Dekomposisi Ekosistem Dunia Kripto: Peralihan dari Inovasi ke Model Tunggal

Setelah baru-baru ini menghadiri konferensi Consensus di Hong Kong, pengalaman berinteraksi dengan rekan-rekan dalam negeri membuat saya merasakan perubahan suasana di dunia kripto. Meskipun para pelaku industri masih aktif, "ciri" pasar sudah berbeda. Ini bukan pasar bullish atau bearish yang khas, melainkan keadaan "alienasi" yang belum pernah terjadi sebelumnya, yang terasa asing.

Dalam lingkungan saat ini, dunia kripto tampaknya hanya tersisa satu bisnis dominan: penjualan koin.

Tiga Pilar Ekosistem Industri

Merefleksikan perkembangan dunia kripto, operasionalnya selalu bergantung pada tiga tahap kunci:

1. Penciptaan nilai: Memenuhi kebutuhan pengguna melalui inovasi teknologi, seperti Bitcoin, Ethereum, stablecoin, Layer2, DePIN, dan solusi lainnya.

2. Penemuan nilai: Melalui investasi dan perdagangan harga, menggali aset potensial, mendorong perkembangan industri.

3. Sirkulasi nilai: Membangun saluran penjualan token untuk memfasilitasi aliran dana dari pasar primer ke pasar sekunder.

Dalam kondisi ideal, ketiga tahap ini seharusnya saling mendukung dan berkembang secara kolaboratif. Namun, kondisi pasar saat ini menunjukkan bahwa:

Dua tahap pertama semakin menurun, sementara tahap ketiga justru sangat makmur.

Proyek tidak lagi fokus pada kebutuhan pengguna dan pengembangan produk, lembaga investasi juga tidak lagi melakukan penelitian mendalam tentang tren industri. Seluruh pasar tampaknya hanya memiliki satu suara: "Bagaimana cara menjual koin?"

Pola Pasar yang Terpadu

Ekosistem pasar yang sehat seharusnya terdiri dari tiga tahap yang saling terhubung dengan erat: pihak proyek fokus pada pengembangan produk, memenuhi kebutuhan pengguna, mendapatkan keuntungan dan premi pasar; lembaga investasi masuk dan keluar pada waktu yang tepat untuk mewujudkan alokasi modal; sementara tahap peredaran meningkatkan efisiensi modal secara keseluruhan.

Namun, diskusi di dunia kripto saat ini jarang melibatkan peluang inovasi, pengembangan produk, atau kebutuhan pengguna. Bahkan di beberapa bidang yang masih memiliki fokus, seperti AI Agent, sulit untuk membangkitkan semangat kewirausahaan yang luas.

Institusi di pasar sekunder umumnya mengambil sikap konservatif, token yang baru diluncurkan sering kali dibuka tinggi dan turun rendah, likuiditas koin meme hampir habis.

Dalam situasi pasar seperti ini, yang paling aktif adalah jenis lembaga ketiga: pembuat pasar, perantara, dan agen. Fokus mereka terletak pada bagaimana mempercantik data, membangun hubungan dengan bursa besar, bagaimana melakukan pemasaran untuk menarik pembeli, serta bagaimana bekerja sama dengan komunitas pembeli untuk meningkatkan volume perdagangan.

Peserta pasar menunjukkan homogenitas yang tinggi, semuanya bersaing untuk memperebutkan dana yang semakin langka di dunia kripto.

Penurunan Daya Inovasi

Dibandingkan dengan periode terendah setelah insiden FTX pada tahun 2022, saat itu banyak dana masih terpendam di tangan lembaga investasi, dana-dana ini memiliki fungsi menghasilkan, dapat diinvestasikan ke proyek startup, menciptakan nilai dan menarik dana baru masuk.

Dan sekarang, sejumlah besar dana terbuang pada perantara, pihak proyek seringkali hanya mencari keuntungan dari listing, menjadi perantara antara lembaga investasi dan pasar sekunder, tidak lagi fokus pada penciptaan nilai, hanya berkonsentrasi pada pengemasan cerita "cangkang kosong". Dari sudut pandang logika bisnis, ketika saluran hilir menguasai sebagian besar biaya, itu pasti akan mengurangi investasi dalam penelitian dan pengembangan serta operasi di hulu.

Banyak proyek memilih untuk menyerah pada pengembangan produk dan menggunakan semua dana untuk pemasaran dan peluncuran, karena proyek yang tidak memiliki produk atau pengguna yang substansial juga dapat berhasil diluncurkan. Pemasaran saat ini bahkan dapat dibungkus sebagai "didorong oleh meme", semakin sedikit investasi pada produk dan teknologi, malah dapat menyisakan lebih banyak dana untuk peluncuran dan pemompaan harga.

dunia kripto的创新路径演变为：

"Membangun narasi yang menarik → Pengemasan cepat → Memanfaatkan hubungan untuk melantai → Mencairkan keluar."

Produk, pengguna, dan penciptaan nilai tampaknya menjadi penghiburan diri bagi para idealis.

Dilema Mode Pengambilan

Secara superficial, pihak proyek menginvestasikan dana untuk melisting dan menaikkan harga koin, tampaknya semua pihak bisa mendapatkan keuntungan: dana investasi bisa keluar, ritel mendapatkan kesempatan spekulasi, dan perantara memperoleh keuntungan besar.

Namun dalam jangka panjang, hilangnya eksternalitas positif akan mengakibatkan konsekuensi serius. Posisi monopoli broker semakin kuat, dan rasio pemotongan terus meningkat. Pihak proyek hulu mundur karena tekanan regulasi dan pemotongan yang tinggi, sementara investor ritel hulu keluar karena meningkatnya kesulitan untuk mendapatkan keuntungan.

Pada dasarnya, perantara sebagai penyedia layanan tidak secara langsung menciptakan nilai dan eksternalitas positif. Ketika pihak penyedia layanan dan pihak yang mengambil keuntungan menjadi kekuatan dominan di pasar, seluruh ekosistem akan seperti tubuh yang terkena kanker, yang pada akhirnya dapat mengalami kemunduran karena kehabisan nutrisi.

Periodisitas dan Membangun Harapan

dunia kripto始终是一个周期性市场。

Optimis percaya bahwa setelah lembah kekurangan likuiditas saat ini, akan tiba saatnya "kebangkitan nilai" yang sesungguhnya. Terobosan teknologi, skenario aplikasi baru, dan model bisnis inovatif akan kembali membangkitkan semangat inovasi. Semangat inovasi tidak akan padam, dan gelembung pada akhirnya akan surut. Bahkan cahaya harapan kecil pun dapat menjadi mercusuar yang menerangi masa depan.

Pessimis percaya bahwa gelembung belum sepenuhnya pecah, dunia kripto mungkin masih harus mengalami "pembersihan besar" yang lebih dalam. Hanya ketika penarik dana tidak memiliki koin untuk ditarik, dan pola pasar yang dipimpin oleh perantara sepenuhnya runtuh, barulah kemungkinan untuk membangun kembali yang sebenarnya dapat muncul.

Dalam periode transisi ini, para pelaku industri akan mengalami masa yang penuh dengan keraguan, konflik internal, kelelahan, dan keraguan diri.

Tapi inilah esensi pasar - siklus adalah takdir, dan gelembung juga merupakan pra-kelahiran.

Masa depan mungkin penuh harapan, tetapi jalan menuju cahaya mungkin akan sangat panjang dan berliku.