بيتكوين التعدين واستخراج الذهب: الشبه والاختلاف

غالباً ما يتم مقاربة الذهب وبيتكوين كأصول نادرة غير سيادية. على الرغم من أن قيمة استثمارهما كأدوات لتخزين القيمة قد تم مناقشتها على نطاق واسع، إلا أن المقارنة على مستوى الإنتاج كانت نسبياً أقل. كلا الأصولين يعتمد على التعدين لإدخال إمدادات جديدة، أحدهما مادي والآخر رقمي. تتميز كلا الصناعتين بدورات دورية، كثافة رأس المال، وارتباط وثيق بأسواق الطاقة.

ومع ذلك، فإن آلية تعدين البيتكوين وآلية الحوافز تختلف في التفاصيل عن تعدين الذهب، وهذه الاختلافات تؤثر في النهاية على الهيكل الاقتصادي واستراتيجيات المشاركين في الصناعة. ستتناول هذه المقالة بعض أوجه التشابه بينهم، ولكن الأهم من ذلك، ستقوم بتحليل الاختلافات الجوهرية بينهم.

مصدر ندرة الأصول

تعدين الذهب هو حرفة قديمة تتضمن استخراج المعادن وتنقيتها من تحت الأرض. يتطلب ذلك البحث عن رواسب معدنية مناسبة، والحصول على التراخيص وحقوق استخدام الأراضي، واستخدام الآلات الثقيلة لاستخراج الخام من تحت الأرض، ثم فصل المعادن من خلال المعالجة الكيميائية للاستخدام اللاحق.

بالمقارنة، يتطلب تعدين البيتكوين عملية حسابية متكررة، من خلال المنافسة لحل دفعات معاملات البيتكوين والحصول على البيتكوين المصدرة حديثًا ورسوم المعاملات. تُعرف هذه العملية بإثبات العمل، وتتطلب شراء مساحة رفوف، والكهرباء، والأجهزة المتخصصة (ASIC) لتشغيل الحسابات بكفاءة، ثم يتم بث النتائج عبر اتصال الإنترنت إلى شبكة البيتكوين.

في هذين النظامين، فإن التعدين هو عملية مكلفة لا مفر منها، تدعم ندرة كل أصل: تُحافظ ندرة البيتكوين بواسطة الشيفرة و المنافسة؛ بينما تُحدد ندرة الذهب بواسطة الموقع الفيزيائي والجغرافي. ومع ذلك، فإن طرق استخراج الندرة، ونماذج الاقتصاد للمنتجين، وتطورها مع مرور الوقت، لا يوجد بها شبه كبير.

اقتصاد نموذج تعدين بيتكوين

نموذج الاقتصاد في صناعة تعدين الذهب قابل للتنبؤ نسبيًا. عادةً ما تتمكن الشركات من توقع الاحتياطيات ودرجات الخام وجداول التعدين بدقة معقولة، على الرغم من أن التوقعات الأولية قد تحتوي على انحرافات: حوالي خُمس مشاريع تعدين الذهب تحقق ربحية خلال دورة حياتها. يمكن توقع التكاليف الرئيسية مثل القوى العاملة والطاقة والمعدات والامتثال وأعمال الإصلاح بدقة مسبقًا. الاستهلاك هو في الأساس نتيجة للاستخدام العادي للمعدات أو نفاد الاحتياطيات. عدم اليقين الرئيسي على المدى القصير إلى المتوسط عادةً ما يكون متعلقًا باستقرار أسعار سوق الذهب، والتي تشهد تقلبات طفيفة. علاوة على ذلك، يمكن التحوط فعّالًا تقريبًا لجميع تكاليف المدخلات هذه.

بالمقارنة، فإن صناعة تعدين البيتكوين أكثر ديناميكية وعدم قابلية للتنبؤ. تعتمد إيرادات الشركات ليس فقط على التقلبات النسبية في أسعار سوق البيتكوين، ولكن أيضًا على حصتها في معدل التجزئة العالمي (أي: المنافسة العالمية). إذا قام عمال المناجم الآخرون بتوسيع أعمالهم بشكل أكثر نشاطًا، حتى لو ظلت عمليات التعدين الخاصة بك كما هي، قد تنخفض إنتاجيتك النسبية. هذه هي المتغير الذي يحتاج عمال المناجم إلى مراعاته باستمرار خلال عملية التشغيل.

أحد أهم التكاليف لشركات تعدين بيتكوين هو الاستهلاك، وخاصة استهلاك معدات ASIC. تتطور الشرائح في هذه آلات تعدين البيتكوين بسرعة من حيث الكفاءة، مما يجبر الشركات على ترقية معداتها قبل أن تتآكل طبيعياً، للحفاظ على قدرتها التنافسية. وهذا يعني أن الاستهلاك يحدث على محور الزمن للتقدم التكنولوجي، وليس على تآكل المعدات الفعلي. هذه نفقات رئيسية، على الرغم من كونها نفقات غير نقدية، وتتباين بشكل حاد مع تعدين الذهب، حيث أن معدات التعدين لديها عمر أطول، لأن هذه المعدات قد شهدت معظم تحسينات الكفاءة.

تنتج بيتكوين تحت تأثير التغيرات في تنافس الصناعة ودورات الاستهلاك القصيرة المدى، مما يؤدي إلى ضغط مستمر على عمال المناجم الذين يحتاجون إلى إعادة استثمار لشراء أجهزة جديدة للحفاظ على مستوى الإنتاج، وهذا ما يسميه المحترفون "دورة الهامستر ASIC".

ومع ذلك، هناك اختلاف أساسي مؤاتٍ بين البيتكوين والذهب يتعلق بهيكل الإيرادات. حيث يكسب عمال مناجم الذهب أرباحهم فقط من استخراج وبيع الإمدادات غير المفرج عنها من الاحتياطي. بينما يكسب عمال مناجم البيتكوين من استخراج الإمدادات غير المفرج عنها وأيضًا من رسوم المعاملات. توفر رسوم المعاملات مصدرًا للإيرادات من الإمدادات المفرج عنها، والتي تتقلب وفقًا لطلب نقل البيتكوين. مع اقتراب البيتكوين من الحد الأقصى للإمدادات البالغ 21000000، ستصبح رسوم المعاملات مصدر دخل مهمًا بشكل متزايد، وهو ديناميكية لا يمتلكها عمال مناجم الذهب.

أخيرًا، فإن إحدى المزايا الرئيسية طويلة الأجل لتعدين بيتكوين هي القدرة على إعادة استخدام المنتجات الثانوية الناتجة عن العمليات، مثل الحرارة. عندما تمر الكهرباء عبر أجهزة التعدين، يتم إنتاج كميات كبيرة من الحرارة، ويمكن التقاط هذه الحرارة وإعادة توجيهها لاستخدامات أخرى، مثل العمليات الصناعية، والزراعة في البيوت الزجاجية، أو التدفئة السكنية والإقليمية. وهذا يفتح مصادر دخل جديدة للعمال المنجمين. مع تسويق أجهزة التعدين وزيادة دورة الاستهلاك، قد يزداد تأثير إعادة استخدام الحرارة. وبالمثل، يمكن لعمال مناجم الذهب الربح من بيع المنتجات الثانوية مثل الفضة أو الزنك، حيث يتم التعرف على هذه المنتجات عادةً في تخطيط المشاريع، وتعتبر عناصر لتقليل تكلفة إنتاج الذهب.

مقارنة التأثيرات البيئية

يعد تعدين الذهب بشكل أساسي نوعًا من استخراج الموارد، ويترك آثارًا مادية دائمة: مثل قطع الغابات، وتلوث المياه، وبرك النفايات، وتدمير النظم البيئية. في العديد من المناطق، أثار أيضًا مخاوف بشأن حقوق الأراضي وسلامة العمال.

من ناحية أخرى، لا تتعلق تعدين بيتكوين بالاستخراج الفيزيائي، بل تعتمد بالكامل على الكهرباء. وهذا يوفر فرصة للتكامل مع البنية التحتية المحلية بدلاً من الصراع. نظرًا لأن أدوات التعدين تتمتع بالسيولة والقدرة على التوقف، يمكن أن تعمل كمنظمات لشبكة الكهرباء، وتقوم بتحويل موارد الطاقة التي كانت ستُهدر أو معزولة (مثل الغاز المحترق، والطاقة الكهرومائية الزائدة، أو الطاقة الريحية والطاقة الشمسية المقيّدة) إلى عملة.

يجهل الكثيرون أن تعدين البيتكوين يظهر أيضًا إمكانيات كدعم للطاقة النظيفة، ويمكن أن يكون وسيلة لإثبات الاتصال بالشبكة. من خلال التواجد المشترك مع مرافق الطاقة المتجددة أو الطاقة النووية، يمكن للعمال تحسين جدوى المشروع قبل الاتصال بالشبكة، دون الاعتماد على دعم الأموال العامة.

من الجدير بالذكر أنه مقارنة بالصناعات التقليدية، فإن انبعاثات الكربون من بيتكوين أقل ومتاحة بشكل أكبر. يمكن القول إن بيتكوين ضرورية حتى في عملية الانتقال بسلاسة إلى شبكة طاقة تعتمد بشكل أساسي على الطاقة المتجددة.

منذ ذروة استهلاك الطاقة في عام 2024، لم نشهد تقريبًا أي زيادة في استهلاك الطاقة، وذلك يرجع إلى التحسين المستمر في كفاءة الأجهزة الجديدة للتعدين، حيث أن متوسط استهلاك الطاقة الحالي هو فقط 20 واط/تيراهاش (W/Th)، مما يعكس زيادة بكفاءة تصل إلى خمسة أضعاف مقارنة بعام 2018.

مقارنة خصائص الاستثمار

تتمتع هذان القطاعان بدورية، وهما حساسان لأسعار أصول الإنتاج الخاصة بهما. ولكن على عكس عمال مناجم الذهب الذين عادة ما يعملون وفق جداول زمنية تمتد لعدة سنوات، يمكن لعمال مناجم البيتكوين توسيع أو تقليص حجم عملياتهم بشكل أسرع وفقًا لظروف السوق. وهذا يجعل تعدين البيتكوين أكثر مرونة، ولكنه أيضًا أكثر تقلبًا.

تداول شركات تعدين البيتكوين المدرجة في البورصة غالبًا ما يشبه الأسهم التكنولوجية ذات قيمة بيتا العالية، مما يعكس حساسيتها لأسعار البيتكوين ومشاعر المخاطرة الأوسع. في الواقع، تصنف بعض مزودي بيانات السوق عمال مناجم البيتكوين المدرجة على أنها جزء من قطاع التكنولوجيا، وليس ضمن قطاعات الطاقة أو المواد التقليدية.

ومع ذلك، فإن تاريخ شركات تعدين الذهب أقدم بكثير، وعادة ما تقوم بالتحوط ضد الإنتاج المستقبلي، مما يمكن أن يقلل من حساسيتها لتقلبات أسعار الذهب. عادة ما يتم تصنيفها ضمن قطاع المواد، وتُقيَّم مثل منتجي السلع التقليديين.

تختلف طرق تشكيل رأس المال أيضًا. عادةً ما يجمع عمال مناجم الذهب رأس المال بناءً على تقديرات الاحتياطيات وخطط المناجم طويلة الأجل. بالمقابل، غالبًا ما يكون عمال مناجم بيتكوين أكثر انتهازية، وعادةً ما يجمعون الأموال من خلال إصدار أسهم مباشرة أو قابلة للتحويل لدعم ترقية الأجهزة السريعة أو توسيع مراكز البيانات. لذلك، يعتمد عمال مناجم بيتكوين بشكل أكبر على مشاعر السوق وتوقيت الدورات، وعادةً ما يعملون ضمن دورات إعادة استثمار قصيرة.

الاستنتاج

من المحتمل أن تلعب الذهب وبيتكوين دورًا مشابهًا في الاقتصاد الكلي على المدى الطويل، لكن أنظمة إنتاجهما تختلف هيكليًا. يعد تعدين الذهب عملية بطيئة، ويندرج تحت الفئة الفيزيائية، وله تأثيرات ضارة على البيئة، ويستهلك موارد كبيرة. بينما يعد تعدين بيتكوين أسرع وأكثر نمطية، وقد يتكامل بشكل متزايد مع أنظمة الطاقة الحديثة.

بالنسبة للمستثمرين، يعني هذا أن عمال مناجم البيتكوين هم مقارنة رقمية غير كاملة لعمال مناجم الذهب. على العكس من ذلك، يمثلون فئة جديدة من البنية التحتية الكثيفة رأس المال، التي تدمج فرص الاستثمار في دورات السلع، وأسواق الطاقة، والاضطرابات التكنولوجية. يجب على المستثمرين الذين لديهم رؤية استثمارية طويلة الأجل أن ينظروا إليها كفئة أصول فريدة وجديدة، تتمتع بأسس فريدة، خاصة في ظل أهمية رسوم التداول المتزايدة وتطور شراكات الطاقة.

فهم هذه الفروق الدقيقة ضروري لاتخاذ قرارات استثمارية حكيمة في بيئة تتجه بشكل متزايد نحو أنظمة التمويل اللامركزية.

كمستثمر، لا توفر البيتكوين للمعدنين فقط فرصة استثمارية في الندرة، بل تتعلق أيضًا بنمو بنية تحتية لمراكز البيانات، وسوق الطاقة، وفرص استثمارية في توطين القدرة الحاسوبية، وهي دمج لا يمكن تحقيقه في التعدين التقليدي.

بيتكوين تعدين مستقبل

بشكل عام، نعتقد أن معظم السيناريوهات الاقتصادية الكلية المحتملة بعد "يوم التحرير" لا تزال مواتية للبيتكوين. قد يؤدي إدخال التعريفات المتبادلة إلى دفع الولايات المتحدة وشركائها التجاريين لرفع التضخم. قد تواجه شركاء الولايات المتحدة التجاريين ارتفاع التضخم بينما يحتاجون أيضًا إلى التعامل مع رياح النمو المعاكسة. قد تجبر هذه الديناميكية على اتخاذ سياسات مالية ونقدية أكثر مرونة، والتي عادة ما تؤدي إلى انخفاض قيمة العملة، مما يعزز جاذبية البيتكوين كأصل غير سيادي ومقاوم للتضخم.

في الولايات المتحدة، تبدو الآفاق أكثر غموضًا. أعرب ترامب وبايسنت عن تفضيلهما لعائدات طويلة الأجل منخفضة، خاصة فيما يتعلق بسندات الخزانة لمدة 10 سنوات. رغم أنه يمكن استنتاج الدوافع وراء ذلك، مثل تقليل عبء خدمة الدين أو دفع الأسواق المالية، فإن هذا الموقف عادة ما يكون مفيدًا للأصول الحساسة لمعدلات الفائدة، مثل بيتكوين. ومع ذلك، فإن الحالة الحالية هي العكس تمامًا. لقد انخفض عائد سندات الخزانة لمدة 10 سنوات في الولايات المتحدة إلى أقل من 4%، لكنه عاد مرة أخرى إلى 4.5%، وهو الآن حوالي 4.3%، بسبب الشكوك حول تصفية الصفقات الأساسية، وتضرر سمعة الولايات المتحدة، والوضع المتزعزع لهيمنة الدولار كعملة احتياطية عالمية، بينما قد تؤدي سياسة ترامب الضريبية غير القابلة للتفاوض إلى مزيد من الضغط على التضخم. ومع ذلك، فإن هذه الأزمة مصنوعة يدويًا، ويمكن عكسها بسرعة من خلال التنازلات والاتفاقيات الضريبية.

ومع ذلك، قد تعكس هذه الإشارات أيضاً انخفاض توقعات الأرباح المستقبلية في سوق الأسهم، مما يؤدي إلى القلق بشأن التباطؤ الاقتصادي الوشيك. وهذا يضع مخاطر رئيسية على السوق الأوسع، بما في ذلك بيتكوين. إذا كان المستثمرون لا يزالون يرون بيتكوين على أنها أداة ذات قيمة بيتا عالية، تميل إلى المخاطر، فقد تؤدي هذه المشاعر إلى تداول بيتكوين بالتزامن مع سوق الأسهم خلال التراجع الاقتصادي العالمي، على الرغم من أن السرد حول دورها كأداة لتخزين القيمة على المدى الطويل لا يزال موجوداً.

على الرغم من ذلك، فإن بيتكوين قد أظهرت أداءً أفضل نسبياً مقارنة بسوق الأسهم منذ "يوم التحرير". هذه المرونة تبرز الخصائص الفريدة لبيتكوين: إنها أصل قابل للتداول عالمياً ومحايد حكومياً، مع كمية ثابتة من العرض، ومتاحة على مدار الساعة طوال أيام السنة. لذلك