Pasar keuangan Amerika Serikat pada tahun 2025 berada pada titik keseimbangan yang rapuh, laporan terbaru dari Moody’s mengungkapkan dua pengetatan yang terjadi yaitu pada utang korporasi dan pasar properti komersial (CRE). Risiko gagal bayar utang korporasi mencapai titik tertinggi dalam 11 bulan, sementara rasio pinjaman properti komersial yang bermasalah mencetak rekor tertinggi, sementara sinyal kebijakan Federal Reserve menunjukkan kekhawatiran terhadap memburuknya fundamental ekonomi. Terutama didukung oleh ekuitas swasta, perusahaan berusaha keras untuk menghindari kebangkrutan melalui pertukaran utang bermasalah dan cara lainnya di tengah tekanan ganda dari suku bunga tinggi dan perlambatan ekonomi, untuk menunda penemuan harga. Sementara itu, bank menarik diri dari pinjaman properti komersial dan menerapkan strategi "perpanjangan dan berpura-pura" (extend and pretend) untuk mempertahankan nilai buku aset dan menyembunyikan kerugian potensial. Anggota dewan Federal Reserve Christopher Waller mengusulkan untuk menurunkan suku bunga pada Juli 2025 untuk menghadapi kelemahan pasar tenaga kerja, tetapi langkah ini mungkin tidak cukup untuk menyelesaikan masalah struktural.
Artikel ini menggabungkan data terbaru tahun 2025 untuk menganalisis kondisi, penyebab, dan potensi konsekuensi dari pengetatan utang perusahaan AS serta pengetatan real estat komersial, serta mengevaluasi risiko sistemik terhadap sistem keuangan.
Status Pengetatan Utang Perusahaan Amerika
Menurut laporan Moody's pada Juli 2025, jumlah perusahaan di AS yang memasuki kondisi keuangan terburuk (peringkat kredit terendah) mencapai titik tertinggi dalam 11 bulan, dengan sektor industri dan barang konsumsi yang paling parah, masing-masing mencatat 58 dan 49 pengajuan kebangkrutan, mencetak rekor tertinggi dalam 15 tahun. Faktor-faktor yang menyebabkan fenomena ini termasuk tingginya biaya pinjaman (tingkat imbal hasil obligasi pemerintah 10 tahun mendekati 4,5% pada Mei 2025), ketidakpastian perdagangan global (seperti hambatan tarif), dan perlambatan pertumbuhan ekonomi (proyeksi pertumbuhan PDB 2025 diturunkan menjadi 1,4%). Perusahaan yang didukung oleh ekuitas swasta terutama rentan, karena perusahaan-perusahaan ini meminjam secara besar-besaran dalam lingkungan suku bunga rendah setelah krisis keuangan 2008, dengan total utang melebihi 1,2 triliun dolar AS (menurut data PitchBook), dan memperburuk leverage melalui pembelian kembali saham atau pendanaan kembali dividen.
Untuk menghindari penemuan harga yang diakibatkan oleh kebangkrutan, banyak perusahaan memilih untuk melakukan pertukaran utang bermasalah, yaitu dengan memperpanjang periode utang atau menyesuaikan ketentuan melalui restrukturisasi di luar pengadilan. Moody's menunjukkan bahwa strategi ini memungkinkan perusahaan untuk sementara mempertahankan nilai buku, tetapi menunda pengungkapan nilai pasar sebenarnya dari aset. Menurut data S&P Global, pada paruh pertama tahun 2025, tingkat gagal bayar obligasi berisiko tinggi telah naik menjadi 5,8%, tertinggi sejak 2020, dan diperkirakan akan naik lebih lanjut menjadi 6,5% pada akhir tahun. Selain itu, meluasnya defisit federal (Moody's memprediksi akan mencapai 9% dari GDP pada tahun 2035) telah mendorong naiknya imbal hasil obligasi pemerintah, lebih lanjut mempersempit ruang pembiayaan perusahaan, terutama bagi perusahaan dengan peringkat kredit yang lebih rendah, yang rasio cakupan bunga mereka telah jatuh di bawah tingkat sebelum pandemi.
Pengetatan utang perusahaan AS mencerminkan masalah struktural yang disebabkan oleh kebijakan suku bunga rendah yang berkepanjangan. Ekuitas swasta menyembunyikan efisiensi operasi perusahaan yang rendah melalui rekayasa keuangan (seperti pembelian kembali saham), tetapi suku bunga yang tinggi dan perlambatan ekonomi mengungkapkan kerentanan ini. Pertukaran utang buruk dapat meredakan tekanan untuk sementara, tetapi tidak dapat mengubah sifat dari terlalu banyaknya leverage. Begitu ekonomi memburuk lebih lanjut atau kepercayaan pasar goyah, penemuan harga yang dipaksa dapat memicu reaksi berantai, menyebabkan penilaian kembali nilai aset perusahaan dan kepanikan investor.
Pengetatan Pasar Real Estat Komersial
Pasar real estat komersial sedang mengalami krisis yang dipicu oleh faktor struktural dan siklus. Pada tahun 2025, tingkat default untuk properti perkantoran dalam sekuritas hipotek komersial AS (CMBS) mencapai 11,1%, mencetak rekor tertinggi, melebihi tingkat setelah krisis keuangan 2008 (menurut data Trepp). Fenomena ini disebabkan oleh penurunan permintaan akibat kerja jarak jauh, biaya pembiayaan yang meningkat karena suku bunga tinggi, dan penurunan nilai aset yang berkelanjutan. Data di platform X menunjukkan bahwa dari utang real estat komersial senilai 2 triliun dolar AS yang jatuh tempo pada tahun 2025, 44% dimiliki oleh bank, di mana risiko pinjaman properti perkantoran sangat menonjol.
Data dari Federal Reserve menunjukkan bahwa sejak awal 2024, bank-bank secara signifikan mengurangi eksposur pinjaman mereka terhadap properti komersial, terutama pinjaman untuk pembangunan dan pengembangan lahan. Laporan FDIC untuk kuartal pertama 2025 menunjukkan bahwa rasio pinjaman macet dan bermasalah untuk properti komersial di bank-bank besar mencapai 4,65%, tertinggi sejak 2014. Bank-bank lebih memilih untuk memegang aset berisiko rendah seperti obligasi pemerintah AS untuk melindungi rasio kecukupan modal. Penarikan ini mencerminkan kekhawatiran terhadap ketidakpastian ekonomi, terutama bagi bank-bank regional, di mana pinjaman properti komersial menyusun proporsi aset hingga 40%-50% (data FDIC).
Seperti utang perusahaan, pasar real estat komersial umumnya mengadopsi strategi "perpanjangan dan berpura-pura". Bank menghindari default dengan memodifikasi ketentuan pinjaman (seperti memperpanjang tanggal jatuh tempo atau menurunkan suku bunga), mempertahankan nilai buku aset. Misalnya, sebuah gedung perkantoran yang setengah kosong mungkin masih dinilai berdasarkan nilai sewa penuh sebelum pandemi, menunda pengakuan kerugian. Pada tahun 2023, Federal Reserve, FDIC, dan OCC pernah bersama-sama mendorong bank untuk menghindari gelombang default melalui restrukturisasi pinjaman, dan kelonggaran regulasi ini semakin mendorong pasar untuk menghindari penemuan harga.
Penyusutan real estat komersial adalah krisis yang belum sepenuhnya dipahami. Tingkat gagal bayar yang tinggi dan penarikan bank menunjukkan bahwa pasar telah mendekati titik kritis, terutama untuk properti perkantoran. Restrukturisasi pinjaman yang diizinkan oleh regulator meskipun menghindari keruntuhan jangka pendek, telah menciptakan pasar zombie di mana nilai aset terputus dari kenyataan. Utang besar yang jatuh tempo pada tahun 2025 akan memaksa pasar menghadapi penemuan harga, yang mungkin menyebabkan kekurangan modal bank dan risiko sistemik pada bank regional.
Tanggapan Kebijakan Federal Reserve
Anggota Dewan Federal Reserve Christopher Waller mengusulkan penurunan suku bunga lebih awal pada Juli 2025, dengan alasan bahwa pasar tenaga kerja "berada di tepi." Laporan pekerjaan non-pertanian untuk bulan Juni 2025 menunjukkan penambahan 147.000 pekerjaan, tetapi setengahnya berasal dari sektor publik, sementara sektor swasta menunjukkan kinerja yang lemah. Rata-rata jam kerja mingguan untuk karyawan produksi dan non-manajerial turun ke level terendah kedua sejak pandemi, menunjukkan penurunan daya beli konsumen. Laporan Federal Reserve Philadelphia tahun 2025 lebih lanjut menunjukkan bahwa meskipun tingkat keterlambatan pinjaman bank sedikit di bawah titik tertinggi sejarah, jumlah penghapusan utang mencapai rekor baru, mencerminkan tekanan potensial pada pasar kredit.
Federal Reserve mempertahankan suku bunga dana federal pada 4,25%–4,50% dalam pertemuan Juni, tetapi menurunkan proyeksi ekonomi: proyeksi pertumbuhan PDB 2025 turun dari 1,7% menjadi 1,4%, proyeksi inflasi PCE inti naik dari 2,8% menjadi 3,1%. Usulan pemotongan suku bunga Waller bertentangan dengan sikap hati-hati beberapa pejabat (seperti Mary Daly), tetapi buku coklat Fed tidak menyebutkan inflasi dan lebih berfokus pada pemutusan hubungan kerja, menyoroti kekhawatiran terhadap perlambatan ekonomi. Pimpinan pelabuhan Los Angeles baru-baru ini memperingatkan bahwa perusahaan meminjam banyak untuk menimbun inventaris karena khawatir tentang tarif, yang mungkin semakin memperburuk tekanan keuangan.
Proposal pemotongan suku bunga oleh Waller menunjukkan bahwa Federal Reserve mulai memperhatikan kelemahan ekonomi, tetapi kebijakan moneter sulit untuk menyelesaikan masalah struktural utang perusahaan dan real estat komersial. Pemotongan suku bunga mungkin akan meningkatkan pasar saham dalam jangka pendek, tetapi juga dapat memperburuk inflasi atau lebih lanjut menunda penemuan harga, memperpanjang ketidakpastian pasar. Federal Reserve perlu menemukan keseimbangan antara merangsang ekonomi dan menghindari gelembung aset, dan respons terlambat dalam sejarahnya mungkin mengurangi efektivitas kebijakan.
Risiko sistemik dari ekuitas swasta
Ekuitas swasta memainkan peran kunci dalam pengetatan utang perusahaan AS. Setelah 2008, lingkungan suku bunga rendah memungkinkan perusahaan ekuitas swasta untuk meminjam dengan biaya rendah, dengan total utang melebihi 1,2 triliun dolar AS (data PitchBook). Perusahaan-perusahaan ini mendapatkan laba jangka pendek melalui akuisisi perusahaan dan menggunakan leverage (seperti pembelian kembali saham atau pelepasan aset), tetapi mengorbankan stabilitas jangka panjang. Pada 2025, suku bunga tinggi dan pelambatan ekonomi mengungkapkan kerentanan perusahaan-perusahaan ini, dengan risiko default yang meningkat.
Risiko sistemik berasal dari keterkaitan antara ekuitas swasta dan utang perusahaan, bank, serta pasar keuangan yang lebih luas. Kebangkrutan perusahaan dengan reputasi tinggi dapat memicu penilaian ulang risiko di seluruh industri, menyebabkan efek domino dalam penilaian kembali nilai aset. Moody's mencatat bahwa perusahaan dengan peringkat kredit terendah biasanya hanya memiliki dua pilihan: kebangkrutan atau restrukturisasi, tetapi pasar saat ini mendorong semua pihak untuk menghindari kedua pilihan ini.
Over-leveraging di ekuitas swasta adalah bom waktu, dan ketidaktransparansiannya memperburuk risiko sistemik. Begitu gelombang default terpicu, dapat mempengaruhi bank, pasar obligasi, dan kepercayaan investor. Regulator harus mengurangi risiko dengan memaksa pengungkapan tingkat leverage dan memperkuat standar pinjaman, jika tidak, satu peristiwa dapat memicu krisis sistemik seperti tahun 2008.
Hilangnya Penemuan Harga dan Konsekuensinya
Ketiadaan penemuan harga adalah masalah utama dari utang perusahaan AS dan pengetatan real estate komersial. Bank, perusahaan, dan lembaga pengatur mempertahankan nilai aset yang terlalu tinggi melalui strategi "perpanjangan dan berpura-pura", untuk menghindari penjualan aset besar-besaran seperti pada tahun 2008. Laporan FDIC menunjukkan bahwa kerugian obligasi yang belum direalisasikan oleh bank mencapai 413,2 miliar dolar AS, jika pinjaman real estate komersial dinilai berdasarkan nilai pasar, kekurangan modal dapat semakin meluas. Kebangkrutan perusahaan juga akan mengungkapkan nilai sebenarnya dari aset yang terlever, yang dapat memicu penyesuaian pasar.
Strategi ini bergantung pada harapan pendaratan ekonomi yang lembut, tetapi data tahun 2025—pertumbuhan PDB yang melambat, pasar tenaga kerja yang lemah, tekanan inflasi—menunjukkan prospek ini suram. Begitu penemuan harga terjadi, baik melalui gagal bayar, penjualan paksa, atau intervensi regulasi, itu dapat menyebabkan tekanan modal bank dan gejolak pasar.
Kekurangan penemuan harga menciptakan stabilitas yang palsu, tetapi kelemahan ini tidak dapat bertahan selamanya. Toleransi regulasi dan optimisme pasar menutupi keadaan nyata nilai aset, tetapi utang yang jatuh tempo dan perlambatan ekonomi akan memaksa pasar untuk menghadapi kenyataan. Kedatangan penemuan harga dapat memicu guncangan sistemik, terutama bagi bank regional dan investor ekuitas swasta.
Kesimpulan
Pasar keuangan Amerika Serikat pada tahun 2025 menghadapi tantangan ganda berupa pengetatan utang perusahaan dan pengetatan properti komersial. Over-leverage di sektor ekuitas swasta, gelombang gagal bayar di properti komersial di tengah suku bunga tinggi, serta lemahnya pasar tenaga kerja, bersama-sama menciptakan ekosistem keuangan yang rapuh. Sinyal kemungkinan penurunan suku bunga dari Federal Reserve mencerminkan kesadaran akan kelemahan ekonomi, tetapi tidak dapat menyelesaikan masalah struktural yang mendalam. Meningkatnya tingkat gagal bayar CMBS, penarikan bank, serta pembesaran skala penghapusan utang menunjukkan bahwa pasar mendekati titik kritis.
Strategi "Memperlambat dan Berpura-pura" meskipun memperlambat krisis, tetapi meningkatkan risiko sistemik. Sebuah peristiwa tunggal—seperti kebangkrutan besar atau gelombang gagal bayar properti komersial—dapat menghancurkan keseimbangan ini, memicu penilaian ulang aset dan gejolak pasar. Pembuat kebijakan perlu menghadapi krisis potensial dengan meningkatkan transparansi, memperkuat standar pinjaman, dan menangani ketidakseimbangan fiskal. Jika tidak, pasar keuangan pada tahun 2025 mungkin menghadapi tantangan yang melampaui tahun 2008, menguji ketahanan ekonomi AS.
Halaman ini mungkin berisi konten pihak ketiga, yang disediakan untuk tujuan informasi saja (bukan pernyataan/jaminan) dan tidak boleh dianggap sebagai dukungan terhadap pandangannya oleh Gate, atau sebagai nasihat keuangan atau profesional. Lihat Penafian untuk detailnya.
Amerika Serikat mengalami dua pengetatan: pengetatan utang perusahaan dan pengetatan CRE
Pendahuluan
Pasar keuangan Amerika Serikat pada tahun 2025 berada pada titik keseimbangan yang rapuh, laporan terbaru dari Moody’s mengungkapkan dua pengetatan yang terjadi yaitu pada utang korporasi dan pasar properti komersial (CRE). Risiko gagal bayar utang korporasi mencapai titik tertinggi dalam 11 bulan, sementara rasio pinjaman properti komersial yang bermasalah mencetak rekor tertinggi, sementara sinyal kebijakan Federal Reserve menunjukkan kekhawatiran terhadap memburuknya fundamental ekonomi. Terutama didukung oleh ekuitas swasta, perusahaan berusaha keras untuk menghindari kebangkrutan melalui pertukaran utang bermasalah dan cara lainnya di tengah tekanan ganda dari suku bunga tinggi dan perlambatan ekonomi, untuk menunda penemuan harga. Sementara itu, bank menarik diri dari pinjaman properti komersial dan menerapkan strategi "perpanjangan dan berpura-pura" (extend and pretend) untuk mempertahankan nilai buku aset dan menyembunyikan kerugian potensial. Anggota dewan Federal Reserve Christopher Waller mengusulkan untuk menurunkan suku bunga pada Juli 2025 untuk menghadapi kelemahan pasar tenaga kerja, tetapi langkah ini mungkin tidak cukup untuk menyelesaikan masalah struktural.
Artikel ini menggabungkan data terbaru tahun 2025 untuk menganalisis kondisi, penyebab, dan potensi konsekuensi dari pengetatan utang perusahaan AS serta pengetatan real estat komersial, serta mengevaluasi risiko sistemik terhadap sistem keuangan.
Status Pengetatan Utang Perusahaan Amerika
Menurut laporan Moody's pada Juli 2025, jumlah perusahaan di AS yang memasuki kondisi keuangan terburuk (peringkat kredit terendah) mencapai titik tertinggi dalam 11 bulan, dengan sektor industri dan barang konsumsi yang paling parah, masing-masing mencatat 58 dan 49 pengajuan kebangkrutan, mencetak rekor tertinggi dalam 15 tahun. Faktor-faktor yang menyebabkan fenomena ini termasuk tingginya biaya pinjaman (tingkat imbal hasil obligasi pemerintah 10 tahun mendekati 4,5% pada Mei 2025), ketidakpastian perdagangan global (seperti hambatan tarif), dan perlambatan pertumbuhan ekonomi (proyeksi pertumbuhan PDB 2025 diturunkan menjadi 1,4%). Perusahaan yang didukung oleh ekuitas swasta terutama rentan, karena perusahaan-perusahaan ini meminjam secara besar-besaran dalam lingkungan suku bunga rendah setelah krisis keuangan 2008, dengan total utang melebihi 1,2 triliun dolar AS (menurut data PitchBook), dan memperburuk leverage melalui pembelian kembali saham atau pendanaan kembali dividen.
Untuk menghindari penemuan harga yang diakibatkan oleh kebangkrutan, banyak perusahaan memilih untuk melakukan pertukaran utang bermasalah, yaitu dengan memperpanjang periode utang atau menyesuaikan ketentuan melalui restrukturisasi di luar pengadilan. Moody's menunjukkan bahwa strategi ini memungkinkan perusahaan untuk sementara mempertahankan nilai buku, tetapi menunda pengungkapan nilai pasar sebenarnya dari aset. Menurut data S&P Global, pada paruh pertama tahun 2025, tingkat gagal bayar obligasi berisiko tinggi telah naik menjadi 5,8%, tertinggi sejak 2020, dan diperkirakan akan naik lebih lanjut menjadi 6,5% pada akhir tahun. Selain itu, meluasnya defisit federal (Moody's memprediksi akan mencapai 9% dari GDP pada tahun 2035) telah mendorong naiknya imbal hasil obligasi pemerintah, lebih lanjut mempersempit ruang pembiayaan perusahaan, terutama bagi perusahaan dengan peringkat kredit yang lebih rendah, yang rasio cakupan bunga mereka telah jatuh di bawah tingkat sebelum pandemi.
Pengetatan utang perusahaan AS mencerminkan masalah struktural yang disebabkan oleh kebijakan suku bunga rendah yang berkepanjangan. Ekuitas swasta menyembunyikan efisiensi operasi perusahaan yang rendah melalui rekayasa keuangan (seperti pembelian kembali saham), tetapi suku bunga yang tinggi dan perlambatan ekonomi mengungkapkan kerentanan ini. Pertukaran utang buruk dapat meredakan tekanan untuk sementara, tetapi tidak dapat mengubah sifat dari terlalu banyaknya leverage. Begitu ekonomi memburuk lebih lanjut atau kepercayaan pasar goyah, penemuan harga yang dipaksa dapat memicu reaksi berantai, menyebabkan penilaian kembali nilai aset perusahaan dan kepanikan investor.
Pengetatan Pasar Real Estat Komersial
Pasar real estat komersial sedang mengalami krisis yang dipicu oleh faktor struktural dan siklus. Pada tahun 2025, tingkat default untuk properti perkantoran dalam sekuritas hipotek komersial AS (CMBS) mencapai 11,1%, mencetak rekor tertinggi, melebihi tingkat setelah krisis keuangan 2008 (menurut data Trepp). Fenomena ini disebabkan oleh penurunan permintaan akibat kerja jarak jauh, biaya pembiayaan yang meningkat karena suku bunga tinggi, dan penurunan nilai aset yang berkelanjutan. Data di platform X menunjukkan bahwa dari utang real estat komersial senilai 2 triliun dolar AS yang jatuh tempo pada tahun 2025, 44% dimiliki oleh bank, di mana risiko pinjaman properti perkantoran sangat menonjol.
Data dari Federal Reserve menunjukkan bahwa sejak awal 2024, bank-bank secara signifikan mengurangi eksposur pinjaman mereka terhadap properti komersial, terutama pinjaman untuk pembangunan dan pengembangan lahan. Laporan FDIC untuk kuartal pertama 2025 menunjukkan bahwa rasio pinjaman macet dan bermasalah untuk properti komersial di bank-bank besar mencapai 4,65%, tertinggi sejak 2014. Bank-bank lebih memilih untuk memegang aset berisiko rendah seperti obligasi pemerintah AS untuk melindungi rasio kecukupan modal. Penarikan ini mencerminkan kekhawatiran terhadap ketidakpastian ekonomi, terutama bagi bank-bank regional, di mana pinjaman properti komersial menyusun proporsi aset hingga 40%-50% (data FDIC).
Seperti utang perusahaan, pasar real estat komersial umumnya mengadopsi strategi "perpanjangan dan berpura-pura". Bank menghindari default dengan memodifikasi ketentuan pinjaman (seperti memperpanjang tanggal jatuh tempo atau menurunkan suku bunga), mempertahankan nilai buku aset. Misalnya, sebuah gedung perkantoran yang setengah kosong mungkin masih dinilai berdasarkan nilai sewa penuh sebelum pandemi, menunda pengakuan kerugian. Pada tahun 2023, Federal Reserve, FDIC, dan OCC pernah bersama-sama mendorong bank untuk menghindari gelombang default melalui restrukturisasi pinjaman, dan kelonggaran regulasi ini semakin mendorong pasar untuk menghindari penemuan harga.
Penyusutan real estat komersial adalah krisis yang belum sepenuhnya dipahami. Tingkat gagal bayar yang tinggi dan penarikan bank menunjukkan bahwa pasar telah mendekati titik kritis, terutama untuk properti perkantoran. Restrukturisasi pinjaman yang diizinkan oleh regulator meskipun menghindari keruntuhan jangka pendek, telah menciptakan pasar zombie di mana nilai aset terputus dari kenyataan. Utang besar yang jatuh tempo pada tahun 2025 akan memaksa pasar menghadapi penemuan harga, yang mungkin menyebabkan kekurangan modal bank dan risiko sistemik pada bank regional.
Tanggapan Kebijakan Federal Reserve
Anggota Dewan Federal Reserve Christopher Waller mengusulkan penurunan suku bunga lebih awal pada Juli 2025, dengan alasan bahwa pasar tenaga kerja "berada di tepi." Laporan pekerjaan non-pertanian untuk bulan Juni 2025 menunjukkan penambahan 147.000 pekerjaan, tetapi setengahnya berasal dari sektor publik, sementara sektor swasta menunjukkan kinerja yang lemah. Rata-rata jam kerja mingguan untuk karyawan produksi dan non-manajerial turun ke level terendah kedua sejak pandemi, menunjukkan penurunan daya beli konsumen. Laporan Federal Reserve Philadelphia tahun 2025 lebih lanjut menunjukkan bahwa meskipun tingkat keterlambatan pinjaman bank sedikit di bawah titik tertinggi sejarah, jumlah penghapusan utang mencapai rekor baru, mencerminkan tekanan potensial pada pasar kredit.
Federal Reserve mempertahankan suku bunga dana federal pada 4,25%–4,50% dalam pertemuan Juni, tetapi menurunkan proyeksi ekonomi: proyeksi pertumbuhan PDB 2025 turun dari 1,7% menjadi 1,4%, proyeksi inflasi PCE inti naik dari 2,8% menjadi 3,1%. Usulan pemotongan suku bunga Waller bertentangan dengan sikap hati-hati beberapa pejabat (seperti Mary Daly), tetapi buku coklat Fed tidak menyebutkan inflasi dan lebih berfokus pada pemutusan hubungan kerja, menyoroti kekhawatiran terhadap perlambatan ekonomi. Pimpinan pelabuhan Los Angeles baru-baru ini memperingatkan bahwa perusahaan meminjam banyak untuk menimbun inventaris karena khawatir tentang tarif, yang mungkin semakin memperburuk tekanan keuangan.
Proposal pemotongan suku bunga oleh Waller menunjukkan bahwa Federal Reserve mulai memperhatikan kelemahan ekonomi, tetapi kebijakan moneter sulit untuk menyelesaikan masalah struktural utang perusahaan dan real estat komersial. Pemotongan suku bunga mungkin akan meningkatkan pasar saham dalam jangka pendek, tetapi juga dapat memperburuk inflasi atau lebih lanjut menunda penemuan harga, memperpanjang ketidakpastian pasar. Federal Reserve perlu menemukan keseimbangan antara merangsang ekonomi dan menghindari gelembung aset, dan respons terlambat dalam sejarahnya mungkin mengurangi efektivitas kebijakan.
Risiko sistemik dari ekuitas swasta
Ekuitas swasta memainkan peran kunci dalam pengetatan utang perusahaan AS. Setelah 2008, lingkungan suku bunga rendah memungkinkan perusahaan ekuitas swasta untuk meminjam dengan biaya rendah, dengan total utang melebihi 1,2 triliun dolar AS (data PitchBook). Perusahaan-perusahaan ini mendapatkan laba jangka pendek melalui akuisisi perusahaan dan menggunakan leverage (seperti pembelian kembali saham atau pelepasan aset), tetapi mengorbankan stabilitas jangka panjang. Pada 2025, suku bunga tinggi dan pelambatan ekonomi mengungkapkan kerentanan perusahaan-perusahaan ini, dengan risiko default yang meningkat.
Risiko sistemik berasal dari keterkaitan antara ekuitas swasta dan utang perusahaan, bank, serta pasar keuangan yang lebih luas. Kebangkrutan perusahaan dengan reputasi tinggi dapat memicu penilaian ulang risiko di seluruh industri, menyebabkan efek domino dalam penilaian kembali nilai aset. Moody's mencatat bahwa perusahaan dengan peringkat kredit terendah biasanya hanya memiliki dua pilihan: kebangkrutan atau restrukturisasi, tetapi pasar saat ini mendorong semua pihak untuk menghindari kedua pilihan ini.
Over-leveraging di ekuitas swasta adalah bom waktu, dan ketidaktransparansiannya memperburuk risiko sistemik. Begitu gelombang default terpicu, dapat mempengaruhi bank, pasar obligasi, dan kepercayaan investor. Regulator harus mengurangi risiko dengan memaksa pengungkapan tingkat leverage dan memperkuat standar pinjaman, jika tidak, satu peristiwa dapat memicu krisis sistemik seperti tahun 2008.
Hilangnya Penemuan Harga dan Konsekuensinya
Ketiadaan penemuan harga adalah masalah utama dari utang perusahaan AS dan pengetatan real estate komersial. Bank, perusahaan, dan lembaga pengatur mempertahankan nilai aset yang terlalu tinggi melalui strategi "perpanjangan dan berpura-pura", untuk menghindari penjualan aset besar-besaran seperti pada tahun 2008. Laporan FDIC menunjukkan bahwa kerugian obligasi yang belum direalisasikan oleh bank mencapai 413,2 miliar dolar AS, jika pinjaman real estate komersial dinilai berdasarkan nilai pasar, kekurangan modal dapat semakin meluas. Kebangkrutan perusahaan juga akan mengungkapkan nilai sebenarnya dari aset yang terlever, yang dapat memicu penyesuaian pasar.
Strategi ini bergantung pada harapan pendaratan ekonomi yang lembut, tetapi data tahun 2025—pertumbuhan PDB yang melambat, pasar tenaga kerja yang lemah, tekanan inflasi—menunjukkan prospek ini suram. Begitu penemuan harga terjadi, baik melalui gagal bayar, penjualan paksa, atau intervensi regulasi, itu dapat menyebabkan tekanan modal bank dan gejolak pasar.
Kekurangan penemuan harga menciptakan stabilitas yang palsu, tetapi kelemahan ini tidak dapat bertahan selamanya. Toleransi regulasi dan optimisme pasar menutupi keadaan nyata nilai aset, tetapi utang yang jatuh tempo dan perlambatan ekonomi akan memaksa pasar untuk menghadapi kenyataan. Kedatangan penemuan harga dapat memicu guncangan sistemik, terutama bagi bank regional dan investor ekuitas swasta.
Kesimpulan
Pasar keuangan Amerika Serikat pada tahun 2025 menghadapi tantangan ganda berupa pengetatan utang perusahaan dan pengetatan properti komersial. Over-leverage di sektor ekuitas swasta, gelombang gagal bayar di properti komersial di tengah suku bunga tinggi, serta lemahnya pasar tenaga kerja, bersama-sama menciptakan ekosistem keuangan yang rapuh. Sinyal kemungkinan penurunan suku bunga dari Federal Reserve mencerminkan kesadaran akan kelemahan ekonomi, tetapi tidak dapat menyelesaikan masalah struktural yang mendalam. Meningkatnya tingkat gagal bayar CMBS, penarikan bank, serta pembesaran skala penghapusan utang menunjukkan bahwa pasar mendekati titik kritis.
Strategi "Memperlambat dan Berpura-pura" meskipun memperlambat krisis, tetapi meningkatkan risiko sistemik. Sebuah peristiwa tunggal—seperti kebangkrutan besar atau gelombang gagal bayar properti komersial—dapat menghancurkan keseimbangan ini, memicu penilaian ulang aset dan gejolak pasar. Pembuat kebijakan perlu menghadapi krisis potensial dengan meningkatkan transparansi, memperkuat standar pinjaman, dan menangani ketidakseimbangan fiskal. Jika tidak, pasar keuangan pada tahun 2025 mungkin menghadapi tantangan yang melampaui tahun 2008, menguji ketahanan ekonomi AS.