La integración temprana de Pendle con Terminal Finance representa mucho más que una simple «oportunidad de rentabilidad».

Supone el inicio de una nueva era financiera:

La convergencia, en sus cimientos, de los fundamentos de TradFi y los primitivos nativos de DeFi.

Este avance se materializa en Converge: una alianza estratégica orientada a TradFi junto con Ethena y Securitize, perfectamente posicionada para la entrada de capital institucional.

La motivación parte de una potente «nueva» tesis para la adopción institucional, justo cuando el sector TradFi empieza a reconocer las sinergias que DeFi es capaz de desbloquear.

El ecosistema Converge está encabezado por algunas de las entidades más alineadas con el sector institucional en DeFi, comenzando con Terminal Finance y aprovechando la posición de vanguardia de Ethena y Pendle.

Su credibilidad no se basa solo en el atractivo especulativo, sino en una sofisticada arquitectura financiera:

• Bases nativas DeFi con integraciones profundas y alta componibilidad
• Fuerte distribución externa vía CeFi
• Participación institucional en circuito cerrado

Todo ello conforma una capa primaria robusta, que asienta la base estructural para un acceso institucional mucho más amplio.

Siguiente fase: formalización de la capa secundaria

Esta etapa supone la culminación del proceso de externalización hacia un ecosistema completamente adaptado a las exigencias de TradFi, sustentado en:

1. Distribución estratégica de TradFi
2. Arquitectura de cumplimiento normativo
3. Coordinación de liquidez al estándar institucional

Con un enfoque ascendente, Terminal Finance actúa como pilar central del hub de liquidez para TradFi en Converge, sobre toda esta arquitectura financiera pensada para el trading institucional.

El concepto de ‘Money Legos’ que definió los primeros pasos de DeFi se articulaba en torno a un principio: la componibilidad de la liquidez.

Pero la componibilidad es irrelevante sin profundidad, accesibilidad y fiabilidad en la liquidez. Ahí es donde TerminalFi se afianza como pilar central del ecosistema Converge.

Mucho más que un DEX convencional, ha sido diseñado para ser:

1. Facilitador principal del ecosistema → Un mercado secundario sólido, enfocado en activos de estándar institucional y stablecoins generadoras de rentabilidad
2. Eficiente en capital → Arquitectura optimizada para mitigar desviaciones de precio e IL, maximizando los retornos por provisión de liquidez
3. Accesibilidad inclusiva → Tanto en formato permissionless como, próximamente, en versión KYC/KYB para operaciones de RWA reguladas y destinadas a inversores institucionales

Terminal es, sin duda, un primitivo de nivel institucional con una propuesta de valor única y relevante.

Además, ante la ausencia de hoja de ruta de token por parte de Converge, Terminal se convierte de facto en el principal proxy nativo para captar el potencial alcista de Converge.

La decisión estratégica de la doble sinergia: Pendle x Ethena

La tesis YBS de Terminal propició la elección estratégica de sUSDe como activo base; el lanzamiento simultáneo con Pendle desde el primer día refuerza esta alineación.

No es en absoluto casualidad.

Mientras que @ethena_labs ha superado los 6 mil M $ de suministro en menos de un año, Pendle Finance ha sido clave en ese crecimiento:

• Más del 50 % del suministro de sUSDe fue tokenizado a través de Pendle en el salto de 1 mil M $ a 4 mil M $
• Pico de utilización del 40 % sobre 6 mil M $ de suministro

Este nivel de utilización sostenida en Pendle demuestra el encaje de la rentabilidad tokenizada (fija y variable) en carteras nativas DeFi. Más importante aún, pone de relieve la sinergia reforzada y continua entre Ethena y Pendle: alimentando un ciclo de efectos red compuestos que amplifican y extienden su impacto en todo el ecosistema.

Y la sinergia va todavía más allá.

Ethena y Pendle apuntan mucho más alto que el usuario de DeFi. Su objetivo es la oportunidad institucional:

1. Productos de rentabilidad fija (mercado de 190 billones $ en TradFi)
2. Swaps de tipos de interés (segmento aún mayor, con 563 billones $)

Gracias al canal de distribución acreditado y regulado de Converge, ya existe el puente que faltaba para los asignadores institucionales, permitiendo acceso generalizado a fuentes de rentabilidad cripto-nativas por naturaleza más rápidas, componibles y centradas en el yield.

Esta tesis solo se materializa si se asienta sobre un primitivo financiero genuinamente innovador y preparado para los vientos macro favorables: sUSDe de Ethena es la pieza ideal.

Los retornos de sUSDe presentan una correlación negativa con los tipos reales globales, a diferencia de cualquier otra deuda tradicional.

Por tanto, sUSDe no solo soporta entornos de tipos cambiantes, sino que prospera en ellos.

Con los tipos actuales (~4,50 %) previstos a la baja, las instituciones afrontarán una compresión de retornos en cartera, posicionando a sUSDe como la alternativa lógica para preservar la rentabilidad.

Tanto en 2020/21 como en el cuarto trimestre de 2024, los diferenciales de financiación de BTC frente a los tipos reales superaron el 15 %.

¿Qué implica esto?

sUSDe y, en extensión, iUSDe (la versión adaptada a TradFi) destacan estructuralmente por su rentabilidad ajustada al riesgo. Junto a un coste de capital sensiblemente menor (en comparación con TradFi), existe un potencial de multiplicar por 10 el interés procedente del sector TradFi aún inexplorado.

El efecto de crecimiento doble sinergia: el papel esencial de Pendle

Próxima fase: convergencia

Es obvio que Ethena y Pendle avanzan con estrategias alineadas cuyo horizonte es la convergencia con TradFi.

Desde su lanzamiento en el primer trimestre de 2024, Ethena ha consolidado una presencia nativa en DeFi y una posición intermedia robusta en CeFi con hitos destacados:

• USDe y sUSDe disponibles en más de diez ecosistemas y con integraciones en los principales protocolos DeFi
• Múltiples canales de distribución CeFi vía CEX, impulsando la adopción y el uso como colateral en derivados
• Integración con soluciones de pagos como PayPal y Gnosis Pay

Los cimientos ya están puestos para la última etapa de penetración institucional de TradFi, y el nacimiento de Terminal Finance se erige como el punto ancla del hub de liquidez orientado a TradFi en Converge para trading institucional.

Por supuesto, la implicación de Pendle desbloquea el potencial financiero del primitivo YBS, concurrente con el lanzamiento de Pendle sobre predepósito de tokens LP para pools iniciales:

1. tUSDe: pool sUSDe/USDe
2. tETH: pool wETH/weETH (de EtherFi)
3. tBTC: pool wBTC/eBTC (de EtherFi)

*Estos pools tienen un diseño único que permite exposición beta unidireccional y minimiza el riesgo de IL, ideales para LPs recurrentes y comprometidos.

Sobre las oportunidades tempranas: Roots Access Program Fase 1

La fase de lanzamiento ofrece multiplicadores exclusivos en Pendle que son limitados en el tiempo:

• Multiplicador de 15x–60x en Terminal Points (frente a 10x–30x por depósito directo)
• Multiplicador de 50x Sats para tUSDe y 3x EtherFi para tETH
• APY de LP de hasta el 13,93 %, sumando rentabilidad y puntos, con exposición unidireccional y pérdida impermanente mínima
• APY fijo del 11,26 % para tUSDe
• Exposición a YTs sumamente eficiente: del 51 % al 340 % (en yield y puntos)

No hay ninguna otra vía que ofrezca oportunidades tan estratégicas sobre un primitivo institucional en fase incipiente.

Reflexión final:

En una perspectiva amplia, la creación de Converge marca el sistema operativo financiero para el próximo gran primitivo económico.

Por si todavía no lo visualizas:

1. Ethena aporta el dólar generador de yield
2. Pendle posibilita la capa de estructuración de rendimientos
3. Terminal lidera el acceso institucional a los mercados

Juntos, forman la espina dorsal de un sistema de tipos de interés on-chain sin precedentes: componible, escalable y listo para canalizar los billones del mercado global de renta fija que buscan mejor rentabilidad.

Esto es la apertura real del DeFi institucional.

Y ya ha comenzado.

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