Moneda estable: un nuevo sistema monetario respaldado por bonos del Tesoro de EE. UU.
En los últimos años, las monedas estables respaldadas por los bonos del Tesoro de EE. UU. están construyendo un sistema monetario amplio en la cadena. Actualmente, la circulación de monedas estables ha alcanzado entre 2200 y 2560 millones de dólares, lo que representa aproximadamente el 1% del M2 de EE. UU. De estos, alrededor del 80% de las reservas están configuradas en bonos del Tesoro de EE. UU. a corto plazo y acuerdos de recompra, lo que convierte a las instituciones emisoras en participantes importantes en el mercado de deuda soberana.
Esta tendencia está teniendo un amplio impacto:
Los emisores de monedas estables se han convertido en importantes compradores de bonos del Tesoro a corto plazo, con un total de entre 1500 y 2000 millones de dólares, una escala comparable a la de países de tamaño mediano.
El volumen de transacciones en cadena se disparará, alcanzando los 27,6 billones de dólares en 2024, y se espera que llegue a 33 billones de dólares en 2025, superando la suma total de las principales redes de tarjetas de crédito.
Se espera que la nueva política fiscal aumente la deuda pública en aproximadamente 3.3 billones de dólares, y las monedas estables deberían absorber esta parte del nuevo suministro de deuda pública.
La próxima legislación clasificará explícitamente los bonos del gobierno a corto plazo como activos de reserva legales, institucionalizando así la expansión fiscal y la base de suministro de monedas estables, formando un mecanismo de retroalimentación en el que el sector privado absorbe el déficit público y expande la liquidez del dólar a nivel global.
Cómo las monedas estables expanden la oferta monetaria
El proceso de emisión de moneda estable es simple, pero tiene un impacto macroeconómico importante:
El usuario envía dólares estadounidenses a la entidad emisora de moneda estable.
El emisor utiliza los fondos recibidos para comprar bonos del Tesoro de EE. UU. y acuña moneda estable en valor equivalente.
Los bonos del estado se mantienen como activos colaterales en el balance del emisor, mientras que las monedas estables circulan libremente en la cadena.
Este proceso ha formado algún tipo de mecanismo de "replicación de moneda". La moneda base se ha utilizado para comprar bonos del gobierno, mientras que la moneda estable se utiliza como una herramienta de pago similar a un depósito a la vista. Por lo tanto, aunque la moneda base no ha cambiado, la oferta monetaria en sentido amplio ha experimentado una expansión fuera del sistema bancario.
Actualmente, las monedas estables representan el 1% de M2, y por cada aumento de 10 puntos básicos se inyectarán aproximadamente 22 mil millones de dólares en "liquidez en la sombra" al sistema financiero. Se prevé que el total de monedas estables alcance los 2 billones de dólares en 2028. Si M2 se mantiene constante, este volumen representará aproximadamente el 9% de M2, equivalente al tamaño actual de los fondos del mercado monetario exclusivos para instituciones.
A través de la legislación, la inclusión obligatoria de los bonos del gobierno a corto plazo en las reservas de cumplimiento ha convertido, en la práctica, la expansión de las monedas estables en una fuente automática de demanda marginal de bonos del gobierno en EE. UU. Este mecanismo privatiza la parte de financiamiento de la deuda estadounidense, transformando a los emisores de monedas estables en financiadores fiscales sistémicos. Al mismo tiempo, también internacionaliza el dólar a nuevas alturas a través de transacciones en dólares en la cadena, permitiendo a los usuarios globales poseer y negociar dólares sin necesidad de acceder al sistema bancario estadounidense.
Impacto en diferentes tipos de carteras de inversión
Para las carteras de inversión en activos digitales, las monedas estables constituyen la capa de liquidez básica del mercado de criptomonedas. Dominan los pares de negociación en los intercambios centralizados, son la principal garantía en el mercado de préstamos de finanzas descentralizadas y también son la unidad de cuenta predeterminada. Su suministro total puede servir como un indicador en tiempo real del sentimiento de los inversores y la aversión al riesgo.
Es importante señalar que los emisores de monedas estables pueden obtener rendimientos de bonos del gobierno a corto plazo (actualmente entre el 4.0% y el 4.5%), pero no pagan intereses a los tenedores de monedas. Esto constituye una diferencia de arbitraje estructural en comparación con los fondos del mercado monetario del gobierno. La elección de los inversores entre mantener monedas estables y participar en herramientas de efectivo tradicionales es, en esencia, una compensación entre liquidez 24/7 y rendimiento.
Para los inversores tradicionales en activos en dólares, las monedas estables se están convirtiendo en una fuente continua de demanda para los bonos del gobierno a corto plazo. Las reservas actuales de 1500 a 2000 millones de dólares pueden absorber casi una cuarta parte de la emisión de deuda del Tesoro prevista para el año fiscal 2025 en el nuevo contexto de políticas. Si la demanda de monedas estables se expande en 1 billón de dólares antes de 2028, el modelo estima que el rendimiento de los bonos del gobierno a 3 meses bajará entre 6 y 12 puntos básicos, y la curva de rendimiento a corto plazo se volverá más empinada, lo que ayudará a reducir los costos de financiamiento a corto plazo para las empresas.
El impacto de las monedas estables en la economía macroeconómica
Las monedas estables respaldadas por bonos del gobierno de EE. UU. han introducido un canal de expansión monetaria que elude los mecanismos bancarios tradicionales. Cada unidad de moneda estable respaldada por bonos del gobierno equivale a la introducción de poder adquisitivo disponible, incluso si sus reservas subyacentes aún no se han liberado.
Además, la velocidad de circulación de las monedas estables supera con creces la de las cuentas de ahorro tradicionales, con un promedio anual de aproximadamente 150 veces. En regiones de alta adopción, esto podría amplificar la presión inflacionaria, incluso si la moneda base no ha crecido. Actualmente, la preferencia global por el almacenamiento del dólar digital está conteniendo la transmisión de la inflación a corto plazo, pero también está acumulando una deuda externa de dólares a largo plazo para Estados Unidos, ya que un número creciente de activos en cadena termina convirtiéndose en reclamaciones en cadena sobre los activos soberanos de Estados Unidos.
La demanda de moneda estable por los bonos del Tesoro de EE. UU. a 3-6 meses también ha creado una compra estable y poco sensible a los precios en la curva de rendimiento en el frente. Esta demanda continua ha comprimido el diferencial a corto plazo y ha reducido la efectividad de las herramientas de política de la Reserva Federal. A medida que aumenta la circulación de moneda estable, la Reserva Federal puede necesitar implementar un endurecimiento cuantitativo más agresivo o tasas de interés de política más altas para lograr el mismo efecto de restricción.
Transformación estructural de la infraestructura financiera
La escala de la infraestructura de moneda estable ya no se puede ignorar. En el último año, el total de transferencias en cadena alcanzó los 33 billones de dólares, superando el total de las principales redes de tarjetas de crédito. Las monedas estables cuentan con capacidades de liquidación casi instantáneas, programabilidad y costos de transacción transfronteriza ultrabajos (mínimo 0.05%), muy superiores a los canales de remesas tradicionales (6-14%).
Al mismo tiempo, las monedas estables se han convertido en el activo colateral preferido para los préstamos en finanzas descentralizadas, respaldando más del 65% de los préstamos de los protocolos. Los bonos del gobierno a corto plazo tokenizados, una herramienta en cadena que genera ingresos y rastrea los bonos del gobierno a corto plazo, están expandiéndose rápidamente, con un crecimiento anual superior al 400%. Esta tendencia está dando lugar a un "sistema de dólares binarios": monedas sin interés para transacciones y tokens con interés para mantener, difuminando aún más la frontera entre efectivo y valores.
Los sistemas bancarios tradicionales también han comenzado a reaccionar. El CEO de un importante banco ha declarado públicamente que "está dispuesto a emitir moneda estable bancaria una vez que la ley lo permita", lo que muestra la preocupación del sistema bancario por la migración de la cadena de fondos de los clientes.
El mayor riesgo sistémico proviene del mecanismo de redención. A diferencia de los fondos monetarios, las monedas estables pueden liquidarse en cuestión de minutos. En situaciones de presión como la desvinculación, el emisor puede vender cientos de miles de millones de dólares en bonos del Tesoro en un solo día. El mercado de bonos del Tesoro de EE. UU. no ha experimentado pruebas de estrés en un entorno de presión de venta en tiempo real, lo que plantea desafíos para su resiliencia y conectividad.
Enfoques estratégicos y observaciones posteriores
Reconstrucción de la percepción monetaria: las monedas estables deben ser vistas como una nueva generación de euros y dólares estadounidenses: un sistema financiero que opera al margen de la regulación, difícil de cuantificar, pero que tiene un poderoso impacto en la liquidez global del dólar.
Tasas de interés y emisión de bonos del gobierno: La tasa de interés a corto plazo de los bonos del gobierno de EE. UU. se está viendo cada vez más influenciada por el ritmo de emisión de monedas estables. Se recomienda seguir simultáneamente la emisión neta de las principales monedas estables y las subastas primarias de bonos del gobierno para identificar anomalías en las tasas de interés y distorsiones en la fijación de precios.
Asignación de cartera:
Para los inversores en criptomonedas: utilizar moneda estable sin interés para el comercio diario, y asignar fondos ociosos a productos de bonos del gobierno a corto plazo tokenizados para obtener ganancias.
Para los inversores tradicionales: prestar atención a la propiedad de los emisores de moneda estable y sus notas estructuradas relacionadas con los ingresos de los activos de reserva.
Prevención de riesgos sistémicos: La volatilidad de los reembolsos masivos puede transmitirse directamente al mercado de deuda soberana y al mercado de recompra. El departamento de gestión de riesgos debe simular escenarios relacionados, incluidos el aumento drástico de las tasas de interés de los bonos del gobierno, la tensión en los colaterales y la crisis de liquidez intradía.
Las monedas estables respaldadas por la deuda pública de EE. UU. ya no son solo herramientas convenientes para el comercio de criptomonedas. Están evolucionando rápidamente hacia "monedas sombra" con un impacto macroeconómico: financiamiento de déficits fiscales, reestructuración de tasas de interés y reconstrucción de la forma en que circula el dólar a nivel global. Para los inversores de múltiples activos y los formuladores de estrategias macroeconómicas, comprender y responder a esta tendencia ya no es opcional, sino una necesidad urgente.
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AirdropHarvester
· hace22h
Ejército de Atrapar un cuchillo que cae de deuda estadounidense
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AirdropF5Bro
· hace22h
mundo Cripto se ha convertido en una máquina de tomar a la gente por tonta de deuda estadounidense.
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MindsetExpander
· hace22h
La alternativa al dólar está en camino.
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Rugpull幸存者
· hace22h
Es solo una trampa de deuda típica.
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ZKSherlock
· hace22h
en realidad... es fascinante cómo las monedas estables se están convirtiendo en bancos pseudo-sin supervisión regulatoria. las suposiciones de confianza aquí son... preocupantes, para ser honesto.
moneda estable: un nuevo sistema monetario respaldado por deuda estadounidense con un Suministro circulante de más de 220 mil millones de dólares
Moneda estable: un nuevo sistema monetario respaldado por bonos del Tesoro de EE. UU.
En los últimos años, las monedas estables respaldadas por los bonos del Tesoro de EE. UU. están construyendo un sistema monetario amplio en la cadena. Actualmente, la circulación de monedas estables ha alcanzado entre 2200 y 2560 millones de dólares, lo que representa aproximadamente el 1% del M2 de EE. UU. De estos, alrededor del 80% de las reservas están configuradas en bonos del Tesoro de EE. UU. a corto plazo y acuerdos de recompra, lo que convierte a las instituciones emisoras en participantes importantes en el mercado de deuda soberana.
Esta tendencia está teniendo un amplio impacto:
Los emisores de monedas estables se han convertido en importantes compradores de bonos del Tesoro a corto plazo, con un total de entre 1500 y 2000 millones de dólares, una escala comparable a la de países de tamaño mediano.
El volumen de transacciones en cadena se disparará, alcanzando los 27,6 billones de dólares en 2024, y se espera que llegue a 33 billones de dólares en 2025, superando la suma total de las principales redes de tarjetas de crédito.
Se espera que la nueva política fiscal aumente la deuda pública en aproximadamente 3.3 billones de dólares, y las monedas estables deberían absorber esta parte del nuevo suministro de deuda pública.
La próxima legislación clasificará explícitamente los bonos del gobierno a corto plazo como activos de reserva legales, institucionalizando así la expansión fiscal y la base de suministro de monedas estables, formando un mecanismo de retroalimentación en el que el sector privado absorbe el déficit público y expande la liquidez del dólar a nivel global.
Cómo las monedas estables expanden la oferta monetaria
El proceso de emisión de moneda estable es simple, pero tiene un impacto macroeconómico importante:
El usuario envía dólares estadounidenses a la entidad emisora de moneda estable.
El emisor utiliza los fondos recibidos para comprar bonos del Tesoro de EE. UU. y acuña moneda estable en valor equivalente.
Los bonos del estado se mantienen como activos colaterales en el balance del emisor, mientras que las monedas estables circulan libremente en la cadena.
Este proceso ha formado algún tipo de mecanismo de "replicación de moneda". La moneda base se ha utilizado para comprar bonos del gobierno, mientras que la moneda estable se utiliza como una herramienta de pago similar a un depósito a la vista. Por lo tanto, aunque la moneda base no ha cambiado, la oferta monetaria en sentido amplio ha experimentado una expansión fuera del sistema bancario.
Actualmente, las monedas estables representan el 1% de M2, y por cada aumento de 10 puntos básicos se inyectarán aproximadamente 22 mil millones de dólares en "liquidez en la sombra" al sistema financiero. Se prevé que el total de monedas estables alcance los 2 billones de dólares en 2028. Si M2 se mantiene constante, este volumen representará aproximadamente el 9% de M2, equivalente al tamaño actual de los fondos del mercado monetario exclusivos para instituciones.
A través de la legislación, la inclusión obligatoria de los bonos del gobierno a corto plazo en las reservas de cumplimiento ha convertido, en la práctica, la expansión de las monedas estables en una fuente automática de demanda marginal de bonos del gobierno en EE. UU. Este mecanismo privatiza la parte de financiamiento de la deuda estadounidense, transformando a los emisores de monedas estables en financiadores fiscales sistémicos. Al mismo tiempo, también internacionaliza el dólar a nuevas alturas a través de transacciones en dólares en la cadena, permitiendo a los usuarios globales poseer y negociar dólares sin necesidad de acceder al sistema bancario estadounidense.
Impacto en diferentes tipos de carteras de inversión
Para las carteras de inversión en activos digitales, las monedas estables constituyen la capa de liquidez básica del mercado de criptomonedas. Dominan los pares de negociación en los intercambios centralizados, son la principal garantía en el mercado de préstamos de finanzas descentralizadas y también son la unidad de cuenta predeterminada. Su suministro total puede servir como un indicador en tiempo real del sentimiento de los inversores y la aversión al riesgo.
Es importante señalar que los emisores de monedas estables pueden obtener rendimientos de bonos del gobierno a corto plazo (actualmente entre el 4.0% y el 4.5%), pero no pagan intereses a los tenedores de monedas. Esto constituye una diferencia de arbitraje estructural en comparación con los fondos del mercado monetario del gobierno. La elección de los inversores entre mantener monedas estables y participar en herramientas de efectivo tradicionales es, en esencia, una compensación entre liquidez 24/7 y rendimiento.
Para los inversores tradicionales en activos en dólares, las monedas estables se están convirtiendo en una fuente continua de demanda para los bonos del gobierno a corto plazo. Las reservas actuales de 1500 a 2000 millones de dólares pueden absorber casi una cuarta parte de la emisión de deuda del Tesoro prevista para el año fiscal 2025 en el nuevo contexto de políticas. Si la demanda de monedas estables se expande en 1 billón de dólares antes de 2028, el modelo estima que el rendimiento de los bonos del gobierno a 3 meses bajará entre 6 y 12 puntos básicos, y la curva de rendimiento a corto plazo se volverá más empinada, lo que ayudará a reducir los costos de financiamiento a corto plazo para las empresas.
El impacto de las monedas estables en la economía macroeconómica
Las monedas estables respaldadas por bonos del gobierno de EE. UU. han introducido un canal de expansión monetaria que elude los mecanismos bancarios tradicionales. Cada unidad de moneda estable respaldada por bonos del gobierno equivale a la introducción de poder adquisitivo disponible, incluso si sus reservas subyacentes aún no se han liberado.
Además, la velocidad de circulación de las monedas estables supera con creces la de las cuentas de ahorro tradicionales, con un promedio anual de aproximadamente 150 veces. En regiones de alta adopción, esto podría amplificar la presión inflacionaria, incluso si la moneda base no ha crecido. Actualmente, la preferencia global por el almacenamiento del dólar digital está conteniendo la transmisión de la inflación a corto plazo, pero también está acumulando una deuda externa de dólares a largo plazo para Estados Unidos, ya que un número creciente de activos en cadena termina convirtiéndose en reclamaciones en cadena sobre los activos soberanos de Estados Unidos.
La demanda de moneda estable por los bonos del Tesoro de EE. UU. a 3-6 meses también ha creado una compra estable y poco sensible a los precios en la curva de rendimiento en el frente. Esta demanda continua ha comprimido el diferencial a corto plazo y ha reducido la efectividad de las herramientas de política de la Reserva Federal. A medida que aumenta la circulación de moneda estable, la Reserva Federal puede necesitar implementar un endurecimiento cuantitativo más agresivo o tasas de interés de política más altas para lograr el mismo efecto de restricción.
Transformación estructural de la infraestructura financiera
La escala de la infraestructura de moneda estable ya no se puede ignorar. En el último año, el total de transferencias en cadena alcanzó los 33 billones de dólares, superando el total de las principales redes de tarjetas de crédito. Las monedas estables cuentan con capacidades de liquidación casi instantáneas, programabilidad y costos de transacción transfronteriza ultrabajos (mínimo 0.05%), muy superiores a los canales de remesas tradicionales (6-14%).
Al mismo tiempo, las monedas estables se han convertido en el activo colateral preferido para los préstamos en finanzas descentralizadas, respaldando más del 65% de los préstamos de los protocolos. Los bonos del gobierno a corto plazo tokenizados, una herramienta en cadena que genera ingresos y rastrea los bonos del gobierno a corto plazo, están expandiéndose rápidamente, con un crecimiento anual superior al 400%. Esta tendencia está dando lugar a un "sistema de dólares binarios": monedas sin interés para transacciones y tokens con interés para mantener, difuminando aún más la frontera entre efectivo y valores.
Los sistemas bancarios tradicionales también han comenzado a reaccionar. El CEO de un importante banco ha declarado públicamente que "está dispuesto a emitir moneda estable bancaria una vez que la ley lo permita", lo que muestra la preocupación del sistema bancario por la migración de la cadena de fondos de los clientes.
El mayor riesgo sistémico proviene del mecanismo de redención. A diferencia de los fondos monetarios, las monedas estables pueden liquidarse en cuestión de minutos. En situaciones de presión como la desvinculación, el emisor puede vender cientos de miles de millones de dólares en bonos del Tesoro en un solo día. El mercado de bonos del Tesoro de EE. UU. no ha experimentado pruebas de estrés en un entorno de presión de venta en tiempo real, lo que plantea desafíos para su resiliencia y conectividad.
Enfoques estratégicos y observaciones posteriores
Reconstrucción de la percepción monetaria: las monedas estables deben ser vistas como una nueva generación de euros y dólares estadounidenses: un sistema financiero que opera al margen de la regulación, difícil de cuantificar, pero que tiene un poderoso impacto en la liquidez global del dólar.
Tasas de interés y emisión de bonos del gobierno: La tasa de interés a corto plazo de los bonos del gobierno de EE. UU. se está viendo cada vez más influenciada por el ritmo de emisión de monedas estables. Se recomienda seguir simultáneamente la emisión neta de las principales monedas estables y las subastas primarias de bonos del gobierno para identificar anomalías en las tasas de interés y distorsiones en la fijación de precios.
Asignación de cartera:
Prevención de riesgos sistémicos: La volatilidad de los reembolsos masivos puede transmitirse directamente al mercado de deuda soberana y al mercado de recompra. El departamento de gestión de riesgos debe simular escenarios relacionados, incluidos el aumento drástico de las tasas de interés de los bonos del gobierno, la tensión en los colaterales y la crisis de liquidez intradía.
Las monedas estables respaldadas por la deuda pública de EE. UU. ya no son solo herramientas convenientes para el comercio de criptomonedas. Están evolucionando rápidamente hacia "monedas sombra" con un impacto macroeconómico: financiamiento de déficits fiscales, reestructuración de tasas de interés y reconstrucción de la forma en que circula el dólar a nivel global. Para los inversores de múltiples activos y los formuladores de estrategias macroeconómicas, comprender y responder a esta tendencia ya no es opcional, sino una necesidad urgente.