Las plataformas de negociación centralizadas están experimentando un ajuste direccional colectivo. Desde la adquisición de casi $2.9 mil millones de Coinbase de la plataforma de negociación de derivados Deribit, hasta su colaboración con Shopify para promover el uso de USDC en transacciones comerciales físicas. Luego está Binance lanzando el programa Alpha para reconfigurar los mecanismos de precios del mercado primario. Kraken ha adquirido NinjaTrader para expandirse en el mercado de opciones y se ha asociado con Backed para desarrollar el negocio de "acciones estadounidenses". Mientras tanto, Bybit también ha abierto el comercio de oro, acciones, divisas e incluso índices de petróleo crudo en su sitio principal.

Las principales plataformas de trading están expandiendo activamente sus fuentes de ingresos, tratando de lograr una "suplementación" empresarial multidimensional desde fuera de la cadena hacia dentro de la cadena, desde el retail hasta las instituciones, y desde monedas principales hasta altcoins. Al mismo tiempo, estas plataformas también están ampliando su alcance en el ecosistema on-chain. Tomando a Coinbase como ejemplo, su sitio principal ya ha integrado el enrutamiento DEX en la cadena Base, con el objetivo de descomponer las barreras de liquidez entre CeFi y DeFi, y recuperar la cuota de trading que ha sido absorbida por protocolos on-chain como Hyperliquid.

Sin embargo, detrás de estas acciones está la presión continua sobre la capacidad real de ingresos de las plataformas de trading, ya que las plataformas de trading de criptomonedas enfrentan cuellos de botella en su desarrollo sin precedentes. El último informe financiero de Coinbase muestra que sus ingresos por comisiones de trading se han reducido a la mitad, de $4.7 mil millones en 2024 a $1.3 mil millones en el primer trimestre de 2025, una disminución del 19% en comparación con el trimestre anterior; entre los cuales, el volumen de trading de BTC y ETH ha caído del 55% en 2023 al 36%, con la estructura de ingresos dependiendo cada vez más del sector de altcoins más volátiles. Mientras tanto, los costos operativos no han visto una disminución, alcanzando hasta $1.3 mil millones solo en el primer trimestre de 2025, casi igualando los ingresos. Binance también enfrenta el desafío de la disminución de las comisiones de trading. Según un informe de TokenInsight, sus ingresos promedio por comisiones de trading desde finales de 2024 hasta ahora han alcanzado un mínimo de tres años, aunque aún lidera en participación de mercado.

El volumen de operaciones de Binance ha estado en un estado lento durante la mayor parte del año pasado, fuente: coingecko

El espacio de las tarifas de trading se está comprimiendo, la liquidez en cadena sigue siendo desviada y los corredores tradicionales están reformulando su cumplimiento para entrar en el mercado. Estas fuerzas entrelazadas están presionando a CEX para transformarse en "plataformas en cadena". KOL bien conocidoASHA medida que más y más DEX mejoran sus mecanismos de trading, dando lugar a productos que pueden rivalizar casi con el CEX en experiencia de usuario, pero con un proceso de trading más transparente, el CEX finalmente ha comenzado a notar esto y a cambiar su enfoque estratégico hacia un modelo sin permisos. Múltiples CEX han iniciado una competencia en el mercado de "CEX en cadena".

OKX se centra en el desarrollo de infraestructura

En la carta anual de OKX fechada el 30 de diciembre de 2024, el fundador de OKX, Star Xu, expresó su firme creencia de que "la verdadera descentralización conducirá a la adopción generalizada de Web3" y está comprometido a construir un puente entre las finanzas tradicionales y las finanzas descentralizadas.

Esta afirmación no carece de fundamento; OKX es actualmente uno de los intercambios centralizados más antiguos y sistemáticamente estructurados para la infraestructura en cadena, aparte de Binance. No lanza una billetera o características de manera esporádica, sino que construye un sistema operativo Web3 que puede reemplazar escenarios centralizados a través de un enfoque de "desarrollo de pila completa", creando un círculo cerrado con los activos de los usuarios de CEX.

OKX ha estado avanzando continuamente en el desarrollo estratégico de su infraestructura en cadena durante los últimos dos años, intentando transformarse de una plataforma de trading centralizada en un participante clave del sistema operativo Web3. Uno de sus enfoques clave es el OKX Wallet (una billetera no custodial que soporta más de 70 cadenas públicas), que integra funcionalidades como Swap, NFT, navegador DApp, herramientas de inscripción, puentes entre cadenas y bóvedas de rendimiento en el sector Web3.

La billetera OKX no es un producto único, sino el núcleo de la estrategia Web3 de OKX. No solo conecta a los usuarios con activos en cadena, sino que también abre el canal entre cuentas centralizadas e identidades en cadena. Debido a que sus componentes son lo suficientemente completos, muchos recién llegados que se unieron al espacio cripto alrededor de 2023 encontraron por primera vez el uso en cadena a través de la billetera OKX.

Por otro lado, OKX también ha estado invirtiendo continuamente en la red subyacente y el ecosistema de desarrolladores. Lanzó OKExChain (más tarde renombrada OKTC), una cadena pública L1 compatible con EVM, ya en 2020, pero la cadena no recibió un fuerte reconocimiento en el mercado. Sin embargo, para apoyar el desarrollo de la cadena, OKX lanzó simultáneamente componentes básicos como un explorador de bloques, un portal para desarrolladores, herramientas de implementación de contratos y servicios de grifo para alentar a los desarrolladores a construir aplicaciones DeFi, GameFi y NFT dentro de su ecosistema.

Además de organizar continuamente hackathons y lanzar fondos de apoyo al ecosistema, OKX está formando un ecosistema en cadena completamente cerrado. Aunque OKX nunca ha revelado públicamente la cantidad total invertida, basándose en la escala de su billetera, cadena, puente, herramientas y construcción de un sistema de incentivos, el mercado generalmente estima que su inversión en infraestructura en cadena ha superado los 100 millones de dólares.

Binance Alpha, la monetización de la reputación y la liquidez

En 2024, el mercado de criptomonedas fue testigo de un auge del mercado alcista bajo el doble estímulo de la aprobación del ETF de Bitcoin al contado y la locura de los memes. Aunque la liquidez ha repuntado significativamente en la superficie, lo que se esconde detrás de la prosperidad es el fracaso gradual del mecanismo de precios entre los mercados primario y secundario. Las valoraciones de los proyectos siguen infladas durante la etapa de capital de riesgo, el ciclo de emisión de tokens se extiende repetidamente, y el umbral de participación para los usuarios comunes continúa aumentando. Cuando los tokens finalmente se lanzan en las plataformas de trading, a menudo sirve como una salida para los equipos de proyectos y los primeros inversores, dejando a los inversores minoristas con colapsos de precios y altas compras después de que "la apertura es el pico."

En un entorno de mercado así, Binance lanzó Binance Alpha el 17 de diciembre de 2024. Originalmente solo era una función experimental en la billetera Web3 de Binance para explorar proyectos tempranos de calidad, pero rápidamente evolucionó hasta convertirse en una herramienta clave para que Binance remodelara el mecanismo de precios del mercado primario en cadena.

El cofundador de Binance, He Yi, admitió públicamente durante un espacio en Twitter en respuesta a las controversias de la comunidad que existe un problema estructural de "pico al abrir" en la cotización de monedas en Binance, y declaró de manera franca que el mecanismo tradicional de listado de monedas es difícil de sostener bajo el volumen de comercio y el marco regulatorio actuales. En el pasado, Binance intentó corregir el desequilibrio de precios después de que se listaran nuevas monedas utilizando métodos como votaciones para listados y subastas holandesas, pero los resultados siempre han sido insatisfactorios.

El lanzamiento de Binance Alpha se ha convertido, hasta cierto punto, en una alternativa estratégica al sistema de listado de tokens existente dentro de un rango controlable. Desde su lanzamiento, Alpha ha introducido más de 190 proyectos de múltiples ecosistemas de cadena, incluyendo BNB Chain, Solana, Base, Sonic y Sui, formando gradualmente una plataforma de descubrimiento y calentamiento de proyectos tempranos en cadena liderada por Binance, proporcionando un camino experimental para que las plataformas de trading recuperen el poder de fijación de precios primarios.

Después del lanzamiento del mecanismo de Alpha Points, se ha convertido en un paraíso para los inversores minoristas que “cultivan recompensas”. No solo los jugadores dentro del campo, sino que incluso ha irrumpido en el espacio más amplio de Web2. Los impresionantes rendimientos han animado a muchos a movilizar a sus familias enteras, incluso a empresas o aldeas enteras para participar.

Aunque ahora hay una competencia creciente, también ha habido casos como ZKJ y otros tokens que se desplomaron después de salir en alpha, generando preocupaciones sobre su "cumplimiento". La comunidad tiene opiniones mixtas al respecto, con KOLs bien conocidos.thecryptoskandaÉl tiene una gran apreciación por Alpha, creyendo que Binance Alpha es la segunda actividad innovadora más importante de Binance después de Binance IEO. Al analizar su rol en el ecosistema, afirma: “La misión histórica de Binance Alpha es desmantelar el poder de fijación de precios primario de los VC norteamericanos como A16Z y Paradigm, que pueden recaudar fondos de tradfi casi sin costo, y recuperar el sistema de Binance. También tiene como objetivo eliminar el mercado de listados de copia de otras plataformas de trading para prevenir la aparición de problemas similares como Grass en plataformas como Bybit que podrían llevar a una pérdida de atención, mientras convierte todo el capital hundido en varias cadenas en capital de Binance a través de BSC. Alpha ha logrado con éxito estos tres objetivos.”

Coinbase se conecta a DEX, y los grandes actores dentro están apoyando a Base.

Siguiendo los pasos de Binance y OKX, Coinbase también ha comenzado su propia integración en el ecosistema en cadena, con una estrategia inicial para conectarse al comercio DEX y a las pools de liquidez verificadas. En la reciente Cumbre de Criptomonedas 2025, el Vicepresidente de Gestión de Productos de Coinbase, Max Branzburg, anunció la integración de DEX en la cadena Base en la aplicación principal de Coinbase, con aplicaciones futuras que incorporarán el comercio DEX.

Comercia cualquier token en cadena a través del enrutamiento nativo de Base y empaquétalos como pools de liquidez verificados por KYC, lo que permite la participación institucional. Coinbase ahora tiene más de 100 millones de usuarios registrados, con 8 millones de usuarios activos de comercio mensualmente, y según el informe de inversores de Coinbase, el valor de los activos de los clientes en su plataforma es de 328 mil millones de dólares.

Las cuentas de trading minorista representan solo alrededor del 18% de Coinbase, y a partir de 2024, el volumen de trading de los clientes institucionales de Coinbase ha ido en aumento constante (el volumen de trading del Q1 2024 fue de 256 mil millones de dólares, lo que representa el 82.05% del volumen total de trading). Con la integración de DEX en Base, la amplitud de DeFi combinada con los estándares de cumplimiento de TradFi debería poder aportar liquidez significativa a decenas de miles de tokens en cadena de Base. Más importante aún, la amplia gama de productos en el ecosistema de Base tendrá el potencial de vías de cumplimiento con el mundo real a través de Coinbase.

El DEX nativo más grande en Base, Aerodrome, también se ha convertido en un tema candente de discusión en días recientes. Como uno de los primeros enrutadores de trading integrados en el sitio principal de Coinbase, ha aumentado un 80% en la última semana, con un aumento en la capitalización de mercado de casi 400 millones de dólares.

La actitud de la comunidad hacia esto también se divide en dos partes, KOL bien conocidothecryptoskandano tiene una visión positiva sobre la estrategia de Coinbase. Al discutir Binance Alpha, cree que Coinbase simplemente está imitando a Binance Alpha, y que abrir la aplicación para comprar activos en cadena de Base es solo rascar la superficie. Pero KOL deconstructor.0xBeyondLeeCreo que este no es el mismo concepto que Binance Alpha. "Alpha tiene un mecanismo de acceso, no cualquier moneda puede ser listada. La retórica de Coinbase es que todos los activos de Base pueden aparecer. Es como poder comerciar directamente con el capital de la frutería de abajo en Tonghuashun, lo cual es absurdo. En términos de liquidez y atención, la ganancia para la cadena Base es sin precedentes."

Y el asalto de Coinbase a la liquidez en cadena no se detiene ahí.el_ape_inteligente“En las redes sociales, declaró que debido a las acciones de Coinbase, comenzará a vender el $Hype que ha mantenido desde el TGE. Además, explicó que Hyperliquid tiene actualmente alrededor de 10,000 a 20,000 usuarios activos diarios, con una base total de usuarios de aproximadamente 600,000. De ellos, entre 20,000 y 30,000 usuarios clave contribuyen con casi $1 mil millones en ingresos, una parte significativa de los cuales proviene de Estados Unidos.”

Pero la mayoría de los traders estadounidenses utilizan Hyperliquid porque no tienen mejores opciones. Están excluidos de Binance y otros CEX importantes y no pueden comerciar contratos perpetuos. Sin embargo, cuando Coinbase y Robinhood anunciaron el lanzamiento de productos de futuros perpetuos en EE. UU., será un gran golpe para Hyperliquid, ya que una parte significativa de sus usuarios principales puede volverse hacia Coinbase o Robinhood. Coinbase, con su acceso más seguro y conveniente, sin necesidad de autocustodia, sin una complicada experiencia de DeFi y con el pleno apoyo de agencias regulatorias como la SEC, puede atraer a la mayoría de los traders que no se preocupan por la descentralización; mientras sea lo suficientemente seguro y fácil de usar, lo utilizarán.

Byreal, el Doppelgänger en cadena de Bybit

Las acciones de Bybit en la guerra en cadena son más "moderadas" en comparación con Binance y OKX, evitando la creación de cadenas y no construyendo su propio Rollup. Se centra en el avance ligero en torno a tres direcciones: "entrada de usuarios", "comercio en cadena" y "emisión justa".

Primero, Bybit está promoviendo la marca independiente de Web3 a partir de 2023 al lanzar la billetera Web3 de Bybit, que presenta a los usuarios las funcionalidades clave en cadena (intercambio, NFT, inscripciones, GameFi). La billetera integra capacidades como un navegador DApp, páginas de actividades de airdrop y trading de agregación entre cadenas, mientras que soporta cadenas EVM y Solana, con el objetivo de convertirse en un puente ligero para que los usuarios de CeFi migren al mundo en cadena. Sin embargo, con la "intensificación" de la competencia en el mercado de billeteras, el proyecto no ha generado un aumento de interés.

Bybit ha cambiado su enfoque hacia plataformas de negociación e emisión en cadena, lanzando Byreal, que está desplegada en Solana. El concepto de diseño central de Byreal es replicar la "experiencia de emparejamiento" de las plataformas de negociación centralizadas, logrando un comercio de baja deslizamiento a través de un modelo híbrido de RFQ (Solicitud de Cotización) + CLMM (Creación de Mercado de Liquidez Concentrada), e integrando mecanismos como Fair Launch (Lanzamiento Justo) y Yield Vault (Bóveda de Rendimiento). Se informa que la testnet está programada para lanzarse el 30 de junio y la mainnet se lanzará en el tercer trimestre de 2025.

Bybit también ha lanzado el Mega Drop en su sitio principal, que ya ha pasado por 4 fases. El modelo implica obtener automáticamente airdrops de tokens para proyectos en staking. El retorno estimado actual es de aproximadamente 50 USD por cada fase si haces staking de 5000 USD, pero los retornos varían según la calidad de los proyectos.

En general, la estrategia de Bybit en la guerra on-chain es "utilizar costos de desarrollo más bajos y aprovechar la infraestructura de cadenas públicas existentes" para construir un puente que conecte a los usuarios de CeFi con escenarios de DeFi, y ampliar sus capacidades de descubrimiento e emisión on-chain a través de componentes como Byreal.

La ola de derivados descentralizados desencadenada por Hyperliquid ha evolucionado de hecho de un avance en los paradigmas técnicos a una reconfiguración del panorama competitivo entre las plataformas de trading. Los límites entre CEX y DEX están siendo desdibujados, con plataformas centralizadas que están activamente "yendo a la cadena", mientras que los protocolos en la cadena simulan continuamente la experiencia de emparejamiento centralizado. Desde Binance Alpha recuperando el poder de fijación de precios principal, hasta OKX construyendo infraestructura de pila completa Web3, hasta Coinbase aprovechando la conformidad para alcanzar el ecosistema Base, e incluso Bybit estableciendo su propio doppelganger en la cadena a través de Byreal, esta "guerra en la cadena" es mucho más que una competencia técnica; también es una lucha por la soberanía del usuario y el dominio de la liquidez.

En última instancia, quién puede ocupar las alturas de mando de las finanzas en cadena del futuro depende no solo del rendimiento, la experiencia y la innovación del modelo, sino también de quién pueda construir la red de flujo de capital más fuerte y los canales de confianza de usuario más profundos. Puede que estemos en el punto crítico de la profunda integración de CeFi y DeFi, y el ganador del próximo ciclo puede no ser necesariamente el más "descentralizado", sino más bien aquel que entienda mejor a los usuarios en cadena.

¡Hype! ¡Hype! ¡Hype!

En abril de 2020, dYdX lanzó por primera vez el par de trading de contratos perpetuos descentralizados BTC-USDC, marcando el comienzo del camino de los derivados para las plataformas de trading descentralizadas. Después de 5 años de desarrollo del mercado, la aparición de Hyperliquid ha desatado el potencial de este campo. Hasta la fecha, Hyperliquid ha acumulado más de $30 billones en volumen de trading, con un volumen de trading diario promedio que se acerca a $7 mil millones.

Con la aparición de Hyperliquid, las plataformas de comercio descentralizado se han convertido en una fuerza que las plataformas de comercio centralizado ya no pueden ignorar. La stagnación de los participantes en el comercio, combinada con la desviación causada por las plataformas de comercio descentralizado lideradas por Hyperliquid, ha llevado a las plataformas de comercio centralizado a buscar urgentemente el próximo "punto de anclaje de crecimiento". Además de expandir las estrategias "de código abierto" relacionadas con las stablecoins o los pagos, la máxima prioridad es recuperar las estrategias de "estrangulación" para los jugadores de contratos que fluyen hacia la cadena. Desde Binance hasta Coinbase, las principales plataformas de comercio centralizado están comenzando a integrar sus recursos en la cadena. Mientras tanto, la actitud de la comunidad hacia la blockchain ha cambiado de estar atrapada en la "descentralización" a una mayor preocupación por la "falta de permisos" y la "seguridad de los fondos". Los límites entre las plataformas de comercio descentralizado y centralizado se están volviendo cada vez más difusos.

En los últimos años, la idea representada por DEX ha sido un símbolo de resistencia contra el monopolio de poder de CEX. Sin embargo, con el tiempo, DEX ha ido tomando prestadas e incluso replicando las técnicas centrales de los una vez "dragones". Desde la interfaz de trading hasta los métodos de coincidencia, y luego al diseño de liquidez y mecanismos de precios, DEX se está reconfigurando gradualmente, aprendiendo de CEX, e incluso yendo más allá.

En un momento en que DEX ha crecido para poder realizar varias funciones de CEX, incluso enfrentar la supresión de CEX no puede disminuir el entusiasmo del mercado por su desarrollo futuro. Lleva no solo "descentralización" sino también una transformación de los modelos financieros y los cambios en el modelo de "emisión de activos" detrás de él.

Sin embargo, CEX parece estar contraatacando. Además de desarrollar más canales de negocio, también intenta vincular la liquidez que originalmente pertenece a la cadena a su propio sistema, con el fin de compensar el volumen de negociación cada vez menor y la base de usuarios que está siendo "robada" por DEX.

El mercado es más creativo y vibrante cuando está lleno de competencia diversa. La competencia entre DEX y CEX es el resultado de un compromiso constante entre el mercado y la "realidad". Esta "guerra en cadena" por el dominio de la liquidez y la atención del usuario ha superado con creces la tecnología misma. Se trata de cómo las plataformas de trading pueden redefinir sus roles, captar las necesidades de una nueva generación de usuarios y encontrar un nuevo equilibrio entre la descentralización y el cumplimiento. Los límites entre CEX y DEX están cada vez más difusos, y los ganadores del futuro serán los constructores que encuentren el camino óptimo entre "experiencia, seguridad y permisibilidad".

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