Penulis: @13300RPM, @FourPillarsFP Peneliti; Compiler: Block Rhythm Small Deep Catatan editor: Ethena mempertahankan stablecoin USDe kapitalisasi pasar senilai $5 miliar dengan tim yang terdiri dari 26 orang, melindungi volatilitas ETH, BTC, dan aset lainnya melalui strategi delta-netral, mempertahankan patokan $1 sambil memberikan pengembalian tahunan dua digit. Manajemen risiko otomatis dan lindung nilai multi-platform membangun parit yang berhasil menavigasi guncangan pasar dan peretasan Bybit. Ethena berencana untuk mendorong 25 miliar USDe dalam sirkulasi melalui iUSDe, Converge Chain, dan aplikasi Telegram, menjadi pusat keuangan yang menghubungkan DeFi, CeFi, dan TradFi.
Berikut adalah isi asli (untuk memudahkan pemahaman, isi asli telah disusun ulang):
Pernahkah Anda mencoba naik roller coaster sambil makan mie panas? Kedengarannya keterlaluan, tetapi itulah metafora terbaik untuk apa yang dilakukan @ethena_labs setiap hari: ia mempertahankan stablecoin (USDe) senilai $5 miliar yang tetap dipatok pada $1 setiap saat, terlepas dari volatilitas pasar kripto. Dan semua ini dimungkinkan oleh tim yang terdiri dari 26 orang yang dipimpin oleh pendirinya, @gdog97_. Pada artikel ini, kita akan menyelami lebih dalam rahasia unik Ethena, mengungkapkan mengapa sangat sulit untuk ditiru, dan menjelaskan bagaimana Ethena berencana untuk mendorong USDe ke dalam sirkulasi menjadi $25 miliar.
Lindung nilai miliaran volatilitas
Stablecoin tampak sangat membosankan: 1 USD sama dengan 1 USD, bukan? Namun, jika Anda menyelami mekanisme internal Ethena, Anda akan menemukan bahwa itu tidak sesederhana itu. Ethena tidak menggunakan dolar di bank sebagai dukungan untuk stablecoin, melainkan mengadopsi kombinasi aset yang kuat, termasuk ETH, BTC, SOL, LST ETH (koin staking likuid) dan USDtb senilai 1,44 miliar USD (sebuah aset stabil yang didukung oleh utang negara AS). Aset-aset ini terus dijual pendek di pasar derivatif utama untuk memastikan bahwa fluktuasi harga jaminan dapat diimbangi oleh keuntungan dan kerugian posisi short yang sesuai.
Sumber: Dasbor Transparansi Ethena
Jika ETH naik sebesar 5% dan rasio lindung nilai Anda miring, itu bisa menyebabkan eksposur puluhan juta dolar. Jika pasar jatuh pada pukul 3 pagi, mesin risiko harus segera menyeimbangkan kembali agunan atau menutup posisi. Margin minimal untuk kesalahan. Namun, Ethena mengelola miliaran lindung nilai harian di pasar rollercoaster 2023-2024 tanpa satu pun kecelakaan (tidak ada decoupling, tidak ada likuidasi margin, tidak ada kekurangan dana).
Selama peretasan Bybit, Ethena tetap pelarut dan tidak kehilangan jaminan apa pun. Sementara hedge fund tradisional mungkin membutuhkan seluruh lantai analis dan pedagang untuk menangani volatilitas ini, Ethena telah berhasil melakukannya dengan tim yang ramping dan tanpa kesalahan.
Ethena dalam beberapa bulan setelah peluncurannya, telah menjadi mitra dagang terbesar di banyak bursa terpusat. Perdagangan hedging-nya bahkan mempengaruhi pasokan beredar dan kedalaman buku pesanan, tetapi sangat sedikit orang yang memperhatikan, karena stablecoin "sangat berguna."
Tentang imbal hasil tinggi: Ethena menawarkan imbal hasil tahunan dua digit ketika pasar bullish. Pada awalnya, ini mengingatkan pada Terra/LUNA dan tragedi Anchor 20%. Namun, yang berbeda adalah, imbal hasil Ethena berasal dari ketidakefisienan pasar yang nyata (reward staking ditambah biaya pendanaan kontrak berkelanjutan positif, dll.), bukan dari pencetakan koin atau subsidi yang tidak berkelanjutan.
Bagaimana Delta Neutral Magic dari Ethena Bekerja
Ketika pengguna menyetor 1000 USD dalam ETH, mereka dapat mencetak sekitar 1000 USD dalam USDe. Protokol akan secara otomatis membuka posisi short futures. Jika harga ETH turun, posisi short akan menguntungkan, mengimbangi kerugian jaminan; jika ETH naik, posisi short akan merugi, tetapi jaminan akan meningkat nilainya. Hasil akhirnya adalah nilai dolar bersih tetap stabil. Sementara itu, ketika pasar kontrak perpetual terlalu terleverage dalam arah bullish, Ethena (yang memegang posisi short) dapat mengenakan biaya pembiayaan, sehingga dalam kondisi bullish menawarkan APY dua digit untuk USDe, tanpa perlu subsidi fiskal.
Ethena mendistribusikan hedging ini di Binance, Bybit, OKX, bahkan beberapa protokol kontrak permanen terdesentralisasi, untuk menghindari risiko dari satu bursa dan batas margin. Proposal tata kelola terbaru menunjukkan bahwa Ethena berencana untuk memasukkan Hyperliquid ke dalam portofolio hedging, melakukan perdagangan short di pasar dengan likuiditas terdalam. Dengan mendiversifikasi posisi short, Ethena mengurangi ketergantungan pada satu platform, lebih lanjut meningkatkan stabilitas.
Sumber: Dasbor Transparansi Ethena
Untuk menghadapi penyesuaian yang berkelanjutan, Ethena menerapkan robot otomatis yang bekerja sama dengan tim perdagangan (mirip dengan sistem perdagangan frekuensi tinggi), terus-menerus menyeimbangkan seluruh buku besar multi-platform. Inilah alasan mengapa USDe dapat mempertahankan ikatannya terlepas dari seberapa kuat fluktuasi pasar.
Akhirnya, protokol menggunakan over-collateralization untuk menghadapi penurunan ekstrem, dan dapat menghentikan pencetakan dalam kondisi tidak aman. Integrasi kustodian (Copper, Fireblocks) memungkinkan Ethena untuk mengontrol aset secara real-time, alih-alih meninggalkan aset di dompet panas bursa. Jika bursa bangkrut, Ethena dapat dengan cepat menarik jaminan, melindungi pengguna dari titik kegagalan tunggal.
Benteng yang Kuat
Metode Ethena tampaknya dapat direplikasi di atas kertas (hedging beberapa aset kripto, mengenakan biaya dana, memperoleh keuntungan), tetapi pada kenyataannya, protokol ini telah membangun benteng yang kuat, menghalangi para peniru.
Salah satu hambatan kunci adalah kepercayaan dan batas kredit: Ethena melakukan hedging miliaran dana melalui perdagangan institusi dengan lembaga kustodian dan platform perdagangan utama (Binance Ceffu, OKX). Kebanyakan proyek kecil tidak dapat dengan mudah mengakses lembaga ini, bernegosiasi tentang persyaratan jaminan minimum untuk posisi short senilai jutaan dolar di bursa, yang memerlukan ketelitian tingkat institusi dalam hal hukum, kepatuhan, dan operasi.
Sama pentingnya adalah manajemen risiko multi-platform. Memecah hedging besar di beberapa bursa memerlukan kemampuan analisis waktu nyata yang sebanding dengan tim perdagangan kuantitatif Wall Street. Ya, siapa pun dapat meniru delta hedging dalam skala kecil, tetapi memperbesar skala hingga 5 miliar USD (dan menyeimbangkan kembali jaminan besar di beberapa platform sepanjang waktu) adalah tingkat lain. Kompleksitas analisis, otomatisasi, dan hubungan kredit yang diperlukan meningkat secara eksponensial dengan skala, dan pendatang baru hampir tidak mungkin mengejar skala Ethena dalam semalam.
Pada saat yang sama, Ethena tidak mengandalkan penghasilan gratis abadi. Jika tingkat pendanaan kontrak perpetual berubah menjadi negatif, itu akan mengurangi posisi short-nya dan mengandalkan staking atau imbal hasil stablecoin. Dana cadangan melindungi periode tingkat pendanaan negatif jangka panjang, sementara banyak protokol DeFi dengan imbal hasil tinggi runtuh saat musik berhenti.
Dengan tidak memegang semua jaminan di satu bursa secara langsung, Ethena lebih lanjut mengurangi risiko lawan; sebaliknya, aset disimpan di lembaga kustodian. Jika suatu platform perdagangan tidak stabil, Ethena dapat dengan cepat menutup posisi dan memindahkan jaminan ke luar bursa, memastikan risiko kegagalan bencana diminimalkan.
Akhirnya, kinerja Ethena di tengah fluktuasi ekstrem mengukuhkan moat-nya. USDe tidak mengalami satu pun pemisahan atau keruntuhan dalam beberapa bulan volatilitas pasar yang parah. Keandalan ini mendorong adopsi pengguna baru, pencatatan, dan perdagangan broker terkemuka (dari Securitize hingga BlackRock dan Franklin Templeton), membentuk efek bola salju kepercayaan yang tidak dapat ditiru. Perbincangan tentang hedging delta dan kesenjangan antara pengiriman sepanjang waktu dalam skala miliaran adalah alasan Ethena menonjol.
Jalan Menuju 25 Miliar
Strategi pertumbuhan Ethena bergantung pada ekosistem yang memperkuat diri di mana mata uang (USDe), jaringan (rantai "Converge"), dan agregasi pertukaran/likuiditas berkembang secara bersamaan. USDe adalah yang pertama diluncurkan, didorong oleh permintaan crypto-native dari DeFi (Aave, Pendle, Morpho) dan CeFi (Bybit, OKX). Fase selanjutnya melibatkan iUSDe, versi yang sesuai yang cocok untuk bank, dana, dan perbendaharaan perusahaan. Bahkan jika hanya sebagian kecil dari pasar obligasi besar keuangan tradisional (TradFi) yang mengalir ke USDe, itu dapat mendorong sirkulasi stablecoin menjadi 25 miliar atau lebih.
Pendorong pertumbuhan ini adalah arbitrase antara suku bunga dana on-chain dan suku bunga tradisional. Selama ada selisih imbal hasil yang signifikan, dana akan mengalir dari pasar suku bunga rendah ke pasar suku bunga tinggi, hingga mencapai keseimbangan. Oleh karena itu, USDe menjadi pusat penghubung antara imbal hasil kripto dan tolok ukur makro.
Sumber: Ethena 2025: Konvergensi
Sementara itu, Ethena sedang mengembangkan aplikasi berbasis Telegram yang membawa tabungan dolar dengan hasil tinggi kepada pengguna biasa melalui antarmuka yang ramah pengguna, menarik ratusan juta pengguna ke sUSDe. Dalam hal infrastruktur, jaringan Converge mengaitkan jalur DeFi dan CeFi, setiap integrasi baru akan membawa pertumbuhan siklik untuk likuiditas dan utilitas USDe.
Perlu dicatat bahwa imbal hasil sUSDe berkorelasi negatif dengan suku bunga riil. Ketika Federal Reserve menurunkan suku bunga sebesar 75 basis poin pada kuartal keempat 2024, imbal hasil dana meloncat dari sekitar 8% menjadi lebih dari 20%, menyoroti bagaimana penurunan suku bunga makro memberikan dorongan pada potensi imbal hasil Ethena.
Ini bukan kemajuan bertahap yang lambat, melainkan ekspansi siklik: adopsi yang lebih luas meningkatkan likuiditas dan potensi imbal hasil USDe, yang pada gilirannya menarik institusi yang lebih besar, mendorong pasokan untuk tumbuh lebih lanjut dan pengikatan yang lebih stabil.
Melihat ke Depan
Ethena bukanlah stablecoin pertama yang menjanjikan hasil tinggi atau diposisikan sebagai metode inovatif. Yang berbeda adalah, ia memenuhi janjinya, di tengah guncangan pasar yang paling parah, USDe selalu terikat dengan stabil di 1 USD. Di balik layar, ia beroperasi seperti lembaga tingkat tinggi, melakukan short pada kontrak berjangka perpetual dan mengelola jaminan staking. Namun, apa yang dialami pemegang biasa adalah dolar yang stabil dan menghasilkan, sederhana dan mudah digunakan.
Penskalaan dari 5 miliar menjadi 25 miliar bukanlah tugas yang mudah. Pengawasan yang meningkat oleh regulator, eksposur rekanan yang lebih besar, dan potensi krisis likuiditas dapat menimbulkan risiko baru. Namun, jaminan multi-aset Ethena (termasuk $1,44 miliar dalam USDtb), otomatisasi yang kuat, dan manajemen risiko yang kuat menunjukkan bahwa ia lebih mampu mengatasi daripada kebanyakan proyek.
Akhirnya, Ethena menunjukkan cara untuk mengendalikan fluktuasi pasar kripto dengan strategi netral delta dalam skala yang menakjubkan. Ini menggambarkan visi masa depan: USDe akan menjadi inti dari setiap bidang keuangan, dari garis depan DeFi yang tanpa izin, meja perdagangan CeFi, hingga pasar obligasi TradFi yang besar.
Konten ini hanya untuk referensi, bukan ajakan atau tawaran. Tidak ada nasihat investasi, pajak, atau hukum yang diberikan. Lihat Penafian untuk pengungkapan risiko lebih lanjut.
USDe merencanakan pasokan beredar 25 miliar: Apakah Ethena akan menjadi pusat keuangan baru?
Penulis: @13300RPM, @FourPillarsFP Peneliti; Compiler: Block Rhythm Small Deep Catatan editor: Ethena mempertahankan stablecoin USDe kapitalisasi pasar senilai $5 miliar dengan tim yang terdiri dari 26 orang, melindungi volatilitas ETH, BTC, dan aset lainnya melalui strategi delta-netral, mempertahankan patokan $1 sambil memberikan pengembalian tahunan dua digit. Manajemen risiko otomatis dan lindung nilai multi-platform membangun parit yang berhasil menavigasi guncangan pasar dan peretasan Bybit. Ethena berencana untuk mendorong 25 miliar USDe dalam sirkulasi melalui iUSDe, Converge Chain, dan aplikasi Telegram, menjadi pusat keuangan yang menghubungkan DeFi, CeFi, dan TradFi.
Berikut adalah isi asli (untuk memudahkan pemahaman, isi asli telah disusun ulang):
Pernahkah Anda mencoba naik roller coaster sambil makan mie panas? Kedengarannya keterlaluan, tetapi itulah metafora terbaik untuk apa yang dilakukan @ethena_labs setiap hari: ia mempertahankan stablecoin (USDe) senilai $5 miliar yang tetap dipatok pada $1 setiap saat, terlepas dari volatilitas pasar kripto. Dan semua ini dimungkinkan oleh tim yang terdiri dari 26 orang yang dipimpin oleh pendirinya, @gdog97_. Pada artikel ini, kita akan menyelami lebih dalam rahasia unik Ethena, mengungkapkan mengapa sangat sulit untuk ditiru, dan menjelaskan bagaimana Ethena berencana untuk mendorong USDe ke dalam sirkulasi menjadi $25 miliar.
Lindung nilai miliaran volatilitas
Stablecoin tampak sangat membosankan: 1 USD sama dengan 1 USD, bukan? Namun, jika Anda menyelami mekanisme internal Ethena, Anda akan menemukan bahwa itu tidak sesederhana itu. Ethena tidak menggunakan dolar di bank sebagai dukungan untuk stablecoin, melainkan mengadopsi kombinasi aset yang kuat, termasuk ETH, BTC, SOL, LST ETH (koin staking likuid) dan USDtb senilai 1,44 miliar USD (sebuah aset stabil yang didukung oleh utang negara AS). Aset-aset ini terus dijual pendek di pasar derivatif utama untuk memastikan bahwa fluktuasi harga jaminan dapat diimbangi oleh keuntungan dan kerugian posisi short yang sesuai.
Jika ETH naik sebesar 5% dan rasio lindung nilai Anda miring, itu bisa menyebabkan eksposur puluhan juta dolar. Jika pasar jatuh pada pukul 3 pagi, mesin risiko harus segera menyeimbangkan kembali agunan atau menutup posisi. Margin minimal untuk kesalahan. Namun, Ethena mengelola miliaran lindung nilai harian di pasar rollercoaster 2023-2024 tanpa satu pun kecelakaan (tidak ada decoupling, tidak ada likuidasi margin, tidak ada kekurangan dana).
Selama peretasan Bybit, Ethena tetap pelarut dan tidak kehilangan jaminan apa pun. Sementara hedge fund tradisional mungkin membutuhkan seluruh lantai analis dan pedagang untuk menangani volatilitas ini, Ethena telah berhasil melakukannya dengan tim yang ramping dan tanpa kesalahan.
Ethena dalam beberapa bulan setelah peluncurannya, telah menjadi mitra dagang terbesar di banyak bursa terpusat. Perdagangan hedging-nya bahkan mempengaruhi pasokan beredar dan kedalaman buku pesanan, tetapi sangat sedikit orang yang memperhatikan, karena stablecoin "sangat berguna."
Tentang imbal hasil tinggi: Ethena menawarkan imbal hasil tahunan dua digit ketika pasar bullish. Pada awalnya, ini mengingatkan pada Terra/LUNA dan tragedi Anchor 20%. Namun, yang berbeda adalah, imbal hasil Ethena berasal dari ketidakefisienan pasar yang nyata (reward staking ditambah biaya pendanaan kontrak berkelanjutan positif, dll.), bukan dari pencetakan koin atau subsidi yang tidak berkelanjutan.
Bagaimana Delta Neutral Magic dari Ethena Bekerja
Ketika pengguna menyetor 1000 USD dalam ETH, mereka dapat mencetak sekitar 1000 USD dalam USDe. Protokol akan secara otomatis membuka posisi short futures. Jika harga ETH turun, posisi short akan menguntungkan, mengimbangi kerugian jaminan; jika ETH naik, posisi short akan merugi, tetapi jaminan akan meningkat nilainya. Hasil akhirnya adalah nilai dolar bersih tetap stabil. Sementara itu, ketika pasar kontrak perpetual terlalu terleverage dalam arah bullish, Ethena (yang memegang posisi short) dapat mengenakan biaya pembiayaan, sehingga dalam kondisi bullish menawarkan APY dua digit untuk USDe, tanpa perlu subsidi fiskal.
Ethena mendistribusikan hedging ini di Binance, Bybit, OKX, bahkan beberapa protokol kontrak permanen terdesentralisasi, untuk menghindari risiko dari satu bursa dan batas margin. Proposal tata kelola terbaru menunjukkan bahwa Ethena berencana untuk memasukkan Hyperliquid ke dalam portofolio hedging, melakukan perdagangan short di pasar dengan likuiditas terdalam. Dengan mendiversifikasi posisi short, Ethena mengurangi ketergantungan pada satu platform, lebih lanjut meningkatkan stabilitas.
Untuk menghadapi penyesuaian yang berkelanjutan, Ethena menerapkan robot otomatis yang bekerja sama dengan tim perdagangan (mirip dengan sistem perdagangan frekuensi tinggi), terus-menerus menyeimbangkan seluruh buku besar multi-platform. Inilah alasan mengapa USDe dapat mempertahankan ikatannya terlepas dari seberapa kuat fluktuasi pasar.
Akhirnya, protokol menggunakan over-collateralization untuk menghadapi penurunan ekstrem, dan dapat menghentikan pencetakan dalam kondisi tidak aman. Integrasi kustodian (Copper, Fireblocks) memungkinkan Ethena untuk mengontrol aset secara real-time, alih-alih meninggalkan aset di dompet panas bursa. Jika bursa bangkrut, Ethena dapat dengan cepat menarik jaminan, melindungi pengguna dari titik kegagalan tunggal.
Benteng yang Kuat
Metode Ethena tampaknya dapat direplikasi di atas kertas (hedging beberapa aset kripto, mengenakan biaya dana, memperoleh keuntungan), tetapi pada kenyataannya, protokol ini telah membangun benteng yang kuat, menghalangi para peniru.
Salah satu hambatan kunci adalah kepercayaan dan batas kredit: Ethena melakukan hedging miliaran dana melalui perdagangan institusi dengan lembaga kustodian dan platform perdagangan utama (Binance Ceffu, OKX). Kebanyakan proyek kecil tidak dapat dengan mudah mengakses lembaga ini, bernegosiasi tentang persyaratan jaminan minimum untuk posisi short senilai jutaan dolar di bursa, yang memerlukan ketelitian tingkat institusi dalam hal hukum, kepatuhan, dan operasi.
Sama pentingnya adalah manajemen risiko multi-platform. Memecah hedging besar di beberapa bursa memerlukan kemampuan analisis waktu nyata yang sebanding dengan tim perdagangan kuantitatif Wall Street. Ya, siapa pun dapat meniru delta hedging dalam skala kecil, tetapi memperbesar skala hingga 5 miliar USD (dan menyeimbangkan kembali jaminan besar di beberapa platform sepanjang waktu) adalah tingkat lain. Kompleksitas analisis, otomatisasi, dan hubungan kredit yang diperlukan meningkat secara eksponensial dengan skala, dan pendatang baru hampir tidak mungkin mengejar skala Ethena dalam semalam.
Pada saat yang sama, Ethena tidak mengandalkan penghasilan gratis abadi. Jika tingkat pendanaan kontrak perpetual berubah menjadi negatif, itu akan mengurangi posisi short-nya dan mengandalkan staking atau imbal hasil stablecoin. Dana cadangan melindungi periode tingkat pendanaan negatif jangka panjang, sementara banyak protokol DeFi dengan imbal hasil tinggi runtuh saat musik berhenti.
Dengan tidak memegang semua jaminan di satu bursa secara langsung, Ethena lebih lanjut mengurangi risiko lawan; sebaliknya, aset disimpan di lembaga kustodian. Jika suatu platform perdagangan tidak stabil, Ethena dapat dengan cepat menutup posisi dan memindahkan jaminan ke luar bursa, memastikan risiko kegagalan bencana diminimalkan.
Akhirnya, kinerja Ethena di tengah fluktuasi ekstrem mengukuhkan moat-nya. USDe tidak mengalami satu pun pemisahan atau keruntuhan dalam beberapa bulan volatilitas pasar yang parah. Keandalan ini mendorong adopsi pengguna baru, pencatatan, dan perdagangan broker terkemuka (dari Securitize hingga BlackRock dan Franklin Templeton), membentuk efek bola salju kepercayaan yang tidak dapat ditiru. Perbincangan tentang hedging delta dan kesenjangan antara pengiriman sepanjang waktu dalam skala miliaran adalah alasan Ethena menonjol.
Jalan Menuju 25 Miliar
Strategi pertumbuhan Ethena bergantung pada ekosistem yang memperkuat diri di mana mata uang (USDe), jaringan (rantai "Converge"), dan agregasi pertukaran/likuiditas berkembang secara bersamaan. USDe adalah yang pertama diluncurkan, didorong oleh permintaan crypto-native dari DeFi (Aave, Pendle, Morpho) dan CeFi (Bybit, OKX). Fase selanjutnya melibatkan iUSDe, versi yang sesuai yang cocok untuk bank, dana, dan perbendaharaan perusahaan. Bahkan jika hanya sebagian kecil dari pasar obligasi besar keuangan tradisional (TradFi) yang mengalir ke USDe, itu dapat mendorong sirkulasi stablecoin menjadi 25 miliar atau lebih.
Pendorong pertumbuhan ini adalah arbitrase antara suku bunga dana on-chain dan suku bunga tradisional. Selama ada selisih imbal hasil yang signifikan, dana akan mengalir dari pasar suku bunga rendah ke pasar suku bunga tinggi, hingga mencapai keseimbangan. Oleh karena itu, USDe menjadi pusat penghubung antara imbal hasil kripto dan tolok ukur makro.
Sementara itu, Ethena sedang mengembangkan aplikasi berbasis Telegram yang membawa tabungan dolar dengan hasil tinggi kepada pengguna biasa melalui antarmuka yang ramah pengguna, menarik ratusan juta pengguna ke sUSDe. Dalam hal infrastruktur, jaringan Converge mengaitkan jalur DeFi dan CeFi, setiap integrasi baru akan membawa pertumbuhan siklik untuk likuiditas dan utilitas USDe.
Perlu dicatat bahwa imbal hasil sUSDe berkorelasi negatif dengan suku bunga riil. Ketika Federal Reserve menurunkan suku bunga sebesar 75 basis poin pada kuartal keempat 2024, imbal hasil dana meloncat dari sekitar 8% menjadi lebih dari 20%, menyoroti bagaimana penurunan suku bunga makro memberikan dorongan pada potensi imbal hasil Ethena.
Ini bukan kemajuan bertahap yang lambat, melainkan ekspansi siklik: adopsi yang lebih luas meningkatkan likuiditas dan potensi imbal hasil USDe, yang pada gilirannya menarik institusi yang lebih besar, mendorong pasokan untuk tumbuh lebih lanjut dan pengikatan yang lebih stabil.
Melihat ke Depan
Ethena bukanlah stablecoin pertama yang menjanjikan hasil tinggi atau diposisikan sebagai metode inovatif. Yang berbeda adalah, ia memenuhi janjinya, di tengah guncangan pasar yang paling parah, USDe selalu terikat dengan stabil di 1 USD. Di balik layar, ia beroperasi seperti lembaga tingkat tinggi, melakukan short pada kontrak berjangka perpetual dan mengelola jaminan staking. Namun, apa yang dialami pemegang biasa adalah dolar yang stabil dan menghasilkan, sederhana dan mudah digunakan.
Penskalaan dari 5 miliar menjadi 25 miliar bukanlah tugas yang mudah. Pengawasan yang meningkat oleh regulator, eksposur rekanan yang lebih besar, dan potensi krisis likuiditas dapat menimbulkan risiko baru. Namun, jaminan multi-aset Ethena (termasuk $1,44 miliar dalam USDtb), otomatisasi yang kuat, dan manajemen risiko yang kuat menunjukkan bahwa ia lebih mampu mengatasi daripada kebanyakan proyek.
Akhirnya, Ethena menunjukkan cara untuk mengendalikan fluktuasi pasar kripto dengan strategi netral delta dalam skala yang menakjubkan. Ini menggambarkan visi masa depan: USDe akan menjadi inti dari setiap bidang keuangan, dari garis depan DeFi yang tanpa izin, meja perdagangan CeFi, hingga pasar obligasi TradFi yang besar.