Tantangan Likuiditas dan Solusi Tokenisasi Saham AS
Sejak akhir Juni, industri kripto telah muncul tren "pencatatan saham AS di blockchain". Beberapa platform secara berturut-turut meluncurkan layanan perdagangan saham dan ETF versi tokenisasi, bahkan meluncurkan produk kontrak dengan leverage tinggi terkait.
Platform-platform ini memungkinkan pengguna untuk memperdagangkan aset saham AS di blockchain melalui metode "penyimpanan saham nyata + pemetaan token". Secara teori, pengguna hanya perlu satu dompet kripto untuk dapat memperdagangkan saham seperti Tesla dan Apple kapan saja, tanpa perlu membuka akun melalui broker tradisional atau memenuhi ambang batas dana.
Namun, seiring dengan promosi produk terkait, masalah seperti pinning, premium, dan depegging sering muncul, dan masalah likuiditas di baliknya pun terungkap. Meskipun pengguna dapat membeli koin-koin ini, hampir tidak mungkin untuk melakukan short selling secara efisien, melakukan hedging risiko, apalagi membangun strategi trading yang kompleks.
Saat ini, tokenisasi saham AS secara substansial masih berada di tahap awal "hanya dapat membeli naik".
Satu, Kebangkitan Likuiditas Tokenisasi Saham AS
Untuk memahami tantangan likuiditas dari gelombang "tokenisasi saham AS" ini, pertama-tama perlu memahami logika desain dasar dari model "penyimpanan saham nyata + penerbitan peta" saat ini.
Model ini terutama dibagi menjadi dua jalur, perbedaan inti terletak pada apakah memiliki kualifikasi penerbitan yang sesuai:
Salah satu adalah mode "penerbitan kepatuhan pihak ketiga + akses multi-platform", yang mencapai pengikatan 1:1 terhadap saham nyata melalui kerjasama dengan lembaga keuangan tradisional;
Jenis lain adalah closed loop dari pialang berlisensi, yang mengandalkan lisensi pialang mereka sendiri untuk menyelesaikan seluruh proses dari pembelian saham hingga penerbitan token di blockchain.
Kedua jalur memiliki kesamaan yaitu menganggap token saham AS sebagai aset kepemilikan fisik murni, di mana yang dapat dilakukan pengguna hanyalah membeli dan menunggu kenaikan, sehingga menjadikannya sebagai "aset tidur", kurangnya lapisan fungsi keuangan yang dapat diperluas, dan sulit untuk mendukung ekosistem perdagangan on-chain yang aktif.
Karena setiap koin harus didukung oleh satu saham yang sebenarnya, transaksi di blockchain hanya merupakan perpindahan kepemilikan token, yang tidak dapat mempengaruhi harga spot saham AS, secara alami menyebabkan masalah "dua kulit" antara blockchain dan off-chain, dimana perdagangan dengan dana yang tidak besar dapat menyebabkan harga di blockchain menyimpang secara dramatis.
Kedua, fungsi aset saham AS saat ini telah sangat dibatasi, meskipun beberapa platform mencoba mendistribusikan dividen dalam bentuk airdrop, tetapi sebagian besar platform tidak membuka hak suara dan saluran staking ulang, pada dasarnya hanya "sertifikat kepemilikan di blockchain", dan bukan aset perdagangan yang sebenarnya, tidak memiliki "karakteristik margin".
Setelah pengguna membeli koin-koin ini, mereka tidak dapat digunakan untuk pinjaman jaminan, juga tidak bisa diperdagangkan sebagai margin untuk aset lainnya, dan semakin sulit untuk mengakses protokol DeFi lainnya untuk mendapatkan likuiditas lebih lanjut, menyebabkan penggunaan aset hampir nol.
"Tokenisasi saham AS" saat ini hanya sebatas memindahkan harga ke dalam blockchain, masih berada di tahap awal sertifikat digital, dan belum menjadi "aset keuangan yang benar-benar dapat diperdagangkan" untuk melepaskan likuiditas, sehingga sulit untuk menarik lebih banyak trader profesional dan dana frekuensi tinggi.
Dua, Pemikiran Utama untuk Memecahkan Masalah Likuiditas
Untuk tokenisasi saham AS, sangat diperlukan untuk memperdalam likuiditas on-chain mereka, memberikan pemegangnya skenario aplikasi yang lebih praktis dan nilai kepemilikan, serta menarik lebih banyak dana profesional untuk masuk.
Berbagai solusi utama yang saat ini dibahas di pasar, selain model "insentif untuk menarik likuiditas" yang umum di Web3, adalah mencoba membuka saluran arbitrase "on-chain - off-chain" dengan meningkatkan efisiensi jalur arbitrase untuk meningkatkan kedalaman likuiditas.
1. Insentif Likuiditas Pool
Model ini mencoba menarik dana masuk dengan memberikan subsidi melalui penerbitan token platform, yang memberi penghargaan kepada pengguna yang menyediakan likuiditas untuk pasangan perdagangan. Namun, model ini memiliki cacat fatal, yaitu insentif bergantung pada inflasi token, sehingga tidak dapat membentuk ekosistem perdagangan yang berkelanjutan. Begitu kekuatan insentif berkurang, dana akan segera ditarik, menyebabkan likuiditas turun secara drastis.
2. Market Maker Memimpin Likuiditas
Model ini mencoba untuk membuka arbitrase on-chain dan off-chain melalui saluran kepatuhan. Pembuat pasar dapat meratakan perbedaan harga ketika harga token on-chain menyimpang dari harga spot dengan "menebus token → menjual saham" atau "membeli saham → mencetak token". Namun, biaya implementasi logika ini sangat tinggi, kompleksitas proses kepatuhan, penyelesaian antar pasar, dan kustodian aset sering kali membuat jendela arbitrase ditelan oleh biaya waktu.
3. Pencocokan Off-chain Cepat + Pemetaan On-chain
Model ini menyelesaikan inti transaksi melalui mesin terpusat, hanya mencatat hasilnya di blockchain, yang secara teoritis dapat terhubung dengan kedalaman pasar saham AS. Namun, model ini memiliki batasan teknis dan proses yang tinggi, dan waktu perdagangan tradisional pasar saham AS juga perlu disesuaikan dengan sifat perdagangan 7×24 jam di blockchain.
Ketiga pemikiran solusi likuiditas ini memiliki keunggulan masing-masing, tetapi semuanya mengasumsikan bahwa kekuatan eksternal "disuntikkan" ke dalam likuiditas, bukan membiarkan token saham AS itu sendiri "menghasilkan" likuiditas. Hanya mengandalkan arbitrase on-chain dan off-chain atau subsidi insentif, sangat sulit untuk mengisi kesenjangan likuiditas yang terus berkembang.
Tiga, menjadikan token saham AS sebagai "aset hidup"
Di pasar saham AS tradisional, likuiditas yang melimpah tidak berasal dari spot itu sendiri, melainkan dibangun oleh kedalaman perdagangan dari sistem derivatif seperti opsi dan futures. Alat-alat ini mendukung tiga mekanisme inti: penemuan harga, manajemen risiko, dan leverage modal.
Pasar tokenisasi saham AS saat ini justru kehilangan lapisan struktur ini. Untuk mengatasi kebuntuan, token saham AS harus menjadikan token yang terpendam sebagai "aset likuid yang dapat dijaminkan, diperdagangkan, dan digabungkan."
Jika pengguna dapat menggunakan Token saham AS untuk menjual BTC secara singkat dan mempertaruhkan pergerakan ETH, maka aset yang terpendam ini tidak lagi hanya menjadi "cangkang Token", melainkan menjadi aset margin yang digunakan, Likuiditas secara alami akan tumbuh dari permintaan perdagangan nyata ini.
Beberapa platform telah mulai menjelajahi jalur ini. Misalnya, ada platform yang meluncurkan pasangan perdagangan token saham Tesla/BTC di suatu blockchain publik, dengan mekanisme inti melalui "opsi permanen berbasis koin", yang membuat token saham AS benar-benar menjadi "aset jaminan yang dapat diperdagangkan".
Mekanisme ini bukan hanya struktur perdagangan, tetapi juga secara alami memiliki kemampuan untuk mengaktifkan nilai token saham AS. Pihak proyek dapat memasukkan tokenisasi saham AS sebagai aset benih awal ke dalam kolam likuiditas, membangun "kolam utama + kolam asuransi", dan pemegang juga dapat menyetor token saham AS mereka ke dalam kolam likuiditas, mengambil sebagian risiko penjual dan menghasilkan premi yang dibayarkan oleh pengguna yang bertransaksi.
Dalam mekanisme ini, token saham AS tidak lagi menjadi aset yang terisolasi, tetapi benar-benar terintegrasi ke dalam ekosistem perdagangan di blockchain, dan digunakan kembali, membuka jalur lengkap "penerbitan aset → pembangunan likuiditas → siklus perdagangan derivatif".
Kesimpulan
Siklus tokenisasi saham AS ini telah menyelesaikan masalah awal "apakah bisa diterbitkan". Namun, kompetisi di siklus baru sebenarnya telah memasuki tahap "apakah bisa digunakan" — bagaimana membentuk permintaan transaksi yang nyata? Bagaimana menarik pembangunan strategi dan penggunaan kembali dana? Bagaimana membuat aset saham AS benar-benar hidup di blockchain?
Ini tidak lagi bergantung pada lebih banyak pialang yang masuk, tetapi pada penyempurnaan struktur produk di blockchain. Hanya ketika pengguna dapat bebas melakukan posisi long dan short, membangun portofolio risiko, dan menggabungkan posisi lintas aset, "tokenisasi saham AS" akan memiliki vitalitas keuangan yang lengkap.
Esensi dari likuiditas bukanlah penumpukan dana, tetapi pencocokan permintaan. Ketika di rantai dapat secara bebas mewujudkan "menggunakan opsi saham AS untuk melindungi terhadap volatilitas cryptocurrency", mungkin masalah likuiditas tokenisasi saham AS akan teratasi.
Halaman ini mungkin berisi konten pihak ketiga, yang disediakan untuk tujuan informasi saja (bukan pernyataan/jaminan) dan tidak boleh dianggap sebagai dukungan terhadap pandangannya oleh Gate, atau sebagai nasihat keuangan atau profesional. Lihat Penafian untuk detailnya.
20 Suka
Hadiah
20
4
Posting ulang
Bagikan
Komentar
0/400
BTCBeliefStation
· 13menit yang lalu
Bermain saham tidak sebanding dengan Semua Bitcoin ya ganteng
Lihat AsliBalas0
MiningDisasterSurvivor
· 08-10 13:27
Satu putaran lagi untuk mengeruk para suckers sudah siap, apakah pelajaran dari Luna tahun lalu sudah dilupakan?
Lihat AsliBalas0
GasWastingMaximalist
· 08-10 13:24
Sembarangan mengaitkan adalah jebakan untuk menguras uang.
Keterpurukan tokenisasi saham AS: Kekurangan likuiditas dan jalan untuk mengaktifkan aset
Tantangan Likuiditas dan Solusi Tokenisasi Saham AS
Sejak akhir Juni, industri kripto telah muncul tren "pencatatan saham AS di blockchain". Beberapa platform secara berturut-turut meluncurkan layanan perdagangan saham dan ETF versi tokenisasi, bahkan meluncurkan produk kontrak dengan leverage tinggi terkait.
Platform-platform ini memungkinkan pengguna untuk memperdagangkan aset saham AS di blockchain melalui metode "penyimpanan saham nyata + pemetaan token". Secara teori, pengguna hanya perlu satu dompet kripto untuk dapat memperdagangkan saham seperti Tesla dan Apple kapan saja, tanpa perlu membuka akun melalui broker tradisional atau memenuhi ambang batas dana.
Namun, seiring dengan promosi produk terkait, masalah seperti pinning, premium, dan depegging sering muncul, dan masalah likuiditas di baliknya pun terungkap. Meskipun pengguna dapat membeli koin-koin ini, hampir tidak mungkin untuk melakukan short selling secara efisien, melakukan hedging risiko, apalagi membangun strategi trading yang kompleks.
Saat ini, tokenisasi saham AS secara substansial masih berada di tahap awal "hanya dapat membeli naik".
Satu, Kebangkitan Likuiditas Tokenisasi Saham AS
Untuk memahami tantangan likuiditas dari gelombang "tokenisasi saham AS" ini, pertama-tama perlu memahami logika desain dasar dari model "penyimpanan saham nyata + penerbitan peta" saat ini.
Model ini terutama dibagi menjadi dua jalur, perbedaan inti terletak pada apakah memiliki kualifikasi penerbitan yang sesuai:
Kedua jalur memiliki kesamaan yaitu menganggap token saham AS sebagai aset kepemilikan fisik murni, di mana yang dapat dilakukan pengguna hanyalah membeli dan menunggu kenaikan, sehingga menjadikannya sebagai "aset tidur", kurangnya lapisan fungsi keuangan yang dapat diperluas, dan sulit untuk mendukung ekosistem perdagangan on-chain yang aktif.
Karena setiap koin harus didukung oleh satu saham yang sebenarnya, transaksi di blockchain hanya merupakan perpindahan kepemilikan token, yang tidak dapat mempengaruhi harga spot saham AS, secara alami menyebabkan masalah "dua kulit" antara blockchain dan off-chain, dimana perdagangan dengan dana yang tidak besar dapat menyebabkan harga di blockchain menyimpang secara dramatis.
Kedua, fungsi aset saham AS saat ini telah sangat dibatasi, meskipun beberapa platform mencoba mendistribusikan dividen dalam bentuk airdrop, tetapi sebagian besar platform tidak membuka hak suara dan saluran staking ulang, pada dasarnya hanya "sertifikat kepemilikan di blockchain", dan bukan aset perdagangan yang sebenarnya, tidak memiliki "karakteristik margin".
Setelah pengguna membeli koin-koin ini, mereka tidak dapat digunakan untuk pinjaman jaminan, juga tidak bisa diperdagangkan sebagai margin untuk aset lainnya, dan semakin sulit untuk mengakses protokol DeFi lainnya untuk mendapatkan likuiditas lebih lanjut, menyebabkan penggunaan aset hampir nol.
"Tokenisasi saham AS" saat ini hanya sebatas memindahkan harga ke dalam blockchain, masih berada di tahap awal sertifikat digital, dan belum menjadi "aset keuangan yang benar-benar dapat diperdagangkan" untuk melepaskan likuiditas, sehingga sulit untuk menarik lebih banyak trader profesional dan dana frekuensi tinggi.
Dua, Pemikiran Utama untuk Memecahkan Masalah Likuiditas
Untuk tokenisasi saham AS, sangat diperlukan untuk memperdalam likuiditas on-chain mereka, memberikan pemegangnya skenario aplikasi yang lebih praktis dan nilai kepemilikan, serta menarik lebih banyak dana profesional untuk masuk.
Berbagai solusi utama yang saat ini dibahas di pasar, selain model "insentif untuk menarik likuiditas" yang umum di Web3, adalah mencoba membuka saluran arbitrase "on-chain - off-chain" dengan meningkatkan efisiensi jalur arbitrase untuk meningkatkan kedalaman likuiditas.
1. Insentif Likuiditas Pool
Model ini mencoba menarik dana masuk dengan memberikan subsidi melalui penerbitan token platform, yang memberi penghargaan kepada pengguna yang menyediakan likuiditas untuk pasangan perdagangan. Namun, model ini memiliki cacat fatal, yaitu insentif bergantung pada inflasi token, sehingga tidak dapat membentuk ekosistem perdagangan yang berkelanjutan. Begitu kekuatan insentif berkurang, dana akan segera ditarik, menyebabkan likuiditas turun secara drastis.
2. Market Maker Memimpin Likuiditas
Model ini mencoba untuk membuka arbitrase on-chain dan off-chain melalui saluran kepatuhan. Pembuat pasar dapat meratakan perbedaan harga ketika harga token on-chain menyimpang dari harga spot dengan "menebus token → menjual saham" atau "membeli saham → mencetak token". Namun, biaya implementasi logika ini sangat tinggi, kompleksitas proses kepatuhan, penyelesaian antar pasar, dan kustodian aset sering kali membuat jendela arbitrase ditelan oleh biaya waktu.
3. Pencocokan Off-chain Cepat + Pemetaan On-chain
Model ini menyelesaikan inti transaksi melalui mesin terpusat, hanya mencatat hasilnya di blockchain, yang secara teoritis dapat terhubung dengan kedalaman pasar saham AS. Namun, model ini memiliki batasan teknis dan proses yang tinggi, dan waktu perdagangan tradisional pasar saham AS juga perlu disesuaikan dengan sifat perdagangan 7×24 jam di blockchain.
Ketiga pemikiran solusi likuiditas ini memiliki keunggulan masing-masing, tetapi semuanya mengasumsikan bahwa kekuatan eksternal "disuntikkan" ke dalam likuiditas, bukan membiarkan token saham AS itu sendiri "menghasilkan" likuiditas. Hanya mengandalkan arbitrase on-chain dan off-chain atau subsidi insentif, sangat sulit untuk mengisi kesenjangan likuiditas yang terus berkembang.
Tiga, menjadikan token saham AS sebagai "aset hidup"
Di pasar saham AS tradisional, likuiditas yang melimpah tidak berasal dari spot itu sendiri, melainkan dibangun oleh kedalaman perdagangan dari sistem derivatif seperti opsi dan futures. Alat-alat ini mendukung tiga mekanisme inti: penemuan harga, manajemen risiko, dan leverage modal.
Pasar tokenisasi saham AS saat ini justru kehilangan lapisan struktur ini. Untuk mengatasi kebuntuan, token saham AS harus menjadikan token yang terpendam sebagai "aset likuid yang dapat dijaminkan, diperdagangkan, dan digabungkan."
Jika pengguna dapat menggunakan Token saham AS untuk menjual BTC secara singkat dan mempertaruhkan pergerakan ETH, maka aset yang terpendam ini tidak lagi hanya menjadi "cangkang Token", melainkan menjadi aset margin yang digunakan, Likuiditas secara alami akan tumbuh dari permintaan perdagangan nyata ini.
Beberapa platform telah mulai menjelajahi jalur ini. Misalnya, ada platform yang meluncurkan pasangan perdagangan token saham Tesla/BTC di suatu blockchain publik, dengan mekanisme inti melalui "opsi permanen berbasis koin", yang membuat token saham AS benar-benar menjadi "aset jaminan yang dapat diperdagangkan".
Mekanisme ini bukan hanya struktur perdagangan, tetapi juga secara alami memiliki kemampuan untuk mengaktifkan nilai token saham AS. Pihak proyek dapat memasukkan tokenisasi saham AS sebagai aset benih awal ke dalam kolam likuiditas, membangun "kolam utama + kolam asuransi", dan pemegang juga dapat menyetor token saham AS mereka ke dalam kolam likuiditas, mengambil sebagian risiko penjual dan menghasilkan premi yang dibayarkan oleh pengguna yang bertransaksi.
Dalam mekanisme ini, token saham AS tidak lagi menjadi aset yang terisolasi, tetapi benar-benar terintegrasi ke dalam ekosistem perdagangan di blockchain, dan digunakan kembali, membuka jalur lengkap "penerbitan aset → pembangunan likuiditas → siklus perdagangan derivatif".
Kesimpulan
Siklus tokenisasi saham AS ini telah menyelesaikan masalah awal "apakah bisa diterbitkan". Namun, kompetisi di siklus baru sebenarnya telah memasuki tahap "apakah bisa digunakan" — bagaimana membentuk permintaan transaksi yang nyata? Bagaimana menarik pembangunan strategi dan penggunaan kembali dana? Bagaimana membuat aset saham AS benar-benar hidup di blockchain?
Ini tidak lagi bergantung pada lebih banyak pialang yang masuk, tetapi pada penyempurnaan struktur produk di blockchain. Hanya ketika pengguna dapat bebas melakukan posisi long dan short, membangun portofolio risiko, dan menggabungkan posisi lintas aset, "tokenisasi saham AS" akan memiliki vitalitas keuangan yang lengkap.
Esensi dari likuiditas bukanlah penumpukan dana, tetapi pencocokan permintaan. Ketika di rantai dapat secara bebas mewujudkan "menggunakan opsi saham AS untuk melindungi terhadap volatilitas cryptocurrency", mungkin masalah likuiditas tokenisasi saham AS akan teratasi.