イーサリアム価値再構築：市場反転の背後にあるエコシステムの変遷

イーサリアム価格は1385ドルの低点から反転し2700ドルに達し、上昇幅は97.7%に達しました。この反転の背後では、機関資金がETF市場で慎重な態度を保っている一方で、デリバティブ契約のポジション量は322億ドルの歴史的新高を記録しました。市場は今回の反転を通じてイーサリアムが依然として価値の底地であることを証明しようとしているようで、Pectraのアップグレードもこの物語の支えとなっています。全方位のデータ分析を通じて、私たちはイーサリアムの現在の真の状態を描き出そうと試みており、価値の再構築を経験しているイーサリアムが徐々に浮かび上がっています。

Markets & Funds: Institutional Caution vs Contract Enthusiastsiasm (市場とファンド: 制度的注意 vs 契約熱意)

5月18日時点で、アメリカのETH ETFの総純資産は89.7億ドルに達し、イーサリアムの総時価総額の2.89%を占めています。それに対して、ビットコインETFはその総時価総額の5.95%を占めており、ETF市場がビットコインに対して依然としてイーサリアムよりも好意的であることを示しています。

2月から4月末にかけて、イーサリアムETFの資金は多くが流出していました。4月21日からようやく回流し始めましたが、幅はあまり大きくありません。4月の純流入は約6625万ドルで、5月現在の純流入は約3000万ドルです。

! データ解釈:急上昇するリバウンド後のイーサリアム:価値再構築の背後にある生態学的なホットとコールドの断層

データによると、4月末にイーサリアムの"ネット未実現利益/損失"(NUPL)の値がプラスに転じました。それ以前の4月1日から22日までの間はずっとマイナスでした。その時、イーサリアムの価格は1800ドルを下回り、最低1385ドルまで下落し、ほとんどのポジションアドレスが損失状態にあることを意味します。5月17日までに、NUPLは最高で0.328に達し、市場が牛市の初期または回復期にあることを示し、まだ極度の楽観段階には入っていません。

興味深いことに、価格が反転するにつれて、イーサリアムチェーン上の残高が1以上のアドレス数は逆に減少しましたが、以前の価格下落時にはそのデータは持続的に上昇していました。これは、多くの投資家が下落段階で底を打つことを選択したことを示しています。価格が1800ドルを超えた後、一部のアドレスは利益確定を選択しましたが、その減少率は高くなく、約千分の一です。現在、イーサリアムの利益を上げているアドレスの割合は60%に達しています。

! データ解釈:急上昇するリバウンド後のイーサリアム:価値再構築の背後にある生態学的なホットとコールドの断層

最近の価格の反転は歴史的な高値からは遠いものの、契約のオープンポジションは新たな高値を記録しました。5月14日、エーテルの契約のオープンポジションは322.49億ドルに達し、ほぼ歴史的な最高水準です。この水準に達したのは2025年1-2月で、その時エーテルの価格は3000-3800ドルの範囲で変動していました。これは市場がエーテルに対する投機的な熱意が依然として高いことを示しています。

全体として、イーサリアムは4月末に価格が底を打った後、資金流入を引き寄せ始め、その後価格が大幅に上昇し、最高で97.7%の上昇を記録しました。しかし、資金流入量、特にETFの資金流入を考慮すると、伝統的な機関投資家の資金の増加割合は依然として限られています。

TVLが回復したが、低Gasは取引量を刺激できなかった

チェーン上の活動度に関して、イーサリアムのアクティブアドレスは大きな変化はなく、依然として毎日40万から60万の間で変動しており、このパターンは1年以上続いています。しかし、最近の変動曲線は60万の区間を突破する傾向があります。

TVLデータの変化はより顕著です。米ドル建てのTVLは4月22日から反転し、約450億ドルから最高646億ドルに達しました。しかし、同期間におけるエーテルの価格が大幅に上昇したことを考慮すると、この変化はチェーン上の実際の状況を反映していない可能性があります。ETHで計算すると、4月9日以来、イーサリアムチェーン上のETHステーキング量は明らかに減少し、最高3026万枚から最低2400万枚にまで減少し、減少率は20%に達します。

! データ解釈:急騰とリバウンド後のイーサリアム:価値再構築の背後にある生態学的ホットとコールドの断層

この現象は、イーサリアムの価格が急速に上昇する過程で、一部の資金が利益確定や無償損失回避を選択した結果、トークンの量が減少したことに起因している可能性があります。

ガス料金について、5月16日現在、イーサリアムの平均ガス価格は3.572 Gweiで、前日比21.57%の大幅な下降、昨年同時期比では51.76%の急降下となっています。過去30日間のガス料金は全体的に下降傾向にあり、5月8日には一時的に10.61 Gweiまで急騰しましたが、最近は8 Gwei以下で維持されています。5月3日には1.6 Gweiまで低下したこともあります。この変動は、PectraアップグレードにおけるEIP-7691に関連しており、この提案はblobスペースを拡張することでL2の費用を削減することを目的としています。

! 急騰とリバウンド後のイーサリアムのデータ解釈:価値再構築の背後にある生態学的なホットとコールドの断層

しかし、非常に低いガス料金は、オンチェーン取引の増加を刺激していないようです。日々の取引件数データには明らかな変化は見られません。

DEX取引と資産の構図：ステーブルコイン主導とエコシステムの転換

チェーン上のステーキングデータによると、4月15日から5月5日までの間、イーサリアムのステーキング量は継続的にネット流出しています。特に、ある有名な取引所では、過去6ヶ月間のステーキングの30%が流出しました。現在、最も多くステーキングしているバリデーターは、ある有名なステーキングサービスプロバイダーで、ステーキング量は911万枚に達しています。

! 急騰とリバウンド後のイーサリアムのデータ解釈:価値再構築の背後にある生態学的ホットとコールドの断層

DEX取引量の面では、イーサリアムメインネットは2025年以降明らかに活発な期間に入り、活発度は2024年を上回り、2021年から2022年のピーク時期に近づいています。しかし、収入データを見ると、最近の取引活発度の上昇は主にステーブルコイン関連の取引から来ています。ある有名なステーブルコインは、過去30日間にイーサリアム上で5.68億ドルの手数料を生み出しました。5月18日時点で、イーサリアムはステーブルコインの発行量が最も多いパブリックチェーンであり、50％を超えるシェアを占め、総発行量は1273億ドルに達し、イーサリアムのDeFi TVLの2倍です。

! データ解釈:急騰とリバウンド後のイーサリアム:価値再構築の背後にある生態学的なホットとコールドの断層

イーサリアムチェーン上の資金の種類を分析すると、ほぼ半分の取引がステーブルコインとETHの送金で行われていることがわかります。また、ステーブルコイン取引の割合が明らかに増加しており、一方でDeFiやERC-20トークン取引の割合は実際には減少しています。これは、イーサリアムがチェーン上の資産価値の保存センターとしての役割に移行していることを示していますが、MEMEやアプリケーションの発展は制約を受けているようです。したがって、イーサリアムが手数料を下げ、取引速度を向上させて活性化を図る戦略は、効果を発揮するのが難しいかもしれません。

! データ解釈:急上昇するリバウンド後のイーサリアム:価値再構築の背後にある生態学的なホットとコールドの断層

さらに、イーサリアムの平均オンチェーン単一送金額は減少しているものの、依然として数千ドルから1万ドルの間に維持されており、他のパブリックチェーンよりもはるかに高いです。これは、イーサリアムが大口専用チェーンとしての地位を強調しています。

! データ解釈:急上昇するリバウンド後のイーサリアム:価値再構築の背後にある生態学的なホットとコールドの断層

総じて、イーサリアムの最近の価格大反転の背後には、むしろ転型期の痛みの結果のように見える。一方で、イーサリアムエコシステムは絶え間ない技術更新とアップグレードを通じて性能を最適化しようと努めているが、その効果はあまり明白ではない。もう一方では、大口資金とステーブルコインの取引の集中地となり、大口投資家たちはイーサリアムの現在のオンチェーンの相対的に静かな状態に満足しているようだ。

そのため、単一の指標の上昇と下降では、イーサリアムの良し悪しを単純に定義することが難しくなっています。市場は従来の成長の物語を超えて、多チェーンの構造の中でのイーサリアムの核心的な役割と長期的な価値を再評価し、理解する必要があるかもしれません。「浮上」か「衰退」かを判断することに固執するよりも、さまざまな騒音と反復を経た後、より成熟した「安定した」イーサリアムが、その進化の必然的な方向性と最終的な姿であることを認識する方が良いでしょう。

! データ解釈:急上昇するリバウンド後のイーサリアム:価値再構築の背後にある生態学的なホットとコールドの断層