليهم المراهنة بشكل أعمى على ارتفاع الأسهم الأمريكية بشكل أحادي.
انخفض مؤشر S&P 500 ومؤشر ناسداك و"السبعة عمالقة في التكنولوجيا" في الربع الأول، كما تعرض البيتكوين لضغوط مزدوجة من تقلبات السوق وعدم اليقين في السياسات، ومع ذلك، فإن أدائه لا يزال يُعتبر متينًا في وسط هذه التقلبات: بعد التقلبات الحادة في نهاية فبراير، لم يشهد البيتكوين انخفاضًا أحادي الجانب في مارس، بل أظهر تقلبات "على شكل V" مع تراجع ثم ارتفاع. وقد تقلصت نسبة الانخفاض الشهري إلى 2.09%، وهو ما يمثل تفوقًا ملحوظًا على نسبة انخفاض مؤشر ناسداك التي بلغت 8.2% في نفس الفترة. على مدار فترة طويلة نسبياً، كانت حركة البيتكوين متشابهة للغاية مع الأسهم التكنولوجية، وغالبًا ما ترتفع وتنخفض معًا. ولكن خلال فترة الاضطراب السوقي هذه، تمكن البيتكوين من تحقيق حركة مستقلة.
خصوصًا في أواخر مارس، مع قيام الهيئات التنظيمية الأمريكية بإلغاء أحد اللوائح (التي تسمح للبنوك بالاحتفاظ بالأصول المشفرة)، وزيادة المؤسسات في حيازاتها، بالإضافة إلى إشارة الاحتياطي الفيدرالي في 20 مارس إلى "خفض أسعار الفائدة ثلاث مرات هذا العام"، شهدت البيتكوين انتعاشًا قويًا. بشكل عام، كان تعديل البيتكوين في مارس أكثر تصحيحًا تقنيًا، وليس انخفاضًا اتجاهيًا. يعتقد مدير إحدى مؤسسات البحث أن السوق قد "سعر" جزئيًا التأثير السلبي للرسوم الجمركية، وأن أسوأ مراحل البيع قد انتهت.
على الرغم من أن سوق العملات المشفرة لا يزال يكتنفه ظل أحدث سياسات الرسوم الجمركية، إلا أن اعتراف الحكومة الأمريكية بقطاع الأصول المشفرة وعملية التنظيم أصبحت أكثر وضوحًا، حيث تمهد مجموعة من الإجراءات الطريق للتطور طويل الأمد للصناعة: أولاً، في 6 مارس، وقع ترامب أمرًا تنفيذيًا لإنشاء "احتياطي استراتيجي للبيتكوين" (SBR)، حيث تم إدراج حوالي 200,000 BTC التي صادرتها الحكومة الفيدرالية سابقًا في الاحتياطي، مع التأكيد على عدم بيعها خلال أربع سنوات. هذه هي المرة الأولى التي تدير فيها الحكومة الأمريكية البيتكوين كأصل قومي دائم، مما يرمز إلى تأكيد مكانته كـ"ذهب رقمي". ورغم أن هذا الأمر التنفيذي ليس تشريعًا، إلا أنه يؤسس لسياسات لاحقة.
ثانياً، تقوم الهيئات التنظيمية تدريجياً بتخفيف موقفها الصارم التاريخي تجاه العملات المشفرة، حيث نظمت أول مؤتمر طاولة مستديرة عن العملات المشفرة في مارس، وتخطط لعقد 4 مؤتمرات أخرى في أبريل ومايو ويونيو حول التداول، الحفظ، توكينغ وDeFi، مما يوضح الانتقال من "الإنفاذ كأولوية" إلى "التعاون ووضع القواعد"، ويعتبر بمثابة مقدمة رئيسية لوضع إطار تنظيمي. خاصةً أن الهيئات التنظيمية أعلنت عن إلغاء أحد اللوائح، مما يعني أن البنوك يمكنها أخيراً الاحتفاظ بالأصول المشفرة بشكل قانوني، وبعد إلغاء هذه السياسة، بدأت العديد من المؤسسات المالية التقليدية على الفور في تقديم خدمات الحفظ للعملات المشفرة، ومن المتوقع أن يدخل أكثر من 200 مليار دولار من الأموال المؤسسية عبر القنوات المصرفية بحلول الربع الثاني من عام 2025.
لا تزال حماسة المستثمرين المؤسسيين للأصول المشفرة، وخاصة بيتكوين، تتصاعد. في 31 مارس، أصدر الرئيس التنفيذي لشركة إدارة الأصول العالمية الرائدة رسالة سنوية للمستثمرين تتكون من 27 صفحة. في الرسالة، وجه هذا الرئيس التنفيذي تحذيراً بنبرة جادة للغاية: إذا لم تتمكن الولايات المتحدة من السيطرة بفعالية على الديون المتزايدة والعجز المالي، فإن "عرش عملة الاحتياطي العالمية" الذي يحتله الدولار منذ عقود، قد يتم استبداله على الأرجح بأصول رقمية ناشئة مثل بيتكوين. ومن الجدير بالذكر أن هذا الرئيس التنفيذي ذكر بيتكوين 7 مرات و الدولار 8 مرات في الرسالة، مما يبرز أهمية بيتكوين في السياق المالي الحالي، ويشير أكثر إلى دوره المحتمل كعنصر رئيسي في تطور المشهد الاقتصادي العالمي.
![تقرير شهري عن الاقتصاد الرقمي: النظام التجاري العالمي يشهد أكبر موجة إعادة تشكيل منذ الحرب العالمية الثانية، وتعزيز توافق "بيتكوين" كـ"ذهب رقمي"](https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-3099db53422667828047dc8036227156.webp01
مع تنفيذ سياسة الرسوم الجمركية لترامب في 2 أبريل، أصبح آفاق الاقتصاد الأمريكي أكثر غموضًا. إذا لم يقع الاقتصاد الأمريكي في حالة ركود عميق تحت سياسة الرسوم الجمركية، وإذا خفض الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة في يونيو، فمن المتوقع أن يشهد بيتكوين انقلابًا في الاتجاه في الربع الثاني. خلال فترات عدم الاستقرار الاقتصادي، ستبرز ندرة بيتكوين وخصائصه كملاذ آمن بشكل أكبر. بمجرد أن تعود شهية المخاطر في السوق، فإن بيتكوين كفئة أصول ناشئة تتناسب مع الطلب المحتمل في السوق على وسائل جديدة للملاذ الآمن وتخزين القيمة، ومن المتوقع أن تتجاوز أولاً مستويات المقاومة الرئيسية، مما يؤدي إلى إعادة تقييم القيمة.
شهد سوق مارس تذبذبات بين "القلق من الركود التضخمي" و"تخفيف السياسات"، وعلى المدى الطويل، إذا أدت التعريفات الجمركية إلى رفع التضخم وتقويض ثقة الدولار، فسوف تضطر الأموال للتحول نحو الأصول غير السيادية. تساءل الرئيس التنفيذي لشركة إدارة أصول في رسالة للمستثمرين: "هل ستزعزع بيتكوين هيمنة الدولار؟"، وهذا ليس بلا هدف، فهو يذكرنا بأن المتغير الأكثر ثورية في إعادة تشكيل النظام المالي العالمي الجديد قد ظهر بالفعل.
![تقرير شهري عن الاقتصاد الرقمي: النظام التجاري العالمي يشهد أكبر موجة إعادة تشكيل منذ الحرب العالمية الثانية،