Prefacio

Cada empresa fintech se convertirá en una empresa de moneda estable.

A pesar del bombo, el escepticismo, la esperanza y las preocupaciones en torno a las monedas estables, creo que hemos cruzado un hito importante. Hemos pasado de la era de "Banca como Servicio" (BaaS) a la era de las monedas estables como infraestructura. Las empresas centradas en las monedas estables en B2C, B2B e infraestructura darán forma a la industria en la próxima década.

Esta transformación será diez veces más intensa que el auge de fintech de la última década.

Porque nos estamos moviendo hacia una nueva capa de infraestructura. La gente todavía ve las monedas estables como un nuevo canal de pago, y cuando las vean como una plataforma que trasciende todas las demás capas, finalmente haremos la transición completa a monedas estables nativas. Las monedas estables son una plataforma.

Puntos clave de este artículo:

• Era Anterior: Banca como Servicio (BaaS) y sus Implicaciones para las monedas estables
• Por qué las stablecoins son la capa de infraestructura (y no solo un nuevo canal)
• La Fiebre del Oro de las Stablecoins y el Desbloqueo Regulatorio
• Escenarios de aplicación de pila completa
• Posicionamiento Estratégico y Perspectiva Futura

1. Lecciones aprendidas de BaaS a moneda estable

Como dice el dicho, los tontos siempre son impulsivos.

Acabamos de presenciar esto en BaaS.

La era de los servicios financieros de la década de 2010 se caracterizó por empresas que adoptaron una distribución móvil primero y una infraestructura en la nube primero.

Estamos presenciando una nueva generación de proveedores de infraestructura diseñados específicamente para servicios financieros. Cada departamento y sistema informático dentro de los bancos ahora se puede acceder a través de APIs. Esto incluye la incorporación de clientes, prevención de fraudes, prevención del lavado de dinero (AML), servicios de tarjetas de crédito y, en algunos casos, incluso servicio al cliente. Esto permite a nuevas empresas lanzar aplicaciones móviles, billeteras y "cuentas", lo que les permite adquirir y atender a los clientes a un costo muy inferior al de las empresas existentes.

Al combinar tecnologías de API, móviles y en la nube, las empresas fintech también se benefician de la asistencia de algunos "bancos patrocinadores" que ven oportunidades para proporcionar canales bancarios, almacenar fondos y transferir fondos para este nuevo campo. Algunos bancos han logrado un gran éxito debido a su "facilidad de colaboración."

Fuente de la imagen: Klaros Partners

Para las empresas de fintech, su modelo de negocio inicial es:

• Gana ingresos a través de tarifas de intercambio.
• Reduce los costos de adquisición de clientes (CAC) a través de una integración digital sin fricciones.

Como dice el refrán: muéstrame el mecanismo de incentivos, y te mostraré los resultados.

Algunas (no todas) las empresas fintech han optimizado las tasas de conversión, y cuando haces esto, muchas regulaciones en los servicios financieros parecen ser un obstáculo. Por ejemplo, requerir que los clientes proporcionen documentos de varias páginas para las verificaciones de “Conoce a tu Cliente” (KYC) o monitorear transacciones por riesgos de terrorismo internacional, mientras que la gran mayoría de los clientes son nacionales.

Cuando escribí "BaaS está muerto" en marzo de 2023, ya habíamos visto señales ominosas.

La apertura de cuentas es un momento crítico para que ambas partes capturen a los criminales. Si ves la apertura de cuentas como un proceso de casilla que debe completarse con mínima fricción, entonces una interpretación minimalista de las reglas de la Ley de Secreto Bancario / Ley de Lavado de Dinero llevará a una alta tasa de conversión en el proceso de apertura de cuentas. En los últimos dos años, esto ha permitido que el fraude y el lavado de dinero se realicen de forma remota a gran escala, atacando las partes más débiles del sistema. ——— Extracto de “BaaS está muerto”

Si eres una mala persona, atacar a pequeños bancos nuevos y bancos digitales es pan comido.

Pero el resultado no es bueno.

El 22 de abril de 2024, cuando el proveedor de blockchain como servicio (BaaS) Synapse se declaró en bancarrota, decenas de miles de clientes perdieron sus ahorros de toda la vida. Las aplicaciones de tecnología financiera no pudieron acceder a estos fondos, y los bancos subyacentes no pudieron rastrear o verificar la ubicación del dinero.

Este evento ha desencadenado titulares en los medios de comunicación tradicionales, y dentro de la industria bancaria, los reguladores han emitido una serie de órdenes de consentimiento, encontrando deficiencias en los bancos en las siguientes áreas:

• Gestión de riesgos de terceros (es decir, proveedores de API y empresas fintech)
• La lucha contra el blanqueo de capitales (es decir, las medidas de control de estas empresas pueden ser inconsistentes)
• Gobernanza de la junta (es decir, si se debe hacer responsable a la gestión)

Fuente de la imagen: Klaros Partners

Las consecuencias de estos fracasos son enormes.

Si no puedes detener el flujo de fondos a los actores malignos, los criminales serán recompensados, financiando así el sufrimiento humano.

Sin embargo, la lección aquí no es que BaaS o fintech sean malos; todo lo contrario.

Hoy tenemos:

• La capacidad de los inmigrantes y las personas de bajos ingresos para abrir cuentas gratuitas.
• La capacidad de utilizar el flujo de efectivo (los fondos que tienes) para la aprobación de préstamos, lo que significa que más personas pueden evitar la bancarrota.
• Buena tarjeta de gestión de gastos
• Proporcionar préstamos integrados para el mercado, pequeñas y medianas empresas, y SaaS vertical.

Las grandes marcas financieras exitosas han remodelado la industria. Cash App, Venmo, Chime, Affirm, Revolut, Monzo, Nubank, Stripe, Adyen y tus marcas favoritas se han convertido en nombres conocidos en sus mercados e industrias. Fintech ha cambiado fundamentalmente la distribución de las finanzas y ha elevado el estándar para la experiencia del usuario.

Simplemente aprendimos algunas lecciones en el camino.

La escala de inversión de las stablecoins y las actividades transfronterizas pueden llevar a consecuencias épicas en caso de cualquier colapso.

Aunque sé que es imposible prevenir completamente que sucedan cosas malas, espero que las empresas centradas en stablecoins puedan aprender de los errores y éxitos de la era BaaS y no se dejen cegar por la inminente fiebre del oro.

2. Desbloqueo Regulatorio y Aumento de Fondos

2.1 Desbloqueo Regulatorio

El borrador actual de la “Ley GENIUS” podría cambiarlo todo. Según el borrador, si eres un emisor de moneda estable aprobado, puedes tratar las monedas estables como equivalentes de efectivo en tu balance. Este es un asunto significativo.

Tomemos como ejemplo las tarjetas prepagadas. Requieren permisos de transferencia de fondos, reglas de reembolso y requisitos de protección al consumidor. El efectivo es como el dinero en tu bolsillo. Es mucho más sencillo de tener y gestionar. Las stablecoins pueden heredar esta simplicidad.

2.2 La fiebre del stablecoin

Se espera que la inversión en negocios relacionados con monedas estables crezca 10 veces año tras año.

La situación de financiamiento relacionada con el negocio de stablecoin

Si se aprueba la "Ley GENIUS", surgirá un nuevo canal de stablecoin regulado y una nueva categoría de bancos estrechos, llamados emisores de stablecoin de pago licenciados (PPSIs).

Esto significa que cada empresario, capitalista de riesgo, empresa de pagos, banco en la sombra e incluso grandes bancos tomarán medidas para defender o aprovechar esta nueva oportunidad.

3. Argumento: Stablecoins como plataforma

Hoy en día, las stablecoins se utilizan como canales de pago transfronterizos alternativos, y en el futuro, pueden convertirse en canales de pago nacionales.

Pero si solo ves esto, te estás perdiendo la imagen completa. Las monedas estables también son una plataforma que trasciende canales como SWIFT, ACH, PIX y UPI, convirtiéndose en la infraestructura que conecta todos estos canales. Esto desbloqueará nuevos casos de uso y oportunidades.

En última instancia, las stablecoins crearán una capa de abstracción sobre los canales de pago existentes, al igual que lo ha hecho internet para los operadores de telecomunicaciones. De manera similar, toda la industria se volverá "stablecoinizada", como vemos con el video, la mensajería y el comercio electrónico. Esta capa de red eliminará finalmente a los intermediarios y reducirá costos. — Extraído de “Las stablecoins no son más baratas; son mejores”

Lo visualizo de la siguiente manera:

Stablecoin como plataforma

Esto es lo que parece la disrupción de la plataforma. El tráfico de telecomunicaciones ha crecido un 60% interanual, mientras que los ingresos han crecido un 1% interanual. En 15 años, el tráfico ha aumentado más de 1000 veces en comparación con el crecimiento de los ingresos.

Las empresas existentes que no puedan adaptarse a la nueva capa de plataforma serán commoditizadas.

El impacto de las stablecoins en los pagos es similar al impacto de Internet en las telecomunicaciones: ha creado una capa de plataforma que commodifica la infraestructura subyacente como un conducto.

Podemos ver esta capa de infraestructura emergiendo gradualmente en cada proceso de pago y modelo de negocio. Así es como funciona.

4. Cómo funcionan las stablecoins dentro de todo el sistema

Sí, las stablecoins operan hoy como un canal de pago alternativo. Pero esto es solo la base. La mayoría de las personas lo ven como un canal de pago en la imagen de abajo, en lugar de como una plataforma:

Las stablecoins como un canal de pago - no son solo eso, sino que también tienen más funciones.

La verdadera oportunidad radica en las funciones que pueden lograr como infraestructura.

4.1 Stablecoins para Pagos Internacionales - Punto de Partida

No hay duda de que el principal caso de uso de las stablecoins son los pagos transfronterizos. La ruta de moneda principal es desde los países asiáticos, seguida de la ruta desde los Estados Unidos hacia los países de América Latina (México, Brasil, Argentina).

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Existen varios tipos de pagos transfronterizos. Profundicemos en cada proceso de pago.

Casos de uso de adopción temprana B2B:

• Empresas a gran escala para la expansión del mercado (por ejemplo, SpaceX): utilizadas para la gestión financiera, pagos a proveedores y pagos entre empresas.
• Nómina y pagos internacionales (por ejemplo, Deel, Remote): Los contratistas y representantes del empleador realizarán pagos a billeteras de stablecoin.

Artemis investigó más de 30 empresas involucradas en el negocio de las monedas estables y encontró que B2B como categoría ha crecido un 400% interanual (y está acelerándose), convirtiéndose en la categoría de más rápido crecimiento. (Nota: El volumen de transacciones mostrado en la figura a continuación es solo una parte del mercado total.)

Como lo muestra la curva de crecimiento, este es un crecimiento significativo.

Actualmente, la liquidez de última milla y los diferenciales de divisas son cuellos de botella, pero nuevas empresas como Stablesea, OpenFX y Velocity están ingresando al mercado para cambiar esta situación.

Los casos de uso de stablecoin transfronterizas para los consumidores incluyen:

• Las remesas y P2P (por ejemplo, Sling Money): Los clientes utilizan stablecoins para remesas transfronterizas, que son más rápidas y generalmente más baratas.
• Tarjeta vinculada a moneda estable: También conocida como la “Tarjeta del Dólar”, permite a los consumidores en el Hemisferio Sur adquirir servicios de Netflix, ChatGPT o Amazon.

La investigación de Artemis también muestra que la asociación de P2P y monedas estables ha aumentado en más del 100% interanual, con al menos $1 mil millones en volumen de procesamiento de transacciones (TPV) en su muestra.

Las stablecoins se están convirtiendo en una característica de los nuevos bancos (como Revolut y Nubank), y aunque sus casos de uso actuales son aún relativamente limitados, pueden expandirse en el futuro. Aplicaciones como Revolut, que inicialmente comenzaron con remesas y P2P, están bien posicionadas para aprovechar al máximo este nuevo canal.

Actualmente, los diferenciales de divisas para el comercio de moneda local suelen ser altos y la liquidez es baja. Sin embargo, esta situación está cambiando.

El panorama de los pagos nacionales aún está tomando forma, pero es fascinante.

4.2 Monedas estables utilizadas para pagos nacionales (Dirección futura)

Los casos de uso B2B nacionales incluyen:

• Stablecoins de rendimiento todo clima (como ONDO o BUIDL): Actualmente, el sector de finanzas nativas de criptomonedas está convirtiendo stablecoins en bonos gubernamentales tokenizados para evitar cambiarlos por moneda fiat. Si esta funcionalidad todo clima se puede implementar en los sistemas de Planificación de Recursos Empresariales (ERP), podría ser muy atractiva para cualquier director financiero corporativo.
• Las stablecoins como alternativa a la estructura FBO (por ejemplo, Modern Treasury): Una característica de la regulación estadounidense es que, como institución no bancaria, para transferir fondos en nombre de los clientes, a menudo requiere una estructura "por el beneficio de (FBO)". Estas configuraciones de cuentas son complejas. El producto de stablecoin de Modern Treasury permite a los equipos financieros establecer procesos de pago para los clientes sin necesidad de una estructura FBO.
• Cuentas B2B nativas de moneda estable (por ejemplo, Altitude): "Cuentas sin fronteras" proporcionadas por Wise o Airwallex pueden ser nativas de monedas estables. Estas cuentas utilizan el USD como la moneda principal, pero ofrecen una interfaz para gestionar facturas, gastos y finanzas.

Los casos de uso de consumidores domésticos aún se encuentran en las etapas iniciales, incluidos:

• Cuentas “de verificación” nativas para stablecoins (por ejemplo, Fuse): Experiencias de consumidor similares a Wise, Revolut o aplicaciones de remesas, pero con un estándar global. Estos servicios actualmente aparecen en países del Hemisferio Sur, pero podrían representar un nuevo modelo de bajo costo para proyectos fintech de consumo.
• Proyecto de tarjeta prepaga: Debido a la posible equivalencia en efectivo de las monedas estables, los directores financieros pueden obtener moneda programable que se registra en el balance como efectivo, pero es tan líquida como los pagos digitales, sin tener que gestionar problemas complejos de deuda prepaga.
• Las stablecoins P2P: Zelle, Venmo, Pix y Faster Payments dominan sus mercados nacionales, pero si las stablecoins se convierten en otro modelo de desarrollo, estas aplicaciones pueden necesitar servir solo como una interfaz para apoyarlo.

4.3 Finanzas e Infraestructura (Capa Oculta)

La capa oculta es la infraestructura. La tecnología bancaria en sí misma se está convirtiendo en la tecnología nativa de las stablecoins.

• Emisión de stablecoins como servicio (por ejemplo, Brale, M^0): Los bancos y las instituciones no bancarias pueden querer crear sus propias stablecoins para atraer depósitos o evitar tarifas cobradas por otros emisores.
• Las stablecoins como núcleos secundarios (por ejemplo, Stablecore): Los bancos pueden querer crear un sistema de registros que interactúe con las stablecoins, independiente de su plataforma tradicional. El “núcleo secundario” puede lograr esto mientras sigue reconciliándose con el núcleo principal.
• Las stablecoins proporcionan una infraestructura similar a BaaS (por ejemplo, Squads Grid): ofreciendo a los desarrolladores APIs simples para crear rápidamente productos financieros para consumidores, B2B o integrados.

La mayoría de las empresas en el mercado subestiman seriamente el amor de los desarrolladores por la conveniencia de las stablecoins. Para empresas como Stripe, la conveniencia siempre ha sido la clave del éxito.

Puedes imaginar otras posibilidades. Como un experimento mental, considera las monedas estables como un sistema global de registro programable que todos pueden conciliar y ver.

Cada dirección de cartera puede ser asignada a un creador de interfaz o de cartera conocido, lo que permite a estas empresas colaborar de inmediato en caso de problemas de KYC o AML.

4.4 Posicionamiento Estratégico de la Stablecoin

Actualmente, el mercado tiene atacantes, oportunistas y participantes que todavía están observando y formulando estrategias.

Actualmente, la gran mayoría de las actividades están ocurriendo en nuevas plataformas como intercambios de criptomonedas y billeteras, pero los oportunistas son algunas empresas que ahora se están posicionando para aprovechar las monedas estables como un nuevo canal de pago:

Aquí están mis pensamientos sobre cuál es cuál:

Atacante:

• Las empresas de gestión de activos: BlackRock, Franklin Templeton y Fidelity dependen de los bancos para los liquidaciones de transferencias electrónicas. Desde la crisis financiera, han ganado cuota de mercado a los bancos en fondos de crédito y del mercado monetario. Las stablecoins conectan todo esto a través de una capa de liquidación instantánea y disponible las 24 horas.
• Las empresas de pago, como Stripe, WorldPay y Dlocal, están ampliando el número de mercados en los que pueden operar y los tipos de procesos de pago que ofrecen. Las “cuentas financieras” están invadiendo los negocios centrales de los grandes bancos centrales de moneda, pero generalmente están dirigidas a segmentos de clientes más nuevos.

Lado defensivo:

• Bancos grandes: JPMorgan Chase, Bank of America, Citibank y otros bancos de EE. UU. han discutido previamente lanzar sus propias monedas estables. Creo que esto puede ser para apoderarse de la cuota de mercado en este nuevo "canal" de pagos nacionales y transfronterizos; así como los bancos dominan los pagos P2P a través de Zelle, también pueden "inevitablemente" dominar este nuevo canal.
• Bancos pequeños: han comenzado a hacer lobby en contra de las monedas estables. Los emisores de monedas estables, las empresas de gestión de activos y los grandes bancos pueden retirar depósitos de sus cuentas de cheques de bajo rendimiento, lo que resultará en las mayores pérdidas para los bancos pequeños.

Habrá un grupo de bancos oportunistas, similar a lo que vemos en el negocio bancario patrocinado, que obtendrán enormes oportunidades a través de la disrupción de las monedas estables.

La realidad es que las oportunidades varían según el caso de uso. Las startups están explorando nuevos procesos de pago, mientras que los proveedores de servicios de pago (PSP) están ampliando el acceso al mercado a través de procesos existentes. En el futuro, las empresas de gestión de activos y los bancos encontrarán su lugar en el mercado, posiblemente más cerca de sus negocios centrales existentes.

5. Críticas, preocupaciones y por qué la mayoría de ellas son exageradas

Resumiré la crítica de la siguiente manera:

Críticas: Las monedas estables desencadenarán un escenario de corrida bancaria. Réplica: Esto asume monedas estables algorítmicas al estilo de Terra, en lugar de los emisores de monedas estables respaldadas por bonos gubernamentales (PPSIs) bajo la "Ley GENIUS".

Críticas: Las grandes empresas tecnológicas formarán un oligopolio de moneda. Refutación: Esta es una preocupación razonable, pero el marco hace poco probable que las grandes empresas tecnológicas emitan directamente monedas estables; utilizarán monedas estables en lugar de emitirlas. Convertirse en un PPSI representa una alta barrera regulatoria para ellos.

Crítica: Esto llevará a una pérdida de depósitos en los bancos comunitarios. Refutación: Los fondos del mercado monetario ya han estado causando esta situación. Los bancos comunitarios que se adapten para ofrecer servicios de moneda estable prosperarán.

Crítica: "Esto es criptomoneda," implica que está lleno de crimen y estafas. Refutación: Es hora de abandonar esta visión. El futuro de las finanzas está en la cadena, y el capital institucional está construyendo la infraestructura. Existen riesgos reales y novedosos, como la gestión de claves, la custodia, la liquidez, la integración y el riesgo crediticio, en los que se debe enfocar.

Crítica: Las stablecoins son meramente un arbitraje regulatorio, ya que "mantener USDC debería ser tan difícil como mantener dólares." Refutación: La fintech en sí misma logra el arbitraje regulatorio a través de la Enmienda Durbin. Es más fácil desarrollar en stablecoins, pero también existe un sistema de licencias completo.

Creo que este debate continuará.

Las stablecoins impulsarán la próxima era de las finanzas, y nuestra perspectiva para el futuro apenas está comenzando.

6. Finalmente, ¿por qué necesita cada empresa una estrategia de moneda estable?

Todo lo que hacemos hoy puede realizar la integración nativa de las monedas estables, momento en el cual las finanzas obtendrán superpoderes. Podemos construir finanzas instantáneas, globales y disponibles las 24 horas. Podemos recombinar los bloques de Lego financieros, haciéndolos más amigables para los desarrolladores.

La era de BaaS nos dice que la nueva infraestructura crea inmensas oportunidades y riesgos significativos. Las empresas que aprenden de los éxitos y fracasos de esta era ganarán en la era centrada en las monedas estables.

Cada empresa necesita una estrategia de stablecoin. Cada empresa fintech, cada banco y cada equipo financiero necesita una. Porque esto no es solo un nuevo canal de pago. Es la capa de plataforma sobre la cual se construirán todas las demás cosas.

Insto a cada lector a construir basándose en las lecciones del pasado.

El colapso es inevitable, las cosas saldrán mal, y eso también es seguro.

Esto incluye cómo te protegerás cuando las cosas inevitablemente salgan mal.

Crea cosas geniales.

y mantenlo a salvo.

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