التشريعات الأمريكية في مجال التشفير: الفرص والمخاطر المتزامنة

تتحول الولايات المتحدة تدريجياً إلى مركز رئيسي لنشاط التشفير، وحتى من المتوقع أن تصبح "عاصمة التشفير في العالم". ومع ذلك، يحتاج المؤيدون للتشريعات الجديدة إلى التصرف بحذر لتجنب النتائج العكسية.

حصلت صناعة التشفير على تأثير سياسي كبير من خلال التبرعات السياسية، مما جعل تصميم القوانين الجديدة يبدو وكأنه يهدف إلى منع التنظيم المعقول. قد يؤدي ذلك إلى دورة ازدهار - كساد غير مسبوقة.

لطالما كانت الميزة الرئيسية للأسواق المالية الأمريكية هي شفافيتها النسبية العالية، مما يتيح للمستثمرين فهم المخاطر بشكل أفضل واتخاذ قرارات مدروسة. كما وضعت الولايات المتحدة لوائح صارمة لمكافحة تضارب المصالح، تطلب معاملة عادلة للمستثمرين، وتحد من المخاطر التي يمكن أن تتحملها الشركات المالية.

هذا الإطار لم يتشكل عن طريق الصدفة، بل هو ناتج عن القوانين واللوائح الحكيمة التي وضعت بعد الكساد الكبير في الثلاثينيات، والتي تطورت باستمرار بعد ذلك. كانت هذه القواعد عوامل رئيسية في تحويل الولايات المتحدة إلى دولة صديقة للأعمال، وتعزيز الابتكار وجمع رأس المال.

على الرغم من أن بعض رواد الأعمال أو الصناعات الناشئة قد يكونون غير راضين عن هذه القواعد، إلا أن المخاطر الناتجة عن الابتكار المالي تؤثر على النظام المالي بأسره. تركز الرقابة على حماية المصلحة العامة.

عانت العديد من الاقتصادات الكبرى من اضطرابات مالية خطيرة، وكان أسوأها هو انهيار سوق الأسهم عام 1929 الذي أدى إلى الكساد الكبير. كان تجنب تكرار التاريخ دائمًا هدفًا سياسيًا مهمًا.

ومع ذلك، يبدو أن التشريع الجديد لم يدفع نحو تحقيق هذا الهدف. أنشأ القانون إطار عمل للعملات المستقرة التي تصدرها الشركات الأمريكية والأجنبية. العملات المستقرة هي نوع من الأصول الرقمية الناشئة الهامة، تهدف إلى الحفاظ على قيمة مستقرة مقابل عملة أو سلعة معينة (مثل الدولار).

تشبه نماذج أعمال مُصدري العملات المستقرة نماذج البنوك، حيث يحققون عوائد من خلال استثمار الاحتياطيات. قد تحفز التشريعات الجديدة المُصدرين لاستثمار جزء من احتياطياتهم في أصول ذات مخاطر عالية لتحقيق عوائد أعلى، مما سيصبح مصدرًا للمخاطر النظامية.

من منظور نظامي، فإن القانون الجديد فشل في التعامل بفعالية مع مخاطر السحب المترتبة على العملات المستقرة، لأنه يقيد قدرة الجهات التنظيمية على وضع تدابير قوية للحماية.

عندما تواجه جهات إصدار العملات المستقرة صعوبات، كيف يمكن منع انتشار المشكلة إلى الاقتصاد الحقيقي؟ إن تطبيق قوانين الإفلاس ببساطة على جهات إصدار العملات المستقرة الفاشلة قد يتسبب في خسائر فادحة للمستثمرين ويزيد من حالة الذعر بين الجهات الأخرى.

من المهم أن نكون حذرين، حيث يسمح القانون الجديد للجهات الأجنبية المصدرة باستثمار الاحتياطيات في أصول مثل الديون الحكومية عالية المخاطر في بلدانها، حتى لو لم تكن هذه الديون مقومة بالدولار الأمريكي. قد يؤدي ذلك إلى عدم تطابق الأصول، مما قد يثير أزمة سيولة وتساؤلات حول القدرة على السداد في حال ارتفاع قيمة الدولار بشكل كبير.

تتمثل المخاطر الأكبر في أنه إذا وافق مجلس الشيوخ على مشروع قانون مشابه، فقد يشجع ذلك على تضارب المصالح والتداول الذاتي، وهو ما لم نشهده منذ قرن تقريباً. بالإضافة إلى ذلك، قد يسهل مشروع القانون الجديد استخدام العملات المستقرة و العملات المشفرة بشكل أوسع في المعاملات المالية غير القانونية، مما يثير مخاوف تتعلق بالأمن القومي.

على الرغم من أن الولايات المتحدة من المحتمل أن تصبح مركز العملات الرقمية العالمي، فقد يستفيد عدد قليل من الأثرياء من ذلك، إلا أن هذا الإطار التشريعي قد يعرض الولايات المتحدة والعالم بأسره لخطر إعادة حدوث الذعر المالي. قد يؤدي ذلك إلى تدمير اقتصادي خطير، مما يؤدي إلى بطالة جماعية وتبخر الثروة.