Pertukaran ‘gelap’ Solana senilai $6 miliar membuat perdagangan lebih efisien — tetapi dengan biaya.

HumidiFi, sebuah pertukaran di jaringan Solana, memproses hampir $3 miliar dalam perdagangan minggu lalu dan menyumbang sekitar 15% dari total volume perdagangan blockchain.

Hanya ada satu masalah. Identitas pencipta proyek ini masih menjadi misteri.

Dua orang yang terlibat dalam menjalankan pertukaran saingan mengatakan kepada DL News bahwa mereka tidak tahu siapa yang ada di baliknya, sementara puluhan lainnya menggaruk kepala mereka di media sosial.

Dalam beberapa bulan terakhir, sebagian besar volume perdagangan di Solana dikirim ke lebih dari setengah lusin yang disebut sebagai pertukaran gelap — atau pembuat pasar otomatis. Platform-platform ini beroperasi di balik layar untuk mengeksekusi miliaran dalam pertukaran token.

Mereka menyumbang lebih dari volume senilai $6 miliar di blockchain minggu lalu, sekitar 30% dari semua pertukaran, menurut data dari Blockworks Research.

“Kenaikan AMM milik menunjukkan pergeseran prioritas trader,” kata Amir Hajian, seorang peneliti di pembuat pasar kripto Keyrock, kepada DL News. “Eksekusi yang lebih baik menang atas transparansi.”

Dengan kata lain, banyak perdagangan di Solana menjadi gelap.

Pembuat pasar otomatis, kode di blockchain yang memungkinkan pengguna menukar token tanpa perlu perantara, telah lama menjadi bagian penting dari lanskap DeFi.

AMM gelap sering kali dapat mengungguli pertukaran terdesentralisasi konvensional karena mereka dapat secara aktif mengelola likuiditas mereka. Mereka juga dapat lebih baik mempertahankan diri terhadap bot perdagangan yang mencari keuntungan dengan mengorbankan mereka.

Ini memungkinkan mereka menawarkan harga yang lebih murah kepada pengguna untuk pertukaran, sehingga agregator pertukaran seperti Jupiter mengirim lebih banyak perdagangan ke arah mereka.

DL News tidak dapat menghubungi orang-orang di balik HumidiFi.

Menjadi gelap

Para pendukung blockchain telah lama mengklaim bahwa mereka membantu menciptakan sistem keuangan yang lebih terbuka dibandingkan dengan taman tertutup keuangan tradisional.

Tetapi janji itu bisa memudar seiring dengan AMM gelap yang semakin mengungguli rekan-rekan mereka yang lebih terbuka.

Mereka yang menjalankan AMM gelap sering memilih untuk tetap tersembunyi karena mereka hanya berurusan dengan agregator, bukan langsung dengan pedagang.

Selain HumidiFi, para pencipta AMM gelap terkemuka lainnya, termasuk ZeroFi dan GoonFi, juga telah menyimpan identitas mereka tersembunyi.

Namun, beberapa telah memilih untuk transparansi.

Pencipta pasar Wintermute mengonfirmasi kepada DL News bahwa mereka menjalankan Tessera V, sebuah AMM gelap, yang menangani perdagangan senilai $735 juta minggu lalu.

Pada bulan Mei, pengembang DeFi Solana Ellipsis Labs secara publik mengklaim sebagai pengembang SolFi, salah satu AMM gelap terbesar yang penciptanya sebelumnya tidak dikenal.

Persaingan sengit

Berbeda dengan pertukaran terdesentralisasi lainnya, AMM gelap tidak memiliki situs web, dan mereka tidak membiarkan pengguna mengumpulkan likuiditas mereka dan mendapatkan biaya ketika pengguna lain melakukan pertukaran melalui mereka.

Cerita BerlanjutSebaliknya, mereka biasanya hanya bergantung pada likuiditas yang disediakan oleh penciptanya, dan hanya menerima perdagangan yang diarahkan kepada mereka melalui agregator, seperti Jupiter. Agregator, seperti namanya, menggabungkan berbagai pertukaran terdesentralisasi ke dalam satu antarmuka.

Sebagian besar volume di Solana melewati Jupiter sehingga memberikan ruang bagi AMM gelap untuk menyediakan likuiditas langsung ke agregator, sumber yang terlibat dalam menjalankan AMM gelap mengatakan kepada DL News.

Situasi ini telah memicu persaingan sengit.

Ketika seorang pengguna melakukan perdagangan melalui agregator, itu mengirimkan permintaan ke semua pertukaran yang terintegrasi dan menyajikan pengguna dengan pertukaran yang menawarkan harga terbaik.

Jika AMM gelap dapat mengurangi bahkan sebagian kecil persentase pada suatu perdagangan, Jupiter akan memilih mereka dibandingkan pesaingnya. Dan semakin banyak perdagangan yang dipenuhi oleh AMM gelap, semakin banyak uang yang mereka hasilkan dari biaya.

“Jika saya seorang insinyur Solana yang ingin bersaing murni berdasarkan keahlian teknis saya, AMM gelap adalah permainan yang paling menarik saat ini,” kata Edgar Pavlovsky, seorang pengembang DeFi Solana, di X.

Manajemen aktif

AMM Gelap dapat menawarkan harga yang lebih baik pada perdagangan karena mereka secara aktif mengelola likuiditas mereka, meningkatkan efisiensi.

Ini berarti terus-menerus memperbarui tawaran dan penawaran untuk token, serta memastikan harga akurat dengan merujuknya terhadap data offchain.

Masalah dengan AMM konvensional adalah likuiditas mereka bersifat pasif, yang berarti harga hanya diperbarui ketika pengguna melakukan perdagangan melalui mereka. Ini berarti penyedia likuiditas dapat kehilangan uang selama fluktuasi harga yang tiba-tiba saat bot melakukan arbitrase perbedaan harga, efek yang disebut kerugian terhadap rebalancing.

Lebih penting lagi, AMM konvensional diberi insentif untuk meningkatkan volume, bahkan jika itu berarti menarik aliran agresif atau beracun yang pada akhirnya merugikan penyedia likuiditas pasif, kata Hajian dari Keyrock.

Karena bot tidak memotong keuntungan mereka, AMM gelap sering kali dapat menawarkan harga perdagangan yang lebih baik. Semakin baik harga yang mereka tawarkan, semakin besar kemungkinan agregator seperti Jupiter untuk memilih mereka untuk memenuhi perdagangan.

Dan tren ini tampaknya akan berlanjut.

AMM gelap sudah mendominasi volume perdagangan stablecoin di Solana, menurut data yang dikumpulkan oleh Benedict Brady, pendiri platform data kripto Meridian.

"[Ini] mungkin hanya masalah waktu sebelum likuiditas aktif sepenuhnya mengungguli likuiditas pasif," kata Brady.

Tim Craig adalah Koresponden DeFi DL News yang berbasis di Edinburgh. Hubungi dengan tips di tim@dlnews.com*.

Lihat Komentar