سوق العملات الرقمية في حالة عدم استقرار: تحليل تأثير أزمة الدين الأمريكي على الأصول ذات المخاطر العالية
شهد سوق العملات الرقمية هذا الأسبوع تقلبات كبيرة، حيث أظهرت حركة الأسعار شكل رأس M. مع اقتراب تاريخ تنصيب الرئيس الجديد في 20 يناير، بدأت الأسواق المالية في تسعير الفرص والمخاطر بعد انتخابه، مما يشير إلى نهاية رسمية لأسابيع من التداول المدفوع بالعواطف استمرت لمدة 3 أشهر. حاليًا، من الضروري استخراج التركيز على المضاربات قصيرة الأجل في السوق من المعلومات المعقدة، مما يساعد على تقييم حركة السوق بشكل عقلاني. ستشارك هذه المقالة من منظور هواة غير محترفين في المالية منطق الملاحظة، على أمل أن توفر للقارئ مرجعًا.
بشكل عام، من المتوقع أن تستمر أسعار الأصول عالية النمو والمخاطرة، بما في ذلك سوق العملات الرقمية، في الضغط على المدى القصير. السبب الرئيسي هو اتساع علاوة مدة سوق سندات الخزانة الأمريكية، مما يؤدي إلى ارتفاع معدلات الفائدة في الأجل المتوسط والطويل، وهو ما يؤثر سلبًا على هذه الأصول. السبب الجذري لهذه الحالة هو أن السوق يقوم بتسعير أزمة الدين الأمريكية.
المؤشرات الاقتصادية الكلية تظل قوية، ولا توجد زيادة واضحة في توقعات التضخم
لتحليل عوامل ضعف الأسعار في الآونة الأخيرة، نستعرض أولاً المؤشرات الاقتصادية المهمة التي تم الإعلان عنها الأسبوع الماضي:
تستمر بيانات نمو الاقتصاد الأمريكي، حيث ارتفعت مؤشرات مديري المشتريات في قطاع التصنيع وغير التصنيع (ISM) باستمرار. باعتبارها مؤشرات رائدة لنمو الاقتصاد، فإن هذا يشير إلى أن آفاق الاقتصاد الأمريكي في الأجل القصير تبدو متفائلة.
بالنسبة لأداء سوق العمل، زاد عدد الوظائف غير الزراعية من 212000 في الشهر الماضي إلى 256000، متجاوزًا التوقعات بكثير. انخفض معدل البطالة من 4.2% إلى 4.1%. زادت فرص العمل في تقرير JOLTS بشكل كبير إلى 809000. استمر عدد المتقدمين الجدد للحصول على إعانات البطالة في الانخفاض، مما يشير إلى تفاؤل بشأن آفاق سوق العمل في يناير. تشير هذه البيانات جميعها إلى أن سوق العمل الأمريكي لا يزال قويًا، وأن الهبوط الناعم للاقتصاد يمكن اعتباره مؤكدًا تقريبًا.
فيما يتعلق بأداء التضخم، نظرًا لعدم صدور بيانات مؤشر أسعار المستهلكين لشهر ديسمبر، يمكننا ملاحظة توقعات التضخم لعام واحد من جامعة ميتشيغان الأمريكية. وقد ارتفع هذا المؤشر مقارنة بشهر نوفمبر، ليصل إلى 2.8%، لكنه كان أقل من المتوقع، ولا يزال ضمن النطاق المعقول الذي حدده رئيس الاحتياطي الفيدرالي باول والذي يتراوح بين 2-3%. من حيث تغيرات عوائد السندات المقاومة للتضخم TIPS، يبدو أن السوق لم تُظهر قلقًا مفرطًا بشأن تفاقم التضخم.
بناءً على ما سبق، من منظور كلي، لم تظهر أي مشاكل واضحة في الاقتصاد الأمريكي. سنحدد بعد ذلك الأسباب الرئيسية التي أدت إلى انخفاض القيمة السوقية للشركات ذات النمو العالي.
ارتفاع مستمر في معدلات الفائدة على السندات الأمريكية على المدى المتوسط والطويل، والزيادة في علاوة المدة تعكس القلق بشأن أزمة الديون
مراقبة تغير عائدات السندات الأمريكية، شهدت عائدات السندات الأميركية طويلة الأجل ارتفاعًا مستمرًا خلال الأسبوع الماضي. على سبيل المثال، ارتفعت عائدات السندات لأجل 10 سنوات بنحو 20 نقطة أساس، مما زاد من حدة نمط الانحدار في سوق السندات. إن ارتفاع عائدات السندات يؤثر سلبًا على الأسهم ذات النمو العالي أكثر من الأسهم الزرقاء أو الأسهم القيمة، والأسباب الرئيسية لذلك هي كما يلي:
تأثيره على الشركات ذات النمو المرتفع:
ارتفاع تكلفة التمويل، مما يؤثر سلبًا على توسيع الأعمال
زيادة معدل خصم التدفقات النقدية المستقبلية، مما يؤدي إلى خفض تقييم الشركات
قد يتجه المستثمرون نحو الأسهم القيمة الأكثر استقرارًا
قد يؤدي إلى تقليل الشركات للإنفاق على البحث والتطوير والتوسع
تأثير على الشركات المستقرة:
التأثير معتدل نسبياً، الاعتماد على التمويل الخارجي قليل في التشغيل
قد يرتفع ضغط سداد الديون، ولكن عادة ما تتمتع بقدرة قوية على إدارة الديون
قد تنخفض جاذبية توزيعات الأرباح
تواجه ضغوط زيادة التكاليف، لكنها عادة ما تمتلك قدرة قوية على نقل التكاليف.
لذلك، فإن ارتفاع أسعار الفائدة على السندات الحكومية في الجانب البعيد يؤثر بشكل واضح على قيمة الشركات التكنولوجية مثل التشفير. بعد ذلك، يجب تحديد الأسباب الرئيسية التي أدت إلى ارتفاع أسعار الفائدة على السندات الحكومية في الجانب البعيد في ظل سياق خفض الفائدة.
نموذج حساب معدل الفائدة الاسمي للسندات الحكومية هو: I = r + π + RP
حيث I هو معدل الفائدة الاسمي، r هو معدل الفائدة الفعلي، π هو توقعات التضخم، RP هو علاوة المدة.
أظهر التحليل السابق أن الاقتصاد الأمريكي ينمو بشكل صحي على المدى القصير، ولم تظهر توقعات التضخم زيادة واضحة. وبالتالي، فإن معدلات الفائدة الحقيقية وتوقعات التضخم ليست العوامل الرئيسية التي تدفع ارتفاع معدلات الفائدة الاسمية، بل تركز المشكلة على "علاوة المدة".
مراقبة مدة العلاوة، نختار مؤشرين:
مستوى علاوة المدة على السندات الحكومية الأمريكية المقدرة بواسطة نموذج ACM: شهدت علاوة المدة على السندات الحكومية الأمريكية ذات العشر سنوات ارتفاعًا ملحوظًا مؤخرًا، مما يعد العامل الرئيسي في دفع عوائد السندات الحكومية للارتفاع.
خيارات مرونة السندات الأمريكية من ميريل ( مؤشر MOVE ): لم يتغير التقلب مؤخرًا بشكل كبير. MOVE أكثر حساسية لتقلبات أسعار الفائدة على المدى القصير، مما يدل على أن السوق غير حساس لمخاطر تقلب أسعار الفائدة على المدى القصير، ولم تسجل تسعيرًا واضحًا للمخاطر المتعلقة بالتغيرات المحتملة في سياسة الاحتياطي الفيدرالي.
يشير ارتفاع علاوة المدة المستمرة إلى أن السوق تشعر بالقلق بشأن التنمية الاقتصادية الأمريكية على المدى المتوسط والطويل، مع تركيز الانتباه على قضية العجز المالي.
من الواضح أن السوق يقوم بتسعير المخاطر المحتملة لأزمة الديون بعد تولي الرئيس الجديد منصبه. خلال الفترة المقبلة، من الضروري التفكير في تأثير المعلومات السياسية وآراء المعنيين على اتجاه مخاطر الديون، مما يساعد في تقييم اتجاه سوق الأصول ذات المخاطر.
على سبيل المثال، ادعى أحد المرشحين الأسبوع الماضي أنه يفكر في دخول الولايات المتحدة حالة الطوارئ الاقتصادية الوطنية. في حالة الطوارئ، يمكن استخدام "قانون الطوارئ الاقتصادية الدولية" (IEEPA) لوضع خطة جديدة للتعريفات، ومنح الرئيس تفويضا أحاديا لإدارة الواردات. زاد هذا من المخاوف بشأن تأثيرات الحرب التجارية المحتملة، لكن زيادة إيرادات التعريفات لها تأثير إيجابي على الإيرادات المالية الأمريكية، لذلك قد لا يكون التأثير شديدًا. بالمقابل، فإن تقدم مشروع قانون خفض الضرائب وكيفية تقليص الإنفاق الحكومي هو ما يستحق التركيز عليه في هذه اللعبة بأكملها.
قد تحتوي هذه الصفحة على محتوى من جهات خارجية، يتم تقديمه لأغراض إعلامية فقط (وليس كإقرارات/ضمانات)، ولا ينبغي اعتباره موافقة على آرائه من قبل Gate، ولا بمثابة نصيحة مالية أو مهنية. انظر إلى إخلاء المسؤولية للحصول على التفاصيل.
ارتفاع علاوة العائد على السندات الأمريكية ذات المدة الطويلة، وضغوط على الأصول عالية المخاطر، وتحديد السوق لمخاطر أزمة الديون
سوق العملات الرقمية في حالة عدم استقرار: تحليل تأثير أزمة الدين الأمريكي على الأصول ذات المخاطر العالية
شهد سوق العملات الرقمية هذا الأسبوع تقلبات كبيرة، حيث أظهرت حركة الأسعار شكل رأس M. مع اقتراب تاريخ تنصيب الرئيس الجديد في 20 يناير، بدأت الأسواق المالية في تسعير الفرص والمخاطر بعد انتخابه، مما يشير إلى نهاية رسمية لأسابيع من التداول المدفوع بالعواطف استمرت لمدة 3 أشهر. حاليًا، من الضروري استخراج التركيز على المضاربات قصيرة الأجل في السوق من المعلومات المعقدة، مما يساعد على تقييم حركة السوق بشكل عقلاني. ستشارك هذه المقالة من منظور هواة غير محترفين في المالية منطق الملاحظة، على أمل أن توفر للقارئ مرجعًا.
بشكل عام، من المتوقع أن تستمر أسعار الأصول عالية النمو والمخاطرة، بما في ذلك سوق العملات الرقمية، في الضغط على المدى القصير. السبب الرئيسي هو اتساع علاوة مدة سوق سندات الخزانة الأمريكية، مما يؤدي إلى ارتفاع معدلات الفائدة في الأجل المتوسط والطويل، وهو ما يؤثر سلبًا على هذه الأصول. السبب الجذري لهذه الحالة هو أن السوق يقوم بتسعير أزمة الدين الأمريكية.
المؤشرات الاقتصادية الكلية تظل قوية، ولا توجد زيادة واضحة في توقعات التضخم
لتحليل عوامل ضعف الأسعار في الآونة الأخيرة، نستعرض أولاً المؤشرات الاقتصادية المهمة التي تم الإعلان عنها الأسبوع الماضي:
تستمر بيانات نمو الاقتصاد الأمريكي، حيث ارتفعت مؤشرات مديري المشتريات في قطاع التصنيع وغير التصنيع (ISM) باستمرار. باعتبارها مؤشرات رائدة لنمو الاقتصاد، فإن هذا يشير إلى أن آفاق الاقتصاد الأمريكي في الأجل القصير تبدو متفائلة.
بالنسبة لأداء سوق العمل، زاد عدد الوظائف غير الزراعية من 212000 في الشهر الماضي إلى 256000، متجاوزًا التوقعات بكثير. انخفض معدل البطالة من 4.2% إلى 4.1%. زادت فرص العمل في تقرير JOLTS بشكل كبير إلى 809000. استمر عدد المتقدمين الجدد للحصول على إعانات البطالة في الانخفاض، مما يشير إلى تفاؤل بشأن آفاق سوق العمل في يناير. تشير هذه البيانات جميعها إلى أن سوق العمل الأمريكي لا يزال قويًا، وأن الهبوط الناعم للاقتصاد يمكن اعتباره مؤكدًا تقريبًا.
فيما يتعلق بأداء التضخم، نظرًا لعدم صدور بيانات مؤشر أسعار المستهلكين لشهر ديسمبر، يمكننا ملاحظة توقعات التضخم لعام واحد من جامعة ميتشيغان الأمريكية. وقد ارتفع هذا المؤشر مقارنة بشهر نوفمبر، ليصل إلى 2.8%، لكنه كان أقل من المتوقع، ولا يزال ضمن النطاق المعقول الذي حدده رئيس الاحتياطي الفيدرالي باول والذي يتراوح بين 2-3%. من حيث تغيرات عوائد السندات المقاومة للتضخم TIPS، يبدو أن السوق لم تُظهر قلقًا مفرطًا بشأن تفاقم التضخم.
بناءً على ما سبق، من منظور كلي، لم تظهر أي مشاكل واضحة في الاقتصاد الأمريكي. سنحدد بعد ذلك الأسباب الرئيسية التي أدت إلى انخفاض القيمة السوقية للشركات ذات النمو العالي.
ارتفاع مستمر في معدلات الفائدة على السندات الأمريكية على المدى المتوسط والطويل، والزيادة في علاوة المدة تعكس القلق بشأن أزمة الديون
مراقبة تغير عائدات السندات الأمريكية، شهدت عائدات السندات الأميركية طويلة الأجل ارتفاعًا مستمرًا خلال الأسبوع الماضي. على سبيل المثال، ارتفعت عائدات السندات لأجل 10 سنوات بنحو 20 نقطة أساس، مما زاد من حدة نمط الانحدار في سوق السندات. إن ارتفاع عائدات السندات يؤثر سلبًا على الأسهم ذات النمو العالي أكثر من الأسهم الزرقاء أو الأسهم القيمة، والأسباب الرئيسية لذلك هي كما يلي:
لذلك، فإن ارتفاع أسعار الفائدة على السندات الحكومية في الجانب البعيد يؤثر بشكل واضح على قيمة الشركات التكنولوجية مثل التشفير. بعد ذلك، يجب تحديد الأسباب الرئيسية التي أدت إلى ارتفاع أسعار الفائدة على السندات الحكومية في الجانب البعيد في ظل سياق خفض الفائدة.
نموذج حساب معدل الفائدة الاسمي للسندات الحكومية هو: I = r + π + RP حيث I هو معدل الفائدة الاسمي، r هو معدل الفائدة الفعلي، π هو توقعات التضخم، RP هو علاوة المدة.
أظهر التحليل السابق أن الاقتصاد الأمريكي ينمو بشكل صحي على المدى القصير، ولم تظهر توقعات التضخم زيادة واضحة. وبالتالي، فإن معدلات الفائدة الحقيقية وتوقعات التضخم ليست العوامل الرئيسية التي تدفع ارتفاع معدلات الفائدة الاسمية، بل تركز المشكلة على "علاوة المدة".
مراقبة مدة العلاوة، نختار مؤشرين:
يشير ارتفاع علاوة المدة المستمرة إلى أن السوق تشعر بالقلق بشأن التنمية الاقتصادية الأمريكية على المدى المتوسط والطويل، مع تركيز الانتباه على قضية العجز المالي.
من الواضح أن السوق يقوم بتسعير المخاطر المحتملة لأزمة الديون بعد تولي الرئيس الجديد منصبه. خلال الفترة المقبلة، من الضروري التفكير في تأثير المعلومات السياسية وآراء المعنيين على اتجاه مخاطر الديون، مما يساعد في تقييم اتجاه سوق الأصول ذات المخاطر.
على سبيل المثال، ادعى أحد المرشحين الأسبوع الماضي أنه يفكر في دخول الولايات المتحدة حالة الطوارئ الاقتصادية الوطنية. في حالة الطوارئ، يمكن استخدام "قانون الطوارئ الاقتصادية الدولية" (IEEPA) لوضع خطة جديدة للتعريفات، ومنح الرئيس تفويضا أحاديا لإدارة الواردات. زاد هذا من المخاوف بشأن تأثيرات الحرب التجارية المحتملة، لكن زيادة إيرادات التعريفات لها تأثير إيجابي على الإيرادات المالية الأمريكية، لذلك قد لا يكون التأثير شديدًا. بالمقابل، فإن تقدم مشروع قانون خفض الضرائب وكيفية تقليص الإنفاق الحكومي هو ما يستحق التركيز عليه في هذه اللعبة بأكملها.