オンチェーン証券の未来を探る：明確な規制枠組みの必要性

本日は、代币化に関する円卓会議で、各位の優れたゲストと見解を共有できることを光栄に思います。

現在議論されているテーマは、ますます多くの証券が伝統的な("オフチェーン")データベースから、ブロックチェーン("オンチェーン")の分散台帳システムに移行しているため、時宜を得ています。

証券がオフチェーンからオンチェーンシステムへ移行することは、数十年前の音声記録がアナログのレコード、カセットテープからデジタル形式へと進化した過程に似ています。音声がデジタル化された後、転送、変更、保存が容易になり、音楽業界に革命的な革新をもたらしました。音声は固定フォーマットの制約から解放され、さまざまなデバイスやアプリケーション間でシームレスに互換性を持ち、相互運用できるようになり、組み合わせ、分割、プログラムすることができ、新しい製品を創造します。この変化は新しいハードウェアデバイスとストリーミングビジネスモデルの発展を促進し、消費者と経済発展に大いに貢献しました。

デジタルオーディオが音楽業界に革命をもたらしたように、証券のオンチェーン移行は、証券市場全体を再形成する可能性を秘めており、公開、取引、保有、および使用の新しい方法をもたらします。 例えば、オンチェーン証券は、スマートコントラクトを使用して、定期的かつ透明性のある形で株主に配当金を分配することができます。 トークン化はまた、流動性の低い資産を流動性の高い投資機会に変換することにより、資本形成を促進します。 ブロックチェーン技術は、証券に幅広い革新的なユースケースをもたらすことが期待されており、規制の枠組みではまだ考慮されていない新しいタイプの市場活動の出現を可能にします。

米国を「地球の暗号資本」にするために、規制当局はイノベーションのペースに遅れずについていき、規制の枠組みをオンチェーン証券やその他の暗号資産に適応させることを検討する必要があります。 従来のオフチェーン証券用に設計されたルールは、オンチェーン資産と互換性がない、または不必要である可能性があり、ブロックチェーン技術の健全な発展を妨げる可能性があります。

私の重要な任務は、暗号資産市場のために合理的な規制フレームワークを策定し、暗号資産の発行、保管、取引に明確なルールを設けることであり、同時に違法行為を効果的に防止することです。明確なルールは、投資家を詐欺から保護するために重要であり、特に違法な詐欺を特定するのに役立ちます。

今、私たちは新しい章を開きました。政策の策定はもはや臨時の法執行行動に依存するのではなく、既存のルールの策定、解釈、免除権を利用して、市場参加者に実行可能な基準を提供します。法執行の方法は元の目的に戻り、特に詐欺や市場操作行為など、既に定義された義務に違反する行為を規制します。

この作業は規制機関内部の複数部門の調整を必要とするため、暗号通貨特別作業部会の設立は喜ばしいことです。これは政策部門がどのように協力して、一般市民に長期的に必要とされる明確さと確実性を提供するかを示しています。

次に、私は暗号資産政策の3つの重点分野、すなわち発行、保管、取引に焦点を当てます。

リリース

まず、有価証券である暗号資産や投資契約の対象となる暗号資産の発行について、明確で合理的なガイドラインを設けたいと思います。 現在、登録と発行、およびレギュレーションAの発行を完了している暗号資産機関は4つだけです。 発行体は通常、関連する開示要件を満たすことが難しいという理由もあり、そのような募集を避けます。 発行者が株式、債券、債券などの普通の有価証券( )を発行する予定がない場合、暗号資産が「有価証券」を構成するか、投資契約に拘束されているかを判断することは特に困難になります。

過去数年間、規制当局は当初「ダチョウの考え方」を採用し、暗号通貨が自然に消えることを望んでいるようです。 その後、「まず法律を執行し、次に質問をする」という規制戦略に移行しました。 潜在的な登録者とコミュニケーションをとる意欲があると公言しているにもかかわらず、この新しいテクノロジーの登録フォームには必要な調整は行われていません。 例えば、フォームS-1では、役員報酬や収益の使用の詳細が依然として求められていますが、これらは暗号資産投資の決定には重要ではないかもしれません。 資産担保証券とREITについては、これまでテーブルが調整されていましたが、暗号資産に対する投資家の関心が高まっていることを受けて、規制の枠組みはそれに応じて調整されていません。 「四角いノミ」のアプローチではイノベーションを奨励することはできません。

私は、新しいアプローチの開発を推進していくことに全力を尽くしています。 スタッフは最近、登録および募集の開示義務に関する声明を発表し、特定の募集および暗号資産は連邦証券法の対象とならないことを明確にしました。 その他の発行形態や資産については、引き続きより明確にしていきたいと思います。 ただし、既存の登録免除とセーフハーバーは、特定の種類の暗号資産の提供に完全には適していない場合があります。 これらの声明は一時的なものに過ぎず、より包括的な行動が鍵となると思います。 私は、米国での暗号資産発行の道を開くための追加のガイダンス、登録免除、およびセーフハーバーの必要性についての検討を求めました。 証券法の枠組みの下で、私たちは暗号業界のニーズに適応するための幅広い裁量を持っています。

カストディ

第二に、私はレジストリに暗号資産の保管方法を決定するためのより多くの自律性を与えることを支持します。 最近、Employee Accounting Bulletin No. 121がスタッフによって取り消されたことで、暗号資産カストディサービスの提供を検討している企業にとって大きなハードルが取り除かれました。 この発言は重大な誤りであり、スタッフは正式な手続きを経ずにそのような広範な行動を取ることを許可されていませんでした。 この行動は不必要な混乱を引き起こしていますが、コンプライアンスに準拠したマネージドサービス市場での競争を強化するために、さらに多くのことを行うことができます。

《顧問法》および《投資会社法》で規定されている"適格カストディアン"の資格を満たすカストディアンの種類を明確にする必要があり、暗号資産市場の一般的な慣行に対して合理的な例外を提供する必要があります。多くの顧問やファンドは自己保管ソリューションを使用でき、これらのソリューションは資産を保護するためにより高度な技術を採用している可能性があります。したがって、特定の状況で自己保管を許可するために、カストディアンの規則を更新する必要があるかもしれません。

また、「特別目的ブローカー・ディーラー」の枠組みを廃止し、より合理的な体制を採用することも検討すべきです。 現在、そのような機関は2つだけ運営されていますが、これは明らかに重大な制約によるものです。 ブローカー・ディーラーは、非証券暗号資産または暗号資産証券の保管者として行動することを制限されたことはありませんが、そのような活動に対する顧客保護および純資本規則の適用可能性について、さらに明確にする必要があるかもしれません。

トランザクション

第三に、私は登録機関がそのプラットフォームでより多くの種類の製品を取引し、以前制限されていた活動を展開することを許可することを支持します。たとえば、一部の仲介業者は「スーパーアプリ」を通じて市場に参入し、証券、非証券、およびその他の金融サービスの統合取引を提供したいと考えています。連邦証券法は、登録された仲介業者が代替取引システムを使用して非証券取引を促進することを禁止しておらず、証券と非証券の間の「ペア取引」を含みます。私は、暗号資産により適応するために、現代的なATS規制制度の設計を支援するようスタッフに要求しました。さらに、国家証券取引所での暗号資産の上場および取引を促進するために、さらなる指導やルールの策定が必要かどうかを検討するよう求めました。

包括全面的暗号資産の規制フレームワークを策定するにあたり、証券市場の参加者が海外でブロックチェーン技術の革新を強いられるべきではありません。私は、現行のルールと互換性がない可能性のある新しい製品やサービスを提供する機関に対して、条件付き免除が適切であるかどうかを検討したいと思います。

私は政府や国会の同僚と調整し、アメリカを世界で最も暗号資産市場に参加するのに適した場所にすることを期待しています。