Pejabat Cina menyebut "stablecoin yuan offshore" sebagai andalan, apakah itu bisa membantu Hong Kong menjadi pusat stablecoin global?

Dalam konteks pengaturan Aset Kripto global yang semakin ketat, Hong Kong sedang aktif berusaha untuk menjadi pusat aset virtual. Pejabat China baru-baru ini menyatakan bahwa peluang terbesar Hong Kong untuk mengembangkan stablecoin terletak pada mendorong "stablecoin yuan offshore", bukan stablecoin dolar Hong Kong. Pejabat tersebut menyarankan agar pemerintah daerah Hong Kong berusaha mendapatkan dukungan pusat untuk mengembangkan stablecoin yuan resmi yang terverifikasi, meningkatkan kepercayaan pasar, dan membantu Hong Kong menjadi pusat penerbitan stablecoin global. Usulan ini menunjukkan arah untuk perkembangan masa depan Hong Kong di bidang stablecoin, dan juga memicu pemikiran mendalam di industri mengenai potensi pasar stablecoin dan tantangan regulasi.

Satu, persaingan lisensi stablecoin di Hong Kong sangat ketat, ekspektasi pasar meningkat

Regulasi stablecoin Hong Kong telah diterbitkan pada 30 Mei 2025 dan direncanakan berlaku secara resmi pada 1 Agustus 2025. Ini menandai bahwa aktivitas stablecoin yang terikat pada fiat (FRS) yang dilakukan di dalam Hong Kong, yang diterbitkan dari luar Hong Kong, atau yang melibatkan Dolar Hong Kong, telah dimasukkan ke dalam kerangka hukum yang formal dan diatur oleh lembaga. Sekretaris Keuangan dan Perbendaharaan, Xu Zhengyu, menyatakan bahwa Otoritas Moneter saat ini sedang berkonsultasi dengan pasar mengenai penerapan panduan regulasi, yang akan diumumkan bulan ini, dengan rincian spesifik yang akan mencakup persyaratan anti pencucian uang dan lainnya. Dia memperkirakan jumlah lisensi stablecoin yang dapat disetujui tahun ini akan berada di angka 'satu digit'.

Menurut laporan media dalam negeri, saat ini selain yang sudah diumumkan secara resmi seperti JD.com, Standard Chartered, dan Yuanbi, ada lebih dari 40 perusahaan yang bersiap untuk mengajukan permohonan, dan ada puluhan firma hukum yang memberikan umpan balik terkait niat pengajuan. Persaingan sangat ketat. Instansi yang mengajukan permohonan sebagian besar adalah lembaga keuangan terbesar di Tiongkok dan perusahaan internet, sedangkan beberapa perusahaan kecil yang berminat untuk mengajukan permohonan memiliki harapan yang sangat tipis. Ini menunjukkan minat pasar yang sangat tinggi terhadap lisensi stablecoin di Hong Kong dan optimisme terhadap perkembangan masa depan stablecoin.

Dua, Esensi dan Kerangka Regulasi Stablecoin

Meskipun pasar saat ini sedang berkembang pesat dan berbagai lembaga berlomba-lomba untuk terlibat, bahkan ada pandangan bahwa stablecoin akan membangun kembali dan mengguncang sistem mata uang internasional. Namun, bagi para profesional di industri, ini jelas merupakan pernyataan yang melebih-lebihkan dampak dari stablecoin. Wakil Presiden dan Sekretaris Yayasan Penelitian Pengembangan Shanghai, Qiao Yide, menyatakan bahwa efisiensi pembayaran lintas batas yang dapat ditingkatkan oleh stablecoin mungkin tidak setinggi yang dibayangkan semua orang. Beberapa penelitian menunjukkan bahwa biaya sebenarnya mungkin mendekati 1%, bukan tingkat yang sangat rendah seperti yang dipromosikan. Sementara itu, stablecoin berfungsi berdasarkan mata uang kedaulatan, yang pada dasarnya merupakan perpanjangan dan penyebaran fungsi mata uang fiat, dan tidak dapat mengguncang sistem yang menjadi dasar keberadaannya.

Peraturan stablecoin di Hong Kong membangun suatu sistem makna yang kompleks mengenai nilai digital. Stablecoin tidak hanya didefinisikan sebagai alat fungsional, tetapi juga didefinisikan dari dimensi teknis, ekonomi, dan hukum: harus memiliki perlindungan kriptografi, digunakan sebagai media penyimpanan nilai atau pertukaran, dan berjalan di atas teknologi buku besar terdistribusi (DLT). "Stablecoin tertentu" lebih lanjut membatasi cakupan pada token yang dipatok pada mata uang resmi atau unit lain yang disetujui oleh Otoritas Moneter Hong Kong ("HKMA").

Prinsip dukungan mata uang fiat adalah inti dari masalah. Peraturan dengan jelas menyatakan bahwa setiap "stablecoin tertentu" harus dapat ditebus sepenuhnya dengan mata uang fiat yang dipatoknya, terutama Dolar Hong Kong. Ini bukan hanya persyaratan mekanis, tetapi juga merupakan mekanisme perlindungan yang mendasar. Dukungan mata uang fiat memastikan bahwa stablecoin dapat berfungsi sebagai alat pembayaran yang dapat dipercaya, bukan aset kripto spekulatif. Otoritas Moneter Hong Kong mengharuskan bahwa aset cadangan harus berupa aset berkualitas tinggi dan likuid (seperti uang tunai, obligasi pemerintah jangka pendek), dan dinilai dalam mata uang fiat yang sama dengan yang dipatok oleh stablecoin. Langkah ini menghilangkan risiko ketidaksesuaian mata uang, di mana jenis aset cadangan tidak sesuai dengan jenis stablecoin yang dapat menyebabkan penurunan nilai.

Tiga, Kerangka Otorisasi dan Kewenangan Pengawasan

Regulasi ini memperkenalkan sistem perizinan yang komprehensif dan ketat, menekankan pentingnya sistemik penerbit stablecoin. Persyaratan utama termasuk:

Batas Modal: Modal yang disetor minimum adalah HKD 25 juta.

Struktur cadangan: Penerbit perlu mempertahankan aset cadangan berkualitas tinggi dan likuiditas yang sesuai dengan stablecoin yang beredar 1:1.

Isolasi dan Perlindungan Hukum: Aset cadangan harus ditempatkan dalam trust atau mekanisme tertutup serupa, dan tidak boleh digunakan untuk kreditor lainnya saat kebangkrutan.

Mekanisme penebusan: Perlu ada mekanisme untuk memastikan penebusan permintaan dilakukan secara langsung pada nilai nominal.

Audit Pengelolaan: Penunjukan pemegang saham, direksi, dan pengelola stablecoin harus disetujui oleh Otoritas Jasa Keuangan.

Kekuasaan pengawasan Otoritas Moneter dilengkapi dengan alat yang kuat, termasuk wewenang penyelidikan, mekanisme sanksi, intervensi manajerial, dan mekanisme arbitrasi. Peraturan dengan jelas menyebutkan kegiatan yang tidak boleh dilakukan oleh pelaku di pasar aset virtual, termasuk operasi tanpa lisensi, penerbitan stablecoin tertentu secara ilegal, pembatasan iklan, penipuan dan penyesatan, serta kejahatan yang bersifat menggoda, dan menetapkan tanggung jawab pidana yang jelas.

Empat, Perbandingan Internasional dan Posisi Perbedaan di Hong Kong

Dibandingkan dengan Peraturan Pasar Aset Kripto Uni Eropa (MiCA), Undang-Undang Layanan Pembayaran Singapura 2019, dan sistem izin pengiriman uang di tingkat negara bagian Amerika Serikat, peraturan Hong Kong menunjukkan pilihan regulasi yang unik:

Kewajiban penebusan nilai nominal yang wajib: Hong Kong mengharuskan penebusan segera pada nilai nominal, sementara sebagian besar yurisdiksi mengizinkan penundaan penebusan.

Memperkenalkan mekanisme pengelolaan hukum: "hak intervensi sebelum kebangkrutan" yang jarang ditemukan dalam legislasi aset kripto secara tegas diperkenalkan dalam peraturan Hong Kong.

Bersilangan dengan pengawasan bank: Persyaratan modal, pemisahan cadangan, dan standar "calon yang sesuai" dan persyaratan pengawasan lainnya mirip dengan lembaga penyimpanan tradisional.

Perbedaan strategi ini mencerminkan stabilitas prioritas Hong Kong dengan penetapan mata uang fiat, bukan semata-mata mengejar pertumbuhan pasar atau fleksibilitas penerbit.

Lima, Perbedaan dan Dampak Nyata Tokenisasi Aset Fisik (RWA)

Salah satu kesalahpahaman umum adalah: regulasi stablecoin berarti RWA juga diakui secara tidak langsung. Faktanya tidak demikian. Peraturan tersebut tidak memberikan jalur langsung atau pengakuan hukum untuk rencana RWA. Stablecoin beroperasi dalam kerangka fiat, sementara RWA melibatkan penggabungan aset domestik (seperti real estat, saham, obligasi) ke dalam bentuk token. Peraturan tersebut menekankan bahwa RWA masih memiliki celah regulasi, tantangan utama termasuk transfer aset lintas negara dan pembatasan QFII. Mendapatkan izin FRS tidak sama dengan secara sah terlibat dalam bisnis RWA.

Peraturan baru akan secara fundamental mengubah cara perusahaan aset virtual beroperasi di Hong Kong. Baik penerbit maupun investor harus meninjau kembali strategi, mitra, dan risiko hukum mereka. Penerbitan tanpa lisensi tidak lagi dianggap sebagai "risiko", melainkan sebagai tindak pidana. Platform global tidak dapat lagi "sekaligus" menyediakan stablecoin untuk Hong Kong, mereka harus menetapkan strategi kepatuhan khusus.

Kesimpulan:

Regulasi stablecoin di Hong Kong adalah pilihan strategis yang disengaja: untuk memasukkan keuangan kripto ke dalam sistem akuntabilitas yang terstruktur. Melalui integrasi lisensi, pengawasan, dan penegakan hukum dalam kerangka yang terpadu, Hong Kong mengirimkan sinyal yang jelas ke pasar global: keuangan digital harus beroperasi di bawah prinsip hukum. Meskipun ada tantangan yang belum terpecahkan mengenai bagaimana menyeimbangkan regulasi AML/CFT sambil mempertahankan karakteristik anonim, serta bagaimana pengendalian modal di daratan berinteraksi dengan sirkulasi lintas batas stablecoin HKD atau tokenisasi aset daratan, proposisi inti Hong Kong adalah: kunci evolusi keuangan bukanlah kecepatan, tetapi kedaulatan, stabilitas, dan integritas sistemik. Hanya melalui regulasi, kepercayaan dapat dibangun di tempat di mana teknologi tidak dapat membuktikan kepercayaan itu sendiri. Tanpa kepercayaan, inovasi pada akhirnya akan gagal.