【Profundidad】La capitalización de mercado de Circle supera la emisión de USDC, desatando controversias sobre la valoración y planteando la pregunta de si se está sembrando un riesgo sistémico.
El 24 de junio, el precio de las acciones del gigante de las stablecoins Circle se disparó hasta los USD 298 intradía, con una capitalización de mercado total de más de USD 77 mil millones, superando con creces el valor de mercado de su stablecoin USDC (alrededor de USD 61 mil millones). Al cierre, las acciones de Circle retrocedieron a 263.45 dólares, con una capitalización de mercado de alrededor de 63.89 mil millones de dólares, todavía unos 2.215 millones de dólares por encima de la emisión de USDC.
Este evento de ruptura de valoración ha generado una amplia controversia en la comunidad en cadena y en el mercado de criptomonedas: ¿la valoración de Circle se ha "desanclado" de USDC? Detrás de la alta prima, ¿hay una transición de la infraestructura financiera cripto o una burbuja de valoración no explotada?
¿Es realmente el "futuro de Circle" lo que se compra en el mercado?
Desde un punto de vista superficial, el aumento de la capitalización de mercado de Circle refleja la expectativa positiva del mercado hacia su negocio de "moneda estable ultra".
Circle está transformándose de emisor de moneda estable a proveedor de infraestructura financiera Web3;
Lanzar el protocolo de liquidación en cadena CCTP y establecer una red de colaboración con Visa, Solana y otros;
Circle Mint, custodia regulada, liquidación entre cadenas y otros servicios se consideran como una versión temprana de "Swift+PayPal en la cadena".
Los inversores no apuestan por el USDC en sí, sino por la posible red de liquidación en cadena, la interfaz de pago empresarial y los canales de transacción regulados que Circle podría controlar en el futuro.
Señal de riesgo: la capitalización de mercado se desvincula o agrava la vulnerabilidad estructural.
Sin embargo, varios analistas de datos en cadena e instituciones de investigación en criptomonedas han señalado que la estructura de valoración actual ha mostrado un evidente desbalance, el rendimiento de las acciones de Circle ha superado gravemente el soporte de los fundamentos, lo que oculta tres grandes riesgos:
El crecimiento de USDC se está desacelerando, el modelo de ganancias básico está bajo presión.
Según los datos de DeFiLlama, a fecha del 24 de junio, la emisión de USDC es de aproximadamente 61 mil millones de dólares, lo que representa una disminución de casi el 15% en comparación con el pico de 2022. La principal fuente de ingresos de USDC proviene del diferencial de activos de reserva, y una vez que los rendimientos de los bonos del Tesoro estadounidense alcanzan su punto máximo y retroceden, su capacidad de ingresos enfrentará una caída natural.
Si Circle no puede establecer suficientes "pilares de ingresos no USDC" en el futuro, la actual sobrevaloración será difícil de mantener.
La capitalización de mercado es superior a USDC, esencialmente es un apalancamiento de acciones sobre la moneda estable.
En la estructura financiera tradicional, si el valor de las acciones de una institución de custodia supera significativamente el tamaño de los activos que gestiona, a menudo significa que el mercado tiene expectativas excesivamente optimistas sobre sus flujos de efectivo futuros. Y una vez que la confianza se invierte, la sobrevaloración amplificará el impacto de cualquier noticia negativa.
Si el precio de las acciones de Circle experimenta una fuerte volatilidad, no solo afectará la confianza de los accionistas, sino que también podría afectar la confianza de los usuarios institucionales en USDC, formando una "transmisión inversa de anclaje de valor".
Circle aún enfrenta la doble presión de la regulación de cumplimiento y la dependencia de DeFi.
A pesar de que Circle ha estado bastante activo en el marco de cumplimiento (incluyendo frecuentes comunicaciones con el Departamento del Tesoro de EE. UU. y la NYDFS), la gran circulación de USDC aún depende de los casos de uso de protocolos DeFi (como Uniswap, Aave, MakerDAO) y CEX. En el momento en que se produzcan las siguientes situaciones, la valoración de USDC y Circle podría enfrentar un doble golpe:
La gran plataforma DeFi detuvo el soporte para USDC debido a un evento cisne negro;
La ley de regulación de monedas estables de EE. UU. es desfavorable para la estructura de Circle;
Las monedas digitales soberanas o CBDC constituyen una alternativa a USDC.
Resumen: ¿Está desvaneciéndose el ancla de valoración de la moneda estable?
La capitalización de mercado de Circle ha aumentado, lo que sin duda refleja las expectativas del mercado sobre el papel central de las finanzas Web3. Pero esto también ha traído una reflexión más fundamental:
¿Estamos presenciando la formación de una lógica de "banco en la sombra" en versión criptográfica cuando la valoración de los "emisores de moneda estable" comienza a superar con creces sus activos ancla?
¿Y si el mercado compra la narrativa, quién asumirá las consecuencias sistémicas cuando estalle la burbuja narrativa? En un mundo financiero en cadena altamente interconectado, una vez que el emisor de moneda estable pierde su valoración, su impacto no se limitará a los accionistas, sino que podría afectar a todo el sistema de crédito de Web3.
Nota: Tres señales anticipadas que los inversores deben tener en cuenta
Cambio diario en la cantidad de direcciones activas en la cadena de USDC (si la demanda en la cadena está aumentando)
Situación de divulgación pública de ingresos de Circle Mint/protocolos de cadena cruzada y otros negocios no USDC
La ley de moneda estable de Estados Unidos y el cambio de postura del Banco de Pagos Internacionales (BIS) sobre la regulación de las monedas estables privadas
Sugerencia al final del texto: La "independencia de valoración" de Circle se ha convertido en una realidad, pero si posee "coherencia de valoración" será una pregunta que el mercado de Web3 deberá responder en el próximo año.
El contenido es solo de referencia, no una solicitud u oferta. No se proporciona asesoramiento fiscal, legal ni de inversión. Consulte el Descargo de responsabilidad para obtener más información sobre los riesgos.
【Profundidad】La capitalización de mercado de Circle supera la emisión de USDC, desatando controversias sobre la valoración y planteando la pregunta de si se está sembrando un riesgo sistémico.
El 24 de junio, el precio de las acciones del gigante de las stablecoins Circle se disparó hasta los USD 298 intradía, con una capitalización de mercado total de más de USD 77 mil millones, superando con creces el valor de mercado de su stablecoin USDC (alrededor de USD 61 mil millones). Al cierre, las acciones de Circle retrocedieron a 263.45 dólares, con una capitalización de mercado de alrededor de 63.89 mil millones de dólares, todavía unos 2.215 millones de dólares por encima de la emisión de USDC.
Este evento de ruptura de valoración ha generado una amplia controversia en la comunidad en cadena y en el mercado de criptomonedas: ¿la valoración de Circle se ha "desanclado" de USDC? Detrás de la alta prima, ¿hay una transición de la infraestructura financiera cripto o una burbuja de valoración no explotada?
¿Es realmente el "futuro de Circle" lo que se compra en el mercado?
Desde un punto de vista superficial, el aumento de la capitalización de mercado de Circle refleja la expectativa positiva del mercado hacia su negocio de "moneda estable ultra".
Circle está transformándose de emisor de moneda estable a proveedor de infraestructura financiera Web3;
Lanzar el protocolo de liquidación en cadena CCTP y establecer una red de colaboración con Visa, Solana y otros;
Circle Mint, custodia regulada, liquidación entre cadenas y otros servicios se consideran como una versión temprana de "Swift+PayPal en la cadena".
Los inversores no apuestan por el USDC en sí, sino por la posible red de liquidación en cadena, la interfaz de pago empresarial y los canales de transacción regulados que Circle podría controlar en el futuro.
Señal de riesgo: la capitalización de mercado se desvincula o agrava la vulnerabilidad estructural.
Sin embargo, varios analistas de datos en cadena e instituciones de investigación en criptomonedas han señalado que la estructura de valoración actual ha mostrado un evidente desbalance, el rendimiento de las acciones de Circle ha superado gravemente el soporte de los fundamentos, lo que oculta tres grandes riesgos:
Según los datos de DeFiLlama, a fecha del 24 de junio, la emisión de USDC es de aproximadamente 61 mil millones de dólares, lo que representa una disminución de casi el 15% en comparación con el pico de 2022. La principal fuente de ingresos de USDC proviene del diferencial de activos de reserva, y una vez que los rendimientos de los bonos del Tesoro estadounidense alcanzan su punto máximo y retroceden, su capacidad de ingresos enfrentará una caída natural.
Si Circle no puede establecer suficientes "pilares de ingresos no USDC" en el futuro, la actual sobrevaloración será difícil de mantener.
En la estructura financiera tradicional, si el valor de las acciones de una institución de custodia supera significativamente el tamaño de los activos que gestiona, a menudo significa que el mercado tiene expectativas excesivamente optimistas sobre sus flujos de efectivo futuros. Y una vez que la confianza se invierte, la sobrevaloración amplificará el impacto de cualquier noticia negativa.
Si el precio de las acciones de Circle experimenta una fuerte volatilidad, no solo afectará la confianza de los accionistas, sino que también podría afectar la confianza de los usuarios institucionales en USDC, formando una "transmisión inversa de anclaje de valor".
A pesar de que Circle ha estado bastante activo en el marco de cumplimiento (incluyendo frecuentes comunicaciones con el Departamento del Tesoro de EE. UU. y la NYDFS), la gran circulación de USDC aún depende de los casos de uso de protocolos DeFi (como Uniswap, Aave, MakerDAO) y CEX. En el momento en que se produzcan las siguientes situaciones, la valoración de USDC y Circle podría enfrentar un doble golpe:
La gran plataforma DeFi detuvo el soporte para USDC debido a un evento cisne negro;
La ley de regulación de monedas estables de EE. UU. es desfavorable para la estructura de Circle;
Las monedas digitales soberanas o CBDC constituyen una alternativa a USDC.
Resumen: ¿Está desvaneciéndose el ancla de valoración de la moneda estable?
La capitalización de mercado de Circle ha aumentado, lo que sin duda refleja las expectativas del mercado sobre el papel central de las finanzas Web3. Pero esto también ha traído una reflexión más fundamental:
¿Estamos presenciando la formación de una lógica de "banco en la sombra" en versión criptográfica cuando la valoración de los "emisores de moneda estable" comienza a superar con creces sus activos ancla?
¿Y si el mercado compra la narrativa, quién asumirá las consecuencias sistémicas cuando estalle la burbuja narrativa? En un mundo financiero en cadena altamente interconectado, una vez que el emisor de moneda estable pierde su valoración, su impacto no se limitará a los accionistas, sino que podría afectar a todo el sistema de crédito de Web3.
Nota: Tres señales anticipadas que los inversores deben tener en cuenta
Cambio diario en la cantidad de direcciones activas en la cadena de USDC (si la demanda en la cadena está aumentando)
Situación de divulgación pública de ingresos de Circle Mint/protocolos de cadena cruzada y otros negocios no USDC
La ley de moneda estable de Estados Unidos y el cambio de postura del Banco de Pagos Internacionales (BIS) sobre la regulación de las monedas estables privadas
Sugerencia al final del texto: La "independencia de valoración" de Circle se ha convertido en una realidad, pero si posee "coherencia de valoración" será una pregunta que el mercado de Web3 deberá responder en el próximo año.