なぜETHの過小評価が購入機会を示唆しない可能性があるのか: CQレポート

イーサリアム (ETH)は、2019年以来見られなかった領域に急落した後、過去数日間で大幅な回復を見せました。しかし、依然としてビットコイン (BTC)に対して大幅なディスカウントで取引されています。

最新のオンチェーン分析プラットフォームCryptoQuantの週次報告によると、マーケットバリューを実現バリューに対して測定するETH/BTC MVRV比率が「非常に過小評価された」領域に入っており、過去のサイクルでは主要なETHの反発の舞台を整えるレベルに達しています。

増大する逆風の中での割引

CryptoQuantの分析によると、イーサリアムがBTCに対して大幅に割引されていることは、歴史的に優れた購入機会を示している。

しかし、現在の環境は著しく異なり、過小評価の原因となる一連の根本的な逆風が存在すると指摘しました。これには、資産の総供給が1億2070万の過去最高に達する中で、イーサリアムのかつて有望だったデフレ供給の物語が崩れつつあることが含まれます。

分析プラットフォームは、2024年3月のDencunアップグレードが原因であるとし、これにより取引手数料が大幅に削減され、ETHのバーンレートが崩壊したとしています。トークンの燃焼が減少することで、インフレ圧力がETH市場に戻ってきました。

さらに問題を悪化させているのは、オンチェーンの活動がしばらく停滞していることです。2021年以降、取引件数やアクティブアドレスなどの重要な指標は減少しており、主にLayer 2 (L2)ネットワークがイーサリアムのメインネットからの利用を逸らしたためです。スケーラビリティは向上しましたが、L2はベースレイヤーブロックスペースへの需要を薄め、ETHのユーティリティの物語を損なう結果となっています。

CryptoQuantはまた、資産に対する機関投資家の関心が薄れていることに注意を促しました。ステーキングされたETHの量は、2024年11月のピークである3500万から約3440万に減少したと報告されています。ETFの保有量も今年の2月以来、40万ETHも減少しており、投資家の信頼感が弱まっていることを反映しています。

“ビットコインは堅調な機関投資家の需要、供給の上限、ETFによる資金流入から恩恵を受けている”と報告は述べており、2つの暗号通貨の運命を対比させている。

過小評価されているがリスクなしではない

障害にもかかわらず、ETHは週の終わりに向けて急反発しました。金曜日には約$2,400に急上昇しました。

さらに、過去1週間で、アルトコインは30％をわずかに上回る急騰を見せ、ビットコインの7.5％の上昇を圧倒し、世界の暗号市場の8％の利益を大きく上回りました。このラリーは、5月7日に長らく待たれていたペクトラアップグレードの成功したアクティベーションと同時に発生し、アカウント抽象化を導入し、11のバンドルされたEIPを通じてステーキングメカニズムを改善しました。しかし、その影響は抑えられる可能性があります。

過去の経験から、イーサリアムのビットコインに対する割引はしばしば購入信号であることが示されています。しかし、CryptoQuantの分析によれば、インフレの再来、需要の低下、停滞した活動は、ETHの過小評価が踏み台ではなく罠となる初めてのサイクルである可能性があることを示唆しています。

「ETHは歴史的に見て過小評価されているように見えるが、その回復の道筋は以前のサイクルよりもより複雑で遅くなる可能性がある」とCQは結論づけた。