Dalam sistem keuangan kripto, DEX selalu memainkan peran yang menarik. Tampaknya selalu online, tidak pernah down, tidak pernah disensor, dan tidak pernah melarikan diri, tetapi tetap berada di posisi pinggiran dalam jangka panjang: antarmuka yang rumit, likuiditas yang kurang, dan kurangnya naratif, tidak menjadi pusat perhatian yang hangat, dan bukan pilihan utama untuk proyek yang ingin bergabung. Ketika DeFi meledak, itu dianggap sebagai pengganti bursa terpusat; setelah pasar bearish muncul, itu diposisikan sebagai "warisan DeFi yang aman dan self-custody". Ketika fokus industri beralih ke narasi baru seperti blockchain publik, AI, RWA, dan inskripsi, DEX tampaknya telah kehilangan keberadaannya.
Namun, dalam jangka panjang, DEX telah tumbuh dengan diam-diam dan mulai mengguncang logika dasar keuangan on-chain. Keberhasilan Uniswap hanyalah satu titik dalam perjalanan perkembangannya, sementara proyek-proyek seperti Curve, Balancer, Raydium, Velodrome adalah bentuk turunan darinya. Ketika kita mengamati evolusi AMM, agregator, dan DEX L2, di baliknya sebenarnya adalah proses evolusi diri dari keuangan terdistribusi.
Artikel ini akan melampaui perspektif "perbandingan produk" dan "tren jalur", meninjau sejarah jangka panjang, dan menjelaskan logika evolusi struktur DEX:
Bagaimana DEX berevolusi dari alat berbasis blockchain menjadi logika struktural
Bagaimana ia menyerap mekanisme keuangan dan tujuan ekologi dari berbagai era
Mengapa DEX tetap menjadi topik utama saat mendiskusikan proyek Launch, cold start, dan organisasi diri komunitas saat ini?
Ini adalah sejarah evolusi DEX, serta pengamatan struktur "overflow fungsi" yang terdesentralisasi. Kami akan mencoba menjawab pertanyaan yang semakin penting: mengapa di era Web3, setiap proyek sulit untuk menghindari DEX?
I. Sejarah Singkat DEX Lima Tahun: Dari Peran Pinggiran ke Pusat Narasi
Sekitar tahun 2017, ketika bursa terpusat berada di puncaknya, sekelompok penggemar kripto diam-diam memulai eksperimen EtherDelta di atas rantai. Dibandingkan dengan bursa terpusat pada waktu yang sama, pengalaman perdagangan EtherDelta hampir bencana: perlu memasukkan data rantai yang kompleks secara manual, keterlambatan interaksi tinggi, dan antarmuka pengguna seperti halaman web primitif dari abad lalu.
Namun, kelahiran EtherDelta bukan hanya untuk kenyamanan, tetapi juga untuk sepenuhnya menghapus "kepercayaan terpusat": aset yang diperdagangkan sepenuhnya dikendalikan oleh pengguna, pencocokan pesanan dilakukan di jaringan Ethereum, tanpa perlu perantara atau kepercayaan kepada pihak ketiga. Pendiri Ethereum, Vitalik Buterin, pernah secara terbuka menyatakan harapannya terhadap model ini, menganggap perdagangan terdesentralisasi di blockchain sebagai salah satu arah aplikasi nyata blockchain.
Meskipun EtherDelta akhirnya memudar karena masalah teknis dan pengalaman pengguna, ia menanam benih gen untuk proyek-proyek seperti Uniswap, Balancer, Raydium di masa depan: kepemilikan aset pengguna, pemadanan pesanan di blockchain, tanpa kepercayaan kustodian. Ciri-ciri ini menjadi kerangka dasar untuk evolusi, derivasi, dan perluasan DEX yang terus menerus.
2. DEX Generasi Kedua: Perubahan Paradigma Teknologi (Kemunculan AMM)
Jika EtherDelta mewakili "prinsip dasar" dari perdagangan terdesentralisasi, maka kelahiran Uniswap membuat ideal ini pertama kali memiliki jalur implementasi yang dapat diskalakan.
Pada tahun 2018, Uniswap merilis versi v1 dan untuk pertama kalinya memperkenalkan mekanisme pembuat pasar otomatis (AMM) di blockchain, yang sepenuhnya memecahkan batasan model perjanjian buku pesanan tradisional. Logika perdagangan intinya sederhana namun revolusioner—x * y = k: rumus ini adalah inovasi inti Uniswap, memungkinkan kolam likuiditas untuk menetapkan harga secara otomatis, tanpa memerlukan pihak lawan atau pesanan yang tertunda. Selama Anda menambahkan satu aset ke dalam kolam, Anda dapat secara otomatis memperoleh aset lainnya sesuai dengan kurva hasil tetap.
Terobosan model ini terletak pada kenyataannya bahwa ia tidak hanya menyelesaikan masalah "tidak ada order" yang menghalangi perdagangan di DEX awal, tetapi juga mengubah secara mendasar sumber likuiditas untuk perdagangan di blockchain: siapa pun dapat menjadi penyedia likuiditas (LP), menyuntikkan aset ke pasar dan menghasilkan biaya transaksi.
Keberhasilan Uniswap juga mendorong inovasi variasi mekanisme AMM lainnya:
Balancer memperkenalkan kolam multi-aset + bobot kustom, memungkinkan proyek untuk mengatur bobot dan distribusi aset sendiri.
Curve merancang kurva optimal untuk masalah slippage tinggi pada stablecoin, untuk mencapai pertukaran aset dengan biaya lebih rendah.
SushiSwap menambahkan insentif token dan mekanisme pemerintahan di atas Uniswap, memulai narasi "penambangan likuiditas + kedaulatan komunitas"
Varian-varian ini bersama-sama mendorong AMM DEX memasuki tahap "produk protokol". Berbeda dengan DEX generasi pertama yang terutama didorong oleh ideologi dan bentuk yang kasar, DEX generasi kedua telah menunjukkan logika produk yang jelas dan siklus perilaku pengguna: mereka tidak hanya dapat melakukan transaksi, tetapi juga merupakan dasar struktural untuk peredaran aset, pintu masuk bagi pengguna untuk berpartisipasi dalam likuiditas, bahkan merupakan bagian dari peluncuran ekosistem proyek.
Sejak Uniswap, DEX akhirnya benar-benar menjadi "produk" yang dapat digunakan, tumbuh, dan mengakumulasi pengguna serta modal—bukan lagi sekadar lampiran dari konsep yang direalisasikan, tetapi mulai menjadi pembangun struktur itu sendiri.
3. DEX Generasi Ketiga: Dari Alat ke Pusat, Ekspansi Fungsional dan Integrasi Ekosistem
Setelah memasuki tahun 2021, evolusi DEX mulai terlepas dari skenario perdagangan tunggal, memasuki "fase integrasi" di mana fungsi meluas dan integrasi ekosistem berjalan berdampingan. Pada fase ini, DEX tidak lagi sekadar menjadi "tempat tukar koin", tetapi secara bertahap menjadi inti likuiditas dalam sistem keuangan on-chain, pintu masuk untuk peluncuran proyek, bahkan sebagai pengatur struktur ekosistem.
Salah satu perubahan paradigma yang paling representatif pada periode ini adalah kemunculan Raydium. Raydium lahir di atas jaringan Solana dan merupakan DEX pertama yang mencoba mengintegrasikan mekanisme AMM dengan kedalaman buku pesanan on-chain. Ini tidak hanya menyediakan kolam likuiditas berbasis produk tetap, tetapi juga dapat menyinkronkan perdagangan ke buku pesanan on-chain Serum, membentuk struktur likuiditas "pembuat pasar otomatis + pesanan pasif" yang coexist. Model ini menggabungkan kesederhanaan AMM dengan tingkat harga yang terlihat dari buku pesanan, sambil mempertahankan otonomi on-chain, secara signifikan meningkatkan efisiensi modal dan pemanfaatan likuiditas.
Makna struktural Raydium terletak pada kenyataannya bahwa ia bukan hanya "optimasi AMM", tetapi merupakan upaya pertama DEX untuk memperkenalkan "pengalaman CEX" dalam rekonstruksi terdistribusi di blockchain. Bagi proyek baru di ekosistem Solana, Raydium bukan hanya tempat untuk berdagang, tetapi juga tempat peluncuran — dari likuiditas awal hingga distribusi token, kedalaman order, dan eksposur proyek, ia adalah pusat penghubung antara penerbitan tingkat satu dan perdagangan tingkat dua.
Pada tahap ini, fungsi yang meledak jauh lebih dari sekadar Raydium:
SushiSwap menambahkan penambangan perdagangan, token tata kelola, tata kelola komunitas, dan kolam inkubasi "Onsen" pada model Uniswap, membentuk ekosistem DEX yang berorientasi pada tata kelola.
PancakeSwap menggabungkan permainan berbasis blockchain, pasar NFT, dan fungsi lotere berbasis blockchain, dan menyelesaikan operasi platform DEX di BNB Chain.
Velodrome (Optimism) memperkenalkan "penjadwalan likuiditas antar protokol" berbasis model veToken, menjadikan DEX sebagai koordinator antar protokol dan bukan sekadar melayani pengguna.
Jupiter berperan sebagai agregator jalur dalam ekosistem Solana yang menghubungkan beberapa DEX dan jalur aset, menjadi "agregator lintas protokol on-chain" yang sebenarnya.
Ciri bersama dari tahap ini adalah: DEX tidak lagi menjadi tujuan akhir dari protokol, melainkan jaringan relai yang menghubungkan aset, proyek, pengguna, dan protokol. Ini harus menanggung "interaksi terminal" dari transaksi pengguna, juga harus menyematkan "penarikan awal" dari penerbitan proyek, sekaligus perlu menghubungkan sistem perilaku on-chain yang lengkap seperti tata kelola, insentif, penetapan harga, dan agregasi.
DEX kini lepas dari identitas "protokol pulau" dan menjadi titik pusat (hub primitive) di dunia DeFi—sebuah komponen konsensus on-chain yang sangat dapat disesuaikan dan sangat dapat dikombinasikan.
4. DEX Generasi Keempat: Pertumbuhan yang Berubah dalam Arus Multi-Rantai, adalah Agregasi, L2, dan Uji Coba Lintas Rantai
Jika evolusi dua generasi DEX sebelumnya adalah perubahan paradigma teknologi, maka fase ketiga Raydium adalah upaya untuk menyusun modul fungsional. Namun, sejak tahun 2021, DEX memasuki fase yang lebih sulit untuk diklasifikasikan: itu tidak lagi didominasi oleh satu tim dalam "pembaruan versi", melainkan seluruh struktur di atas rantai memaksa untuk melakukan deformasi adaptif.
Yang pertama merasakan perubahan ini adalah DEX yang diterapkan di Layer 2. Setelah peluncuran mainnet Arbitrum dan Optimism, biaya Gas yang tinggi di Ethereum tidak lagi menjadi satu-satunya pilihan, struktur Rollup mulai menjadi tanah subur bagi pertumbuhan DEX generasi baru. GMX di Arbitrum mengadopsi model penetapan harga oracle + kontrak permanen, dengan jalur yang sangat sederhana dan struktur tanpa kolam LP, menjawab masalah "AMM tidak cukup untuk menyelesaikan kedalaman". Sementara itu, di Optimism, Velodrome menggunakan model veToken, mencoba membangun mekanisme koordinasi pemerintahan insentif likuiditas antar protokol. DEX ini tidak lagi mengejar universalisme, tetapi berakar di rantai tertentu dengan cara "infrastruktur ekosistem".
Sementara itu, satu lagi jenis patch struktural juga sedang terbentuk secara bersamaan: aggregator. Ketika DEX meningkat, masalah fragmentasi likuiditas dengan cepat membesar, dan keputusan "kemana bertransaksi" di blockchain perlahan-lahan menjadi beban keputusan baru bagi pengguna. Dari 1inch yang diluncurkan pada tahun 2020 hingga Matcha dan Jupiter yang datang kemudian, aggregator mengambil peran baru: mereka bukan DEX, tetapi mengelola semua jalur likuiditas DEX. Khususnya Jupiter, yang dengan cepat bangkit di jaringan Solana, karena secara tepat mengisi kekosongan dalam kedalaman jalur, perpindahan aset, dan pengalaman transaksi.
Namun, evolusi struktur DEX tidak berhenti pada penyesuaian di dalam rantai. Setelah tahun 2021, proyek seperti ThorChain, Router Protocol, dan lainnya mulai diluncurkan, mengajukan proposisi yang lebih radikal: apakah mungkin bagi kedua belah pihak dalam transaksi untuk tidak berada di satu rantai dan tetap dapat melakukan pertukaran? "Cross-chain DEX" mulai mencoba menyelesaikan masalah aliran aset antar rantai melalui pembangunan lapisan verifikasi sendiri, relai pesan, atau kolam likuiditas virtual. Meskipun struktur protokol jauh lebih kompleks dibandingkan DEX rantai tunggal, kemunculannya mengeluarkan sinyal: jalur evolusi DEX telah terlepas dari suatu rantai publik tertentu, dan menuju era kolaborasi protokol antar rantai.
Pada tahap ini, DEX sulit untuk dikategorikan hanya dengan "tipe": bisa jadi itu adalah pintu masuk likuiditas (1inch), bisa juga merupakan koordinator protokol (Velodrome), dan lebih mungkin lagi sebagai mekanisme pertukaran antar rantai (ThorChain). Mereka tidak "dirancang" seperti generasi sebelumnya, melainkan lebih mirip "didorong keluar oleh struktur".
Sampai pada titik ini, DEX bukan hanya sebuah alat, tetapi juga merupakan respons terhadap lingkungan—sebuah produk adaptif yang digunakan untuk mendukung perubahan struktur jaringan, pergerakan aset antar rantai, dan permainan insentif antar protokol. Ini bukan lagi "pembaruan produk", melainkan merupakan perwujudan dari "evolusi struktur".
Dua, Ketika Penetapan Harga, Likuiditas, dan Narasi Bertemu: Bagaimana DEX "Masuk" ke Launch
Merefleksikan jalur perkembangan empat generasi DEX, tidak sulit untuk menemukan satu hal: alasan mereka terus berevolusi bukanlah karena suatu fitur dirancang lebih cerdas, tetapi karena mereka terus merespon kebutuhan nyata di blockchain—dari pencocokan, pembuatan pasar, hingga agregasi, dan lintas rantai, setiap transformasi DEX adalah pengisian alami dari kekosongan struktural.
Pada tahap ini, DEX tidak lagi menjadi "titik fungsi" di suatu rantai, melainkan lebih mirip sebagai "lapisan penyesuaian default" setelah perubahan struktur di blockchain. Baik proyek yang ingin memberikan insentif, protokol yang ingin menarik pengguna, maupun penggabungan lintas rantai, DEX semakin memainkan banyak peran dalam "penjadwalan" dan "koordinasi".
Tetapi ketika perannya semakin banyak, DEX juga tidak dapat menghindari dilema struktural lain yang sudah ada sejak lama, tetapi selalu kosong:
Untuk bursa terpusat, diperlukan penambahan koin, mencari sumber daya, dan membangun komunitas; untuk peluncuran di blockchain, perlu membangun kolam, mencari likuiditas, dan menarik sirkulasi barang dagangan. Masalah-masalah yang tampaknya terpisah ini, pada akhirnya berkumpul menjadi satu masalah inti: untuk proyek baru yang perlu diluncurkan, siapa yang akan memberikan struktur peluncuran kepada proyek tersebut?
Perlu diketahui bahwa di pasar kripto awal, Launch seringkali merupakan operasi sumber daya yang didominasi oleh bursa terpusat: ritme peluncuran koin, pengaturan harga, distribusi pengguna, dan titik promosi semuanya dikendalikan oleh platform. Meskipun model ini efisien, namun juga membawa masalah seperti tingginya hambatan masuk, kurangnya transparansi, dan kekuasaan terpusat yang berlebihan.
dan ketika DEX secara bertahap menguasai penetapan harga, likuiditas, mobilisasi pengguna, dan mekanisme komunitas, ia mulai secara struktural
Lihat Asli
Halaman ini mungkin berisi konten pihak ketiga, yang disediakan untuk tujuan informasi saja (bukan pernyataan/jaminan) dan tidak boleh dianggap sebagai dukungan terhadap pandangannya oleh Gate, atau sebagai nasihat keuangan atau profesional. Lihat Penafian untuk detailnya.
14 Suka
Hadiah
14
5
Posting ulang
Bagikan
Komentar
0/400
MidnightGenesis
· 10jam yang lalu
Pemantauan kontrak mendeteksi bahwa volume transaksi harian DEX terus naik, menarik.
Lihat AsliBalas0
FloorPriceNightmare
· 21jam yang lalu
dex adalah orang yang tidak berpendidikan yang hanya menggosok sepatu.
Lihat AsliBalas0
OnChainDetective
· 08-09 18:23
hmm... data transaksi menunjukkan DEX sedang diam-diam mengalahkan CEX. Pertumbuhan volume 92% sejak kuartal pertama sementara semua orang teralihkan oleh permainan meme. tetapi tentu saja tidak ada yang memperhatikan...
Lihat AsliBalas0
OldLeekNewSickle
· 08-09 18:07
Orang-orang yang bermain DEX ini, benar-benar kelas menguras uang, sangat memahami esensinya~
Sejarah Evolusi DEX: Dari Alat Pinggiran ke Pusat Inti Web3
DEX: Belum Pernah Dipahami dengan Benar
Dalam sistem keuangan kripto, DEX selalu memainkan peran yang menarik. Tampaknya selalu online, tidak pernah down, tidak pernah disensor, dan tidak pernah melarikan diri, tetapi tetap berada di posisi pinggiran dalam jangka panjang: antarmuka yang rumit, likuiditas yang kurang, dan kurangnya naratif, tidak menjadi pusat perhatian yang hangat, dan bukan pilihan utama untuk proyek yang ingin bergabung. Ketika DeFi meledak, itu dianggap sebagai pengganti bursa terpusat; setelah pasar bearish muncul, itu diposisikan sebagai "warisan DeFi yang aman dan self-custody". Ketika fokus industri beralih ke narasi baru seperti blockchain publik, AI, RWA, dan inskripsi, DEX tampaknya telah kehilangan keberadaannya.
Namun, dalam jangka panjang, DEX telah tumbuh dengan diam-diam dan mulai mengguncang logika dasar keuangan on-chain. Keberhasilan Uniswap hanyalah satu titik dalam perjalanan perkembangannya, sementara proyek-proyek seperti Curve, Balancer, Raydium, Velodrome adalah bentuk turunan darinya. Ketika kita mengamati evolusi AMM, agregator, dan DEX L2, di baliknya sebenarnya adalah proses evolusi diri dari keuangan terdistribusi.
Artikel ini akan melampaui perspektif "perbandingan produk" dan "tren jalur", meninjau sejarah jangka panjang, dan menjelaskan logika evolusi struktur DEX:
Ini adalah sejarah evolusi DEX, serta pengamatan struktur "overflow fungsi" yang terdesentralisasi. Kami akan mencoba menjawab pertanyaan yang semakin penting: mengapa di era Web3, setiap proyek sulit untuk menghindari DEX?
I. Sejarah Singkat DEX Lima Tahun: Dari Peran Pinggiran ke Pusat Narasi
1. DEX Generasi Pertama: Ekspresi Anti-Sentralisasi (Era EtherDelta)
Sekitar tahun 2017, ketika bursa terpusat berada di puncaknya, sekelompok penggemar kripto diam-diam memulai eksperimen EtherDelta di atas rantai. Dibandingkan dengan bursa terpusat pada waktu yang sama, pengalaman perdagangan EtherDelta hampir bencana: perlu memasukkan data rantai yang kompleks secara manual, keterlambatan interaksi tinggi, dan antarmuka pengguna seperti halaman web primitif dari abad lalu.
Namun, kelahiran EtherDelta bukan hanya untuk kenyamanan, tetapi juga untuk sepenuhnya menghapus "kepercayaan terpusat": aset yang diperdagangkan sepenuhnya dikendalikan oleh pengguna, pencocokan pesanan dilakukan di jaringan Ethereum, tanpa perlu perantara atau kepercayaan kepada pihak ketiga. Pendiri Ethereum, Vitalik Buterin, pernah secara terbuka menyatakan harapannya terhadap model ini, menganggap perdagangan terdesentralisasi di blockchain sebagai salah satu arah aplikasi nyata blockchain.
Meskipun EtherDelta akhirnya memudar karena masalah teknis dan pengalaman pengguna, ia menanam benih gen untuk proyek-proyek seperti Uniswap, Balancer, Raydium di masa depan: kepemilikan aset pengguna, pemadanan pesanan di blockchain, tanpa kepercayaan kustodian. Ciri-ciri ini menjadi kerangka dasar untuk evolusi, derivasi, dan perluasan DEX yang terus menerus.
2. DEX Generasi Kedua: Perubahan Paradigma Teknologi (Kemunculan AMM)
Jika EtherDelta mewakili "prinsip dasar" dari perdagangan terdesentralisasi, maka kelahiran Uniswap membuat ideal ini pertama kali memiliki jalur implementasi yang dapat diskalakan.
Pada tahun 2018, Uniswap merilis versi v1 dan untuk pertama kalinya memperkenalkan mekanisme pembuat pasar otomatis (AMM) di blockchain, yang sepenuhnya memecahkan batasan model perjanjian buku pesanan tradisional. Logika perdagangan intinya sederhana namun revolusioner—x * y = k: rumus ini adalah inovasi inti Uniswap, memungkinkan kolam likuiditas untuk menetapkan harga secara otomatis, tanpa memerlukan pihak lawan atau pesanan yang tertunda. Selama Anda menambahkan satu aset ke dalam kolam, Anda dapat secara otomatis memperoleh aset lainnya sesuai dengan kurva hasil tetap.
Terobosan model ini terletak pada kenyataannya bahwa ia tidak hanya menyelesaikan masalah "tidak ada order" yang menghalangi perdagangan di DEX awal, tetapi juga mengubah secara mendasar sumber likuiditas untuk perdagangan di blockchain: siapa pun dapat menjadi penyedia likuiditas (LP), menyuntikkan aset ke pasar dan menghasilkan biaya transaksi.
Keberhasilan Uniswap juga mendorong inovasi variasi mekanisme AMM lainnya:
Varian-varian ini bersama-sama mendorong AMM DEX memasuki tahap "produk protokol". Berbeda dengan DEX generasi pertama yang terutama didorong oleh ideologi dan bentuk yang kasar, DEX generasi kedua telah menunjukkan logika produk yang jelas dan siklus perilaku pengguna: mereka tidak hanya dapat melakukan transaksi, tetapi juga merupakan dasar struktural untuk peredaran aset, pintu masuk bagi pengguna untuk berpartisipasi dalam likuiditas, bahkan merupakan bagian dari peluncuran ekosistem proyek.
Sejak Uniswap, DEX akhirnya benar-benar menjadi "produk" yang dapat digunakan, tumbuh, dan mengakumulasi pengguna serta modal—bukan lagi sekadar lampiran dari konsep yang direalisasikan, tetapi mulai menjadi pembangun struktur itu sendiri.
3. DEX Generasi Ketiga: Dari Alat ke Pusat, Ekspansi Fungsional dan Integrasi Ekosistem
Setelah memasuki tahun 2021, evolusi DEX mulai terlepas dari skenario perdagangan tunggal, memasuki "fase integrasi" di mana fungsi meluas dan integrasi ekosistem berjalan berdampingan. Pada fase ini, DEX tidak lagi sekadar menjadi "tempat tukar koin", tetapi secara bertahap menjadi inti likuiditas dalam sistem keuangan on-chain, pintu masuk untuk peluncuran proyek, bahkan sebagai pengatur struktur ekosistem.
Salah satu perubahan paradigma yang paling representatif pada periode ini adalah kemunculan Raydium. Raydium lahir di atas jaringan Solana dan merupakan DEX pertama yang mencoba mengintegrasikan mekanisme AMM dengan kedalaman buku pesanan on-chain. Ini tidak hanya menyediakan kolam likuiditas berbasis produk tetap, tetapi juga dapat menyinkronkan perdagangan ke buku pesanan on-chain Serum, membentuk struktur likuiditas "pembuat pasar otomatis + pesanan pasif" yang coexist. Model ini menggabungkan kesederhanaan AMM dengan tingkat harga yang terlihat dari buku pesanan, sambil mempertahankan otonomi on-chain, secara signifikan meningkatkan efisiensi modal dan pemanfaatan likuiditas.
Makna struktural Raydium terletak pada kenyataannya bahwa ia bukan hanya "optimasi AMM", tetapi merupakan upaya pertama DEX untuk memperkenalkan "pengalaman CEX" dalam rekonstruksi terdistribusi di blockchain. Bagi proyek baru di ekosistem Solana, Raydium bukan hanya tempat untuk berdagang, tetapi juga tempat peluncuran — dari likuiditas awal hingga distribusi token, kedalaman order, dan eksposur proyek, ia adalah pusat penghubung antara penerbitan tingkat satu dan perdagangan tingkat dua.
Pada tahap ini, fungsi yang meledak jauh lebih dari sekadar Raydium:
Ciri bersama dari tahap ini adalah: DEX tidak lagi menjadi tujuan akhir dari protokol, melainkan jaringan relai yang menghubungkan aset, proyek, pengguna, dan protokol. Ini harus menanggung "interaksi terminal" dari transaksi pengguna, juga harus menyematkan "penarikan awal" dari penerbitan proyek, sekaligus perlu menghubungkan sistem perilaku on-chain yang lengkap seperti tata kelola, insentif, penetapan harga, dan agregasi.
DEX kini lepas dari identitas "protokol pulau" dan menjadi titik pusat (hub primitive) di dunia DeFi—sebuah komponen konsensus on-chain yang sangat dapat disesuaikan dan sangat dapat dikombinasikan.
4. DEX Generasi Keempat: Pertumbuhan yang Berubah dalam Arus Multi-Rantai, adalah Agregasi, L2, dan Uji Coba Lintas Rantai
Jika evolusi dua generasi DEX sebelumnya adalah perubahan paradigma teknologi, maka fase ketiga Raydium adalah upaya untuk menyusun modul fungsional. Namun, sejak tahun 2021, DEX memasuki fase yang lebih sulit untuk diklasifikasikan: itu tidak lagi didominasi oleh satu tim dalam "pembaruan versi", melainkan seluruh struktur di atas rantai memaksa untuk melakukan deformasi adaptif.
Yang pertama merasakan perubahan ini adalah DEX yang diterapkan di Layer 2. Setelah peluncuran mainnet Arbitrum dan Optimism, biaya Gas yang tinggi di Ethereum tidak lagi menjadi satu-satunya pilihan, struktur Rollup mulai menjadi tanah subur bagi pertumbuhan DEX generasi baru. GMX di Arbitrum mengadopsi model penetapan harga oracle + kontrak permanen, dengan jalur yang sangat sederhana dan struktur tanpa kolam LP, menjawab masalah "AMM tidak cukup untuk menyelesaikan kedalaman". Sementara itu, di Optimism, Velodrome menggunakan model veToken, mencoba membangun mekanisme koordinasi pemerintahan insentif likuiditas antar protokol. DEX ini tidak lagi mengejar universalisme, tetapi berakar di rantai tertentu dengan cara "infrastruktur ekosistem".
Sementara itu, satu lagi jenis patch struktural juga sedang terbentuk secara bersamaan: aggregator. Ketika DEX meningkat, masalah fragmentasi likuiditas dengan cepat membesar, dan keputusan "kemana bertransaksi" di blockchain perlahan-lahan menjadi beban keputusan baru bagi pengguna. Dari 1inch yang diluncurkan pada tahun 2020 hingga Matcha dan Jupiter yang datang kemudian, aggregator mengambil peran baru: mereka bukan DEX, tetapi mengelola semua jalur likuiditas DEX. Khususnya Jupiter, yang dengan cepat bangkit di jaringan Solana, karena secara tepat mengisi kekosongan dalam kedalaman jalur, perpindahan aset, dan pengalaman transaksi.
Namun, evolusi struktur DEX tidak berhenti pada penyesuaian di dalam rantai. Setelah tahun 2021, proyek seperti ThorChain, Router Protocol, dan lainnya mulai diluncurkan, mengajukan proposisi yang lebih radikal: apakah mungkin bagi kedua belah pihak dalam transaksi untuk tidak berada di satu rantai dan tetap dapat melakukan pertukaran? "Cross-chain DEX" mulai mencoba menyelesaikan masalah aliran aset antar rantai melalui pembangunan lapisan verifikasi sendiri, relai pesan, atau kolam likuiditas virtual. Meskipun struktur protokol jauh lebih kompleks dibandingkan DEX rantai tunggal, kemunculannya mengeluarkan sinyal: jalur evolusi DEX telah terlepas dari suatu rantai publik tertentu, dan menuju era kolaborasi protokol antar rantai.
Pada tahap ini, DEX sulit untuk dikategorikan hanya dengan "tipe": bisa jadi itu adalah pintu masuk likuiditas (1inch), bisa juga merupakan koordinator protokol (Velodrome), dan lebih mungkin lagi sebagai mekanisme pertukaran antar rantai (ThorChain). Mereka tidak "dirancang" seperti generasi sebelumnya, melainkan lebih mirip "didorong keluar oleh struktur".
Sampai pada titik ini, DEX bukan hanya sebuah alat, tetapi juga merupakan respons terhadap lingkungan—sebuah produk adaptif yang digunakan untuk mendukung perubahan struktur jaringan, pergerakan aset antar rantai, dan permainan insentif antar protokol. Ini bukan lagi "pembaruan produk", melainkan merupakan perwujudan dari "evolusi struktur".
Dua, Ketika Penetapan Harga, Likuiditas, dan Narasi Bertemu: Bagaimana DEX "Masuk" ke Launch
Merefleksikan jalur perkembangan empat generasi DEX, tidak sulit untuk menemukan satu hal: alasan mereka terus berevolusi bukanlah karena suatu fitur dirancang lebih cerdas, tetapi karena mereka terus merespon kebutuhan nyata di blockchain—dari pencocokan, pembuatan pasar, hingga agregasi, dan lintas rantai, setiap transformasi DEX adalah pengisian alami dari kekosongan struktural.
Pada tahap ini, DEX tidak lagi menjadi "titik fungsi" di suatu rantai, melainkan lebih mirip sebagai "lapisan penyesuaian default" setelah perubahan struktur di blockchain. Baik proyek yang ingin memberikan insentif, protokol yang ingin menarik pengguna, maupun penggabungan lintas rantai, DEX semakin memainkan banyak peran dalam "penjadwalan" dan "koordinasi".
Tetapi ketika perannya semakin banyak, DEX juga tidak dapat menghindari dilema struktural lain yang sudah ada sejak lama, tetapi selalu kosong:
Untuk bursa terpusat, diperlukan penambahan koin, mencari sumber daya, dan membangun komunitas; untuk peluncuran di blockchain, perlu membangun kolam, mencari likuiditas, dan menarik sirkulasi barang dagangan. Masalah-masalah yang tampaknya terpisah ini, pada akhirnya berkumpul menjadi satu masalah inti: untuk proyek baru yang perlu diluncurkan, siapa yang akan memberikan struktur peluncuran kepada proyek tersebut?
Perlu diketahui bahwa di pasar kripto awal, Launch seringkali merupakan operasi sumber daya yang didominasi oleh bursa terpusat: ritme peluncuran koin, pengaturan harga, distribusi pengguna, dan titik promosi semuanya dikendalikan oleh platform. Meskipun model ini efisien, namun juga membawa masalah seperti tingginya hambatan masuk, kurangnya transparansi, dan kekuasaan terpusat yang berlebihan.
dan ketika DEX secara bertahap menguasai penetapan harga, likuiditas, mobilisasi pengguna, dan mekanisme komunitas, ia mulai secara struktural