Tinjauan Pasar Kripto Kuartal Kedua 2025: Kepatuhan dan Pengembalian Nyata yang Mendorong Perubahan Struktural

Pada kuartal kedua tahun 2025, pasar kripto menunjukkan tren pemulihan secara keseluruhan. Lingkungan makro global yang stabil dan kebijakan tarif yang melunak memberikan latar belakang yang ramah untuk aliran dana dan penempatan aset. Pada saat yang sama, beberapa negara dan wilayah meluncurkan kebijakan yang ramah, pasar keuangan tradisional mulai secara aktif merangkul mata uang kripto, mengaitkan struktur token dengan aset keuangan tradisional, dan mewujudkan "finansialisasi" struktur modal.

Lomba stablecoin sangat aktif pada kuartal ini. Dari ekspansi skala hingga penerapan kerangka kepatuhan di banyak negara, serta IPO dari salah satu penerbit stablecoin, semuanya mendorong narasi cryptocurrency menuju pasar modal arus utama, melepaskan sinyal positif yang kuat. Sementara itu, narasi derivatif on-chain terus memanas, suatu platform perdagangan derivatif menjadi pemimpin fenomenal, volume perdagangan harian beberapa kali mendekati atau melampaui beberapa bursa terpusat, token asli terus mengungguli pasar. Dengan sistem pencocokan on-chain dan pengalaman pengguna yang terus dioptimalkan, pasar derivatif sedang mempercepat penyelesaian loncatan struktural dari "replikasi off-chain" menjadi "natif on-chain", yang juga lebih lanjut mendorong perkembangan DeFi.

Regulasi Stablecoin Global dan Peluang Potensial

"RUU Inovasi dan Regulasi Stablecoin AS" mendorong percepatan implementasi regulasi stablecoin global

Pada kuartal kedua 2025, pasar stablecoin global menunjukkan karakteristik pertumbuhan berkelanjutan dan percepatan kerangka regulasi. Hingga 24 Juni, total kapitalisasi pasar stablecoin global mencapai 240 miliar USD, meningkat sekitar 20% dibandingkan awal tahun. Stablecoin dolar AS mendominasi secara absolut, dengan pangsa pasar lebih dari 95%. Dua stablecoin teratas memiliki ukuran masing-masing 153 miliar USD dan 61,5 miliar USD, totalnya menguasai 89,4% pangsa pasar, semakin memperparah konsentrasi pasar. Dalam hal volume perdagangan, selama 3 bulan terakhir, volume perdagangan stablecoin di blockchain melebihi 10 triliun USD, di mana volume perdagangan yang disesuaikan mencapai 2,2 triliun USD, dengan jumlah transaksi mencapai 2,6 miliar, yang disesuaikan menjadi 519 juta. Stablecoin secara bertahap berkembang dari alat perdagangan enkripsi menjadi media pembayaran arus utama, dan diperkirakan akan mendorong ekspansi ukuran pasar stablecoin dolar AS menjadi 2 triliun USD dalam tiga tahun ke depan, semakin memperkuat dominasi dolar AS dalam ekonomi digital global.

Dalam konteks lingkungan seperti itu, pengawasan stablecoin mendesak. Untuk itu, Kongres AS mengambil tindakan penting, di mana "Undang-Undang Inovasi dan Pengaturan Stablecoin AS" disetujui di Senat pada 17 Juni 2025 dengan suara bulat bipartisan 68 mendukung dan 30 menolak. Legislatif bersejarah ini menandai pertama kalinya AS secara resmi menetapkan kerangka pengawasan federal yang komprehensif untuk stablecoin berbasis fiat. Undang-undang ini saling melengkapi dengan legislasi struktur pasar aset digital yang lebih luas seperti "Undang-Undang Kejelasan Pasar Aset Digital 2025", bersama-sama membangun pola baru pengawasan aset digital di AS.

Dari perspektif strategis, "Undang-Undang Inovasi dan Regulasi Stablecoin AS" bukan hanya sekadar regulasi sederhana terhadap stablecoin, tetapi merupakan penataan keuangan sistematis yang dilakukan oleh pemerintah AS untuk mempertahankan posisi inti dolar dalam sistem keuangan global. Undang-undang ini mengatur bahwa semua stablecoin yang patuh harus memiliki cadangan penuh 1:1 dolar, yang harus disimpan secara ketat dalam bentuk kas, simpanan bank yang dapat ditarik, atau obligasi negara AS jangka pendek di lembaga kustodian yang memenuhi syarat dan diatur, serta menerapkan sistem audit dan pengungkapan informasi yang tinggi frekuensinya, untuk memastikan transparansi dan keamanan aset. Langkah ini tidak hanya secara signifikan mengurangi kekhawatiran pasar tentang transparansi aset stablecoin dan penyalahgunaan cadangan, tetapi juga membangun "kolam penyerapan utang AS" yang terikat erat dengan sistem pembayaran berbasis blockchain, di mana dalam konteks pertumbuhan cepat skala penerbitan stablecoin, diperkirakan dalam beberapa tahun ke depan akan mendorong permintaan baru obligasi negara AS sebesar triliunan dolar, sehingga secara efektif mendukung perkembangan berkelanjutan jangka panjang keuangan AS.

Lebih penting lagi, "Undang-Undang Inovasi dan Regulasi Stablecoin AS" secara jelas memposisikan stablecoin yang patuh sebagai alat pembayaran, mengecualikan mereka agar tidak menjadi sekuritas, yang secara fundamental menyelesaikan masalah ketidakjelasan pengawasan aset kripto di AS, tumpang tindih pengawasan, dan ketidakpastian hukum yang telah berlangsung lama. Dengan membedakan batas antara stablecoin dan sekuritas, undang-undang ini menghilangkan hambatan penting bagi institusi keuangan tradisional dan perusahaan besar untuk memasuki pasar kripto, secara signifikan mengurangi risiko kepatuhan, dan mendorong keterlibatan aktif dana institusional. Pada saat yang sama, undang-undang ini mengadopsi model otorisasi pengawasan "federal + negara bagian", yang tidak hanya mengakui kenyataan sistem perbankan ganda yang ada, tetapi juga mewujudkan koneksi yang mulus antara pengawasan keuangan tradisional dan ekosistem stablecoin yang sedang berkembang, sehingga memungkinkan penerbit stablecoin untuk memperoleh izin kepatuhan, dan institusi keuangan juga dapat secara legal berpartisipasi dalam penerbitan dan operasi stablecoin.

Di tengah meningkatnya persaingan mata uang digital global, Amerika Serikat secara aktif membangun "jaringan pembayaran token" global yang berpusat pada dolar dengan mendorong sistem stablecoin yang dipimpin oleh sektor swasta. Struktur stablecoin yang terbuka, terstandarisasi, dan dapat diaudit ini tidak hanya meningkatkan likuiditas digital aset dolar, tetapi juga memberikan solusi yang efisien dan biaya rendah untuk pembayaran dan penyelesaian lintas batas. Terutama di pasar negara berkembang dan bidang ekonomi digital, stablecoin dapat melewati batasan akun bank tradisional, mewujudkan penyelesaian dolar dari titik ke titik, meningkatkan kenyamanan dan kecepatan transaksi, dan menjadi mesin baru digitalisasi internasionalisasi dolar. Tindakan ini mencerminkan strategi realistis Amerika Serikat dalam tata kelola mata uang digital, berbeda dari sistem tertutup mata uang digital bank sentral yang dipimpin negara lain, lebih menekankan pada dorongan pasar dan kolaborasi regulasi, serta merebut posisi tinggi infrastruktur keuangan digital global.

Bagi industri kripto, arti dari "Undang-Undang Inovasi dan Regulasi Stablecoin AS" juga sangat mendalam. Dalam beberapa tahun terakhir, stablecoin sebagai infrastruktur dasar dari transaksi on-chain dan ekosistem DeFi, selalu menghadapi tantangan ganda dari kurangnya transparansi aset dan zona abu-abu regulasi, yang menyebabkan partisipasi investor institusi terhadap aset kripto menjadi hati-hati. Sistem cadangan penuh 1:1 yang dipaksakan oleh undang-undang ini, bersama dengan custodianship yang ketat, audit, dan mekanisme pengungkapan informasi yang sering, secara institusional menutup "operasi kotak hitam" dan risiko penyalahgunaan cadangan, yang sangat meningkatkan kepercayaan dan penerimaan pasar terhadap stablecoin. Selain itu, undang-undang ini juga secara inovatif membangun sistem otorisasi kepatuhan berlapis, memberikan kerangka hukum yang jelas dan dapat dioperasikan untuk penerbitan dan penggunaan stablecoin, secara signifikan mengurangi ambang kepatuhan bagi lembaga keuangan, penyedia layanan pembayaran, dan platform perdagangan lintas batas untuk mengakses sistem stablecoin.

Ini berarti bahwa stablecoin dan aktivitas keuangan on-chain yang diturunkan darinya akan beralih dari sebelumnya "kawasan abu-abu regulasi" ke jalur kepatuhan arus utama, menjadi bagian penting dari ekosistem aset digital. Untuk inovasi dalam skenario seperti DeFi, penerbitan aset digital, dan kredit on-chain, jaminan kepatuhan stablecoin tidak hanya dapat mengurangi risiko sistemik, tetapi juga menarik lebih banyak modal tradisional dan lembaga untuk berpartisipasi, mendorong seluruh industri menuju kematangan dan skala.

Secara keseluruhan, "Undang-Undang Inovasi dan Regulasi Stablecoin Amerika" adalah titik kunci dalam strategi keuangan Amerika, serta tonggak penting dalam evolusi sistem industri kripto. Melalui kejelasan hukum dan regulasi, stablecoin akan menjadi kekuatan pendorong utama untuk modernisasi pembayaran, memperkuat pengaruh global dolar, dan membuka jalan kepatuhan yang solid untuk inovasi keuangan di blockchain dan mainstreaming aset digital.

Selain RUU Inovasi dan Regulasi Stablecoin Amerika Serikat, banyak negara dan wilayah di seluruh dunia juga secara aktif mendorong kerangka kepatuhan stablecoin. Korea Selatan sedang membangun kerangka regulasi stablecoin, pada Juni 2025, partai yang berkuasa mengusulkan RUU Dasar Aset Digital, yang memungkinkan perusahaan lokal yang memenuhi syarat untuk menerbitkan stablecoin, serta memperkuat persyaratan cadangan dan modal, dan mendorong legalisasi industri. Otoritas pengawasan diserahkan kepada Komisi Layanan Keuangan, sambil mendirikan Komite Aset Digital untuk pengawasan yang terpadu. Bank Korea beralih dari penolakan awal menjadi dukungan, dengan syarat memperoleh hak pengawasan terhadap stablecoin won. Model "pengelolaan bersama bank sentral" ini mencerminkan evolusi regulasi yang pragmatis di tengah dampak stablecoin terhadap sistem perbankan tradisional dan kebijakan moneter. Sementara itu, Korea Selatan juga mendorong reformasi liberalisasi pasar yang lebih luas, seperti menunda pajak enkripsi hingga 2027, membuka akun enkripsi untuk perusahaan, merencanakan ETF enkripsi spot, disertai dengan penindakan terhadap manipulasi pasar dan platform perdagangan ilegal, membentuk kombinasi regulasi "panduan kepatuhan + penindakan pelanggaran", bertujuan untuk memperkuat posisinya sebagai pusat kripto di Asia.

Hong Kong akan secara resmi menerapkan "Peraturan Stablecoin" pada tahun 2025, menjadi salah satu yurisdiksi global pertama yang membangun sistem perizinan stablecoin. Peraturan ini diperkirakan akan mulai berlaku pada bulan Agustus, yang mengharuskan penerbit stablecoin terdaftar di Hong Kong, memiliki aset cadangan 1:1, menerima audit, dan termasuk dalam mekanisme pengujian sandbox regulasi. Desain sistem Hong Kong tidak hanya sesuai dengan standar internasional, tetapi juga menyediakan jalur kepatuhan bagi perusahaan-perusahaan asal Tiongkok untuk beroperasi di luar negeri, memperkuat posisinya sebagai "jembatan inovasi terkendali" dalam keuangan.

Dalam konteks ini, perusahaan-perusahaan Tiongkok seperti JD.com, Ant Group, dan beberapa sekuritas serta lembaga keuangan lainnya sedang mencoba untuk terjun ke industri stablecoin. JD.com, melalui teknologi JD Coin, mencoba untuk menguji stablecoin dolar Hong Kong dalam sandbox regulasi di Hong Kong, menekankan Kepatuhan, transparansi, dan efisiensi, dengan target mengurangi biaya pembayaran lintas batas sebesar 90% dan memperpendek waktu penyelesaian hingga 10 detik. Strategi ini mengambil jalur "B2B terlebih dahulu, C2C mengikuti", dengan rencana untuk mendapatkan lisensi dari negara-negara utama di seluruh dunia, untuk melayani e-commerce global dan penyelesaian rantai pasokan. Penataan ini melengkapi posisi domestik digital yuan Tiongkok, bersama-sama membentuk "sistem ganda" dari strategi mata uang digital negara - dikendalikan oleh bank sentral untuk sirkulasi domestik, dan dijelajahi oleh perusahaan-perusahaan terkemuka untuk sirkulasi luar negeri, untuk mengambil inisiatif dalam pola aset digital global.

Kepatuhan stablecoin membawa peluang besar bagi pasar kripto

Untuk dua stablecoin teratas di pasar saat ini, pengesahan "Undang-Undang Inovasi dan Regulasi Stablecoin AS" memiliki dampak yang mendalam. Undang-undang ini secara jelas mendefinisikan stablecoin pembayaran yang memenuhi standar ketat sebagai bukan sekuritas, memberikan status hukum dan "pintu masuk" regulasi yang jelas bagi penerbit yang telah aktif mencari kepatuhan. Ini berarti stablecoin ini tidak lagi terikat pada peraturan ketat hukum sekuritas, tetapi mengikuti kerangka yang dirancang khusus untuk alat pembayaran. Undang-undang ini mengharuskan cadangan penuh dolar 1:1, audit independen, pengungkapan bulanan, serta lisensi resmi, yang akan semakin meningkatkan legitimasi dan kepercayaan pasar terhadap stablecoin yang lebih transparan. Untuk stablecoin teratas lainnya, undang-undang ini memperluas cakupan regulasi, juga mencakup penerbit stablecoin asing yang melayani pengguna AS, yang berarti terlepas dari lokasi kantor pusatnya, mereka akan berada di bawah yurisdiksi hukum AS dan harus mematuhi persyaratan kepatuhan anti pencucian uang. Meskipun ini mungkin meningkatkan beban kepatuhan mereka, dalam jangka panjang, kejelasan regulasi semacam ini juga dianggap menguntungkan karena membantu meningkatkan legitimasi mereka di pasar AS. Selain itu, undang-undang ini juga secara eksplisit melarang stablecoin dengan penghasilan tambahan, yang dapat membatasi model pendapatan penerbit, tetapi bertujuan untuk memperkuat sifat stablecoin sebagai alat pembayaran alih-alih produk investasi.

Secara keseluruhan, peraturan ini tidak hanya memberikan jalan kepatuhan yang jelas bagi stablecoin terkemuka, tetapi juga meletakkan dasar yang kokoh untuk perkembangan sehat seluruh industri. Melalui disahkannya "Undang-Undang Inovasi dan Regulasi Stablecoin AS", industri enkripsi membuka peluang pengembangan yang belum pernah terjadi sebelumnya, yang terutama tercermin dalam tiga bidang kunci berikut.

Pertama, kepatuhan stablecoin yang dalam integrasi mendalam dengan ekosistem DeFi melepaskan potensi dana yang besar. Undang-undang menetapkan identitas hukum dan kerangka regulasi stablecoin, membuka jalur hijau bagi masuknya dana institusi ke ekosistem DeFi. Semakin banyak tim yang berkomitmen untuk membangun kolam likuiditas dan protokol kredit yang transparan dan aman sesuai regulasi. Peningkatan kepatuhan tidak hanya menurunkan ambang investasi, tetapi juga mendorong DeFi dari "eksperimental" menuju arus utama, melepaskan potensi peningkatan nilai senilai ratusan miliar dolar.

Kedua, stablecoin membawa peluang revolusioner bagi bidang pembayaran. Dengan permintaan pembayaran digital yang cepat meningkat, banyak perusahaan pembayaran dan bursa mempercepat pengembangan bisnis kartu pembayaran stablecoin, mendorong