Las stablecoins ofrecen estabilidad de precios y un uso práctico que bitcoin no puede igualar. - Ilustración fotográfica de MarketWatch/iStockphoto Tal como se concibió originalmente, las criptomonedas como bitcoin estaban destinadas a proporcionar una alternativa al dinero respaldado por el gobierno en todos sus usos. La capitalización de mercado de Bitcoin BTCUSD ha subido dramáticamente, pero sigue siendo un activo especulativo volátil en lugar de un método de intercambio y pago ampliamente utilizado.
En cambio, las stablecoins han surgido como una alternativa viable al sistema bancario tradicional para pagos y remesas. Estas monedas digitales buscan mantener un valor estable al estar vinculadas a monedas como el dólar estadounidense DXY, combinando la tecnología blockchain con respaldo de reservas.
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Las stablecoins tienen una capitalización de mercado actual de aproximadamente $250 mil millones. Si bien es modesta en relación con Bitcoin, son un canal en crecimiento para una intermediación financiera más accesible y eficiente, pero también generan preocupaciones sobre el control monetario, las transacciones ilícitas, la protección del usuario y la estabilidad financiera.
Además, ha surgido una división fundamental entre el enfoque de EE. UU. sobre la regulación de las stablecoins, que fomenta la innovación del sector privado, y el enfoque europeo, que prioriza el control monetario y regulatorio soberano. Esta divergencia podría remodelar profundamente la estructura financiera global.
El ecosistema de finanzas digitales tomó forma con el lanzamiento de Bitcoin en 2009, tras la crisis financiera global de 2008. Concebido como una alternativa descentralizada a la moneda emitida por el gobierno, Bitcoin utiliza la tecnología blockchain — un libro mayor transparente y resistente a manipulaciones que todos los usuarios pueden ver y verificar — para facilitar transacciones de persona a persona sin depender de bancos o intermediarios de pago.
Su suministro está limitado a través de un proceso de minería intensivo en recursos, y su precio está determinado completamente por el mercado. A partir de junio de 2025, la capitalización de mercado de Bitcoin ha alcanzado aproximadamente $2.1 billones. Sin embargo, a pesar de su escala, Bitcoin sigue siendo un activo altamente volátil que es lento y costoso de intercambiar. Aún se utiliza principalmente para inversión especulativa en lugar de como medio para transacciones financieras.
Las stablecoins surgieron para abordar los problemas de usabilidad de Bitcoin al ofrecer estabilidad de precios y menores costos de transacción. Las stablecoins varían ampliamente en diseño, riesgo y respaldo de moneda. Combinan tecnología blockchain con respaldo de reservas —típicamente en forma de activos líquidos y de bajo riesgo— para mantener un valor estable en relación a un anclaje. Vienen en múltiples formas, cada una con perfiles de riesgo distintos.
La historia continúa. Los más utilizados son las stablecoins de dinero electrónico tokenizadas ancladas al dólar estadounidense, como Tether USDTUSD, lanzada en 2014, y USD Coin USDCUSD, lanzada en 2018. Estas están respaldadas 1:1 por efectivo y valores del Tesoro de EE. UU. a corto plazo. Otras variantes respaldadas por fiat siguen monedas como el euro EURUSD (EURT, EURS), el yen USDJPY (JPYC) y varias monedas de mercados emergentes.
Más: Un nuevo plan podría estar tomando forma en Washington para ayudar a gestionar la explosiva deuda de EE. UU.
Tipos más complejos incluyen monedas estables respaldadas por activos ( colateralizadas por commodities como el oro GC00), tokens colateralizados por criptomonedas ( típicamente sobrecolateralizados con activos digitales en un 150% o más ), y modelos algorítmicos, que intentan mantener la estabilidad de precios a través de ajustes programados de suministro en lugar de respaldo de reservas. Estas diferencias de diseño tienen implicaciones directas tanto para la estabilidad de precios como para el riesgo regulatorio.
Las stablecoins pueden generar rendimientos, pero también implican riesgos. Aunque las stablecoins en sí no pagan intereses, pueden ser utilizadas en plataformas de préstamo de criptomonedas que ofrecen rendimientos a través de mecanismos de préstamo agrupados. Sin embargo, estos rendimientos conllevan riesgos — como se destacó de manera contundente por el colapso de FTX en 2022, un importante intercambio y plataforma de préstamos de criptomonedas.
La competencia se está intensificando
El ecosistema de stablecoins se está volviendo cada vez más competitivo, con nuevos emisores enfocados en criptomonedas que continúan dominando la cuota de mercado. Instituciones financieras establecidas como JPMorgan Chase JPM ( con JPM Coin) y PayPal Holdings PYPL ( con PYUSD) también están ingresando al espacio, señalando una convergencia entre las finanzas tradicionales y los pagos basados en blockchain.
Los bancos centrales también han tratado de competir en el espacio digital emitiendo monedas digitales de banco central (CBDCs), que son versiones digitales de las monedas nacionales basadas en saldos electrónicos en un libro mayor central gestionado por el banco central. Sin embargo, estas siguen siendo pequeñas en comparación con las tenencias globales de activos criptográficos y el uso de stablecoins.
Los stablecoins ahora procesan más de $15 mil millones en transacciones diarias, en comparación con $2 mil millones a $4 mil millones para bitcoin. Según estimaciones de empresas de análisis de blockchain, alrededor de dos tercios de las transacciones de stablecoin están asociadas con el "intercambio DeFi" — el intercambio de tokens digitales, como bitcoin y stablecoins, entre los poseedores de estas monedas, proporcionando un medio de intercambio predecible para el comercio y el préstamo fuera del sistema bancario.
Pero las stablecoins se están utilizando cada vez más para propósitos "del mundo real", particularmente en mercados emergentes y regiones subbancarias.
Un uso creciente es el de las remesas internacionales, ya que las stablecoins pueden reducir significativamente los costos de transferencia de un promedio del 6.6% a menos del 3%. En economías de alta inflación como Argentina y Turquía, los hogares están recurriendo a stablecoins denominadas en dólares estadounidenses como una reserva de valor para protegerse contra la rápida depreciación de las monedas locales. En el África subsahariana, por ejemplo, las stablecoins están ayudando a expandir el acceso financiero, particularmente a medida que mejoran las billeteras móviles y la infraestructura digital. Estos desarrollos sugieren que las stablecoins están funcionando ahora como herramientas financieras prácticas en lugares donde los servicios financieros convencionales son costosos o poco confiables.
Lados oscuros y preocupaciones regulatorias
El uso ilícito de las stablecoins está subiendo, aunque todavía representa una parte relativamente pequeña del uso general. Las stablecoins ahora representan aproximadamente el 63% de todo el volumen de transacciones criptográficas ilícitas, según el Informe sobre Crímenes Criptográficos de Chainalysis 2025. Esto marca un cambio del bitcoin, que había sido previamente el medio dominante para la actividad ilícita basada en criptomonedas. Sin embargo, todo el uso de criptomonedas para actividades ilícitas representa menos del 1% de toda la actividad financiera ilícita, mientras que solo el 0.14% de todas las transacciones de criptomonedas fueron ilícitas, según el informe de Chainalysis.
El creciente uso de monedas estables está generando un conjunto complejo de preocupaciones políticas. Tales preocupaciones incluyen el riesgo de socavar las monedas oficiales a medida que más transacciones migran a plataformas de monedas estables, su posible uso en flujos financieros ilícitos, lagunas en las salvaguardias para los usuarios minoristas y cuestiones no resueltas en torno a la tributación de los rendimientos de los activos cripto.
Las preocupaciones regulatorias se centran en los riesgos de estabilidad financiera que surgen del papel creciente de las monedas estables en la intermediación financiera. Los bancos centrales y los reguladores ahora consideran a los grandes emisores de monedas estables como instituciones de importancia sistémica. Por ejemplo, el Informe Anual 2024 del Consejo de Supervisión de Estabilidad Financiera de EE. UU. señaló que las monedas estables "continuarán representando un riesgo potencial para la estabilidad financiera porque son agudamente vulnerables a corridas en ausencia de estándares de gestión de riesgos apropiados."
Se destacaron preocupaciones por el colapso de TerraUSD en mayo de 2022 ( que perdió por completo su paridad con el dólar ) y el fracaso del intercambio FTX en noviembre de 2022, así como eventos breves de desvinculación que afectaron incluso a monedas estables importantes como USDC bajo estrés en el sector bancario en marzo de 2023. Tales eventos pueden tener implicaciones sistémicas dado que la integración de las monedas estables con los mercados de valores, las cadenas de custodia y los procesadores de pagos crea vínculos con la infraestructura financiera central.
Una preocupación relacionada es que la débil gestión de reservas por parte de los emisores de stablecoins o plataformas de intercambio podría desencadenar ventas forzadas de colaterales durante redenciones masivas, lo que haría bajar el costo de los activos y potencialmente desestabilizar otras partes de los mercados financieros. Hasta la fecha, el progreso en la mitigación de estos riesgos ha sido desigual, ralentizado por la ausencia de mandatos regulatorios claros sobre las actividades de las stablecoins y por las opiniones divergentes entre los responsables de políticas y agencias sobre los peligros y los beneficios potenciales de este ecosistema en rápida evolución.
Inestabilidad internacional
Una divergencia transatlántica en la regulación de las monedas estables se ha ampliado.
Estados Unidos, bajo la administración de Trump, ve a las stablecoins principalmente como vehículos para la innovación: herramientas para expandir la elección del consumidor y proporcionar formas más eficientes de intermediación financiera, con el beneficio adicional de que el uso en rápido aumento de stablecoins en dólares ayuda a reforzar la dominancia del dólar a nivel global. Una orden ejecutiva emitida en enero promueve las stablecoins mientras prohíbe explícitamente las monedas digitales de banco central en los EE. UU.
Mientras tanto, la Ley de Orientación y Establecimiento de la Innovación Nacional para Stablecoins de EE. UU. (GENIUS), que acaba de ser aprobada por el Senado de EE. UU., propone un marco estructurado pero de bajo impacto para las stablecoins. La Ley GENIUS exige que las stablecoins estén respaldadas 1:1 con activos seguros y líquidos y que los emisores se sometan a auditorías regulares y cumplan con los requisitos de divulgación.
Sin embargo, establece un régimen separado para los emisores más pequeños —aquellos con menos de $10 mil millones en stablecoins en circulación— permitiéndoles operar bajo la supervisión a nivel estatal. Esto ha generado preocupaciones sobre el arbitraje regulatorio y el potencial de estándares inconsistentes entre jurisdicciones, así como el potencial de riesgo sistémico debido a la creciente multitud de formas alternativas de dinero digital.
Leer: Un nuevo proyecto de ley del Senado indica que el gobierno se está tomando en serio las monedas estables.
Europa está tomando el enfoque opuesto, priorizando un control más estricto. Esta no es solo una diferencia técnica con respecto a los Estados Unidos; más bien, refleja visiones en competencia sobre quién debería controlar el futuro de las finanzas digitales: las empresas privadas o las instituciones gubernamentales.
Las preocupaciones del Banco Central Europeo se centran en la soberanía monetaria y la capacidad de implementar una política monetaria efectiva en un mundo digital. El BCE está acelerando el desarrollo de un euro digital para contrarrestar el crecimiento de las monedas estables de EE. UU., con pruebas piloto de una plataforma de pago digital coordinada que se espera para finales de 2025.
Al mismo tiempo, las regulaciones europeas tratan a los emisores de stablecoins de manera muy similar a los bancos, con reglas de capital y operativas equivalentes. La regulación de Mercados en Criptoactivos (MiCA) de la U.E., adoptada en 2024, impone reglas más estrictas que la Ley GENIUS de EE. UU. Trata a los grandes emisores de stablecoins como bancos, exigiéndoles mantener fuertes reservas de capital, establecer marcos de responsabilidad claros e implementar controles operativos estrictos. MiCA también busca limitar la proliferación de stablecoins no euro, particularmente aquellas denominadas en dólares, aumentando los costos de cumplimiento y dificultando la autorización para emisores extranjeros.
Los enfoques divergentes para regular las monedas estables corren el riesgo de fragmentar el panorama global de las finanzas digitales: un sistema de moneda estable basado en el dólar en EE. UU., un régimen de euro digital respaldado por el estado en Europa y una mezcla de enfoques regionales en otros lugares. Estos modelos en competencia corren el riesgo de interrumpir la transmisión de la política monetaria, los flujos de capital transfronterizos y la coherencia regulatoria.
Las stablecoins ya no son una innovación de nicho; están poniendo a prueba los cimientos de los sistemas monetarios y de pago modernos. Su rápida expansión está reconfigurando los riesgos de estabilidad financiera, tensionando los límites regulatorios y desafiando los roles de los bancos centrales y las autoridades de supervisión. Las stablecoins deben considerarse ahora una parte integral de la arquitectura financiera básica.
A medida que los tokens digitales privados ganan terreno, los marcos existentes de supervisión y monitoreo de pagos están luchando por mantenerse al día. Mientras los reguladores debaten su respuesta, el mercado —impulsado principalmente por actores tecnológicos y de mercado con sede en EE. UU.— está avanzando. Se necesita una respuesta internacional coordinada a las stablecoins antes de que su escala supere la capacidad de cualquier jurisdicción para gestionar los riesgos que representan para la estabilidad monetaria y financiera.
Udaibir Das es un distinguido miembro de la Fundación de Investigación Observer América. También es profesor visitante en el Consejo Nacional de Investigación Económica Aplicada y asesor senior no residente en el Banco de Inglaterra y el Centro para el Progreso Social y Económico.
Este comentario fue publicado originalmente por Econofact —
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El contenido es solo de referencia, no una solicitud u oferta. No se proporciona asesoramiento fiscal, legal ni de inversión. Consulte el Descargo de responsabilidad para obtener más información sobre los riesgos.
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Las stablecoins ofrecen estabilidad de precios y un uso práctico que bitcoin no puede igualar. - Ilustración fotográfica de MarketWatch/iStockphoto Tal como se concibió originalmente, las criptomonedas como bitcoin estaban destinadas a proporcionar una alternativa al dinero respaldado por el gobierno en todos sus usos. La capitalización de mercado de Bitcoin BTCUSD ha subido dramáticamente, pero sigue siendo un activo especulativo volátil en lugar de un método de intercambio y pago ampliamente utilizado.
En cambio, las stablecoins han surgido como una alternativa viable al sistema bancario tradicional para pagos y remesas. Estas monedas digitales buscan mantener un valor estable al estar vinculadas a monedas como el dólar estadounidense DXY, combinando la tecnología blockchain con respaldo de reservas.
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Además, ha surgido una división fundamental entre el enfoque de EE. UU. sobre la regulación de las stablecoins, que fomenta la innovación del sector privado, y el enfoque europeo, que prioriza el control monetario y regulatorio soberano. Esta divergencia podría remodelar profundamente la estructura financiera global.
El ecosistema de finanzas digitales tomó forma con el lanzamiento de Bitcoin en 2009, tras la crisis financiera global de 2008. Concebido como una alternativa descentralizada a la moneda emitida por el gobierno, Bitcoin utiliza la tecnología blockchain — un libro mayor transparente y resistente a manipulaciones que todos los usuarios pueden ver y verificar — para facilitar transacciones de persona a persona sin depender de bancos o intermediarios de pago.
Su suministro está limitado a través de un proceso de minería intensivo en recursos, y su precio está determinado completamente por el mercado. A partir de junio de 2025, la capitalización de mercado de Bitcoin ha alcanzado aproximadamente $2.1 billones. Sin embargo, a pesar de su escala, Bitcoin sigue siendo un activo altamente volátil que es lento y costoso de intercambiar. Aún se utiliza principalmente para inversión especulativa en lugar de como medio para transacciones financieras.
Las stablecoins surgieron para abordar los problemas de usabilidad de Bitcoin al ofrecer estabilidad de precios y menores costos de transacción. Las stablecoins varían ampliamente en diseño, riesgo y respaldo de moneda. Combinan tecnología blockchain con respaldo de reservas —típicamente en forma de activos líquidos y de bajo riesgo— para mantener un valor estable en relación a un anclaje. Vienen en múltiples formas, cada una con perfiles de riesgo distintos.
La historia continúa. Los más utilizados son las stablecoins de dinero electrónico tokenizadas ancladas al dólar estadounidense, como Tether USDTUSD, lanzada en 2014, y USD Coin USDCUSD, lanzada en 2018. Estas están respaldadas 1:1 por efectivo y valores del Tesoro de EE. UU. a corto plazo. Otras variantes respaldadas por fiat siguen monedas como el euro EURUSD (EURT, EURS), el yen USDJPY (JPYC) y varias monedas de mercados emergentes.
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Las stablecoins pueden generar rendimientos, pero también implican riesgos. Aunque las stablecoins en sí no pagan intereses, pueden ser utilizadas en plataformas de préstamo de criptomonedas que ofrecen rendimientos a través de mecanismos de préstamo agrupados. Sin embargo, estos rendimientos conllevan riesgos — como se destacó de manera contundente por el colapso de FTX en 2022, un importante intercambio y plataforma de préstamos de criptomonedas.
La competencia se está intensificando
Los bancos centrales también han tratado de competir en el espacio digital emitiendo monedas digitales de banco central (CBDCs), que son versiones digitales de las monedas nacionales basadas en saldos electrónicos en un libro mayor central gestionado por el banco central. Sin embargo, estas siguen siendo pequeñas en comparación con las tenencias globales de activos criptográficos y el uso de stablecoins.
Los stablecoins ahora procesan más de $15 mil millones en transacciones diarias, en comparación con $2 mil millones a $4 mil millones para bitcoin. Según estimaciones de empresas de análisis de blockchain, alrededor de dos tercios de las transacciones de stablecoin están asociadas con el "intercambio DeFi" — el intercambio de tokens digitales, como bitcoin y stablecoins, entre los poseedores de estas monedas, proporcionando un medio de intercambio predecible para el comercio y el préstamo fuera del sistema bancario.
Pero las stablecoins se están utilizando cada vez más para propósitos "del mundo real", particularmente en mercados emergentes y regiones subbancarias.
Un uso creciente es el de las remesas internacionales, ya que las stablecoins pueden reducir significativamente los costos de transferencia de un promedio del 6.6% a menos del 3%. En economías de alta inflación como Argentina y Turquía, los hogares están recurriendo a stablecoins denominadas en dólares estadounidenses como una reserva de valor para protegerse contra la rápida depreciación de las monedas locales. En el África subsahariana, por ejemplo, las stablecoins están ayudando a expandir el acceso financiero, particularmente a medida que mejoran las billeteras móviles y la infraestructura digital. Estos desarrollos sugieren que las stablecoins están funcionando ahora como herramientas financieras prácticas en lugares donde los servicios financieros convencionales son costosos o poco confiables.
Lados oscuros y preocupaciones regulatorias
El uso ilícito de las stablecoins está subiendo, aunque todavía representa una parte relativamente pequeña del uso general. Las stablecoins ahora representan aproximadamente el 63% de todo el volumen de transacciones criptográficas ilícitas, según el Informe sobre Crímenes Criptográficos de Chainalysis 2025. Esto marca un cambio del bitcoin, que había sido previamente el medio dominante para la actividad ilícita basada en criptomonedas. Sin embargo, todo el uso de criptomonedas para actividades ilícitas representa menos del 1% de toda la actividad financiera ilícita, mientras que solo el 0.14% de todas las transacciones de criptomonedas fueron ilícitas, según el informe de Chainalysis.
El creciente uso de monedas estables está generando un conjunto complejo de preocupaciones políticas. Tales preocupaciones incluyen el riesgo de socavar las monedas oficiales a medida que más transacciones migran a plataformas de monedas estables, su posible uso en flujos financieros ilícitos, lagunas en las salvaguardias para los usuarios minoristas y cuestiones no resueltas en torno a la tributación de los rendimientos de los activos cripto.
Las preocupaciones regulatorias se centran en los riesgos de estabilidad financiera que surgen del papel creciente de las monedas estables en la intermediación financiera. Los bancos centrales y los reguladores ahora consideran a los grandes emisores de monedas estables como instituciones de importancia sistémica. Por ejemplo, el Informe Anual 2024 del Consejo de Supervisión de Estabilidad Financiera de EE. UU. señaló que las monedas estables "continuarán representando un riesgo potencial para la estabilidad financiera porque son agudamente vulnerables a corridas en ausencia de estándares de gestión de riesgos apropiados."
Se destacaron preocupaciones por el colapso de TerraUSD en mayo de 2022 ( que perdió por completo su paridad con el dólar ) y el fracaso del intercambio FTX en noviembre de 2022, así como eventos breves de desvinculación que afectaron incluso a monedas estables importantes como USDC bajo estrés en el sector bancario en marzo de 2023. Tales eventos pueden tener implicaciones sistémicas dado que la integración de las monedas estables con los mercados de valores, las cadenas de custodia y los procesadores de pagos crea vínculos con la infraestructura financiera central.
Una preocupación relacionada es que la débil gestión de reservas por parte de los emisores de stablecoins o plataformas de intercambio podría desencadenar ventas forzadas de colaterales durante redenciones masivas, lo que haría bajar el costo de los activos y potencialmente desestabilizar otras partes de los mercados financieros. Hasta la fecha, el progreso en la mitigación de estos riesgos ha sido desigual, ralentizado por la ausencia de mandatos regulatorios claros sobre las actividades de las stablecoins y por las opiniones divergentes entre los responsables de políticas y agencias sobre los peligros y los beneficios potenciales de este ecosistema en rápida evolución.
Inestabilidad internacional
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Estados Unidos, bajo la administración de Trump, ve a las stablecoins principalmente como vehículos para la innovación: herramientas para expandir la elección del consumidor y proporcionar formas más eficientes de intermediación financiera, con el beneficio adicional de que el uso en rápido aumento de stablecoins en dólares ayuda a reforzar la dominancia del dólar a nivel global. Una orden ejecutiva emitida en enero promueve las stablecoins mientras prohíbe explícitamente las monedas digitales de banco central en los EE. UU.
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Sin embargo, establece un régimen separado para los emisores más pequeños —aquellos con menos de $10 mil millones en stablecoins en circulación— permitiéndoles operar bajo la supervisión a nivel estatal. Esto ha generado preocupaciones sobre el arbitraje regulatorio y el potencial de estándares inconsistentes entre jurisdicciones, así como el potencial de riesgo sistémico debido a la creciente multitud de formas alternativas de dinero digital.
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Los enfoques divergentes para regular las monedas estables corren el riesgo de fragmentar el panorama global de las finanzas digitales: un sistema de moneda estable basado en el dólar en EE. UU., un régimen de euro digital respaldado por el estado en Europa y una mezcla de enfoques regionales en otros lugares. Estos modelos en competencia corren el riesgo de interrumpir la transmisión de la política monetaria, los flujos de capital transfronterizos y la coherencia regulatoria.
Las stablecoins ya no son una innovación de nicho; están poniendo a prueba los cimientos de los sistemas monetarios y de pago modernos. Su rápida expansión está reconfigurando los riesgos de estabilidad financiera, tensionando los límites regulatorios y desafiando los roles de los bancos centrales y las autoridades de supervisión. Las stablecoins deben considerarse ahora una parte integral de la arquitectura financiera básica.
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