連邦準備制度（FED）の意見の相違は非常に大きく、歴史的に稀なものです。

ドイツ銀行>、6月のドットプロットは、インフレ抑制と経済成長のバランスをとる方法について根本的な違いがあるため、FRB高官間の10年ぶりの大きな乖離を反映していると述べました。

作者: Li Xiaoyin

出典：ウォール・ストリート・ジャーナル

連邦準備制度（FED）内部分歧が十年で最も大きく、利下げの見通しはいかに？

米連邦準備制度理事会(FRB)が発表した最新の経済予測サマリー(SEP)では、2025年の利下げ予想の中央値は2つとなっていますが、当局者の予想は利下げなしから75ベーシスポイントまで幅があり、政策立案者間の大きな乖離が浮き彫りになっています。

!

より重要なのは、ウォラー氏とバウマン氏の連邦準備制度（FED）の理事が率先して「転向」し、7月の利下げの可能性を排除しないと公に表明したことで、政策転換に対する市場の憶測がさらに高まったことです。

追風取引台の情報によると、ドイツ銀行の首席アメリカ経済学者マシュー・ルゼット氏とそのチームは、最新の研究レポートで、6月のSEP報告における当局者の意見の相違の程度が10年ぶりの高水準に達したと述べています。これは、当局者たちがインフレ抑制と経済上昇のバランスをどのように取るかについて根本的な意見の相違があるためです。

報告は同時に、現在の相違が顕著であるにもかかわらず、連邦準備制度（FED）官僚による2025年の金利パスの不確実性が史上例がないものではなく、昨年同期のレベルを下回ることを示した。経済データが徐々に明確になるにつれて、官僚の見解は徐々に収束する可能性があるが、短期的には相違が続くと予想されている。

FRB内には歴史的な分裂があるが、金利の不確実性は実際には低下している

美連邦準備制度（FED）6月SEP報告の深度分析を通じて、ドイツ銀行は、現在の美連邦準備制度（FED）が直面している主な問題は「歴史的な不確実性」ではなく、「歴史的な分裂」であると考えている。

ドイツ銀行の研究によると、6月のドットプロットは連邦準備制度（FED）当局者が2025年のフェデラルファンド金利の予測において高度に二極化した分布を示しており、最も一般的な予測と次に一般的な予測の間の差は50ベーシスポイントに達し、過去10年間で最高の水準となっています。

報告はさらに、官僚の数で加重計算すると、この二峰分布は歴史的な記録に近く、連邦準備制度（FED）内部が二大陣営に分裂していることを示していると指摘した。

!

報告によれば、このような意見の相違は、今後数ヶ月の委員会内部でさらに多くの議論や異議が生じることを示唆している。

現在の対立は顕著ですが、報告では連邦準備制度（FED）官員が2025年の金利の見通しに対する不確実性は前例がないものではないことが示されています。

点群図の最大値と最小値の差を測定すると、6月のSEPの分散程度は過去10年間の多くの中期予測と同等であり、2023年6月の水準を下回ることさえあります。

!

インフレ予測に関して、官僚たちがコア PCE インフレについての意見の相違が過去 10 年間で最高の 1 ポイントに達したにもかかわらず、これが連邦基金金利の予想の歴史的な相違にはつながっていない。これは、官僚たちが失業率の見通しについて比較的一致した見解を持っており、相違がわずか 0.3 ポイントであるためである。

経済の見通しとインフレリスク

連邦準備制度（FED）内部の分裂は、経済の基礎的な状況に対する異なる解釈に起因しています。

報告は、インフレの不確実性が高いにもかかわらず、官僚が失業率の見通しについて高い合意を持っていることが、金利予測のさらなる分散を抑制している可能性があると指摘しています。

しかし、6月のドットプロットによる政策経路の二峰性分布は、官僚たちがインフレ抑制と経済成長のバランスをどのように取るかについて根本的な意見の相違があることを示しています。ウォラーとバウマンの2人の理事の7月の利下げに対するオープンな態度は、この相違をさらに浮き彫りにし、現在の経済減速リスクについての一部の官僚の懸念を反映している可能性があり、別の一部の官僚はインフレの持続性により関心を持っているようです。

未来を見据えると、連邦準備制度（FED）内部の分裂が実際の政策の異議に発展するかどうかは不明である。報告書は、経済データが徐々に明らかになるにつれて、官僚たちの見解が徐々に収束する可能性があるが、短期的には分裂が続くと予測している。