من "محرك السوق الصاعدة" إلى مصدر البيع: الحياة المزدوجة لـ GBTC من Grayscale

منذ تأسيسها، كانت Grayscale لاعبًا مهمًا في مجال التشفير، وقبل ظهور ETF بيتكوين الفوري، قدمت قنوات استثمار متوافقة مع التشفير للمستثمرين من خلال صناديق الاستئمان. يشكل المستثمرون المؤسسات وصناديق التقاعد الجزء الأكبر من قاعدة عملائها.

ومع ذلك، بعد تحويل GBTC إلى ETF في 11 يناير، حدث تحول درامي في الوضع. حتى الآن، تم سحب 34.5 مليار دولار من GBTC، مما جعله المنتج الوحيد من ETFs بيتكوين الذي يعاني من تدفق صافي للخارج. وهذه الظاهرة جعلت GBTC أكبر مصدر لضغوط البيع في السوق الحالية.

استعراض التاريخ، كانت غراي سكيل العمود الفقري لسوق التشفير. كفرع من مجموعة DCG، لعبت دورًا مشابهًا لصندوق ETF بيتكوين في حوالي عام 2020، وأصبحت قناة مهمة لدخول الأموال المؤسسية إلى سوق التشفير. في ذلك الوقت، كانت منتجات الثقة الخاصة بغراي سكيل تُعتبر أدوات استثمار "دخول فقط"، مما شكل دعمًا قويًا للسوق الفوري.

ومع ذلك، مع الموافقة على ETF بيتكوين الفوري، بدأت مشكلة الخصم السلبي لـ GBTC في الحل تدريجياً. بدأت هذه العملية في يونيو 2023 عندما وردت أنباء عن طلب ETF من بلاك روك، ومنذ ذلك الحين تم تقليص الخصم السلبي لـ GBTC من 30% إلى ما يقرب من الصفر.

حاليًا، التحدي الرئيسي الذي يواجهه GBTC هو معدل الإدارة البالغ 1.5%، وهو أعلى بكثير من مستوى الرسوم للمنتجات الأخرى من ETF الذي يتراوح بين 0.2% و0.9%. قد يكون هذا أحد الأسباب المهمة لتدفق الأموال المستمر.

من الجدير بالذكر أن GBTC لا يزال يحتفظ بحوالي 500,000 BTC، بقيمة تقدر بحوالي 20 مليار دولار. في الفترة المقبلة، قد يستمر السوق في مراقبة تدفقات الأموال في GBTC وتأثيرها على سعر BTC.

تذكرنا هذه السلسلة من الأحداث أنه في سوق العملات المشفرة المتطورة بسرعة، يمكن أن يؤدي الاعتماد المفرط على مؤسسة أو منتج واحد إلى مخاطر محتملة. بالنسبة للمشاركين في الصناعة، قد تكون القدرة على الحفاظ على العقلانية والتفكير المستقل واحدة من أغلى التجارب في هذه الفترة الخاصة.