Recientemente, he participado en profundidad en varios proyectos de tokenización de activos del mundo real (RWA), realizando una investigación exhaustiva sobre los negocios relacionados. Para facilitar la comprensión de los lectores, este artículo compartirá algunas de nuestras observaciones y reflexiones clave en forma de preguntas y respuestas (FAQ).
Q1: ¿Por qué RWA ha estado tan en auge recientemente?
La razón fundamental del auge de RWA es la entrada en vigor formal de la "Regulación de Monedas Estables" en Hong Kong el 1 de agosto de 2025. Esto marca la plena conformidad de las monedas estables como moneda de referencia para la liquidación de transacciones. En el contexto de la fuerte apoyo del gobierno de Hong Kong a la emisión de activos virtuales conforme a la ley, ya se ha formado un marco de mercado de activos virtuales que es legal y conforme a las normas.
Desde la perspectiva del impulso del mercado, muchas empresas esperan que los RWA de Hong Kong puedan abrir un nuevo canal de financiamiento regulado; algunas empresas cotizadas también esperan que al posicionarse en esta área se reanude la confianza del mercado y los precios de las acciones. Esta expectativa es similar a parte del sentimiento del mercado durante la primera ola de ICO.
Q2: ¿Cuál es la diferencia entre RWA en Hong Kong y RWA en Web3?
La diferencia es muy grande, y no hay ni siquiera una relación comercial directa entre ambos.
El núcleo de RWA en Hong Kong es "cumplimiento de toda la cadena". Los activos subyacentes deben cumplir con los requisitos legales de ambas regiones, es decir, la conformidad en el lugar de origen del activo (como el continente) y la conformidad local en Hong Kong. Este requisito de cumplimiento está lejos de ser satisfecho por la "certificación de cadena de consorcio" a nivel técnico; debe basarse en permisos documentales con una clara validez legal. Por ejemplo, los activos de datos deben completar el registro de salida de conformidad, mientras que los activos físicos deben realizar los procedimientos de transferencia de salida de conformidad.
En el mercado existe una idea generalizada, como emitir RWA en Hong Kong después de certificar en la cadena la propiedad inmobiliaria del continente. Sin embargo, dentro del marco actual, este camino es completamente inviable. En primer lugar, la Comisión de Valores y Futuros de Hong Kong (SFC) prohíbe explícitamente el comercio automatizado en la cadena; en segundo lugar, la transferencia completa de la propiedad inmobiliaria del continente a Hong Kong enfrenta enormes obstáculos legales y prácticos.
Actualmente, las formas de RWA oficialmente promovidas por la Autoridad Monetaria de Hong Kong (HKMA) se centran principalmente en las stablecoins y los bonos tokenizados (como los bonos verdes emitidos por el gobierno). En cuanto a los RWA físicos más amplios, su modo de operación aún no está claro, pero lo que se puede afirmar es que los reguladores no aceptan un modelo que emita activos únicamente basado en la certificación a través de blockchain; los activos deben poder ser completamente regulados bajo el sistema de supervisión de Hong Kong.
Por lo tanto, el RWA de Hong Kong enfatiza más su naturaleza como "libro mayor distribuido regulado" en la aplicación de la tecnología blockchain, en lugar de la libre negociación y circulación global que persigue el RWA de Web3.
Q3: ¿Cómo entender de manera sencilla los RWA de Hong Kong?
En la etapa actual, se puede entender el RWA de Hong Kong como un "mercado de futuros que permite la emisión privada y conforme a la normativa".
Así como los futuros del petróleo requieren un lugar de almacenamiento designado para mantener y entregar el petróleo físico, el RWA de Hong Kong también exige que sus activos subyacentes estén en un estado que pueda ser efectivamente regulado por las autoridades financieras de Hong Kong. Si los activos físicos subyacentes de un RWA no pueden ser regulados, es muy probable que no obtenga aprobación. Por ejemplo, al convertir los ingresos por alquiler de propiedades fuera de Hong Kong en RWA, dado que tanto la propiedad en sí como el contrato de arrendamiento no pueden ser directamente regulados por Hong Kong, la probabilidad de aprobación de este tipo de proyecto es extremadamente baja.
Por el contrario, algunos activos intangibles, como los derechos de autor en entretenimiento, tienen una mayor probabilidad. Siempre que la titularidad de estos activos esté clara y sea conforme a la legislación de China continental, y que sus derechos puedan ser transferidos legalmente a una entidad reguladora en Hong Kong, es posible que sus ingresos futuros se utilicen para emitir RWA.
Es importante destacar que el gobierno de Hong Kong actualmente no exige que los activos subyacentes de RWA estén ubicados dentro del territorio de Hong Kong; el requisito principal es que los activos "puedan ser regulados por el gobierno de Hong Kong". Con base en esto, el autor prevé que, incluso si un activo de alta calidad no se encuentra en Hong Kong, si puede proporcionar un conjunto completo de pruebas confiables que cumplan con los requisitos regulatorios de Hong Kong (por ejemplo, un informe de auditoría continuo emitido por una de las "Cuatro Grandes" firmas de contabilidad), también existe la posibilidad de que se apruebe su emisión.
Q4: ¿Se puede comerciar una vez que se emite el RWA?
No. La emisión de RWA y el comercio de RWA son dos cosas completamente independientes.
La emisión de RWA se asemeja más a una actividad de financiación por capital. Una vez que la solicitud de emisión ha sido aprobada, el emisor puede recaudar fondos de "inversores calificados" (Professional Investor). Pero esto no significa que el token pueda ser negociado públicamente.
Para llevar a cabo transacciones, según las líneas rojas regulatorias establecidas por la Comisión de Valores de Hong Kong (SFC), los tokens RWA están estrictamente prohibidos para la negociación automatizada en la cadena. El único camino es solicitar una cotización (Listing) en una plataforma de intercambio de activos virtuales (VASP) con licencia en Hong Kong.
Además, estas plataformas de negociación de activos virtuales conforme a la normativa están abiertas únicamente a inversores calificados, lo que prácticamente elimina la posibilidad de atraer a un gran número de inversores minoristas a través del marketing comunitario y la especulación, a diferencia del modelo operativo de ciertos activos criptográficos (como los Meme coins). Al mismo tiempo, se espera que listar y negociar en plataformas conformes a la normativa también genere gastos significativos.
Q5: ¿Qué hay de la emisión de stablecoins reguladas en Hong Kong?
La viabilidad de emitir stablecoins conformes es la mayor entre todas las categorías de RWA, especialmente las emitidas sobre activos de alta calidad, como el dólar de Hong Kong, el renminbi offshore, el dólar estadounidense o bonos de alta calificación crediticia.
Por supuesto, el umbral también es extremadamente alto. Sin hablar de los complejos procesos de cumplimiento, solo el costo del capital representa una barrera de entrada muy alta para la gran mayoría de las startups. Según la "Reglamento de Monedas Estables", la entidad emisora debe aportar al menos 25 millones de dólares de Hong Kong en capital real y someterse a la supervisión centralizada de la Autoridad Monetaria. Además, las monedas estables emitidas deben tener un 100% de activos líquidos de alta calidad como respaldo.
Q6: ¿Se puede utilizar la tecnología de cadena de alianza para emitir RWA en Hong Kong?
Este es un gran malentendido común reciente. Los escenarios de aplicación de las cadenas de bloques de alianza nacionales (como la verificación de derechos y la trazabilidad) son totalmente diferentes de los requisitos de cumplimiento de RWA en Hong Kong, pero algunos de los responsables de negocio con los que hemos tratado a menudo los confunden.
La validez legal del proyecto RWA de Hong Kong depende completamente de la claridad en la propiedad de los activos subyacentes y la autenticidad de su valor. Según el análisis de expertos legales en Hong Kong, el emisor debe cumplir con estrictas obligaciones de verificación, que incluyen:
1 Verificación de documentos legales: a través de documentos de registro de propiedad, declaraciones judiciales, etc., confirmar que el activo no tiene ninguna carga de derechos.
2 Auditoría financiera penetrante: encargar a una entidad auditora autorizada la verificación de flujos de efectivo, pasivos, etc. de los activos para prevenir fraudes financieros.
3 Evaluación independiente de terceros: para activos no estándar, se requiere que una institución de evaluación independiente realice la valoración utilizando múltiples modelos.
En resumen, el proyecto RWA de Hong Kong solo reconoce documentos legales con validez y los resultados de revisión de instituciones de terceros autorizadas, y no acepta en absoluto la "certificación en cadena" a nivel técnico como base de validez legal.
Q7: ¿Cuál es la utilidad de emitir RWA en Hong Kong?
En opinión del autor, para las empresas formales, su función principal tiene dos aspectos: primero, ampliar los canales de financiación cumplidores para activos de alta calidad; segundo, para las empresas que cotizan en bolsa, puede servir como una señal positiva para aumentar la confianza del mercado.
Pero es necesario estar alerta, ya que en el mercado actual hay muchos participantes que utilizan RWA como narrativa especulativa. Su verdadero propósito puede no ser la emisión regulada, sino aprovechar este concepto candente para realizar financiamiento privado o especulación en el mercado. Este tipo de fenómeno no es raro en la industria y merece la máxima atención de los inversores y profesionales.
Resumen
En resumen, los RWA en Hong Kong son un campo completamente nuevo, y los casos de éxito son escasos. Por lo tanto, las opiniones en este artículo pueden seguir teniendo limitaciones, y el autor actualizará su comprensión a medida que profundice en el negocio. Este artículo es solo un registro personal de experiencias en el momento actual, y espero que pueda proporcionar alguna referencia valiosa para colegas interesados en este campo.
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Análisis profundo de RWA en Hong Kong: Preguntas frecuentes respondidas desde la línea frontal
Introducción
Recientemente, he participado en profundidad en varios proyectos de tokenización de activos del mundo real (RWA), realizando una investigación exhaustiva sobre los negocios relacionados. Para facilitar la comprensión de los lectores, este artículo compartirá algunas de nuestras observaciones y reflexiones clave en forma de preguntas y respuestas (FAQ).
Q1: ¿Por qué RWA ha estado tan en auge recientemente?
La razón fundamental del auge de RWA es la entrada en vigor formal de la "Regulación de Monedas Estables" en Hong Kong el 1 de agosto de 2025. Esto marca la plena conformidad de las monedas estables como moneda de referencia para la liquidación de transacciones. En el contexto de la fuerte apoyo del gobierno de Hong Kong a la emisión de activos virtuales conforme a la ley, ya se ha formado un marco de mercado de activos virtuales que es legal y conforme a las normas.
Desde la perspectiva del impulso del mercado, muchas empresas esperan que los RWA de Hong Kong puedan abrir un nuevo canal de financiamiento regulado; algunas empresas cotizadas también esperan que al posicionarse en esta área se reanude la confianza del mercado y los precios de las acciones. Esta expectativa es similar a parte del sentimiento del mercado durante la primera ola de ICO.
Q2: ¿Cuál es la diferencia entre RWA en Hong Kong y RWA en Web3?
La diferencia es muy grande, y no hay ni siquiera una relación comercial directa entre ambos.
El núcleo de RWA en Hong Kong es "cumplimiento de toda la cadena". Los activos subyacentes deben cumplir con los requisitos legales de ambas regiones, es decir, la conformidad en el lugar de origen del activo (como el continente) y la conformidad local en Hong Kong. Este requisito de cumplimiento está lejos de ser satisfecho por la "certificación de cadena de consorcio" a nivel técnico; debe basarse en permisos documentales con una clara validez legal. Por ejemplo, los activos de datos deben completar el registro de salida de conformidad, mientras que los activos físicos deben realizar los procedimientos de transferencia de salida de conformidad.
En el mercado existe una idea generalizada, como emitir RWA en Hong Kong después de certificar en la cadena la propiedad inmobiliaria del continente. Sin embargo, dentro del marco actual, este camino es completamente inviable. En primer lugar, la Comisión de Valores y Futuros de Hong Kong (SFC) prohíbe explícitamente el comercio automatizado en la cadena; en segundo lugar, la transferencia completa de la propiedad inmobiliaria del continente a Hong Kong enfrenta enormes obstáculos legales y prácticos.
Actualmente, las formas de RWA oficialmente promovidas por la Autoridad Monetaria de Hong Kong (HKMA) se centran principalmente en las stablecoins y los bonos tokenizados (como los bonos verdes emitidos por el gobierno). En cuanto a los RWA físicos más amplios, su modo de operación aún no está claro, pero lo que se puede afirmar es que los reguladores no aceptan un modelo que emita activos únicamente basado en la certificación a través de blockchain; los activos deben poder ser completamente regulados bajo el sistema de supervisión de Hong Kong.
Por lo tanto, el RWA de Hong Kong enfatiza más su naturaleza como "libro mayor distribuido regulado" en la aplicación de la tecnología blockchain, en lugar de la libre negociación y circulación global que persigue el RWA de Web3.
Q3: ¿Cómo entender de manera sencilla los RWA de Hong Kong?
En la etapa actual, se puede entender el RWA de Hong Kong como un "mercado de futuros que permite la emisión privada y conforme a la normativa".
Así como los futuros del petróleo requieren un lugar de almacenamiento designado para mantener y entregar el petróleo físico, el RWA de Hong Kong también exige que sus activos subyacentes estén en un estado que pueda ser efectivamente regulado por las autoridades financieras de Hong Kong. Si los activos físicos subyacentes de un RWA no pueden ser regulados, es muy probable que no obtenga aprobación. Por ejemplo, al convertir los ingresos por alquiler de propiedades fuera de Hong Kong en RWA, dado que tanto la propiedad en sí como el contrato de arrendamiento no pueden ser directamente regulados por Hong Kong, la probabilidad de aprobación de este tipo de proyecto es extremadamente baja.
Por el contrario, algunos activos intangibles, como los derechos de autor en entretenimiento, tienen una mayor probabilidad. Siempre que la titularidad de estos activos esté clara y sea conforme a la legislación de China continental, y que sus derechos puedan ser transferidos legalmente a una entidad reguladora en Hong Kong, es posible que sus ingresos futuros se utilicen para emitir RWA.
Es importante destacar que el gobierno de Hong Kong actualmente no exige que los activos subyacentes de RWA estén ubicados dentro del territorio de Hong Kong; el requisito principal es que los activos "puedan ser regulados por el gobierno de Hong Kong". Con base en esto, el autor prevé que, incluso si un activo de alta calidad no se encuentra en Hong Kong, si puede proporcionar un conjunto completo de pruebas confiables que cumplan con los requisitos regulatorios de Hong Kong (por ejemplo, un informe de auditoría continuo emitido por una de las "Cuatro Grandes" firmas de contabilidad), también existe la posibilidad de que se apruebe su emisión.
Q4: ¿Se puede comerciar una vez que se emite el RWA?
No. La emisión de RWA y el comercio de RWA son dos cosas completamente independientes.
La emisión de RWA se asemeja más a una actividad de financiación por capital. Una vez que la solicitud de emisión ha sido aprobada, el emisor puede recaudar fondos de "inversores calificados" (Professional Investor). Pero esto no significa que el token pueda ser negociado públicamente.
Para llevar a cabo transacciones, según las líneas rojas regulatorias establecidas por la Comisión de Valores de Hong Kong (SFC), los tokens RWA están estrictamente prohibidos para la negociación automatizada en la cadena. El único camino es solicitar una cotización (Listing) en una plataforma de intercambio de activos virtuales (VASP) con licencia en Hong Kong.
Además, estas plataformas de negociación de activos virtuales conforme a la normativa están abiertas únicamente a inversores calificados, lo que prácticamente elimina la posibilidad de atraer a un gran número de inversores minoristas a través del marketing comunitario y la especulación, a diferencia del modelo operativo de ciertos activos criptográficos (como los Meme coins). Al mismo tiempo, se espera que listar y negociar en plataformas conformes a la normativa también genere gastos significativos.
Q5: ¿Qué hay de la emisión de stablecoins reguladas en Hong Kong?
La viabilidad de emitir stablecoins conformes es la mayor entre todas las categorías de RWA, especialmente las emitidas sobre activos de alta calidad, como el dólar de Hong Kong, el renminbi offshore, el dólar estadounidense o bonos de alta calificación crediticia.
Por supuesto, el umbral también es extremadamente alto. Sin hablar de los complejos procesos de cumplimiento, solo el costo del capital representa una barrera de entrada muy alta para la gran mayoría de las startups. Según la "Reglamento de Monedas Estables", la entidad emisora debe aportar al menos 25 millones de dólares de Hong Kong en capital real y someterse a la supervisión centralizada de la Autoridad Monetaria. Además, las monedas estables emitidas deben tener un 100% de activos líquidos de alta calidad como respaldo.
Q6: ¿Se puede utilizar la tecnología de cadena de alianza para emitir RWA en Hong Kong?
Este es un gran malentendido común reciente. Los escenarios de aplicación de las cadenas de bloques de alianza nacionales (como la verificación de derechos y la trazabilidad) son totalmente diferentes de los requisitos de cumplimiento de RWA en Hong Kong, pero algunos de los responsables de negocio con los que hemos tratado a menudo los confunden.
La validez legal del proyecto RWA de Hong Kong depende completamente de la claridad en la propiedad de los activos subyacentes y la autenticidad de su valor. Según el análisis de expertos legales en Hong Kong, el emisor debe cumplir con estrictas obligaciones de verificación, que incluyen:
1 Verificación de documentos legales: a través de documentos de registro de propiedad, declaraciones judiciales, etc., confirmar que el activo no tiene ninguna carga de derechos.
2 Auditoría financiera penetrante: encargar a una entidad auditora autorizada la verificación de flujos de efectivo, pasivos, etc. de los activos para prevenir fraudes financieros.
3 Evaluación independiente de terceros: para activos no estándar, se requiere que una institución de evaluación independiente realice la valoración utilizando múltiples modelos.
En resumen, el proyecto RWA de Hong Kong solo reconoce documentos legales con validez y los resultados de revisión de instituciones de terceros autorizadas, y no acepta en absoluto la "certificación en cadena" a nivel técnico como base de validez legal.
Q7: ¿Cuál es la utilidad de emitir RWA en Hong Kong?
En opinión del autor, para las empresas formales, su función principal tiene dos aspectos: primero, ampliar los canales de financiación cumplidores para activos de alta calidad; segundo, para las empresas que cotizan en bolsa, puede servir como una señal positiva para aumentar la confianza del mercado.
Pero es necesario estar alerta, ya que en el mercado actual hay muchos participantes que utilizan RWA como narrativa especulativa. Su verdadero propósito puede no ser la emisión regulada, sino aprovechar este concepto candente para realizar financiamiento privado o especulación en el mercado. Este tipo de fenómeno no es raro en la industria y merece la máxima atención de los inversores y profesionales.
Resumen
En resumen, los RWA en Hong Kong son un campo completamente nuevo, y los casos de éxito son escasos. Por lo tanto, las opiniones en este artículo pueden seguir teniendo limitaciones, y el autor actualizará su comprensión a medida que profundice en el negocio. Este artículo es solo un registro personal de experiencias en el momento actual, y espero que pueda proporcionar alguna referencia valiosa para colegas interesados en este campo.