中央集権型取引プラットフォームは、集団的な方向調整を行っています。Coinbaseによる約29億ドルのデリバティブ取引プラットフォームDeribitの買収から、USDCの物理的な商取引での使用を促進するためのShopifyとのコラボレーションまであります。次に、Binanceがプライマリーマーケットの価格メカニズムを再構築するためにAlphaプログラムを開始しました。KrakenはNinjaTraderを買収し、オプション市場に進出し、Backedと提携して「米国株」ビジネスを展開しています。一方、Bybitもメインサイトで金、株式、外国為替、さらには原油指数の取引を開始しました。

主要な取引プラットフォームは、収益源を積極的に拡大しようとしており、オフチェーンからオンチェーン、リテールから機関投資家、メインストリームコインからアルトコインまで、多次元的なビジネスの「補完」を達成しようとしています。同時に、これらのプラットフォームはオンチェーンエコシステムへのリーチを拡大しています。コインベースを例にとると、そのメインサイトはすでにBaseチェーン上のDEXルーティングを統合しており、CeFiとDeFiの間の流動性の障壁を打破し、ハイパーリキッドなどのオンチェーンプロトコルによって吸い取られた取引シェアを取り戻すことを目指しています。

しかし、これらの行動の背後には、暗号通貨取引プラットフォームが前例のない開発のボトルネックに直面しているため、取引プラットフォームの実際の収益能力への継続的な圧力があります。コインベースの最新の財務報告書によれば、取引手数料収益は2024年の47億ドルから2025年第1四半期の13億ドルに半減し、四半期ごとの減少率は19％に達しました。その中で、BTCおよびETHの取引量は2023年の55％から36％に減少し、収益構造はますます変動の大きいアルトコインセクターに依存しています。一方、運営コストは減少せず、2025年第1四半期だけで13億ドルに達し、収益にほぼ匹敵しています。バイナンスも取引手数料の減少という課題に直面しています。TokenInsightの報告によれば、2024年末から現在までの平均取引手数料収益は3年間で最低に達したものの、市場シェアでは依然としてリードしています。

バイナンスの取引量は過去1年のほとんどで低迷しており、出典：coingecko

取引手数料の空間が圧縮され、オンチェーンの流動性が引き続き逸脱しており、従来のブローカーは市場に参入するためにコンプライアンスを再構築しています。これらの絡み合った力がCEXに「オンチェーンプラットフォーム」への変革を圧力をかけています。著名なKOLASHより多くのDEXが取引メカニズムを改善し、ユーザーエクスペリエンスでCEXにほぼ匹敵する製品を生み出していますが、より透明な取引プロセスを伴っています。そのため、CEXはようやくこれに気づき、戦略的焦点を許可なしモデルにシフトし始めました。複数のCEXが「オンチェーンCEX」市場で競争を開始しています。

OKXはインフラ開発に注力しています

2024年12月30日付のOKXの年次書簡で、OKXの創設者であるStar Xuは、「真の分散化がWeb3の広範な採用につながると強く信じている」と述べ、従来の金融と分散型金融の間に橋を架けることにコミットしている。

この声明には根拠があります。OKXは現在、Binanceを除けば、オンチェーンインフラストラクチャのための最も早く、体系的に整備された中央集権型取引所の1つです。ウォレットや機能を断続的に立ち上げるのではなく、中央集権的なシナリオを置き換えることができるWeb3オペレーティングシステムを構築し、CEXユーザー資産とのクローズドループを作成します。

OKXは過去2年間にわたり、オンチェーンインフラストラクチャの戦略的開発を継続的に進めており、中央集権型取引プラットフォームからWeb3オペレーティングシステムのコア参加者へと変革を試みています。その主要な焦点の1つは、OKXウォレット（70以上のパブリックチェーンをサポートするノンカストディアルウォレット）であり、Swap、NFT、DAppブラウザ、刻印ツール、クロスチェーンブリッジ、そしてWeb3分野のイールドボールトなどの機能を統合しています。

OKXウォレットは単一の製品ではなく、OKX Web3戦略の中心的なハブです。これは、ユーザーをオンチェーン資産に接続するだけでなく、中央集権アカウントとオンチェーンアイデンティティ間のチャネルを開きます。その構成要素が十分に包括的であるため、2023年頃に暗号空間に参加した多くの新規ユーザーは、最初にOKXウォレットを通じてオンチェーンの利用に出会いました。

一方、OKXは基盤ネットワークと開発者エコシステムへの投資を継続的に行っています。2020年にはEVM互換のL1パブリックチェーンであるOKExChain（後にOKTCに改名）を立ち上げましたが、このチェーンは強い市場評価を受けませんでした。しかし、チェーンの開発をサポートするために、OKXはブロックエクスプローラー、開発者ポータル、契約デプロイツール、ファウセットサービスなどの基本コンポーネントを同時に立ち上げ、開発者がそのエコシステム内でDeFi、GameFi、NFTアプリケーションを構築することを奨励しました。

OKXは、ハッカソンの開催やエコシステム支援ファンドの立ち上げを継続的に行うだけでなく、完全なクローズドループのオンチェーンエコシステムを形成しています。OKXが投資総額を公に開示したことはありませんが、ウォレット、チェーン、ブリッジ、ツール、インセンティブシステムの構築規模に基づいて、市場では一般的にオンチェーンインフラへの投資が1億ドルを超えていると推定されています。

Binance Alpha、評判と流動性のマネタイズ

2024年、暗号市場はビットコイン現物ETFの承認とミーム熱狂の二重の刺激の下でブルマーケットのブームを目撃しました。流動性は表面的に大幅に反発していますが、繁栄の背後には、一次市場と二次市場の間の価格決定メカニズムの徐々の失敗があります。プロジェクトの評価はVC段階で依然として膨れ上がり、トークン発行サイクルは繰り返し延長され、一般ユーザーの参加ハードルは上昇し続けています。トークンが取引プラットフォームで最終的にライブになると、それはしばしばプロジェクトチームや初期投資家の出口となり、小口投資家は「オープニングがピーク」となった後に価格の崩壊と高レベルの買いを残されることが多いです。

このような市場環境の中で、バイナンスは2024年12月17日にバイナンスアルファを発表しました。元々は質の高い初期プロジェクトを探索するためのバイナンスWeb3ウォレットの実験的な機能に過ぎませんでしたが、迅速にバイナンスがオンチェーンのプライマリマーケットの価格メカニズムを再構築するための重要なツールへと進化しました。

バイナンスの共同創設者である何一は、コミュニティの論争に応じてTwitterスペースで公開的に、バイナンスでのコイン上場における「オープニングでのピーク」という構造的問題があることを認め、従来のコイン上場メカニズムは現在の取引量と規制の枠組みの下では維持が困難であると率直に述べました。これまで、バイナンスは新しいコインが上場された後に価格の不均衡を是正するために、上場投票やオランダオークションなどの方法を使用して試みましたが、その結果は常に満足のいくものではありませんでした。

Binance Alphaのローンチは、ある程度、制御可能な範囲内で既存のトークン上場システムに対する戦略的な代替手段となっています。ローンチ以来、AlphaはBNBチェーン、ソラナ、ベース、ソニック、スイなどの複数のチェーンエコシステムから190以上のプロジェクトを紹介し、次第にBinance主導のオンチェーンの早期プロジェクト発見およびウォーミングプラットフォームを形成し、取引プラットフォームが主要価格設定権を取り戻すための実験的な道を提供しています。

アルファポイントメカニズムの導入後、小売投資家にとって「報酬をファームする」楽園となりました。分野内のプレイヤーだけでなく、より広いWeb2スペースにも進出しています。印象的なリターンは、多くの人々に家族全員、さらには企業や村全体を巻き込んで参加するよう促しています。

競争が激化している一方で、ZKJや他のトークンのように、アルファ版でローンチした後に急落したケースもあり、「コンプライアンス」に対する懸念が高まっています。この件について、コミュニティの意見は分かれており、有名なKOLたちも様々な見解を示しています。thecryptoskanda彼はAlphaに大きな感謝の意を示しており、Binance AlphaはBinanceのIEOに次ぐ二番目に大きな革新的活動だと信じています。エコシステムにおけるその役割を分析し、彼は次のように述べています。「Binance Alphaの歴史的使命は、A16ZやParadigmなどの北米のVCの主要な価格決定権を解体することであり、これらはほぼ無コストでtradfiから資金を調達でき、Binanceシステムを取り戻すことです。また、他の取引プラットフォームの模倣上場市場を排除し、Bybitなどのプラットフォームで注意を失う原因となるGrassのような類似の問題が発生するのを防ぐことを目指しています。さらに、さまざまなチェーンに沈んだすべての資本をBSCを通じてBinanceの資本に変換します。Alphaはこれらの三つの目標を見事に達成しました。」

CoinbaseはDEXに接続し、その中の大手プレイヤーがBaseをサポートしています。

BinanceやOKXに続き、Coinbaseもオンチェーンエコシステムへの統合を開始しました。初期の戦略としてDEX取引と検証済み流動性プールへの接続を目指しています。最近の2025年暗号通貨サミットで、Coinbaseのプロダクトマネジメント副社長であるマックス・ブランズバーグは、Baseチェーン上のDEXの統合をメインCoinbaseアプリケーションに発表しました。将来的なアプリケーションではDEX取引が組み込まれる予定です。

Baseのネイティブルーティングを通じて、オンチェーントークンを取引し、KYC確認済みの流動性プールとしてパッケージ化することで、機関投資家の参加を可能にします。Coinbaseは現在、1億人以上の登録ユーザーを有し、毎月800万人のアクティブトレーディングユーザーがいます。また、Coinbaseの投資家報告書によると、同社のプラットフォーム上の顧客資産の価値は3280億ドルです。

小売取引はCoinbaseの約18%しか占めておらず、2024年からCoinbaseの機関投資家の取引量は着実に増加しています（2024年第1四半期の取引量は2560億ドルで、総取引量の82.05%を占めています）。BaseでのDEXの統合により、DeFiの幅広さとTradFiのコンプライアンス基準が組み合わさることで、数万のBaseオンチェーントークンに大きな流動性をもたらすことができるはずです。さらに重要なのは、Baseエコシステム内の豊富な製品群が、Coinbaseを通じて現実世界とのコンプライアンスの道筋を持つ可能性があるということです。

Baseの最大のネイティブDEXであるAerodromeは、最近の議論のホットトピックにもなっています。Coinbaseのメインサイトに組み込まれた最初の取引ルーターの1つとして、過去1週間で80%上昇し、市場価値は4億ドル近く増加しました。

コミュニティのこの件に対する態度は二つの部分に分かれており、著名なKOLthecryptoskandaCoinbaseの戦略に対して肯定的な見解を持っていません。Binance Alphaについて議論する際、CoinbaseがただBinance Alphaを模倣しているだけであり、Baseのオンチェーン資産を購入するためにアプリを開くことは表面的なものに過ぎないと考えています。しかし、KOLデコンストラクター。0xBeyondLeeこれはBinance Alphaと同じ概念ではないと思います。「アルファにはアクセスメカニズムがあり、どんなコインでも上場できるわけではありません。Coinbaseのレトリックは、すべてのBase資産が表示されるというものです。それはまるでTonghuashunの階下の果物屋台の株式を直接取引できるようなもので、ばかげています。流動性と注目度の両方の点で、ベースチェーンの利益は前例のないものです。」

そして、Coinbaseのオンチェーン流動性への攻撃はそこで止まりません。the_smart_ape「彼はソーシャルメディアで、Coinbaseの行動により、TGE以来保有している$Hypeを売却し始めると述べました。さらに、Hyperliquidは現在、毎日約10,000から20,000人のアクティブユーザーがいて、総ユーザー数は約600,000人です。その中で、20,000から30,000人のコアユーザーが、ほぼ10億ドルの収益をもたらしており、その大部分はアメリカから来ています。」

しかし、ほとんどのアメリカのトレーダーは、より良い選択肢がないためにHyperliquidを使用しています。彼らはBinanceや他の主要なCEXから除外され、永久契約を取引することができません。しかし、CoinbaseとRobinhoodが両方ともアメリカでの永久先物商品を発表したとき、これはHyperliquidにとって大きな打撃となります。なぜなら、そのコアユーザーのかなりの部分がCoinbaseやRobinhoodに移行する可能性があるからです。Coinbaseは、安全で便利なアクセスがあり、自己保管の必要がなく、複雑なDeFi UXもなく、SECのような規制機関からの全面的なサポートがあるため、分散化を気にしないほとんどのトレーダーを引き付けることができます。十分に安全で使いやすい限り、彼らはそれを使用するでしょう。

Byreal、Bybitのオンチェーンのドッペルゲンガー

Bybitのオンチェーン戦争における行動は、BinanceやOKXと比較してより「控えめ」であり、チェーンの作成を避け、自らのロールアップを構築することはありません。彼らは「ユーザーの参入」、「オンチェーン取引」、および「公正な発行」という3つの方向性に沿った軽量な前進に焦点を当てています。

まず、Bybitは2023年からWeb3の独立したブランディングを促進し、Bybit Web3ウォレットを立ち上げ、ユーザーにコアのオンチェーン機能（スワップ、NFT、インスクリプション、GameFi）を紹介しています。このウォレットは、DAppブラウザ、エアドロップ活動ページ、クロスチェーン集約取引などの機能を統合しており、EVMチェーンとソラナをサポートして、CeFiユーザーがオンチェーンの世界に移行するための軽量なブリッジになることを目指しています。ただし、ウォレット市場での競争の「激化」に伴い、このプロジェクトは関心の高まりを引き起こしていません。

Bybitは、オンチェーン取引および発行プラットフォームに焦点を移し、Solanaに展開されたByrealを立ち上げました。Byrealのコアデザインコンセプトは、中央集権型取引プラットフォームの「マッチング体験」を再現し、RFQ（見積もり依頼）+ CLMM（集中流動性マーケットメイキング）のハイブリッドモデルを通じて低スリッページ取引を実現することです。また、Fair Launch（リセットローンチ）やYield Vault（リバイブボールト）などのメカニズムを組み込んでいます。テストネットは6月30日に立ち上げられる予定で、メインネットは2025年第3四半期にリリースされる予定です。

Bybitは、すでに4つのフェーズを経たMega Dropをメインサイトで開始しました。このモデルは、ステーキングされたプロジェクトに対して自動的にトークンエアドロップを取得することを含みます。現在の推定リターンは、5000 USDをステークした場合、各フェーズで約50 USDですが、リターンはプロジェクトの質に応じて異なります。

全体として、Bybitのオンチェーン戦争における戦略は、「低い開発コストを利用し、既存のパブリックチェーンインフラを活用する」ことで、CeFiユーザーとDeFiシナリオをつなぐ橋を構築し、Byrealのようなコンポーネントを通じてオンチェーンの発見と発行能力を拡大することです。

Hyperliquidによって引き起こされた分散型デリバティブの波は、実際には技術パラダイムの突破から取引プラットフォーム間の競争環境の再構築へと進化しています。CEXとDEXの境界が崩れつつあり、中央集権型プラットフォームが積極的に「オンチェーン」化を進める一方で、オンチェーンプロトコルは中央集権型のマッチング体験を継続的にシミュレートしています。Binance Alphaが主要な価格決定権を取り戻すことから、OKXがWeb3のフルスタックインフラを構築し、Coinbaseがコンプライアンスを活用してBaseエコシステムに到達し、さらにはBybitがByrealを通じて独自のオンチェーンの分身を確立するまで、この「オンチェーン戦争」は単なる技術競争を超えたものであり、ユーザー主権と流動性の優位性を巡る闘争でもあります。

最終的に、将来のオンチェーンファイナンスの指導的地位を占めるのは、パフォーマンス、経験、モデルの革新だけでなく、最も強力な資本フローネットワークと最も深いユーザー信頼チャネルを構築できる人に依存します。私たちは、CeFiとDeFiの深い統合の重要なポイントに立っているかもしれず、次のサイクルの勝者は必ずしも最も「分散化」されたものではなく、むしろオンチェーンユーザーを最もよく理解しているものかもしれません。

ハイプ！ハイプ！ハイプ！

2020年4月、dYdXは初めてBTC-USDCの分散型永続契約取引ペアを立ち上げ、分散型取引プラットフォームのデリバティブの道の始まりを示しました。5年間の市場発展の後、Hyperliquidの登場はこの分野の可能性を解き放ちました。現在までに、Hyperliquidは取引量が30兆ドルを超え、平均日々の取引量は約70億ドルに達しています。

Hyperliquidの台頭により、分散型取引プラットフォームはもはや中央集権型取引プラットフォームが無視できない存在となっています。取引プレイヤーの停滞とHyperliquidが主導する分散型取引プラットフォームによる分散が相まって、中央集権型取引プラットフォームは次の「成長のアンカー」を急いで模索する必要があります。ステーブルコインや支払いに関連する「オープンソース」戦略の拡大に加え、最優先事項はオンチェーンに流入する契約プレイヤーのための「スロットル」戦略を取り戻すことです。バイナンスからコインベースまで、主要な中央集権型取引プラットフォームはオンチェーンリソースの統合を開始しています。一方で、コミュニティのブロックチェーンに対する態度は「分散化」に絡まれることから、「許可不要性」や「資金の安全性」に対するより大きな関心へと変化しています。分散型取引プラットフォームと中央集権型取引プラットフォームの境界はますます曖昧になっています。

ここ数年、DEXが表すアイデアはCEXの権力独占に対する抵抗の象徴となってきました。しかし、時が経つにつれて、DEXは徐々にかつての「ドラゴン」のコア技術を借用し、さらには複製するようになりました。取引インターフェースからマッチング手法、そして流動性設計や価格メカニズムに至るまで、DEXは徐々に自らを再構築し、CEXから学び、さらにはそれを超えて進んでいます。

DEXがCEXのさまざまな機能を実行できるまでに成長した今、CEXからの抑圧に直面しても、市場の未来の発展に対する熱意は薄れることはありません。それは「分散化」だけではなく、金融モデルの変革やその背後にある「資産発行」モデルの変化をもたらします。

しかし、CEXは反撃しているようです。より多くのビジネスチャネルを開発するだけでなく、もともとオンチェーンに属していた流動性を自社のシステムに束縛しようと試みており、DEXに「盗まれる」取引量とユーザーベースの減少を補うためです。

市場は多様な競争で満たされているとき、最も創造的で活気があります。DEXとCEXの競争は、市場と「現実」との間の絶え間ない妥協の結果です。この流動性の支配とユーザーの注目を巡る「オンチェーン戦争」は、技術自体をはるかに超えています。取引プラットフォームがどのように役割を再構築し、新世代のユーザーのニーズを捉え、分散化とコンプライアンスの間で新しいバランスを見つけるかが問題です。CEXとDEXの境界はますます曖昧になっており、未来の勝者は「体験、安全性、許可のなさ」の最適な道を見つけるビルダーです。

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