Analisis dan Pemikiran tentang Kejadian Kerugian DEX Vault

Pada 12 Maret 2025, penyedia likuiditas di suatu platform DEX mengalami kerugian besar, dengan kehilangan lebih dari 4 juta dolar AS. Peristiwa ini berasal dari seorang trader yang memicu likuidasi secara aktif dengan menggunakan leverage 50 kali saat harga Ethereum turun, yang menyebabkan sekitar 160.000 ETH (senilai 306 juta dolar AS) posisi long dilikuidasi. Karena skala likuidasi yang sangat besar, harga ETH terus turun selama proses likuidasi, yang semakin memperbesar kerugian, dan akhirnya kerugian ini ditanggung oleh kas platform tersebut.

Peristiwa ini sekali lagi menyoroti tantangan yang dihadapi oleh bursa terdesentralisasi (DEX) dalam hal keamanan dan pengendalian risiko. Sebagai praktisi di industri DEX, saya merasa perlu untuk menjelajahi operasi kas DEX dari dua sudut pandang, yaitu mekanisme protokol dan manajemen risiko.

Jenis dan Fungsi DEX Vault

Gubuk DEX biasanya dibagi menjadi dua jenis: tipe tunggal dan tipe komposit. Gubuk tipe tunggal adalah desain arsitektur inovatif yang bertujuan untuk meningkatkan efisiensi modal dan pengalaman pengguna melalui manajemen terpusat dan optimalisasi penggunaan aset. Sebagai sistem kontrak pintar, gubuk tipe tunggal menyimpan dan mengelola semua aset pengguna secara terpusat, memungkinkan pengguna untuk menyetor aset ke dalam kontrak tunggal, menghindari otorisasi dan pemindahan aset yang berulang di antara berbagai protokol, serta secara efektif mengurangi biaya Gas. Aset di dalam gubuk dapat digunakan untuk berbagai keperluan, seperti menyediakan pinjaman kilat, berpartisipasi dalam pertanian hasil, atau sebagai likuiditas untuk pembuat pasar otomatis (AMM).

Single-type vault tidak hanya merupakan tempat penyimpanan aset, tetapi lebih mirip dengan "toko aplikasi" terdesentralisasi. Pengembang dapat membangun berbagai aplikasi DeFi di atas arsitektur dasar yang fleksibel ini, fokus pada pengembangan logika aplikasi, sementara pengelolaan token dasar dan akuntansi diserahkan kepada vault. Desain modular ini secara signifikan meningkatkan efisiensi pengembangan, membuat pembangunan fungsi kompleks menjadi lebih mudah.

Dibandingkan dengan itu, gudang komposit terdiri dari beberapa modul strategi, yang terutama mencakup empat bagian: pembuatan pasar, penerimaan pesanan, suku bunga dana, dan penyelesaian transaksi.

1. Strategi Pembuat Pasar: Menghitung harga yang adil berdasarkan data kutipan dari DEX dan bursa terpusat besar, melaksanakan perdagangan di sekitar harga ini, dan menyediakan likuiditas yang menguntungkan 24/7.

2. Penerimaan Pesanan: Mencari peluang perdagangan yang menguntungkan berdasarkan dinamika pasar dan kedalaman buku pesanan, mirip dengan peran "Taker" dalam perdagangan tradisional.

3. Biaya modal: Di pasar kontrak berjangka permanen, dengan berpartisipasi dalam pengumpulan biaya modal, platform dapat memberikan pendapatan tambahan sambil menyeimbangkan posisi long dan short di pasar.

4. Strategi Likuidasi: Bertanggung jawab untuk menangani operasi likuidasi di platform, memastikan operasi yang sehat dari platform, sambil mendapatkan keuntungan dari likuidasi.

Strategi-strategi ini secara bersama-sama memberikan dukungan likuiditas yang kuat dan sumber pendapatan untuk platform DEX, meningkatkan efisiensi dan stabilitas keseluruhan platform.

Manajemen Risiko DEX

Dalam peristiwa ini, seorang trader dengan cerdik memanfaatkan celah dalam strategi likuidasi. Ia mengubah 10 juta USDC menjadi posisi long ETH senilai 271 juta dolar AS dengan menggunakan leverage tinggi, kemudian menarik kembali jaminan, memaksa kas untuk mengambil alih transaksi ini. Trader akhirnya meraup keuntungan 1,8 juta dolar AS, sementara kas mengalami kerugian 4 juta dolar AS.

Operasi ini memanfaatkan sifat pasif dari strategi likuidasi. Ketika trader menarik jaminan, kas terpaksa mengambil alih posisi besar, yang mengakibatkan kerugian slippage besar karena kedalaman pasar yang terbatas. Untuk mengatasi masalah ini, platform kemudian mengurangi maksimum leverage BTC dan ETH, serta meningkatkan ambang margin untuk posisi besar.

Beberapa DEX profesional telah menerapkan langkah-langkah pengendalian risiko yang lebih maju. Misalnya, suatu platform perdagangan merancang mekanisme pengendalian risiko dinamis, yang membagi tingkat risiko yang berbeda berdasarkan volume perdagangan pengguna, dan mengendalikan risiko keseluruhan berdasarkan itu. Ketika pasar bergejolak hebat, platform akan menyesuaikan secara dinamis rasio leverage maksimum atau mempertahankan rasio margin untuk mengurangi risiko potensial.

Ringkasan dan Harapan

Peristiwa ini menyoroti kompleksitas dan pentingnya kolam likuiditas DEX dalam hal keamanan, pengembalian, dan manajemen risiko. Meskipun brankas kompleks memberikan dukungan likuiditas yang kuat dan sumber pengembalian bagi platform, di bawah kondisi pasar yang ekstrem, hal ini juga meningkatkan kemungkinan paparan risiko.

Di masa depan, industri DEX perlu terus meningkatkan dalam beberapa aspek berikut:

1. Mengoptimalkan strategi penyelesaian untuk menghindari kerugian selip yang disebabkan oleh penerimaan posisi besar secara pasif.
2. Sempurnakan mekanisme kontrol risiko dinamis, sesuaikan parameter perdagangan secara real-time berdasarkan situasi pasar.
3. Memperkuat audit kontrak pintar, memastikan keamanan kode.
4. Merancang kombinasi strategi yang lebih rasional, sambil mengejar hasil tinggi dan mengendalikan risiko.

Hanya dengan terus mengoptimalkan strategi pengendalian risiko, platform DEX dapat mencapai pertumbuhan pendapatan yang berkelanjutan dengan menjaga keamanan aset pengguna. Seiring dengan perkembangan industri, kami berharap dapat melihat munculnya struktur dompet yang lebih efisien dan aman serta solusi manajemen risiko untuk menghadapi lingkungan pasar yang semakin kompleks dan risiko yang potensial.