Stablecoin: Sistem Moneter Baru yang Didukung oleh Utang AS
Dalam beberapa tahun terakhir, stablecoin yang didukung oleh utang negara AS sedang membangun sistem moneter umum di blockchain. Saat ini, sirkulasi stablecoin telah mencapai 2200-2560 juta dolar, sekitar 1% dari M2 AS. Sekitar 80% dari cadangan dialokasikan pada utang negara AS jangka pendek dan perjanjian repos, menjadikan lembaga penerbit sebagai peserta penting di pasar utang sovereign.
Tren ini sedang memiliki dampak yang luas:
Penerbit stablecoin telah menjadi pembeli penting obligasi AS jangka pendek, total memegang 1500-2000 miliar USD, ukuran yang dapat dibandingkan dengan negara berukuran menengah.
Volume transaksi di blockchain meningkat pesat, mencapai 27,6 triliun USD pada tahun 2024, diperkirakan akan mencapai 33 triliun USD pada tahun 2025, melebihi total dari semua jaringan kartu kredit utama.
Kebijakan fiskal baru diperkirakan akan meningkatkan utang publik sekitar 3,3 triliun dolar AS, stablecoin diharapkan dapat menyerap pasokan utang negara baru ini.
Undang-undang yang akan segera diterapkan akan dengan jelas mengklasifikasikan surat utang jangka pendek sebagai aset cadangan yang sah, sehingga menginstitusionalisasi ekspansi fiskal dan pasokan stablecoin, membentuk mekanisme umpan balik di mana sektor swasta menyerap defisit publik dan memperluas likuiditas dolar secara global.
Bagaimana stablecoin memperluas uang secara umum
Proses penerbitan stablecoin sederhana namun memiliki dampak makroekonomi yang penting:
Pengguna mengirimkan mata uang fiat dolar AS kepada penerbit stablecoin.
Penerbit menggunakan dana yang diterima untuk membeli obligasi pemerintah AS dan mencetak stablecoin dengan nilai yang setara.
Obligasi pemerintah disimpan sebagai aset jaminan di neraca penerbit, sedangkan stablecoin dapat beredar bebas di dalam rantai.
Proses ini membentuk semacam mekanisme "duplikasi koin". Koin dasar telah digunakan untuk membeli obligasi pemerintah, sementara stablecoin itu sendiri digunakan sebagai alat pembayaran yang mirip dengan simpanan demand. Oleh karena itu, meskipun koin dasar tidak berubah, secara luas koin telah mengalami ekspansi di luar sistem perbankan.
Saat ini, stablecoin telah menyumbang 1% dari M2, setiap kenaikan 10 basis poin akan menyuntikkan sekitar 22 miliar dolar AS ke dalam sistem keuangan sebagai "likuiditas bayangan". Diperkirakan, total volume stablecoin akan mencapai 2 triliun dolar AS pada tahun 2028. Jika M2 tetap tidak berubah, skala ini akan menyumbang sekitar 9% dari M2, yang kira-kira setara dengan ukuran dana pasar uang eksklusif institusi saat ini.
Dengan melegalkan obligasi negara jangka pendek sebagai cadangan yang wajib, Amerika Serikat secara efektif menjadikan ekspansi stablecoin sebagai sumber permintaan obligasi marginal yang otomatis. Mekanisme ini memprivatisasi sebagian pembiayaan utang AS, di mana penerbit stablecoin beralih menjadi pendukung fiskal sistemik. Sementara itu, melalui transaksi dolar di blockchain, hal ini menginternasionalkan dolar ke tingkat baru, memungkinkan pengguna global untuk memiliki dan memperdagangkan dolar tanpa harus terhubung ke sistem perbankan AS.
Pengaruh terhadap berbagai jenis portofolio investasi
Untuk portofolio aset digital, stablecoin membentuk lapisan likuiditas dasar di pasar kripto. Mereka mendominasi pasangan perdagangan di bursa terpusat, merupakan jaminan utama di pasar pinjaman keuangan terdesentralisasi, dan juga merupakan unit pembukuan default. Total pasokan mereka dapat berfungsi sebagai indikator real-time dari sentimen dan preferensi risiko investor.
Perlu dicatat bahwa penerbit stablecoin dapat memperoleh imbal hasil dari obligasi pemerintah jangka pendek (saat ini antara 4,0% hingga 4,5%), tetapi tidak membayar bunga kepada pemegang koin. Ini menciptakan perbedaan arbitrase struktural antara dana pasar uang pemerintah. Pilihan investor antara memegang stablecoin dan berpartisipasi dalam instrumen tunai tradisional pada dasarnya adalah tentang menyeimbangkan antara likuiditas 24/7 dan imbal hasil.
Bagi para pengelola aset dolar tradisional, stablecoin semakin menjadi sumber permintaan yang berkelanjutan untuk obligasi pemerintah jangka pendek. Cadangan saat ini sebesar 150-200 miliar dolar hampir dapat menyerap seperempat dari volume penerbitan obligasi pemerintah yang diperkirakan oleh Departemen Keuangan untuk tahun fiskal 2025 di bawah kebijakan baru. Jika permintaan stablecoin berkembang lagi sebesar 1 triliun dolar sebelum tahun 2028, model memperkirakan bahwa imbal hasil obligasi pemerintah jangka tiga bulan akan turun 6-12 basis poin, dan kurva imbal hasil jangka pendek akan menjadi lebih curam, yang membantu menurunkan biaya pembiayaan jangka pendek bagi perusahaan.
Pengaruh stablecoin terhadap ekonomi makro
Stablecoin yang didukung oleh obligasi pemerintah AS memperkenalkan saluran ekspansi moneter yang menghindari mekanisme perbankan tradisional. Setiap unit stablecoin yang didukung oleh obligasi pemerintah setara dengan diperkenalkannya daya beli yang dapat digunakan, meskipun cadangan dasarnya belum dilepaskan.
Selain itu, kecepatan peredaran stablecoin jauh melebihi rekening simpanan tradisional—rata-rata sekitar 150 kali per tahun. Di daerah dengan tingkat adopsi yang tinggi, ini dapat memperbesar tekanan inflasi, meskipun basis mata uang tidak mengalami pertumbuhan. Saat ini, preferensi global untuk penyimpanan dolar digital menahan transmisi inflasi jangka pendek, tetapi juga mengakumulasi utang dolar eksternal jangka panjang untuk AS, karena semakin banyak aset on-chain pada akhirnya berubah menjadi klaim on-chain terhadap aset kedaulatan AS.
Permintaan stablecoin untuk obligasi AS jangka 3-6 bulan juga telah membentuk pembelian yang stabil dan tidak sensitif terhadap harga pada kurva imbal hasil depan. Permintaan yang berkelanjutan ini telah mengompresi spread jangka pendek, mengurangi efektivitas alat kebijakan Federal Reserve. Dengan meningkatnya sirkulasi stablecoin, Fed mungkin perlu melakukan pengetatan kuantitatif yang lebih agresif atau suku bunga kebijakan yang lebih tinggi untuk mencapai efek pengetatan yang sama.
Perubahan Struktural Infrastruktur Keuangan
Skala infrastruktur stablecoin kini tidak dapat diabaikan. Dalam setahun terakhir, total nilai transfer on-chain mencapai 33 triliun dolar AS, melampaui total dari jaringan kartu kredit utama. Stablecoin memiliki kemampuan penyelesaian hampir instan, dapat diprogram, dan biaya transaksi lintas batas yang sangat rendah (minimum 0,05%), jauh lebih baik dibandingkan saluran remitansi tradisional (6-14%).
Sementara itu, stablecoin telah menjadi aset jaminan pilihan untuk pinjaman keuangan terdesentralisasi, mendukung lebih dari 65% pinjaman protokol. Obligasi negara jangka pendek yang tertokenisasi—sebuah alat on-chain yang menghasilkan pendapatan dan melacak obligasi negara jangka pendek—sedang berkembang pesat, dengan pertumbuhan tahunan lebih dari 400%. Tren ini sedang melahirkan "sistem dolar biner": koin tanpa bunga untuk perdagangan dan token berbunga untuk kepemilikan, yang semakin memburamkan batas antara uang tunai dan sekuritas.
Sistem perbankan tradisional juga mulai bereaksi. CEO salah satu bank besar secara terbuka menyatakan "setelah diizinkan oleh hukum, bersedia menerbitkan stablecoin bank", menunjukkan kekhawatiran sistem perbankan terhadap migrasi rantai dana pelanggan.
Risiko sistemik yang lebih besar berasal dari mekanisme penebusan. Berbeda dengan dana moneter, stablecoin dapat diselesaikan dalam beberapa menit. Dalam situasi tekanan seperti ketidakstabilan, penerbit mungkin menjual obligasi pemerintah senilai ratusan miliar dolar pada hari yang sama. Pasar obligasi pemerintah AS belum pernah mengalami pengujian tekanan dalam lingkungan tekanan jual waktu nyata seperti ini, yang menantang ketahanan dan keterkaitannya.
Fokus Strategis dan Pengamatan Selanjutnya
Rekonstruksi pemahaman mata uang: stablecoin harus dianggap sebagai generasi baru euro dan dolar - terlepas dari pengawasan, sulit untuk dihitung, tetapi memiliki pengaruh besar terhadap likuiditas dolar global.
Suku bunga dan penerbitan obligasi pemerintah: Suku bunga obligasi AS pada sisi pendek semakin dipengaruhi oleh ritme penerbitan stablecoin. Disarankan untuk secara bersamaan melacak net penerbitan stablecoin utama dan lelang primer obligasi pemerintah, untuk mengidentifikasi anomali suku bunga dan distorsi harga.
Konfigurasi Portofolio:
Untuk investor kripto: Gunakan stablecoin tanpa bunga untuk perdagangan sehari-hari, alokasikan dana menganggur untuk produk obligasi negara jangka pendek yang ter-token.
Untuk investor tradisional: perhatikan kepemilikan penerbit stablecoin dan surat berharga terstruktur yang terkait dengan pendapatan aset cadangan.
Pencegahan Risiko Sistemik: Fluktuasi penebusan besar-besaran dapat langsung berdampak pada utang kedaulatan dan pasar repurchase. Departemen manajemen risiko harus mensimulasikan skenario terkait, termasuk lonjakan suku bunga obligasi pemerintah, ketatnya jaminan, dan krisis likuiditas intraday.
Stablecoin yang didukung oleh obligasi pemerintah AS tidak lagi sekadar alat praktis dalam perdagangan kripto. Mereka dengan cepat berevolusi menjadi "mata uang bayangan" yang memiliki dampak makro — mendanai defisit anggaran, merestrukturisasi struktur suku bunga, dan secara global membangun kembali cara sirkulasi dolar. Bagi investor multi-aset dan pembuat strategi makro, memahami dan merespons tren ini bukan lagi pilihan, tetapi suatu keharusan.
Lihat Asli
Halaman ini mungkin berisi konten pihak ketiga, yang disediakan untuk tujuan informasi saja (bukan pernyataan/jaminan) dan tidak boleh dianggap sebagai dukungan terhadap pandangannya oleh Gate, atau sebagai nasihat keuangan atau profesional. Lihat Penafian untuk detailnya.
17 Suka
Hadiah
17
5
Bagikan
Komentar
0/400
AirdropHarvester
· 22jam yang lalu
Pasukan catch a falling knife obligasi AS
Lihat AsliBalas0
AirdropF5Bro
· 22jam yang lalu
dunia kripto menjadi mesin pemotong utang AS
Lihat AsliBalas0
MindsetExpander
· 22jam yang lalu
Alternatif dolar telah datang
Lihat AsliBalas0
Rugpull幸存者
· 22jam yang lalu
Hanya jebakan utang yang khas.
Lihat AsliBalas0
ZKSherlock
· 22jam yang lalu
sebenarnya... menarik bagaimana stablecoin menjadi pseudo-bank tanpa pengawasan regulasi. asumsi kepercayaan di sini cukup... mengkhawatirkan sejujurnya
stablecoin: sistem mata uang baru yang didukung oleh obligasi AS Pasokan Beredar lebih dari 2200 juta dolar AS
Stablecoin: Sistem Moneter Baru yang Didukung oleh Utang AS
Dalam beberapa tahun terakhir, stablecoin yang didukung oleh utang negara AS sedang membangun sistem moneter umum di blockchain. Saat ini, sirkulasi stablecoin telah mencapai 2200-2560 juta dolar, sekitar 1% dari M2 AS. Sekitar 80% dari cadangan dialokasikan pada utang negara AS jangka pendek dan perjanjian repos, menjadikan lembaga penerbit sebagai peserta penting di pasar utang sovereign.
Tren ini sedang memiliki dampak yang luas:
Penerbit stablecoin telah menjadi pembeli penting obligasi AS jangka pendek, total memegang 1500-2000 miliar USD, ukuran yang dapat dibandingkan dengan negara berukuran menengah.
Volume transaksi di blockchain meningkat pesat, mencapai 27,6 triliun USD pada tahun 2024, diperkirakan akan mencapai 33 triliun USD pada tahun 2025, melebihi total dari semua jaringan kartu kredit utama.
Kebijakan fiskal baru diperkirakan akan meningkatkan utang publik sekitar 3,3 triliun dolar AS, stablecoin diharapkan dapat menyerap pasokan utang negara baru ini.
Undang-undang yang akan segera diterapkan akan dengan jelas mengklasifikasikan surat utang jangka pendek sebagai aset cadangan yang sah, sehingga menginstitusionalisasi ekspansi fiskal dan pasokan stablecoin, membentuk mekanisme umpan balik di mana sektor swasta menyerap defisit publik dan memperluas likuiditas dolar secara global.
Bagaimana stablecoin memperluas uang secara umum
Proses penerbitan stablecoin sederhana namun memiliki dampak makroekonomi yang penting:
Pengguna mengirimkan mata uang fiat dolar AS kepada penerbit stablecoin.
Penerbit menggunakan dana yang diterima untuk membeli obligasi pemerintah AS dan mencetak stablecoin dengan nilai yang setara.
Obligasi pemerintah disimpan sebagai aset jaminan di neraca penerbit, sedangkan stablecoin dapat beredar bebas di dalam rantai.
Proses ini membentuk semacam mekanisme "duplikasi koin". Koin dasar telah digunakan untuk membeli obligasi pemerintah, sementara stablecoin itu sendiri digunakan sebagai alat pembayaran yang mirip dengan simpanan demand. Oleh karena itu, meskipun koin dasar tidak berubah, secara luas koin telah mengalami ekspansi di luar sistem perbankan.
Saat ini, stablecoin telah menyumbang 1% dari M2, setiap kenaikan 10 basis poin akan menyuntikkan sekitar 22 miliar dolar AS ke dalam sistem keuangan sebagai "likuiditas bayangan". Diperkirakan, total volume stablecoin akan mencapai 2 triliun dolar AS pada tahun 2028. Jika M2 tetap tidak berubah, skala ini akan menyumbang sekitar 9% dari M2, yang kira-kira setara dengan ukuran dana pasar uang eksklusif institusi saat ini.
Dengan melegalkan obligasi negara jangka pendek sebagai cadangan yang wajib, Amerika Serikat secara efektif menjadikan ekspansi stablecoin sebagai sumber permintaan obligasi marginal yang otomatis. Mekanisme ini memprivatisasi sebagian pembiayaan utang AS, di mana penerbit stablecoin beralih menjadi pendukung fiskal sistemik. Sementara itu, melalui transaksi dolar di blockchain, hal ini menginternasionalkan dolar ke tingkat baru, memungkinkan pengguna global untuk memiliki dan memperdagangkan dolar tanpa harus terhubung ke sistem perbankan AS.
Pengaruh terhadap berbagai jenis portofolio investasi
Untuk portofolio aset digital, stablecoin membentuk lapisan likuiditas dasar di pasar kripto. Mereka mendominasi pasangan perdagangan di bursa terpusat, merupakan jaminan utama di pasar pinjaman keuangan terdesentralisasi, dan juga merupakan unit pembukuan default. Total pasokan mereka dapat berfungsi sebagai indikator real-time dari sentimen dan preferensi risiko investor.
Perlu dicatat bahwa penerbit stablecoin dapat memperoleh imbal hasil dari obligasi pemerintah jangka pendek (saat ini antara 4,0% hingga 4,5%), tetapi tidak membayar bunga kepada pemegang koin. Ini menciptakan perbedaan arbitrase struktural antara dana pasar uang pemerintah. Pilihan investor antara memegang stablecoin dan berpartisipasi dalam instrumen tunai tradisional pada dasarnya adalah tentang menyeimbangkan antara likuiditas 24/7 dan imbal hasil.
Bagi para pengelola aset dolar tradisional, stablecoin semakin menjadi sumber permintaan yang berkelanjutan untuk obligasi pemerintah jangka pendek. Cadangan saat ini sebesar 150-200 miliar dolar hampir dapat menyerap seperempat dari volume penerbitan obligasi pemerintah yang diperkirakan oleh Departemen Keuangan untuk tahun fiskal 2025 di bawah kebijakan baru. Jika permintaan stablecoin berkembang lagi sebesar 1 triliun dolar sebelum tahun 2028, model memperkirakan bahwa imbal hasil obligasi pemerintah jangka tiga bulan akan turun 6-12 basis poin, dan kurva imbal hasil jangka pendek akan menjadi lebih curam, yang membantu menurunkan biaya pembiayaan jangka pendek bagi perusahaan.
Pengaruh stablecoin terhadap ekonomi makro
Stablecoin yang didukung oleh obligasi pemerintah AS memperkenalkan saluran ekspansi moneter yang menghindari mekanisme perbankan tradisional. Setiap unit stablecoin yang didukung oleh obligasi pemerintah setara dengan diperkenalkannya daya beli yang dapat digunakan, meskipun cadangan dasarnya belum dilepaskan.
Selain itu, kecepatan peredaran stablecoin jauh melebihi rekening simpanan tradisional—rata-rata sekitar 150 kali per tahun. Di daerah dengan tingkat adopsi yang tinggi, ini dapat memperbesar tekanan inflasi, meskipun basis mata uang tidak mengalami pertumbuhan. Saat ini, preferensi global untuk penyimpanan dolar digital menahan transmisi inflasi jangka pendek, tetapi juga mengakumulasi utang dolar eksternal jangka panjang untuk AS, karena semakin banyak aset on-chain pada akhirnya berubah menjadi klaim on-chain terhadap aset kedaulatan AS.
Permintaan stablecoin untuk obligasi AS jangka 3-6 bulan juga telah membentuk pembelian yang stabil dan tidak sensitif terhadap harga pada kurva imbal hasil depan. Permintaan yang berkelanjutan ini telah mengompresi spread jangka pendek, mengurangi efektivitas alat kebijakan Federal Reserve. Dengan meningkatnya sirkulasi stablecoin, Fed mungkin perlu melakukan pengetatan kuantitatif yang lebih agresif atau suku bunga kebijakan yang lebih tinggi untuk mencapai efek pengetatan yang sama.
Perubahan Struktural Infrastruktur Keuangan
Skala infrastruktur stablecoin kini tidak dapat diabaikan. Dalam setahun terakhir, total nilai transfer on-chain mencapai 33 triliun dolar AS, melampaui total dari jaringan kartu kredit utama. Stablecoin memiliki kemampuan penyelesaian hampir instan, dapat diprogram, dan biaya transaksi lintas batas yang sangat rendah (minimum 0,05%), jauh lebih baik dibandingkan saluran remitansi tradisional (6-14%).
Sementara itu, stablecoin telah menjadi aset jaminan pilihan untuk pinjaman keuangan terdesentralisasi, mendukung lebih dari 65% pinjaman protokol. Obligasi negara jangka pendek yang tertokenisasi—sebuah alat on-chain yang menghasilkan pendapatan dan melacak obligasi negara jangka pendek—sedang berkembang pesat, dengan pertumbuhan tahunan lebih dari 400%. Tren ini sedang melahirkan "sistem dolar biner": koin tanpa bunga untuk perdagangan dan token berbunga untuk kepemilikan, yang semakin memburamkan batas antara uang tunai dan sekuritas.
Sistem perbankan tradisional juga mulai bereaksi. CEO salah satu bank besar secara terbuka menyatakan "setelah diizinkan oleh hukum, bersedia menerbitkan stablecoin bank", menunjukkan kekhawatiran sistem perbankan terhadap migrasi rantai dana pelanggan.
Risiko sistemik yang lebih besar berasal dari mekanisme penebusan. Berbeda dengan dana moneter, stablecoin dapat diselesaikan dalam beberapa menit. Dalam situasi tekanan seperti ketidakstabilan, penerbit mungkin menjual obligasi pemerintah senilai ratusan miliar dolar pada hari yang sama. Pasar obligasi pemerintah AS belum pernah mengalami pengujian tekanan dalam lingkungan tekanan jual waktu nyata seperti ini, yang menantang ketahanan dan keterkaitannya.
Fokus Strategis dan Pengamatan Selanjutnya
Rekonstruksi pemahaman mata uang: stablecoin harus dianggap sebagai generasi baru euro dan dolar - terlepas dari pengawasan, sulit untuk dihitung, tetapi memiliki pengaruh besar terhadap likuiditas dolar global.
Suku bunga dan penerbitan obligasi pemerintah: Suku bunga obligasi AS pada sisi pendek semakin dipengaruhi oleh ritme penerbitan stablecoin. Disarankan untuk secara bersamaan melacak net penerbitan stablecoin utama dan lelang primer obligasi pemerintah, untuk mengidentifikasi anomali suku bunga dan distorsi harga.
Konfigurasi Portofolio:
Pencegahan Risiko Sistemik: Fluktuasi penebusan besar-besaran dapat langsung berdampak pada utang kedaulatan dan pasar repurchase. Departemen manajemen risiko harus mensimulasikan skenario terkait, termasuk lonjakan suku bunga obligasi pemerintah, ketatnya jaminan, dan krisis likuiditas intraday.
Stablecoin yang didukung oleh obligasi pemerintah AS tidak lagi sekadar alat praktis dalam perdagangan kripto. Mereka dengan cepat berevolusi menjadi "mata uang bayangan" yang memiliki dampak makro — mendanai defisit anggaran, merestrukturisasi struktur suku bunga, dan secara global membangun kembali cara sirkulasi dolar. Bagi investor multi-aset dan pembuat strategi makro, memahami dan merespons tren ini bukan lagi pilihan, tetapi suatu keharusan.