Dalam episode terbaru podcast "What Bitcoin Did", kepala strategi Bitcoin MetaPlanet, Dylan LeClair, menunjukkan bahwa kemampuan bertahan perusahaan jenis "perbendaharaan Bitcoin" di masa depan akan bergantung pada struktur aset dan liabilitas, skala modal, dan ketahanan dalam menghadapi fluktuasi, bukan semata-mata pada keyakinan. Sebagai contoh, perusahaan Strategy telah melakukan inovasi pembiayaan melalui saham preferen abadi "Stretch" dengan suku bunga variabel, LeClair berpendapat bahwa ini adalah lompatan penting bagi keuangan enkripsi menuju pasar pendapatan tetap tradisional, serta senjata kunci untuk menghadapi pembersihan di Bear Market.
Model Kas Bitcoin Masuk ke Titik Kritis "Bertahap - Meledak"
LeClair menyatakan bahwa peran Bitcoin sebagai aset perusahaan telah beralih dari sekedar daya tarik pemasaran di awal, menjadi bagian dari diskusi strategis di dewan perusahaan. Ia menekankan bahwa industri saat ini telah memasuki titik kritis "bertahap kemudian tiba-tiba", alokasi perusahaan terhadap Bitcoin di masa depan tidak akan hilang, tetapi merupakan "perjuangan berkelanjutan melawan gravitasi". Terutama bagi perusahaan yang harga sahamnya jauh melebihi nilai aset bersih (NAV), setiap penarikan pasar dapat menyebabkan tekanan besar.
Struktur pasar menentukan siapa yang dapat bertahan: bukan keyakinan, tetapi desain struktur
LeClair menunjukkan bahwa sifat Bitcoin sebagai jaminan yang seragam dan heterogenitas pasar saham menyebabkan pola "pemenang mengambil semua". Bahkan jika beberapa perusahaan memiliki premi harga saham yang serupa, skala keuangan akan mengubah segalanya. Dia memberikan contoh bahwa premi 1,8 kali lipat dari Strategy berhubungan dengan nilai nyata hampir 50 miliar dolar, sementara total premi banyak pemain baru sangat tidak berarti. Dia memperingatkan bahwa dalam Bear Market, perusahaan yang kurang memiliki struktur utang yang kuat akan menjadi yang pertama menderita.
Leverage Tinggi dan Utang Jangka Pendek Akan Menjadi Titik Risiko
Menghadapi kemungkinan penyesuaian pasar, LeClair menyarankan untuk memperhatikan bentuk spesifik dari utang perusahaan. Ia secara khusus mencatat bahwa penggunaan utang yang dijamin dengan Bitcoin dan memiliki tanggal jatuh tempo akan menciptakan "tekanan NAV" di pasar beruang. Sebaliknya, MetaPlanet lebih menyukai ekuitas preferen (preferred equity) — alat ini memang memerlukan pembayaran dividen, tetapi tidak ada tekanan untuk membayar pokok, sehingga tidak memaksa penjualan aset Bitcoin. Ia secara tegas mengatakan: "Kami tidak akan menjual, ini adalah kunci dari struktur modal yang berkelanjutan."
Inti Strategi MetaPlanet: Mempertahankan Fleksibilitas dan Modal Kering
LeClair menyatakan bahwa rasio jaminan Bitcoin MetaPlanet saat ini sekitar 16,5 kali, yaitu setiap 1 dolar utang terkait dengan 16 dolar aset Bitcoin. Dia menekankan bahwa ini bukan masalah penggunaan modal yang kurang, tetapi sengaja mempertahankan fleksibilitas untuk menghadapi fluktuasi pasar yang tajam. "Apakah Anda bisa bertahan dari penurunan 70% di Bear Market? Ini bukan hanya masalah keuangan, tetapi juga ujian ketahanan psikologis."
Obligasi konversi efektif dalam jangka pendek, saham preferen adalah jalan keluar jangka panjang
LeClair memberikan penilaian tinggi terhadap struktur pendanaan Strategy, terutama pada saham preferen tanpa batas suku bunga yang baru diterbitkan "Stretch (STRC)". Alat ini bertujuan untuk menjaga harga saham mendekati 100 dolar dengan menyesuaikan tingkat dividen dan mekanisme penerbitan, serta menghindari risiko jatuh tempo dari obligasi tradisional. Dia percaya bahwa ini adalah "desain jenius dalam rekayasa keuangan enkripsi", yang tidak hanya memberikan dana jangka panjang tanpa tekanan bagi perusahaan, tetapi juga menciptakan opsi pendapatan stabil yang mirip dengan ekuitas tunai bagi para investor.
Saham preferen sebagai serangan dan pertahanan: Memperkuat NAV, Menyerang short seller
LeClair menekankan bahwa saham preferen bukan hanya alat manajemen risiko, tetapi juga dapat digunakan untuk operasi terbalik saat fluktuasi pasar: ketika NAV tertekan, perusahaan dapat menggunakan dana yang diperoleh untuk membeli kembali saham biasa atau memperbanyak Bitcoin, memukul strategi arbitrase spread dari short seller. Ia menyebut struktur semacam ini telah menjadi "mekanisme pertahanan MNAV", menghindari ketergantungan pada perdagangan Gamma netral yang disebabkan oleh obligasi konversi, sehingga mempertahankan elastisitas kenaikan harga saham perusahaan.
Strategi telah mencapai "kecepatan lepas", perusahaan lain sulit untuk mengejar
Saat ini, Strategy telah melaporkan memiliki sekitar 629.000 BTC, jauh melebihi pesaing mana pun. LeClair mengatakan, kecuali raksasa teknologi besar seperti Mark Zuckerberg beralih secara signifikan, hampir tidak ada yang dapat mengejar Saylor. Dia menyambut baik perusahaan lain yang akan memindahkan aset Bitcoin pribadi mereka ke perusahaan publik, tetapi percaya bahwa "titik belok nyata" industri belum tiba, dan penyaringan yang sebenarnya akan terjadi pada putaran Bear Market berikutnya.
Bear Market adalah batu ujian untuk iman dan struktur
LeClair dengan tegas menyatakan bahwa banyak "perusahaan penyimpanan koin Bitcoin" saat ini hanyalah produk dari tren sebelum datangnya Bear Market. Ia memprediksi bahwa saat koreksi pasar yang dalam berikutnya terjadi, jendela pendanaan akan tertutup, pembayaran utang akan jatuh tempo, dan perusahaan yang kekurangan modal jangka panjang serta kemampuan mental akan tereliminasi. Ia berkata: "Ujian yang sebenarnya belum datang... pasar pada akhirnya akan membedakan 'orang dewasa' dan 'anak-anak'."
Masa Depan Perisai: Masuk ke Pasar Pendapatan Tetap, Menyerap Modal Tradisional
LeClair berpendapat bahwa untuk Bitcoin benar-benar "menelan sistem keuangan global", ia harus menyusup ke dalam kolam modal tradisional, terutama pasar pendapatan tetap. Dia menunjukkan bahwa saham preferen yang dirancang oleh Strategy telah menjadi "aset setara dolar", yang diharapkan dapat menggantikan stablecoin algoritmik, menjadi jembatan antara enkripsi dan keuangan arus utama.
Kesimpulan:
Gelombang perbendaharaan Bitcoin masih berada di tahap awal. Perusahaan yang benar-benar dapat melewati siklus pasar beruang harus dibangun di atas struktur modal yang kuat, tidak terikat pada utang jatuh tempo, dan memiliki manajemen yang percaya pada tidak menjual koin. Saham preferen dan rekayasa keuangan lainnya akan menjadi senjata kunci dari model bisnis baru ini. Bagi pengguna pasar enkripsi, memahami struktur dan strategi perusahaan perbendaharaan ini akan menjadi syarat untuk mengenali legenda ala Saylor berikutnya.
Halaman ini mungkin berisi konten pihak ketiga, yang disediakan untuk tujuan informasi saja (bukan pernyataan/jaminan) dan tidak boleh dianggap sebagai dukungan terhadap pandangannya oleh Gate, atau sebagai nasihat keuangan atau profesional. Lihat Penafian untuk detailnya.
Apakah perusahaan treasury Bitcoin dapat bertahan di bear market berikutnya? Eksekutif MetaPlanet menjelaskan aturan bertahan dalam struktur modal
Dalam episode terbaru podcast "What Bitcoin Did", kepala strategi Bitcoin MetaPlanet, Dylan LeClair, menunjukkan bahwa kemampuan bertahan perusahaan jenis "perbendaharaan Bitcoin" di masa depan akan bergantung pada struktur aset dan liabilitas, skala modal, dan ketahanan dalam menghadapi fluktuasi, bukan semata-mata pada keyakinan. Sebagai contoh, perusahaan Strategy telah melakukan inovasi pembiayaan melalui saham preferen abadi "Stretch" dengan suku bunga variabel, LeClair berpendapat bahwa ini adalah lompatan penting bagi keuangan enkripsi menuju pasar pendapatan tetap tradisional, serta senjata kunci untuk menghadapi pembersihan di Bear Market.
Model Kas Bitcoin Masuk ke Titik Kritis "Bertahap - Meledak" LeClair menyatakan bahwa peran Bitcoin sebagai aset perusahaan telah beralih dari sekedar daya tarik pemasaran di awal, menjadi bagian dari diskusi strategis di dewan perusahaan. Ia menekankan bahwa industri saat ini telah memasuki titik kritis "bertahap kemudian tiba-tiba", alokasi perusahaan terhadap Bitcoin di masa depan tidak akan hilang, tetapi merupakan "perjuangan berkelanjutan melawan gravitasi". Terutama bagi perusahaan yang harga sahamnya jauh melebihi nilai aset bersih (NAV), setiap penarikan pasar dapat menyebabkan tekanan besar.
Struktur pasar menentukan siapa yang dapat bertahan: bukan keyakinan, tetapi desain struktur LeClair menunjukkan bahwa sifat Bitcoin sebagai jaminan yang seragam dan heterogenitas pasar saham menyebabkan pola "pemenang mengambil semua". Bahkan jika beberapa perusahaan memiliki premi harga saham yang serupa, skala keuangan akan mengubah segalanya. Dia memberikan contoh bahwa premi 1,8 kali lipat dari Strategy berhubungan dengan nilai nyata hampir 50 miliar dolar, sementara total premi banyak pemain baru sangat tidak berarti. Dia memperingatkan bahwa dalam Bear Market, perusahaan yang kurang memiliki struktur utang yang kuat akan menjadi yang pertama menderita.
Leverage Tinggi dan Utang Jangka Pendek Akan Menjadi Titik Risiko Menghadapi kemungkinan penyesuaian pasar, LeClair menyarankan untuk memperhatikan bentuk spesifik dari utang perusahaan. Ia secara khusus mencatat bahwa penggunaan utang yang dijamin dengan Bitcoin dan memiliki tanggal jatuh tempo akan menciptakan "tekanan NAV" di pasar beruang. Sebaliknya, MetaPlanet lebih menyukai ekuitas preferen (preferred equity) — alat ini memang memerlukan pembayaran dividen, tetapi tidak ada tekanan untuk membayar pokok, sehingga tidak memaksa penjualan aset Bitcoin. Ia secara tegas mengatakan: "Kami tidak akan menjual, ini adalah kunci dari struktur modal yang berkelanjutan."
Inti Strategi MetaPlanet: Mempertahankan Fleksibilitas dan Modal Kering LeClair menyatakan bahwa rasio jaminan Bitcoin MetaPlanet saat ini sekitar 16,5 kali, yaitu setiap 1 dolar utang terkait dengan 16 dolar aset Bitcoin. Dia menekankan bahwa ini bukan masalah penggunaan modal yang kurang, tetapi sengaja mempertahankan fleksibilitas untuk menghadapi fluktuasi pasar yang tajam. "Apakah Anda bisa bertahan dari penurunan 70% di Bear Market? Ini bukan hanya masalah keuangan, tetapi juga ujian ketahanan psikologis."
Obligasi konversi efektif dalam jangka pendek, saham preferen adalah jalan keluar jangka panjang LeClair memberikan penilaian tinggi terhadap struktur pendanaan Strategy, terutama pada saham preferen tanpa batas suku bunga yang baru diterbitkan "Stretch (STRC)". Alat ini bertujuan untuk menjaga harga saham mendekati 100 dolar dengan menyesuaikan tingkat dividen dan mekanisme penerbitan, serta menghindari risiko jatuh tempo dari obligasi tradisional. Dia percaya bahwa ini adalah "desain jenius dalam rekayasa keuangan enkripsi", yang tidak hanya memberikan dana jangka panjang tanpa tekanan bagi perusahaan, tetapi juga menciptakan opsi pendapatan stabil yang mirip dengan ekuitas tunai bagi para investor.
Saham preferen sebagai serangan dan pertahanan: Memperkuat NAV, Menyerang short seller LeClair menekankan bahwa saham preferen bukan hanya alat manajemen risiko, tetapi juga dapat digunakan untuk operasi terbalik saat fluktuasi pasar: ketika NAV tertekan, perusahaan dapat menggunakan dana yang diperoleh untuk membeli kembali saham biasa atau memperbanyak Bitcoin, memukul strategi arbitrase spread dari short seller. Ia menyebut struktur semacam ini telah menjadi "mekanisme pertahanan MNAV", menghindari ketergantungan pada perdagangan Gamma netral yang disebabkan oleh obligasi konversi, sehingga mempertahankan elastisitas kenaikan harga saham perusahaan.
Strategi telah mencapai "kecepatan lepas", perusahaan lain sulit untuk mengejar Saat ini, Strategy telah melaporkan memiliki sekitar 629.000 BTC, jauh melebihi pesaing mana pun. LeClair mengatakan, kecuali raksasa teknologi besar seperti Mark Zuckerberg beralih secara signifikan, hampir tidak ada yang dapat mengejar Saylor. Dia menyambut baik perusahaan lain yang akan memindahkan aset Bitcoin pribadi mereka ke perusahaan publik, tetapi percaya bahwa "titik belok nyata" industri belum tiba, dan penyaringan yang sebenarnya akan terjadi pada putaran Bear Market berikutnya.
Bear Market adalah batu ujian untuk iman dan struktur LeClair dengan tegas menyatakan bahwa banyak "perusahaan penyimpanan koin Bitcoin" saat ini hanyalah produk dari tren sebelum datangnya Bear Market. Ia memprediksi bahwa saat koreksi pasar yang dalam berikutnya terjadi, jendela pendanaan akan tertutup, pembayaran utang akan jatuh tempo, dan perusahaan yang kekurangan modal jangka panjang serta kemampuan mental akan tereliminasi. Ia berkata: "Ujian yang sebenarnya belum datang... pasar pada akhirnya akan membedakan 'orang dewasa' dan 'anak-anak'."
Masa Depan Perisai: Masuk ke Pasar Pendapatan Tetap, Menyerap Modal Tradisional LeClair berpendapat bahwa untuk Bitcoin benar-benar "menelan sistem keuangan global", ia harus menyusup ke dalam kolam modal tradisional, terutama pasar pendapatan tetap. Dia menunjukkan bahwa saham preferen yang dirancang oleh Strategy telah menjadi "aset setara dolar", yang diharapkan dapat menggantikan stablecoin algoritmik, menjadi jembatan antara enkripsi dan keuangan arus utama.
Kesimpulan: Gelombang perbendaharaan Bitcoin masih berada di tahap awal. Perusahaan yang benar-benar dapat melewati siklus pasar beruang harus dibangun di atas struktur modal yang kuat, tidak terikat pada utang jatuh tempo, dan memiliki manajemen yang percaya pada tidak menjual koin. Saham preferen dan rekayasa keuangan lainnya akan menjadi senjata kunci dari model bisnis baru ini. Bagi pengguna pasar enkripsi, memahami struktur dan strategi perusahaan perbendaharaan ini akan menjadi syarat untuk mengenali legenda ala Saylor berikutnya.