Pada bulan Juni 2025, Circle Internet Group – perusahaan di balik stablecoin USDC – mendominasi berita di Wall Street dan dalam dunia kripto. IPO yang meledak dan langkah-langkah regulasi terjadi di tengah "musim stablecoin," saat para investor dan legislator membentuk kembali bagaimana dolar kripto sesuai dengan sistem keuangan yang lebih luas. Saham Circle mulai diperdagangkan pada 5 Juni dengan harga $31 dan melesat naik: pada 18 Juni, saham tersebut mencapai hampir $200, kenaikan lebih dari 6× dari harga IPO-nya. (Pada satu titik di akhir Juni, sempat mencapai lebih dari $299.) Lonjakan itu memberikan Circle kapitalisasi pasar sekitar $60–64 miliar, kira-kira sama dengan nilai pasar dari token USDC-nya sendiri. Seperti yang dicatat oleh seorang analis, kenaikan meteorit Circle bahkan sejalan dengan penurunan valuasi Visa dan Mastercard, menandakan bahwa dolar digital dapat mengganggu pembayaran yang sudah ada.

Rally saham mencerminkan kegembiraan investor terhadap stablecoin dan regulasi kripto. Co-founder Circle, Jeremy Allaire, mengatakan bahwa IPO dan langkah-langkah berikutnya merupakan bagian dari membangun "standar tertinggi kepercayaan, transparansi, tata kelola, kepatuhan" dalam kripto. Faktanya, dalam beberapa hari setelah go public, Circle mengajukan permohonan untuk piagam bank kepercayaan nasional dari U.S. Office of the Comptroller of the Currency (OCC). Jika disetujui, piagam ini akan menciptakan "First National Digital Currency Bank, N.A.", menempatkan USDC di bawah pengawasan federal dan memungkinkan Circle untuk menyimpan cadangan dan aset tokenized miliknya sendiri. Allaire menjelaskan bahwa langkah ini akan memberikan Circle pondasi yang "akan nyaman dibangun oleh institusi terkemuka di dunia". Singkatnya, Circle sedang merintis jembatan antara keuangan terdesentralisasi dan keuangan tradisional (DeFi dan TradFi) – tema yang diulang oleh analis yang menyebut stablecoin sebagai "jalur uang internet" setelah kerangka regulasi diterapkan.

IPO Blokbuster dan Reaksi Pasar

IPO Circle pada 5 Juni adalah bersejarah: 34 juta saham terjual seharga $31 per saham mengumpulkan sekitar $1,1 miliar, menilai perusahaan sekitar $6,9 miliar (outstanding). Permintaan investor membuat harga melonjak – data CoinGecko menunjukkan pasokan beredar USDC sekitar $61,5 miliar pada saat itu, sehingga nilai ekuitas implisit Circle dengan cepat mendekati ukuran stablecoin-nya. Pada 18 Juni, Reuters melaporkan saham Circle naik 33,8% pada hari itu, ditutup sekitar $199,59 (dibandingkan dengan IPO $31), sementara saham terkait kripto Coinbase (+16%) dan Robinhood (+4,5%) juga melompat pada berita legislasi stablecoin. Grayscale Research mencatat bahwa debut IPO ini adalah “yang paling eksplosif” untuk perusahaan AS sejak tahun 1980 dalam kategori ukuran ini. Setelah saham Circle berlipat ganda dan lebih, analis Wall Street bergegas untuk memulai liputan – satu kelompok pialang menyebut Circle sebagai “disruptor kripto tingkat atas,” dan Seaport Global memprediksi kapitalisasi pasar stablecoin dapat akhirnya mencapai $2 triliun.

Kegilaan ini sebagian didorong oleh berita regulasi stablecoin. Hanya beberapa hari setelah pencatatan Circle, Senat AS meloloskan undang-undang bipartisan GENIUS untuk pengawasan stablecoin. RUU ini (sekarang dengan Dewan) akan mengharuskan dukungan penuh 1:1 dalam aset likuid (seperti uang tunai dan Treasury jangka pendek) dan pengungkapan publik bulanan tentang cadangan, di antara perlindungan konsumen lainnya. CEO Circle menyebut ini sebagai "titik balik" yang akan "mendorong daya saing ekonomi dan nasional AS". Para analis mengatakan aturan yang jelas akan membawa legitimasi dan pertumbuhan baru bagi stablecoin – satu strategi mencatat bahwa undang-undang baru ini dapat mempercepat permintaan yang sudah ada dan memberikan kripto tempat di meja pembayaran global.

Regulasi Stablecoin dan Perbankan Kepercayaan

Langkah regulasi Circle melampaui legislasi. Pada 30 Juni, Reuters melaporkan bahwa Circle secara resmi mengajukan permohonan untuk membuat bank kepercayaan nasional – langkah yang akan menjadikannya sebagai satu-satunya perusahaan kripto kedua (setelah Anchorage) dengan piagam kepercayaan federal. Tidak seperti bank biasa, piagam ini memungkinkan Circle untuk mengelola cadangan USDC secara langsung dan menyimpan aset (misalnya saham atau obligasi yang ter-tokenisasi) tanpa mengambil simpanan atau pinjaman tradisional. Dalam wawancara, Allaire menekankan bahwa menjadi perusahaan publik yang diatur dan bank kepercayaan adalah "lanjutan" dari misi Circle untuk meningkatkan standar di kripto. Dengan Kongres bersiap untuk mengharuskan stablecoin untuk memiliki cadangan berkualitas tinggi, Circle memposisikan USDC sebagai dolar digital yang aman dan patuh – setara dengan dana pasar uang berbasis blockchain.

Penyesuaian dengan regulasi ini adalah kunci untuk menjembatani TradFi dan DeFi. Grayscale mencatat bahwa perkembangan stablecoin telah menarik minat dari perusahaan seperti Amazon dan Walmart (yang dilaporkan sedang mengeksplorasi koin mereka sendiri), dan Circle telah bermitra dengan jaringan pembayaran tradisional (misalnya, Fiserv) dan pedagang (seperti Shopify) untuk memungkinkan pembayaran USDC dalam perdagangan. Dalam kasus Coinbase – bursa yang ikut menciptakan USDC – seluruh aliran pendapatan kini berasal dari layanan stablecoin (42% dari pendapatan 2024). Coinbase sedang membangun "infrastruktur USDC" dengan Stripe dan Shopify untuk pembayaran pedagang, dan bahkan menggunakan USDC sebagai jaminan di pasar berjangka (melalui Nodal Clear). Semua ini menunjukkan perpaduan rel kripto dengan arus utama keuangan: pensiun, korporasi, dan bank mungkin segera menggunakan USDC untuk transfer lintas batas atau manajemen aset ter-tokenisasi, didukung oleh piagam bank dan dukungan legislatif.

Kekuatan Pasar USDC yang Semakin Berkembang

Di lapangan pasar kripto, USDC memang telah meningkat. Perusahaan data Kaiko melaporkan bahwa pada H1 2025, pangsa likuiditas perdagangan Bitcoin USDC melonjak dari sekitar 15% menjadi 24%, sementara pangsa Tether tetap stabil. Dengan kata lain, pasangan Bitcoin-USD Coin sekarang menyumbang sekitar seperempat dari likuiditas BTC yang dekat dengan pasar, naik tajam dalam beberapa bulan. Volume transaksi menggambarkan gambar serupa: volume yang didukung USDC sekitar 10–11% dari perdagangan Bitcoin (dengan pasangan USD sekitar 19%), naik dari tingkat yang jauh lebih rendah tahun lalu. Ini mencerminkan pertumbuhan pasokan USDC yang kuat – Circle telah menerbitkan miliaran lebih banyak USDC untuk memenuhi permintaan DeFi dan perdagangan – dan ekspansi token di berbagai rantai. Misalnya, saldo USDC di Solana melonjak (12 miliar token dicetak) menjelang ETF Solana yang baru, dan aplikasi DeFi seperti Hyperliquid dan Polymarket melihat aliran masuk multi-miliar dolar yang dinyatakan dalam USDC. Jumlah dompet juga meningkat: 54.000 kontrak pintar sekarang memegang USDC, dengan lebih banyak dompet pengguna akhir setiap bulan.

Skalanya sangat luar biasa: data CoinGecko mencatat kapitalisasi pasar USDC mendekati $61–62 miliar pada pertengahan 2025, menjadikannya kedua setelah Tether (USDT). Namun, statusnya yang teratur menarik perhatian. Investor AS yang melihat infrastruktur kripto menyadari bahwa dorongan Circle untuk kepatuhan memiliki dampak nyata. Seperti yang dikatakan Grayscale, saham Circle yang meningkat "mencerminkan penilaian yang lebih rendah untuk Mastercard dan Visa" menunjukkan bahwa penyedia pembayaran tradisional melihat pesaing baru dalam dolar yang tertokenisasi. BlackRock bahkan mendukung dana cadangan di belakang USDC (lebih dari $53B dalam aset) dan mengambil bagian dari IPO Circle, menggambarkan bagaimana manajer aset besar bertaruh pada masa depan dolar digital.

Stablecoin dan Pasar Perbendaharaan

Di luar pembayaran, stablecoin kini memengaruhi pasar Treasury AS. Pada akhir Juni, Reuters melaporkan bahwa penerbit stablecoin telah menjadi pembeli signifikan untuk Treasury jangka pendek. CEO State Street mencatat sekitar 80% dari cadangan stablecoin disimpan dalam T-bills atau repos (sekitar $200 miliar permintaan). Dalam praktiknya, itu berarti ketika pasokan USDC meningkat, Circle harus membeli jumlah aset aman yang sama untuk mempertahankan peg 1:1. "Jika kapitalisasi pasar USDC meningkat sebesar $10B, penerbit mungkin akan membeli $10B dalam Treasury untuk mempertahankan peg," kata laporan tersebut. Dengan Treasury diharapkan menerbitkan hingga $1 triliun dalam utang akhir tahun ini, para ahli strategi pasar percaya stablecoin dapat membantu menyerap sebagian dari pasokan tersebut. Faktanya, Tether kini memegang lebih dari $120B dalam Treasury (pemegang terbesar ke-5 secara keseluruhan), dan Circle juga mengatakan bahwa Circle Reserve Fund-nya penuh dengan uang tunai, T-bills, dan repo.

Singkatnya, ledakan kripto sedang mempengaruhi obligasi. Circle secara eksplisit mengakui bahwa modelnya yang sepenuhnya didukung "menjadikan Circle sebagai pembeli alami untuk Treasury AS yang jatuh tempo pendek dan pemberi pinjaman di pasar repo Treasury AS," dengan permintaan pasar untuk USDC menentukan ukuran cadangan. Ini mengikat dolar digital dengan keuangan tradisional: penerbitan stablecoin dapat menstabilkan atau bahkan mendorong imbal hasil Treasury, sementara penurunan yang dipicu kripto secara mendadak dapat menciptakan efek riak di pasar uang. Ini adalah umpan balik baru: saat Circle (dan penerbit lain) memanfaatkan pasar modal, pengeluaran defisit AS dan permintaan kripto menjadi terhubung.

Sinyal Investor: Cathie Wood dan Lainnya

Di tengah kegembiraan, beberapa investor telah berhati-hati terhadap kegilaan tersebut. Terutama, ARK Invest milik Cathie Wood – salah satu pendukung terbesar Circle – mengambil keuntungan setelah reli. ARK membeli sekitar $373 juta saham CRCL pada Hari 1 perdagangan, tetapi menjualnya dalam tranche saat harga melonjak. Cointelegraph melaporkan ARK menjual 343.000 saham ($52M) pada 16 Juni, dan sekitar 416.000 ($110M) pada 23 Juni. Pada akhir Juni, ARK telah melepas sekitar 1,7 juta saham (37% dari posisinya) dan masih memegang sekitar 2,6 juta. Langkah-langkah tersebut tampaknya merupakan pengambilan keuntungan: saham Circle telah melonjak 118% pada 16 Juni, dan ARK mencatat saat IPO bahwa stablecoin mewakili perubahan besar dalam persepsi publik terhadap kripto. Wood telah mengatakan bahwa dia tetap optimis terhadap aset digital (sebelumnya memprediksi Bitcoin akan mencapai $1,5 juta pada 2030), tetapi bahkan dananya dipangkas setelah lonjakan luar biasa selama satu minggu di CRCL. Analis lain menunjukkan valuasi saham yang sangat tinggi – Compass Point menetapkan target ~30% di bawah puncak, memperingatkan bahwa CRCL diperdagangkan pada ~180× laba – dan mendesak kehati-hatian meskipun ada hype.

Namun, banyak investor tetap optimis. Catatan dari broker Wall Street utama (Bernstein, Barclays, Seaport, Zacks) memiliki harapan tinggi untuk Circle dan infrastruktur kripto. Analis Bernstein menulis bahwa setelah Undang-Undang GENIUS menjadi hukum, “kami mengharapkan stablecoin berkembang dari rel uang kripto menjadi rel uang internet”. Zacks Research mengamati bahwa adopsi stablecoin di bawah regulasi dapat menjadi “angin belakang yang kuat” untuk segala hal mulai dari pembayaran hingga permintaan Bitcoin. BlackRock, Fidelity, dan dana sovereign dilaporkan mengambil posisi di Circle sebagai bagian dari IPO, bertaruh pada peran jangka panjangnya. Di sisi kripto, Bitcoin dan Ethereum dengan tenang meningkat di pasar bullish yang lebih luas; Bitcoin mendekati $110,000 pada awal Juli saat pasar ekuitas naik berkat petunjuk Fed dan berita perdagangan, menunjukkan selera risiko tetap solid. (Beberapa ahli strategi bahkan mencatat bahwa jika stablecoin mendapatkan daya tarik, aliran dana mungkin mengalir kembali ke bitcoin sebagai “emas digital” alternatif.)

TradFi Bertemu DeFi: Sebuah Nexus Keuangan Baru

Langkah-langkah terbaru Circle menyoroti semakin terjadinya fusi antara keuangan tradisional dan keuangan terdesentralisasi. Sebuah piagam bank kepercayaan dan kerangka legislatif berarti USDC melepaskan citra sebagai pelanggar hukum dan menjadi instrumen yang diatur – sebuah "dolar digital" yang didukung oleh Treasuries. Sementara itu, bank dan fintech menggabungkan jalur kripto: dorongan USDC untuk pembayaran dari Coinbase dan layanan kustodi Circle untuk aset tokenisasi menekankan penggabungan ini. Bahkan infrastruktur pasar beradaptasi: ETF staking Solana pertama di AS diluncurkan pada bulan Juli, dan analis mencatat bahwa nasib kripto kini terkait erat dengan makro dan kebijakan. Seperti yang diungkapkan oleh seorang ahli, "Juli dipenuhi dengan volatilitas Trump yang laten" (tagihan, tarif, perintah eksekutif), tetapi pertumbuhan stablecoin memiliki potensi untuk meredakan beberapa risiko dengan menyediakan pendanaan dolar likuid yang kembali masuk ke Treasuries.

Bagi para investor yang memantau pasar saham dan kripto, pelajarannya jelas: ekosistem stablecoin tidak lagi menjadi niche. Ini menjadi persimpangan kunci antara fintech, kebijakan pemerintah, dan Wall Street. Musim panas besar Circle mencerminkan tren ini – mulai dari keuntungan IPO hingga ambisi status banknya – dan mengisyaratkan masa depan di mana aset digital dan pasar tradisional bergerak beriringan.

Poin Penting

• IPO Circle adalah sebuah blockbuster. Stok CRCL melonjak ~600% dari $31 menjadi ~$199 dalam waktu dua minggu, menunjukkan euforia investor tentang stablecoin. USDC menyumbang ~25% dari stablecoin (≈$62B).
• Regulasi stablecoin sedang berkembang. Undang-undang GENIUS yang disetujui Senat (menunggu persetujuan DPR) akan mengharuskan dukungan 1:1 dan pengungkapan. Circle juga mengajukan permohonan untuk piagam kepercayaan OCC pada 30 Juni, bertujuan untuk memindahkan USDC di bawah pengawasan federal.
• Peran USDC semakin berkembang. Data menunjukkan bahwa pangsa pasar USDC dalam likuiditas kripto sedang meningkat (misalnya, pangsa kedalaman pasar Bitcoin meningkat dari ~15% menjadi 24% pada H1 2025). Coinbase dan perusahaan lainnya sedang membangun sistem pembayaran di sekitar USDC.
• TradFi dan DeFi sedang bergabung. Model yang sepenuhnya didukung dari Circle menjadikannya pembeli utama Surat Utang AS, dan kemitraannya menghubungkan blockchain secara langsung dengan bank dan pedagang. Raksasa keuangan tradisional (BlackRock, Fidelity, bank) sudah berpartisipasi di ruang stablecoin.
• Sentimen investor campur aduk. Sementara analis sebagian besar menyambut baik tema stablecoin, manajer dana seperti ARK milik Cathie Wood telah mengambil untung setelah lonjakan CRCL, yang menunjukkan kewaspadaan terhadap valuasi yang ekstrem. Namun, banyak yang melihat USDC sebagai jembatan menuju keuangan arus utama dan peluang pertumbuhan jangka panjang.
• Dampak yang lebih luas: Ledakan stablecoin sedang membentuk pasar di luar kripto – dari lonjakan IPO saham hingga permintaan obligasi. Penerbitan USDC dapat menyerap kelebihan pasokan Treasury, sementara adopsi stablecoin mungkin berdampak kembali pada harga kripto (misalnya sebagai angin segar yang bullish untuk Bitcoin). Investor harus memperhatikan hubungan ini antara kebijakan, teknologi kripto, dan pasar tradisional, saat berkembang musim panas ini.