Sumber: BIS FSI Insights No 49 Disusun oleh: Guo Ruihua
Financial Stability Institute (FSI, Financial Stability Institute), anak perusahaan dari Bank for International Settlements (BIS, Bank for International Settlements), merilis makalah "Cryptocurrency, Tokens and Decentralized Finance: Regulatory Guidance", menguraikan 19 yurisdiksi Tindakan kebijakan yang diambil oleh Distrik untuk mengatasi risiko yang ditimbulkan oleh kegiatan yang menggabungkan aset kripto dan programabilitas DLT ke dalam layanan keuangan. Institute of Financial Technology of Renmin University of China menyusun isi inti dari laporan tersebut.
Ringkasan bisnis plan
Mengatasi risiko yang ditimbulkan oleh aset kripto telah menjadi masalah mendesak bagi pembuat kebijakan. Pasar cryptoasset telah melalui siklus pertumbuhan dan keruntuhan, seringkali mengakibatkan kerugian besar bagi investor. Pasar ini menghadirkan risiko yang, jika tidak ditangani secara memadai, dapat membahayakan perlindungan konsumen, stabilitas keuangan, dan integritas pasar. Sementara gejolak yang dialami oleh pasar-pasar ini pada akhir tahun 2022 sejauh ini belum memicu penularan yang lebih luas, hasilnya bisa lebih buruk jika pasar aset kripto dan sistem keuangan tradisional lebih erat kaitannya.
**Pembuat kebijakan sedang mempertimbangkan tanggapan terhadap risiko terkait crypto. **Kemungkinan tindakan termasuk melarang aktivitas tertentu, mengisolasi pasar aset kripto dari sistem keuangan tradisional, mengatur aktivitas aset kripto dengan cara yang mirip dengan keuangan tradisional, dan mengembangkan alternatif untuk meningkatkan efisiensi sektor keuangan tradisional (Aquilina et al.(2023)). Tindakan ini akan bergantung pada risiko penyediaan layanan keuangan yang ditimbulkan oleh berbagai aktivitas yang melibatkan aset terenkripsi dan teknologi dasarnya, yang secara kolektif disebut di sini sebagai teknologi ledger terdistribusi (DLT). Untuk tindakan yang perlu dipertimbangkan untuk mengatur aktivitas aset kripto, pertanyaannya bergantung pada penilaian pembuat kebijakan tentang aset kripto dan aktivitas terkait mana yang menimbulkan risiko yang harus diatur dan apakah regulasi yang ada mencakup risiko ini atau apakah ada kesenjangan yang perlu ditangani. .
**Artikel ini menguraikan langkah-langkah kebijakan yang diambil oleh 19 yurisdiksi untuk mengatasi risiko yang ditimbulkan oleh integrasi aset kripto dan programabilitas DLT ke dalam layanan keuangan. **Dalam makalah ini, menurut taksonomi yang diusulkan oleh FSB, aktivitas cryptoasset dibagi menjadi tiga kategori: (a) penerbitan; (b) mengoperasikan infrastruktur DLT; dan (c) penyediaan layanan (misalnya dompet, penyimpanan, pembayaran, perdagangan , meminjam). Untuk ikhtisar langkah-langkah kebijakan, tergantung pada apakah mereka menangani (i) aktivitas aset kripto yang dikelola secara terpusat; (ii) aktivitas aset kripto yang dikelola komunitas;4 atau (iii) paparan langsung pengguna terhadap Dibagi menjadi tiga kategori.
**Berbagai jenis tindakan kebijakan yang diadopsi oleh yurisdiksi yang berbeda termasuk larangan, pembatasan, klarifikasi, persyaratan yang disesuaikan, dan inisiatif untuk mempromosikan inovasi. **Karena langkah-langkah ini cenderung mencerminkan evolusi perkembangan pasar, sebagian besar inisiatif saat ini menargetkan aktivitas aset kripto yang dikelola secara terpusat, dengan fokus khusus pada penyediaan layanan.
**Inisiatif peraturan saat ini berfokus pada penerbit token keamanan dan stablecoin terhadap penerbitan yang dikelola secara terpusat. **Semua yurisdiksi yang kami cakup di sini mewajibkan penerbit token keamanan untuk mematuhi peraturan sekuritas. Beberapa negara sedang mengembangkan kerangka kerja bagi penerbit stablecoin untuk pembayaran. Inisiatif yang diusulkan memperkenalkan perizinan, persyaratan modal dan cadangan, tetapi ada perbedaan khusus negara dalam terminologi, jenis perizinan, hak penebusan, dan standar tata kelola dan praktik manajemen risiko. Hanya segelintir negara yang telah mengembangkan kerangka peraturan untuk penerbit stablecoin yang digunakan untuk tujuan lain. Selain itu, hanya segelintir negara yang mengklarifikasi apakah undang-undang sekuritas berlaku untuk penerbit token utilitas.
**Inisiatif terkait kegiatan infrastruktur yang dikelola secara terpusat terutama mengeksplorasi manfaat dan risiko penggunaan DLT dan programabilitasnya oleh perantara keuangan tradisional. **Beberapa yurisdiksi bekerja sama untuk menguji coba kasus penggunaan infrastruktur berbasis DLT untuk pembayaran dan kliring sekuritas. Yurisdiksi lain mempromosikan inovasi dalam lingkungan yang terkendali melalui rezim perizinan dan kotak pasir yang dipesan lebih dahulu. Hanya satu yurisdiksi yang mengeluarkan panduan khusus tentang DLT.
**Inisiatif yang terkait dengan kegiatan penyampaian layanan yang dikelola secara terpusat cenderung memperluas cakupan regulasi ke perantara baru yang terpusat bukan bank. **Sebagian besar yurisdiksi telah memperkenalkan persyaratan otorisasi, kehati-hatian, anti pencucian uang/pembiayaan kontra-teroris (AML/CFT) dan perlindungan konsumen. Pendekatan pengaturan termasuk membangun kerangka kerja yang dipesan lebih dahulu, memperkenalkan pengecualian khusus dari undang-undang yang berlaku, mengklarifikasi bagaimana peraturan pembayaran atau sekuritas yang ada berlaku, dan membatasi atau melarang aktivitas tertentu.
**Mengenai kegiatan tata kelola komunitas, langkah-langkah kebijakan ditujukan untuk mengatasi risiko yang ditimbulkan oleh token asli dan protokol keuangan terdesentralisasi (DeFi). ** Untuk aktivitas yang melibatkan token asli, beberapa agensi mengandalkan interpretasi luas tentang "hak" yang melekat pada token asli untuk menentukan apakah itu keamanan dan dengan demikian mengklarifikasi ruang lingkup peraturan sekuritas. Lainnya menggunakan contoh spesifik untuk panduan tambahan. Untuk protokol DeFi, sebagian besar inisiatif datang dalam bentuk makalah analitis. Saat ini, hanya satu otoritas di yurisdiksi yang kami cakup yang telah mengeluarkan panduan penerapan kontrak pintar. Badan lain mengklarifikasi persyaratan yang berlaku terkait dengan pertukaran terdesentralisasi dan aktivitas mempertaruhkan. Tindakan penegakan telah diambil oleh beberapa lembaga untuk menangani APU/PPT dan risiko perlindungan investor yang ditimbulkan oleh perjanjian tertentu. Beberapa institusi telah meluncurkan inisiatif untuk memfasilitasi penerapan protokol dengan karakteristik tertentu dalam lingkungan tepercaya oleh perantara keuangan tradisional.
**Inisiatif cenderung mencerminkan evolusi pasar aset kripto sehubungan dengan risiko paparan langsung pengguna terhadap aset kripto dan aktivitas terkait. **Semua yurisdiksi yang kami cakup telah mengeluarkan peringatan kepada investor ritel tentang risiko yang ditimbulkan oleh aset kripto, dengan beberapa peringatan khusus untuk jenis aset kripto tertentu (mis. token asli, mata uang keamanan). Beberapa yurisdiksi telah melarang distribusi aset crypto tertentu kepada investor ritel, sementara yang lain memberlakukan pembatasan pada kegiatan promosi. Untuk investor grosir, sejauh ini tidak ada yurisdiksi yang memperkenalkan aturan yang ditujukan untuk mengurangi risiko yang terkait dengan investasi aset kripto untuk lembaga keuangan tradisional.
**Saat pasar aset kripto berkembang dan kemampuan terprogram DLT diterapkan pada kasus penggunaan baru, pembuat kebijakan mungkin menghadapi tantangan tambahan. ** Diperlukan upaya berkelanjutan untuk memahami model bisnis baru dan potensi risikonya, untuk membangun atau mempertahankan keterampilan dan kemampuan untuk menilai potensi dampak pasar keuangan secara tepat, dan untuk menyesuaikan tanggapan kebijakan secara tepat waktu. Hanya dengan sumber daya yang memadai dan informasi yang tepat waktu dan andal, otoritas dapat menilai risiko masa depan terhadap sistem keuangan.
**Sifat global aset kripto menimbulkan tantangan signifikan yang membutuhkan kerja sama dan koordinasi yang efektif antara regulator dalam dan luar negeri. **Yurisdiksi tidak dapat sepenuhnya memitigasi risiko yang terkait dengan aset kripto jika tindakan kebijakan rentan terhadap kesenjangan dan ketidakkonsistenan lintas batas. Tanggapan yang terkoordinasi sangat penting. Terhadap latar belakang ini, standar internasional yang mempromosikan kerangka peraturan yang konsisten akan memainkan peran kunci dalam mencegah arbitrase peraturan dan lingkungan peraturan yang terfragmentasi dari merusak stabilitas keuangan.
Definisi dan Taksonomi Tindakan Kebijakan yang Dicakup dalam Makalah Ini
Saat ini, tidak ada definisi "aset kripto" yang diterima secara umum. Institusi yang tercakup dalam artikel ini menggunakan istilah, definisi, dan taksonomi yang berbeda, seringkali bergantung pada sudut dari mana aset ini dianalisis (misalnya, teknis, fungsional, hukum). Misalnya, istilah seperti aset digital, aset terenkripsi, aset virtual, atau token terenkripsi sering digunakan secara bergantian. Selain itu, istilah berbeda yang digunakan untuk merujuk pada representasi aset dunia nyata di DLT juga ada, dan klasifikasi aset tersebut tidak seragam.
Demikian pula, hingga saat ini tidak ada klasifikasi yang diterima secara umum untuk menggabungkan aset kripto dan fungsionalitas kontrak pintar ke dalam aktivitas penyediaan layanan keuangan. Seperti dalam kasus terminologi aset kripto, setiap analisis tindakan kebijakan di bidang ini dipengaruhi oleh ketidakkonsistenan dalam klasifikasi aktivitas yang terlibat dalam menentukan apakah suatu pelaku merupakan penyedia layanan untuk tujuan regulasi lintas yurisdiksi.
Setiap perbandingan lintas negara dari respons kebijakan dan peraturan terhadap aset kripto dan aktivitas terkait sulit dilakukan karena kurangnya terminologi dan taksonomi yang diterima secara umum. Artikel ini sedapat mungkin menggunakan definisi yang diusulkan oleh SSB dan mengkategorikan langkah-langkah kebijakan dalam tiga dimensi untuk mencakup berbagai inisiatif yang dikeluarkan oleh yurisdiksi yang tercakup. Dimensi pertama mengacu pada aktivitas cryptoasset. Dimensi kedua mengacu pada bagaimana kegiatan dikelola. Dimensi ketiga mengacu pada jenis aset kripto yang terlibat dalam aktivitas ini. Berikut ini adalah deskripsi istilah dan taksonomi yang digunakan untuk mengklasifikasikan langkah-langkah kebijakan yang tercakup dalam makalah ini.
1. Dimensi pertama: aktivitas aset kripto
Banyak aktivitas menggabungkan aset kripto dan fungsionalitas kontrak pintar ke dalam penyediaan layanan keuangan. Berdasarkan taksonomi aktivitas aset kripto yang diusulkan oleh FSB, makalah ini membagi aktivitas aset kripto menjadi tiga kategori: (i) aktivitas yang terkait dengan penerbitan aset kripto (seperti penciptaan, penerbitan, distribusi, dan penebusan); (ii) aktivitas yang terkait dengan mengoperasikan infrastruktur DLT Aktivitas terkait (seperti memverifikasi dan menyelesaikan transaksi aset kripto); dan (iii) aktivitas yang terkait dengan penyediaan layanan terkait aset kripto (seperti dompet, penyimpanan, pembayaran, perdagangan, perdagangan, peminjaman, peminjaman, atau manajemen risiko jasa). Ada aktivitas tambahan yang disebut "Layanan Pendukung Lainnya" yang mendukung tiga kategori aktivitas pertama. Layanan ini termasuk mengembangkan kode, menyediakan data di luar jaringan (seperti oracle), menyediakan layanan API dan cloud, menyediakan layanan konsultasi risiko, atau melakukan audit (lihat Gambar 1).
Gambar 1 Klasifikasi Aktivitas Aset Kripto
2. Dimensi Kedua: Pengelolaan Aktivitas Aset Kripto
Aktivitas aset kripto dapat dikelola (yaitu secara operasional dan diatur) dengan berbagai cara. Untuk makalah ini, kami membedakan antara langkah-langkah kebijakan yang menangani risiko yang ditimbulkan oleh aktivitas yang dikelola oleh aktor yang diselenggarakan di bawah pengaturan operasi dan tata kelola terpusat (“kegiatan yang dikelola secara terpusat”), dan yang diselenggarakan oleh komunitas peserta dalam jaringan DLT publik. "kegiatan yang dikelola masyarakat") yang memiliki pengaturan operasional dan tata kelola yang terdesentralisasi.
3. Dimensi ketiga: jenis aset terenkripsi
Cryptoassets mencakup semua aset digital yang dikeluarkan oleh sektor swasta yang terutama mengandalkan kriptografi dan ledger terdistribusi atau teknologi serupa (FSB (2022a)). Meskipun agensi menggunakan istilah dan definisi yang berbeda untuk merujuk pada aset kripto, mereka berbagi definisi FSB bahwa mereka merujuk pada representasi digital nilai atau hak kontraktual yang dilindungi secara kriptografis yang dapat ditransfer, disimpan, atau diperdagangkan secara elektronik, dan menggunakan buku besar yang didistribusikan atau teknologi serupa untuk merekam atau menyimpan data.
Desain dan penerbitan aset kripto bergantung pada tujuan yang ingin mereka layani, dengan tujuan luas yang memandu pembuatannya. Misalnya, beberapa dibuat untuk penggunaan khusus dalam jaringan tertentu, seperti menyediakan akses ke layanan (misalnya, FIL memberikan hak kepada pemegangnya untuk mengakses jaringan penyimpanan data). Aset kriptografi ini seringkali terbatas fungsinya dan tidak dirancang untuk digunakan untuk apa pun selain penggunaan yang dimaksudkan. Beberapa aset kripto lainnya dirancang untuk memungkinkan pengembang membangun aplikasi pada DLT tertentu (mis. ETH digunakan untuk membangun aplikasi pada platform Ethereum). Cryptoassets ini dirancang untuk menjadi komponen teknis yang diperlukan dari pengoperasian platform DLT dan berfungsi sebagai insentif ekonomi untuk membayar biaya transaksi dan layanan lain di dalam platform. Ada juga cryptoassets yang dikeluarkan untuk mewakili hak kepemilikan atas aset dunia nyata (seperti PAXG sebagai representasi digital dari hak kepemilikan atas emas fisik). Cryptoassets ini biasanya dirancang sesuai dengan syarat dan ketentuan di mana kepemilikan ditetapkan dan transfer aset dasar diikuti, termasuk penyimpanan dan penyimpanan, prosedur transfer, dan mekanisme penebusan.
Karena berbagai tujuan penggunaan aset kripto, agensi bergantung pada kriteria yang berbeda untuk mengklasifikasikannya. Banyak institusi mengklasifikasikan cryptoassets sesuai dengan fungsi pembayaran atau investasi mereka sebagaimana didefinisikan dalam kerangka peraturan mereka, bukan tujuan penggunaan pembuatnya. Di bawah standar ini, agensi mengklasifikasikan aset kripto berdasarkan apakah mereka melakukan fungsi pembayaran atau investasi atau menyediakan fungsi lain, seperti menyediakan akses ke barang atau layanan digital dalam jaringan. Kriteria lain adalah desain teknis mereka. Di bawah standar ini, institusi mengklasifikasikan cryptoassets berdasarkan apakah mereka dibuat sebagai bagian integral dari pengoperasian platform DLT. Untuk aset kripto yang mempertahankan nilai stabil dengan mengacu pada satu aset atau lebih, banyak institusi bergantung pada (i) jenis aset yang mereka rujuk (misalnya mata uang fiat, komoditas, atau aset kripto lainnya); (ii) jenis pengaturan yang mereka dikelola di bawah (misalnya terpusat atau terdesentralisasi); atau (iii) kemungkinan mereka menjadi penting secara sistemik di dalam atau di luar satu atau lebih yurisdiksi untuk mengklasifikasikannya lebih lanjut.
Meskipun tidak ada terminologi terpadu, banyak institusi menyebut cryptoassets sebagai "token" untuk tujuan klasifikasi. Banyak institusi mengklasifikasikan aset kripto berdasarkan fungsi ekonomi yang dilakukan token, menggunakan istilah seperti "token pembayaran", "token keamanan", atau "token utilitas". Lainnya menggunakan istilah "aset yang diberi token" untuk merujuk pada representasi digital dari aset dunia nyata di DLT. Dalam pengertian ini, agensi dapat menggunakan terminologi yang berbeda untuk merujuk pada aset kripto dengan karakteristik yang sama. Misalnya, aset kripto yang menawarkan hak dan kewajiban yang serupa dengan instrumen keuangan tradisional seperti saham, instrumen utang, atau skema investasi kolektif dapat disebut sebagai "token investasi" atau "token keamanan" atau "keamanan yang diberi token".
Untuk memastikan bahwa artikel ini mencakup semua jenis aset kripto yang dibahas dalam makalah kebijakan, penting untuk menggunakan definisi yang cukup luas dan inklusif. Jika memungkinkan, kami menggunakan definisi yang diajukan oleh SSB. Dengan tidak adanya definisi SSB, kami menggunakan definisi umum yang mencakup sebagian besar karakteristik aset kripto yang tercakup dalam makalah ini. Jika definisi yang lebih spesifik diperlukan, itu akan dirujuk di bagian yang relevan dari makalah ini. Kami menggunakan "token" dan "crypto-asset" secara bergantian. Dalam konteks ini, jenis aset kripto utama yang tercakup dalam makalah ini didefinisikan sebagai berikut:
** Stablecoin: ** Aset kriptografi yang dirancang untuk mempertahankan nilai stabil relatif terhadap aset, grup, atau keranjang aset tertentu (FSB (2022c)).
Stablecoin Global: Stablecoin memiliki potensi jangkauan dan penggunaan di berbagai yurisdiksi, dan dapat menjadi penting secara sistemik baik di dalam maupun di luar satu yurisdiksi atau lebih, termasuk sebagai sarana pembayaran dan/atau penyimpan nilai (FSB (2022c)).
**Token keamanan: **Token sebagaimana didefinisikan oleh peraturan sekuritas yang memberikan hak dan kewajiban yang serupa dengan instrumen keuangan tradisional seperti saham, instrumen utang, atau skema investasi kolektif.
**Token Utilitas: **Token yang memberi pengguna hak akses ke barang, layanan, atau aplikasi tertentu saat pengguna menebus token.
**Token tata kelola: **Token dikeluarkan sebagai insentif untuk memungkinkan pengguna berkesempatan menjadi pemilik bagian dan pengambil keputusan dalam protokol DeFi (FSB (2023)).
** Token Asli: ** Token dasar dari blockchain memainkan peran yang tidak terpisahkan dalam pengoperasian protokol tempat dikeluarkannya, dan dibuat saat dibuat. Ini sering digunakan untuk membayar biaya transaksi (FSB (2023)).
4. Klasifikasi Tindakan Kebijakan
Makalah ini membagi langkah-langkah kebijakan menjadi tiga kelompok sesuai dengan klasifikasi dan definisi tersebut di atas. Seperti yang ditunjukkan pada Tabel 1, langkah-langkah kebijakan ini mengatasi risiko: (i) aktivitas aset kripto yang dikelola secara terpusat; (ii) aktivitas aset kripto yang dikelola komunitas; dan (iii) paparan langsung pengguna terhadap aset kripto dan Aktivitas aset kripto terkait.
Tabel 1 Klasifikasi Tindakan Kebijakan
*Tantangan Masa Depan dan Kesimpulan Observasi
**Aset kripto dan aktivitas terkaitnya akan terus menarik perhatian berbagai lembaga di beberapa area, termasuk inisiatif yang ditujukan untuk mengatasi risiko yang terkait dengan aset kripto selain token keamanan atau stablecoin. **Sebagian besar agensi belum mengadopsi langkah-langkah pengaturan khusus untuk penerbit token utilitas, token tata kelola, atau token yang tidak dapat dipertukarkan. Di masa mendatang, agensi dapat mempertimbangkan untuk memperkenalkan batasan atau persyaratan khusus yang terkait dengan token utilitas sebagai sarana investasi. Misalnya, pembatasan ini dapat membatasi kemampuan penerbit untuk membeli kembali token tersebut, atau melarang pertukaran untuk mendaftarkan token tersebut atau memberikan kredit untuk memperdagangkan token tersebut (yaitu melarang perdagangan margin). Agen juga dapat mempertimbangkan untuk memberlakukan pembatasan serupa pada token tata kelola dan token lainnya yang dirancang untuk menjalankan fungsi yang berbeda dari yang dilakukan oleh aset keuangan yang ada.
**Area lain yang membutuhkan perhatian lembaga adalah inisiatif untuk menangani praktik manajemen risiko dan perilaku berpotensi anti-persaingan dalam aktivitas aset kripto yang dikelola secara terpusat. **Meskipun ada beberapa inisiatif untuk membatasi risiko konsentrasi penerbit stablecoin, agensi dapat mempertimbangkan tindakan serupa untuk membatasi risiko yang ditimbulkan oleh entitas terpusat yang menjalankan banyak fungsi. Misalnya, selain fungsi utamanya sebagai pertukaran dan perantara, beberapa platform perdagangan juga terlibat dalam layanan lain seperti kustodian, perantara, atau pinjaman, atau aktivitas lain yang terkait dengan penerbitan dan pengoperasian infrastruktur DLT. Dengan mengintegrasikan berbagai fungsi secara vertikal, entitas ini menyerupai konglomerasi keuangan (FSB(2022c)). Untuk kasus ini, agensi dapat membatasi jumlah dan jenis aktivitas yang dikelola oleh perantara terpusat; melarang pembayaran penerbit stablecoin untuk terlibat dalam aktivitas seperti perdagangan aset terenkripsi lainnya; dan Institusi mengembangkan panduan manajemen risiko. Dalam hal ini, analisis model bisnis dapat membantu institusi lebih memahami aktivitas aset kripto entitas. Penilaian ini dapat mencakup penilaian tata kelola dan proses pengambilan keputusan, membantu mengidentifikasi pihak yang bertanggung jawab dan akuntabel atas semua aktivitas aset kripto.
**Jika entitas di sektor keuangan tradisional mulai menggunakan teknologi ledger terdistribusi tanpa izin publik untuk mengembangkan aplikasi yang terkait dengan penyediaan layanan keuangan, lembaga mungkin perlu mempertimbangkan bagaimana peraturan yang tepat harus dikembangkan. **Karena semakin banyak kasus penggunaan dibangun di atas infrastruktur tata kelola yang seringkali terdesentralisasi, risiko operasional dan teknis yang signifikan dapat muncul, dan sulit untuk menentukan pihak atau entitas mana yang harus dimintai pertanggungjawaban.
**Kerangka peraturan mungkin perlu mempertimbangkan beberapa faktor teknis tambahan yang dapat memengaruhi tingkat risiko aplikasi yang dibangun di atas DLT tanpa izin publik. **Misalnya, dua aset atau aktivitas terenkripsi mungkin memiliki fungsi ekonomi yang sama, tetapi perbedaan dalam lingkungan komputasi DLT dasar tempat mereka beroperasi dapat mengakibatkan risiko yang berbeda. Perbedaan ini mencakup faktor-faktor seperti jenis mekanisme konsensus, kode kontrak cerdas yang mendasari, atau keandalan data oracle. Risiko ini mungkin perlu ditangkap dalam kerangka peraturan, dan dalam kasus seperti itu, pendekatan netral teknologi mungkin tidak sesuai.
**Lembaga mungkin perlu menilai apakah perlu menyesuaikan ruang lingkup peraturan untuk menyertakan peserta baru yang menyediakan layanan melalui protokol DeFi. **Risiko yang terkait dengan DeFi serupa dengan yang ditangani oleh peraturan keuangan yang ada. Namun, tidak benar untuk berasumsi bahwa institusi hanya perlu menyesuaikan ruang lingkup peraturan dari aktivitas keuangan yang berbeda agar DeFi setara dengan keuangan tradisional. Misalnya, pemain baru yang terlibat dalam penyediaan layanan melalui protokol DeFi mungkin perlu dipertimbangkan. Selain itu, mungkin perlu untuk mengontrol (i) kode (seperti pengembang) yang memungkinkan protokol DeFi mengimplementasikan fungsi keuangan; (ii) verifikasi transaksi dan proses penyelesaian (seperti penambang dan validator); (iii) aplikasi Tata kelola program (mis. pemegang token tata kelola); atau (iv) regulasi oleh aktor yang menyediakan data penting untuk mengoperasikan kontrak cerdas (mis. oracle).
**Lembaga mungkin juga perlu mengembangkan kerangka hukum untuk menegakkan perjanjian yang dikodekan dalam kontrak pintar. Dalam hal ini, mereka mungkin perlu menentukan tanggung jawab peserta yang terlibat dalam struktur perantara teknis yang menggunakan layanan manajemen token dengan fungsi keuangan. **Otoritas publik di beberapa yurisdiksi saat ini sedang menjajaki bagaimana menyesuaikan undang-undang dengan struktur baru ini; lembaga keuangan dapat mempertimbangkan untuk mengembangkan pedoman atau rekomendasi untuk penerapan undang-undang ini di sektor keuangan.
**Demikian pula, struktur peraturan keuangan dan kerangka hukum mungkin perlu disesuaikan. Mungkin perlu mengklarifikasi lembaga mana yang akan mengatur dan mengawasi berbagai entitas dan aktivitas yang melibatkan penggunaan aset kripto untuk menyediakan layanan keuangan. **Di beberapa yurisdiksi, beberapa lembaga mengatur dan mengawasi entitas dan/atau aktivitas ini, sementara yang lain memilih untuk mendirikan lembaga khusus.
** Keahlian dan sumber daya yang memadai sangat penting untuk mengatasi risiko yang ditimbulkan oleh aset kripto dan ekosistem DeFi. **Ekosistem ini terus berkembang karena menggabungkan fitur desain baru, teknologi baru, dan pemain pasar. Misalnya, menggunakan alat kecerdasan buatan generatif untuk mengembangkan kode dan kontrak pintar; perusahaan teknologi besar sebagai penyedia infrastruktur DLT; penyedia oracle yang menyediakan layanan infrastruktur dan interkoneksi; atau munculnya standar token baru. Oleh karena itu, institusi perlu terus berusaha untuk memahami model bisnis baru dan potensi risikonya, dan untuk mengembangkan atau mempertahankan keterampilan dan kemampuan yang memadai untuk menilai dampak potensial pada pasar keuangan secara tepat dan menyesuaikan respons regulasi mereka secara tepat waktu. Penanganan potensi risiko sistem keuangan hanya dapat dilakukan jika institusi memiliki sumber daya yang memadai dan akses informasi yang tepat waktu dan dapat diandalkan.
**Kerja sama dan koordinasi di tingkat nasional dan internasional tetap menjadi kunci untuk mengatasi risiko yang terkait dengan aset kripto dan pasarnya. ** Gejolak baru-baru ini di pasar cryptoasset menyoroti kebutuhan mendesak untuk penerapan standar internasional yang cepat dan global. Cryptoassets secara inheren bersifat global dan rentan terhadap arbitrase pengaturan dan pengawasan. Yurisdiksi tidak dapat sepenuhnya memitigasi risiko mereka selama mereka dihadapkan pada kelemahan dan ketidakkonsistenan lintas batas. Selain penerapan standar internasional yang konsisten, membangun kerangka peraturan yang koheren untuk aset kripto dan layanan terkait sangat penting untuk mengatasi risiko terkait.
Berikut adalah tangkapan layar dari bagian kertas
Lihat Asli
Konten ini hanya untuk referensi, bukan ajakan atau tawaran. Tidak ada nasihat investasi, pajak, atau hukum yang diberikan. Lihat Penafian untuk pengungkapan risiko lebih lanjut.
Cryptocurrency, Token, dan Keuangan Terdesentralisasi: Panduan Peraturan
Sumber: BIS FSI Insights No 49 Disusun oleh: Guo Ruihua
Financial Stability Institute (FSI, Financial Stability Institute), anak perusahaan dari Bank for International Settlements (BIS, Bank for International Settlements), merilis makalah "Cryptocurrency, Tokens and Decentralized Finance: Regulatory Guidance", menguraikan 19 yurisdiksi Tindakan kebijakan yang diambil oleh Distrik untuk mengatasi risiko yang ditimbulkan oleh kegiatan yang menggabungkan aset kripto dan programabilitas DLT ke dalam layanan keuangan. Institute of Financial Technology of Renmin University of China menyusun isi inti dari laporan tersebut.
Ringkasan bisnis plan
Mengatasi risiko yang ditimbulkan oleh aset kripto telah menjadi masalah mendesak bagi pembuat kebijakan. Pasar cryptoasset telah melalui siklus pertumbuhan dan keruntuhan, seringkali mengakibatkan kerugian besar bagi investor. Pasar ini menghadirkan risiko yang, jika tidak ditangani secara memadai, dapat membahayakan perlindungan konsumen, stabilitas keuangan, dan integritas pasar. Sementara gejolak yang dialami oleh pasar-pasar ini pada akhir tahun 2022 sejauh ini belum memicu penularan yang lebih luas, hasilnya bisa lebih buruk jika pasar aset kripto dan sistem keuangan tradisional lebih erat kaitannya.
**Pembuat kebijakan sedang mempertimbangkan tanggapan terhadap risiko terkait crypto. **Kemungkinan tindakan termasuk melarang aktivitas tertentu, mengisolasi pasar aset kripto dari sistem keuangan tradisional, mengatur aktivitas aset kripto dengan cara yang mirip dengan keuangan tradisional, dan mengembangkan alternatif untuk meningkatkan efisiensi sektor keuangan tradisional (Aquilina et al.(2023)). Tindakan ini akan bergantung pada risiko penyediaan layanan keuangan yang ditimbulkan oleh berbagai aktivitas yang melibatkan aset terenkripsi dan teknologi dasarnya, yang secara kolektif disebut di sini sebagai teknologi ledger terdistribusi (DLT). Untuk tindakan yang perlu dipertimbangkan untuk mengatur aktivitas aset kripto, pertanyaannya bergantung pada penilaian pembuat kebijakan tentang aset kripto dan aktivitas terkait mana yang menimbulkan risiko yang harus diatur dan apakah regulasi yang ada mencakup risiko ini atau apakah ada kesenjangan yang perlu ditangani. .
**Artikel ini menguraikan langkah-langkah kebijakan yang diambil oleh 19 yurisdiksi untuk mengatasi risiko yang ditimbulkan oleh integrasi aset kripto dan programabilitas DLT ke dalam layanan keuangan. **Dalam makalah ini, menurut taksonomi yang diusulkan oleh FSB, aktivitas cryptoasset dibagi menjadi tiga kategori: (a) penerbitan; (b) mengoperasikan infrastruktur DLT; dan (c) penyediaan layanan (misalnya dompet, penyimpanan, pembayaran, perdagangan , meminjam). Untuk ikhtisar langkah-langkah kebijakan, tergantung pada apakah mereka menangani (i) aktivitas aset kripto yang dikelola secara terpusat; (ii) aktivitas aset kripto yang dikelola komunitas;4 atau (iii) paparan langsung pengguna terhadap Dibagi menjadi tiga kategori.
**Berbagai jenis tindakan kebijakan yang diadopsi oleh yurisdiksi yang berbeda termasuk larangan, pembatasan, klarifikasi, persyaratan yang disesuaikan, dan inisiatif untuk mempromosikan inovasi. **Karena langkah-langkah ini cenderung mencerminkan evolusi perkembangan pasar, sebagian besar inisiatif saat ini menargetkan aktivitas aset kripto yang dikelola secara terpusat, dengan fokus khusus pada penyediaan layanan.
**Inisiatif peraturan saat ini berfokus pada penerbit token keamanan dan stablecoin terhadap penerbitan yang dikelola secara terpusat. **Semua yurisdiksi yang kami cakup di sini mewajibkan penerbit token keamanan untuk mematuhi peraturan sekuritas. Beberapa negara sedang mengembangkan kerangka kerja bagi penerbit stablecoin untuk pembayaran. Inisiatif yang diusulkan memperkenalkan perizinan, persyaratan modal dan cadangan, tetapi ada perbedaan khusus negara dalam terminologi, jenis perizinan, hak penebusan, dan standar tata kelola dan praktik manajemen risiko. Hanya segelintir negara yang telah mengembangkan kerangka peraturan untuk penerbit stablecoin yang digunakan untuk tujuan lain. Selain itu, hanya segelintir negara yang mengklarifikasi apakah undang-undang sekuritas berlaku untuk penerbit token utilitas.
**Inisiatif terkait kegiatan infrastruktur yang dikelola secara terpusat terutama mengeksplorasi manfaat dan risiko penggunaan DLT dan programabilitasnya oleh perantara keuangan tradisional. **Beberapa yurisdiksi bekerja sama untuk menguji coba kasus penggunaan infrastruktur berbasis DLT untuk pembayaran dan kliring sekuritas. Yurisdiksi lain mempromosikan inovasi dalam lingkungan yang terkendali melalui rezim perizinan dan kotak pasir yang dipesan lebih dahulu. Hanya satu yurisdiksi yang mengeluarkan panduan khusus tentang DLT.
**Inisiatif yang terkait dengan kegiatan penyampaian layanan yang dikelola secara terpusat cenderung memperluas cakupan regulasi ke perantara baru yang terpusat bukan bank. **Sebagian besar yurisdiksi telah memperkenalkan persyaratan otorisasi, kehati-hatian, anti pencucian uang/pembiayaan kontra-teroris (AML/CFT) dan perlindungan konsumen. Pendekatan pengaturan termasuk membangun kerangka kerja yang dipesan lebih dahulu, memperkenalkan pengecualian khusus dari undang-undang yang berlaku, mengklarifikasi bagaimana peraturan pembayaran atau sekuritas yang ada berlaku, dan membatasi atau melarang aktivitas tertentu.
**Mengenai kegiatan tata kelola komunitas, langkah-langkah kebijakan ditujukan untuk mengatasi risiko yang ditimbulkan oleh token asli dan protokol keuangan terdesentralisasi (DeFi). ** Untuk aktivitas yang melibatkan token asli, beberapa agensi mengandalkan interpretasi luas tentang "hak" yang melekat pada token asli untuk menentukan apakah itu keamanan dan dengan demikian mengklarifikasi ruang lingkup peraturan sekuritas. Lainnya menggunakan contoh spesifik untuk panduan tambahan. Untuk protokol DeFi, sebagian besar inisiatif datang dalam bentuk makalah analitis. Saat ini, hanya satu otoritas di yurisdiksi yang kami cakup yang telah mengeluarkan panduan penerapan kontrak pintar. Badan lain mengklarifikasi persyaratan yang berlaku terkait dengan pertukaran terdesentralisasi dan aktivitas mempertaruhkan. Tindakan penegakan telah diambil oleh beberapa lembaga untuk menangani APU/PPT dan risiko perlindungan investor yang ditimbulkan oleh perjanjian tertentu. Beberapa institusi telah meluncurkan inisiatif untuk memfasilitasi penerapan protokol dengan karakteristik tertentu dalam lingkungan tepercaya oleh perantara keuangan tradisional.
**Inisiatif cenderung mencerminkan evolusi pasar aset kripto sehubungan dengan risiko paparan langsung pengguna terhadap aset kripto dan aktivitas terkait. **Semua yurisdiksi yang kami cakup telah mengeluarkan peringatan kepada investor ritel tentang risiko yang ditimbulkan oleh aset kripto, dengan beberapa peringatan khusus untuk jenis aset kripto tertentu (mis. token asli, mata uang keamanan). Beberapa yurisdiksi telah melarang distribusi aset crypto tertentu kepada investor ritel, sementara yang lain memberlakukan pembatasan pada kegiatan promosi. Untuk investor grosir, sejauh ini tidak ada yurisdiksi yang memperkenalkan aturan yang ditujukan untuk mengurangi risiko yang terkait dengan investasi aset kripto untuk lembaga keuangan tradisional.
**Saat pasar aset kripto berkembang dan kemampuan terprogram DLT diterapkan pada kasus penggunaan baru, pembuat kebijakan mungkin menghadapi tantangan tambahan. ** Diperlukan upaya berkelanjutan untuk memahami model bisnis baru dan potensi risikonya, untuk membangun atau mempertahankan keterampilan dan kemampuan untuk menilai potensi dampak pasar keuangan secara tepat, dan untuk menyesuaikan tanggapan kebijakan secara tepat waktu. Hanya dengan sumber daya yang memadai dan informasi yang tepat waktu dan andal, otoritas dapat menilai risiko masa depan terhadap sistem keuangan.
**Sifat global aset kripto menimbulkan tantangan signifikan yang membutuhkan kerja sama dan koordinasi yang efektif antara regulator dalam dan luar negeri. **Yurisdiksi tidak dapat sepenuhnya memitigasi risiko yang terkait dengan aset kripto jika tindakan kebijakan rentan terhadap kesenjangan dan ketidakkonsistenan lintas batas. Tanggapan yang terkoordinasi sangat penting. Terhadap latar belakang ini, standar internasional yang mempromosikan kerangka peraturan yang konsisten akan memainkan peran kunci dalam mencegah arbitrase peraturan dan lingkungan peraturan yang terfragmentasi dari merusak stabilitas keuangan.
Definisi dan Taksonomi Tindakan Kebijakan yang Dicakup dalam Makalah Ini
Saat ini, tidak ada definisi "aset kripto" yang diterima secara umum. Institusi yang tercakup dalam artikel ini menggunakan istilah, definisi, dan taksonomi yang berbeda, seringkali bergantung pada sudut dari mana aset ini dianalisis (misalnya, teknis, fungsional, hukum). Misalnya, istilah seperti aset digital, aset terenkripsi, aset virtual, atau token terenkripsi sering digunakan secara bergantian. Selain itu, istilah berbeda yang digunakan untuk merujuk pada representasi aset dunia nyata di DLT juga ada, dan klasifikasi aset tersebut tidak seragam.
Demikian pula, hingga saat ini tidak ada klasifikasi yang diterima secara umum untuk menggabungkan aset kripto dan fungsionalitas kontrak pintar ke dalam aktivitas penyediaan layanan keuangan. Seperti dalam kasus terminologi aset kripto, setiap analisis tindakan kebijakan di bidang ini dipengaruhi oleh ketidakkonsistenan dalam klasifikasi aktivitas yang terlibat dalam menentukan apakah suatu pelaku merupakan penyedia layanan untuk tujuan regulasi lintas yurisdiksi.
Setiap perbandingan lintas negara dari respons kebijakan dan peraturan terhadap aset kripto dan aktivitas terkait sulit dilakukan karena kurangnya terminologi dan taksonomi yang diterima secara umum. Artikel ini sedapat mungkin menggunakan definisi yang diusulkan oleh SSB dan mengkategorikan langkah-langkah kebijakan dalam tiga dimensi untuk mencakup berbagai inisiatif yang dikeluarkan oleh yurisdiksi yang tercakup. Dimensi pertama mengacu pada aktivitas cryptoasset. Dimensi kedua mengacu pada bagaimana kegiatan dikelola. Dimensi ketiga mengacu pada jenis aset kripto yang terlibat dalam aktivitas ini. Berikut ini adalah deskripsi istilah dan taksonomi yang digunakan untuk mengklasifikasikan langkah-langkah kebijakan yang tercakup dalam makalah ini.
1. Dimensi pertama: aktivitas aset kripto
Banyak aktivitas menggabungkan aset kripto dan fungsionalitas kontrak pintar ke dalam penyediaan layanan keuangan. Berdasarkan taksonomi aktivitas aset kripto yang diusulkan oleh FSB, makalah ini membagi aktivitas aset kripto menjadi tiga kategori: (i) aktivitas yang terkait dengan penerbitan aset kripto (seperti penciptaan, penerbitan, distribusi, dan penebusan); (ii) aktivitas yang terkait dengan mengoperasikan infrastruktur DLT Aktivitas terkait (seperti memverifikasi dan menyelesaikan transaksi aset kripto); dan (iii) aktivitas yang terkait dengan penyediaan layanan terkait aset kripto (seperti dompet, penyimpanan, pembayaran, perdagangan, perdagangan, peminjaman, peminjaman, atau manajemen risiko jasa). Ada aktivitas tambahan yang disebut "Layanan Pendukung Lainnya" yang mendukung tiga kategori aktivitas pertama. Layanan ini termasuk mengembangkan kode, menyediakan data di luar jaringan (seperti oracle), menyediakan layanan API dan cloud, menyediakan layanan konsultasi risiko, atau melakukan audit (lihat Gambar 1).
Gambar 1 Klasifikasi Aktivitas Aset Kripto
2. Dimensi Kedua: Pengelolaan Aktivitas Aset Kripto
Aktivitas aset kripto dapat dikelola (yaitu secara operasional dan diatur) dengan berbagai cara. Untuk makalah ini, kami membedakan antara langkah-langkah kebijakan yang menangani risiko yang ditimbulkan oleh aktivitas yang dikelola oleh aktor yang diselenggarakan di bawah pengaturan operasi dan tata kelola terpusat (“kegiatan yang dikelola secara terpusat”), dan yang diselenggarakan oleh komunitas peserta dalam jaringan DLT publik. "kegiatan yang dikelola masyarakat") yang memiliki pengaturan operasional dan tata kelola yang terdesentralisasi.
3. Dimensi ketiga: jenis aset terenkripsi
Cryptoassets mencakup semua aset digital yang dikeluarkan oleh sektor swasta yang terutama mengandalkan kriptografi dan ledger terdistribusi atau teknologi serupa (FSB (2022a)). Meskipun agensi menggunakan istilah dan definisi yang berbeda untuk merujuk pada aset kripto, mereka berbagi definisi FSB bahwa mereka merujuk pada representasi digital nilai atau hak kontraktual yang dilindungi secara kriptografis yang dapat ditransfer, disimpan, atau diperdagangkan secara elektronik, dan menggunakan buku besar yang didistribusikan atau teknologi serupa untuk merekam atau menyimpan data.
Desain dan penerbitan aset kripto bergantung pada tujuan yang ingin mereka layani, dengan tujuan luas yang memandu pembuatannya. Misalnya, beberapa dibuat untuk penggunaan khusus dalam jaringan tertentu, seperti menyediakan akses ke layanan (misalnya, FIL memberikan hak kepada pemegangnya untuk mengakses jaringan penyimpanan data). Aset kriptografi ini seringkali terbatas fungsinya dan tidak dirancang untuk digunakan untuk apa pun selain penggunaan yang dimaksudkan. Beberapa aset kripto lainnya dirancang untuk memungkinkan pengembang membangun aplikasi pada DLT tertentu (mis. ETH digunakan untuk membangun aplikasi pada platform Ethereum). Cryptoassets ini dirancang untuk menjadi komponen teknis yang diperlukan dari pengoperasian platform DLT dan berfungsi sebagai insentif ekonomi untuk membayar biaya transaksi dan layanan lain di dalam platform. Ada juga cryptoassets yang dikeluarkan untuk mewakili hak kepemilikan atas aset dunia nyata (seperti PAXG sebagai representasi digital dari hak kepemilikan atas emas fisik). Cryptoassets ini biasanya dirancang sesuai dengan syarat dan ketentuan di mana kepemilikan ditetapkan dan transfer aset dasar diikuti, termasuk penyimpanan dan penyimpanan, prosedur transfer, dan mekanisme penebusan.
Karena berbagai tujuan penggunaan aset kripto, agensi bergantung pada kriteria yang berbeda untuk mengklasifikasikannya. Banyak institusi mengklasifikasikan cryptoassets sesuai dengan fungsi pembayaran atau investasi mereka sebagaimana didefinisikan dalam kerangka peraturan mereka, bukan tujuan penggunaan pembuatnya. Di bawah standar ini, agensi mengklasifikasikan aset kripto berdasarkan apakah mereka melakukan fungsi pembayaran atau investasi atau menyediakan fungsi lain, seperti menyediakan akses ke barang atau layanan digital dalam jaringan. Kriteria lain adalah desain teknis mereka. Di bawah standar ini, institusi mengklasifikasikan cryptoassets berdasarkan apakah mereka dibuat sebagai bagian integral dari pengoperasian platform DLT. Untuk aset kripto yang mempertahankan nilai stabil dengan mengacu pada satu aset atau lebih, banyak institusi bergantung pada (i) jenis aset yang mereka rujuk (misalnya mata uang fiat, komoditas, atau aset kripto lainnya); (ii) jenis pengaturan yang mereka dikelola di bawah (misalnya terpusat atau terdesentralisasi); atau (iii) kemungkinan mereka menjadi penting secara sistemik di dalam atau di luar satu atau lebih yurisdiksi untuk mengklasifikasikannya lebih lanjut.
Meskipun tidak ada terminologi terpadu, banyak institusi menyebut cryptoassets sebagai "token" untuk tujuan klasifikasi. Banyak institusi mengklasifikasikan aset kripto berdasarkan fungsi ekonomi yang dilakukan token, menggunakan istilah seperti "token pembayaran", "token keamanan", atau "token utilitas". Lainnya menggunakan istilah "aset yang diberi token" untuk merujuk pada representasi digital dari aset dunia nyata di DLT. Dalam pengertian ini, agensi dapat menggunakan terminologi yang berbeda untuk merujuk pada aset kripto dengan karakteristik yang sama. Misalnya, aset kripto yang menawarkan hak dan kewajiban yang serupa dengan instrumen keuangan tradisional seperti saham, instrumen utang, atau skema investasi kolektif dapat disebut sebagai "token investasi" atau "token keamanan" atau "keamanan yang diberi token".
Untuk memastikan bahwa artikel ini mencakup semua jenis aset kripto yang dibahas dalam makalah kebijakan, penting untuk menggunakan definisi yang cukup luas dan inklusif. Jika memungkinkan, kami menggunakan definisi yang diajukan oleh SSB. Dengan tidak adanya definisi SSB, kami menggunakan definisi umum yang mencakup sebagian besar karakteristik aset kripto yang tercakup dalam makalah ini. Jika definisi yang lebih spesifik diperlukan, itu akan dirujuk di bagian yang relevan dari makalah ini. Kami menggunakan "token" dan "crypto-asset" secara bergantian. Dalam konteks ini, jenis aset kripto utama yang tercakup dalam makalah ini didefinisikan sebagai berikut:
4. Klasifikasi Tindakan Kebijakan
Makalah ini membagi langkah-langkah kebijakan menjadi tiga kelompok sesuai dengan klasifikasi dan definisi tersebut di atas. Seperti yang ditunjukkan pada Tabel 1, langkah-langkah kebijakan ini mengatasi risiko: (i) aktivitas aset kripto yang dikelola secara terpusat; (ii) aktivitas aset kripto yang dikelola komunitas; dan (iii) paparan langsung pengguna terhadap aset kripto dan Aktivitas aset kripto terkait.
Tabel 1 Klasifikasi Tindakan Kebijakan
*Tantangan Masa Depan dan Kesimpulan Observasi
**Aset kripto dan aktivitas terkaitnya akan terus menarik perhatian berbagai lembaga di beberapa area, termasuk inisiatif yang ditujukan untuk mengatasi risiko yang terkait dengan aset kripto selain token keamanan atau stablecoin. **Sebagian besar agensi belum mengadopsi langkah-langkah pengaturan khusus untuk penerbit token utilitas, token tata kelola, atau token yang tidak dapat dipertukarkan. Di masa mendatang, agensi dapat mempertimbangkan untuk memperkenalkan batasan atau persyaratan khusus yang terkait dengan token utilitas sebagai sarana investasi. Misalnya, pembatasan ini dapat membatasi kemampuan penerbit untuk membeli kembali token tersebut, atau melarang pertukaran untuk mendaftarkan token tersebut atau memberikan kredit untuk memperdagangkan token tersebut (yaitu melarang perdagangan margin). Agen juga dapat mempertimbangkan untuk memberlakukan pembatasan serupa pada token tata kelola dan token lainnya yang dirancang untuk menjalankan fungsi yang berbeda dari yang dilakukan oleh aset keuangan yang ada.
**Area lain yang membutuhkan perhatian lembaga adalah inisiatif untuk menangani praktik manajemen risiko dan perilaku berpotensi anti-persaingan dalam aktivitas aset kripto yang dikelola secara terpusat. **Meskipun ada beberapa inisiatif untuk membatasi risiko konsentrasi penerbit stablecoin, agensi dapat mempertimbangkan tindakan serupa untuk membatasi risiko yang ditimbulkan oleh entitas terpusat yang menjalankan banyak fungsi. Misalnya, selain fungsi utamanya sebagai pertukaran dan perantara, beberapa platform perdagangan juga terlibat dalam layanan lain seperti kustodian, perantara, atau pinjaman, atau aktivitas lain yang terkait dengan penerbitan dan pengoperasian infrastruktur DLT. Dengan mengintegrasikan berbagai fungsi secara vertikal, entitas ini menyerupai konglomerasi keuangan (FSB(2022c)). Untuk kasus ini, agensi dapat membatasi jumlah dan jenis aktivitas yang dikelola oleh perantara terpusat; melarang pembayaran penerbit stablecoin untuk terlibat dalam aktivitas seperti perdagangan aset terenkripsi lainnya; dan Institusi mengembangkan panduan manajemen risiko. Dalam hal ini, analisis model bisnis dapat membantu institusi lebih memahami aktivitas aset kripto entitas. Penilaian ini dapat mencakup penilaian tata kelola dan proses pengambilan keputusan, membantu mengidentifikasi pihak yang bertanggung jawab dan akuntabel atas semua aktivitas aset kripto.
**Jika entitas di sektor keuangan tradisional mulai menggunakan teknologi ledger terdistribusi tanpa izin publik untuk mengembangkan aplikasi yang terkait dengan penyediaan layanan keuangan, lembaga mungkin perlu mempertimbangkan bagaimana peraturan yang tepat harus dikembangkan. **Karena semakin banyak kasus penggunaan dibangun di atas infrastruktur tata kelola yang seringkali terdesentralisasi, risiko operasional dan teknis yang signifikan dapat muncul, dan sulit untuk menentukan pihak atau entitas mana yang harus dimintai pertanggungjawaban.
**Kerangka peraturan mungkin perlu mempertimbangkan beberapa faktor teknis tambahan yang dapat memengaruhi tingkat risiko aplikasi yang dibangun di atas DLT tanpa izin publik. **Misalnya, dua aset atau aktivitas terenkripsi mungkin memiliki fungsi ekonomi yang sama, tetapi perbedaan dalam lingkungan komputasi DLT dasar tempat mereka beroperasi dapat mengakibatkan risiko yang berbeda. Perbedaan ini mencakup faktor-faktor seperti jenis mekanisme konsensus, kode kontrak cerdas yang mendasari, atau keandalan data oracle. Risiko ini mungkin perlu ditangkap dalam kerangka peraturan, dan dalam kasus seperti itu, pendekatan netral teknologi mungkin tidak sesuai.
**Lembaga mungkin perlu menilai apakah perlu menyesuaikan ruang lingkup peraturan untuk menyertakan peserta baru yang menyediakan layanan melalui protokol DeFi. **Risiko yang terkait dengan DeFi serupa dengan yang ditangani oleh peraturan keuangan yang ada. Namun, tidak benar untuk berasumsi bahwa institusi hanya perlu menyesuaikan ruang lingkup peraturan dari aktivitas keuangan yang berbeda agar DeFi setara dengan keuangan tradisional. Misalnya, pemain baru yang terlibat dalam penyediaan layanan melalui protokol DeFi mungkin perlu dipertimbangkan. Selain itu, mungkin perlu untuk mengontrol (i) kode (seperti pengembang) yang memungkinkan protokol DeFi mengimplementasikan fungsi keuangan; (ii) verifikasi transaksi dan proses penyelesaian (seperti penambang dan validator); (iii) aplikasi Tata kelola program (mis. pemegang token tata kelola); atau (iv) regulasi oleh aktor yang menyediakan data penting untuk mengoperasikan kontrak cerdas (mis. oracle).
**Lembaga mungkin juga perlu mengembangkan kerangka hukum untuk menegakkan perjanjian yang dikodekan dalam kontrak pintar. Dalam hal ini, mereka mungkin perlu menentukan tanggung jawab peserta yang terlibat dalam struktur perantara teknis yang menggunakan layanan manajemen token dengan fungsi keuangan. **Otoritas publik di beberapa yurisdiksi saat ini sedang menjajaki bagaimana menyesuaikan undang-undang dengan struktur baru ini; lembaga keuangan dapat mempertimbangkan untuk mengembangkan pedoman atau rekomendasi untuk penerapan undang-undang ini di sektor keuangan.
**Demikian pula, struktur peraturan keuangan dan kerangka hukum mungkin perlu disesuaikan. Mungkin perlu mengklarifikasi lembaga mana yang akan mengatur dan mengawasi berbagai entitas dan aktivitas yang melibatkan penggunaan aset kripto untuk menyediakan layanan keuangan. **Di beberapa yurisdiksi, beberapa lembaga mengatur dan mengawasi entitas dan/atau aktivitas ini, sementara yang lain memilih untuk mendirikan lembaga khusus.
** Keahlian dan sumber daya yang memadai sangat penting untuk mengatasi risiko yang ditimbulkan oleh aset kripto dan ekosistem DeFi. **Ekosistem ini terus berkembang karena menggabungkan fitur desain baru, teknologi baru, dan pemain pasar. Misalnya, menggunakan alat kecerdasan buatan generatif untuk mengembangkan kode dan kontrak pintar; perusahaan teknologi besar sebagai penyedia infrastruktur DLT; penyedia oracle yang menyediakan layanan infrastruktur dan interkoneksi; atau munculnya standar token baru. Oleh karena itu, institusi perlu terus berusaha untuk memahami model bisnis baru dan potensi risikonya, dan untuk mengembangkan atau mempertahankan keterampilan dan kemampuan yang memadai untuk menilai dampak potensial pada pasar keuangan secara tepat dan menyesuaikan respons regulasi mereka secara tepat waktu. Penanganan potensi risiko sistem keuangan hanya dapat dilakukan jika institusi memiliki sumber daya yang memadai dan akses informasi yang tepat waktu dan dapat diandalkan.
**Kerja sama dan koordinasi di tingkat nasional dan internasional tetap menjadi kunci untuk mengatasi risiko yang terkait dengan aset kripto dan pasarnya. ** Gejolak baru-baru ini di pasar cryptoasset menyoroti kebutuhan mendesak untuk penerapan standar internasional yang cepat dan global. Cryptoassets secara inheren bersifat global dan rentan terhadap arbitrase pengaturan dan pengawasan. Yurisdiksi tidak dapat sepenuhnya memitigasi risiko mereka selama mereka dihadapkan pada kelemahan dan ketidakkonsistenan lintas batas. Selain penerapan standar internasional yang konsisten, membangun kerangka peraturan yang koheren untuk aset kripto dan layanan terkait sangat penting untuk mengatasi risiko terkait.
Berikut adalah tangkapan layar dari bagian kertas