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流動性分析:2024年の上場効果と市場パフォーマンス調査
「流動性の真実を知ってください:2024年上場効果調査報告書」
1. 研究の紹介
1.1 背景
2024年以来、市場は高完全希釈評価(FDV)だが低流通市値(MC)のVCトークンに関する広範な議論を引き起こした。新規発行トークンのMC/FDV比率が近年の最低に低下しており、将来大量のトークンが市場に解放されることを示唆している。初期の流通量が低いと短期的な価格上昇を促す可能性があるが、この上昇には持続性が欠けている。大量のトークンが解放されると供給過剰のリスクが高まり、投資家はこの市場構造が価格上昇を持続的に支えることが難しいと懸念している。
そのため、多くの投資家がMeme通貨に注目し始めました。Meme通貨の特徴はTGE時にほとんどのトークンが完全にアンロックされており、流動性が高く、将来のアンロックによる売却圧力がないことです。この構造は市場の供給圧力を軽減し、投資家により多くの信頼を与えます。多くのMeme通貨は発行時にMC/FDV比率が1に近く、保有者はさらなる発行による希薄化に直面しないことを意味し、比較的安定した市場環境を提供します。大規模なトークンのアンロックリスクに対する認識が深まるにつれて、投資家の関心は徐々に流動性が高く、インフレ率が低いMeme通貨に移行していますが、それらは実際のアプリケーションシーンが欠けている可能性があります。
現在の市場の状況は、投資家に対してより慎重にトークンを選択することを求めています。しかし、投資家はしばしば各プロジェクトの価値と潜在能力を独立して評価するのが難しいため、この時に取引所のスクリーニングメカニズムが重要になります。トークン資産をユーザーに直接提供する「ゲートキーパー」として、中央集権的取引所はトークンのコンプライアンスと市場の潜在能力を確認するのを助けるだけでなく、高品質のプロジェクトを選別する役割も果たしています。オンチェーン取引がCEX取引を上回るという意見もありますが、本研究では、CEXの市場シェアがオンチェーン取引によって奪われることはないと考えています。CEXの取引体験、責任ある資産管理、ユーザーの習慣、流動性の壁、規制コンプライアンスのトレンドなどの要因により、CEXの取引シェアは長期的にオンチェーン取引シェアを上回るでしょう。
では、中央集権型取引所は多くのプロジェクトの中からどのように選別して上場を決定するのでしょうか？過去1年間に上場した通貨の全体的なパフォーマンスはどうでしたか？これらの上場トークンのパフォーマンスは、選択された取引所と関連がありますか？
これらの質問に答えるため、本研究は各大取引所の上場状況を探求し、それがトークン市場のパフォーマンスに与える実際の影響を分析することを目的としています。特に、上場後の取引量の変化と価格変動の特徴に注目し、異なる取引所が通貨の上場後の市場パフォーマンスに与える影響を特定します。
1.2 調査方法
1.2.1 研究対象
私たちは取引所を地域と市場に向けて組み合わせ、主に三つのカテゴリーに分けます:
中国人によって作成され、世界に直面しています:Binance、Bybit、OKX、Bitget、KuCoin、Gateなど 主に中国人によって設立および投資され、世界市場に直面している有名な取引所。
韓国で作成され、地元の人々に直面しています:Bithumb、UPbitなど 主に韓国の国内市場を対象としています。
アメリカの創設、欧米向け：Coinbase、Krakenなど。アメリカの取引所は、主に欧米市場を対象としており、通常は厳しい規制を受けています。
ラテンアメリカ、インド、アフリカなどの他の地域の取引所は、取引量や流動性が全体で5%未満であるため、本研究報告では詳細な分析を行いません。
私たちは、上記の代表的な取引所10社を選び、その上通貨のパフォーマンスを分析しました。これには、上通貨イベントの数とその後の市場への影響が含まれます。
1.2.2時間枠
主にトークンのTGE後の第1日目、前7日間および前30日間の価格変動に注目し、その傾向、変動パターンおよび市場の反応を分析する理由は以下の通りです:
1.2.3 データ処理
本研究は、体系的なデータ処理方法を採用し、分析の科学性を確保します。市販の一般的な研究方法と比較して、本研究はより直感的で簡潔かつ効率的です。
データは主にTradingViewから取得され、2024年に各大取引所で新たに上場される通貨の価格データを含んでいます。これには、上場初期価格、異なる時間点での市場価格および取引量などが含まれます。大規模なデータ分析は、単一の異常データが全体のトレンドに与える影響を低減し、統計結果の信頼性を高めるのに役立ちます。
(I) リスティング活動の多変量解析の概要
多変量分析手法を採用し、市場の状況、取引の深さ、流動性などの要因を総合的に考慮して、結果の包括性と科学性を確保します。異なる取引所の新通貨の平均上昇率と下降率を比較し、取引所の市場ポジショニング(（ユーザーの基盤、流動性、上通貨戦略)）と組み合わせて、詳細な分析を行います。
(II) 平均値判断全体のパフォーマンス
トークン市場のパフォーマンスを測定するために、上場時の初期価格に対するパーセンテージの変化(パーセンテージ変化)を計算します。公式は以下の通りです:
変化率 = (Current価格 - 初期Price) / 初期価格 * 100%
市場の極端な状況が全体データトレンドに影響を与える可能性を考慮し、前10％と後10％の極端な異常値を除外し、偶発的な市場イベントが統計結果に与える干渉を減少させる。この処理により、計算結果がより代表的になり、新通貨が異なる取引所での真の市場パフォーマンスをより正確に反映する。その後、各取引所の新通貨の価格変動の平均を計算し、異なるプラットフォームでの新通貨市場の全体的なパフォーマンスを測定する。
安定性を決定するための変動係数(III)
変動係数(Coefficient変動係数 (CV)) は、データの相対的なボラティリティの尺度であり、次のように計算されます。
CV = σ / μ
ここで、σは標準偏差、μは平均を示します。変動係数は無次元指標であり、データの単位に影響されず、異なるデータセットの変動性を比較するのに適しています。市場分析において、CVは主に価格や収益の相対的な変動性を測定するために使用されます。取引所やトークンの価格分析において、CVは異なる市場の相対的な安定性を反映し、投資家にリスク評価の根拠を提供します。ここでは、標準偏差ではなく変動係数を使用するのは、その適用性が高いためです。
2. リスティング活動の概要
2.1 取引所間の比較
2.1.1 上コイン数量とFDVの好み
全体データを見ると、トップ取引所(のBinance、UPbit、Coinbase)は、他の取引所に比べて上場する通貨の数が一般的に少なく、取引所の地位の違いが上場スタイルに影響を与えていることがわかります。
上場通貨の数から見ると、Binance、OKX、UPbit、Coinbaseの上場ルールはより厳格で、数は少ないが規模は大きい。Gateなどの取引所は新しい資産をより頻繁に上場し、より多くの取引機会を提供している。データによると、上場通貨の数はFDVと概ね負の相関があり、高FDVプロジェクトを多く上場している取引所は通常上場通貨の数が少ない。
! 【流動性の真実:2024年取引所上場効果調査報告書】(https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-0ac31e4c640e262da8be0134624272ce.webp)
CEXは異なる戦略を採用して上場通貨の優先順位を決定し、異なるFDVレベルに注目しています。私たちはプロジェクトのFDVに基づいて分類し、取引所の上場基準をよりよく理解するために、代貨の評価を行います。トークンの評価は、MCとFDVを常に考慮することが多く、これらは共同でトークンの評価、市場規模、及び流動性を反映しています。
したがって、新たに上場したトークンを分析する際には、FDVは時価総額よりも参考になります。ここではFDVを基準として選択します。
! 流動性の真実:2024年取引所上場効果研究レポート
新規プロジェクトに対する態度について、大多数の取引所は均衡戦略を採用し、新規および非新規プロジェクトの両方に配慮していますが、一般的に非新規に対する要求は高くなります。これは、新規プロジェクトがより多くの新しいユーザーをもたらすためです。韓国の二つの取引所であるUPbitとBithumbは、主に非新規の通貨上場に焦点を当てています。新規プロジェクトと比較して、非新規プロジェクトは選別リスクを低減し、新規段階での市場の変動や初期の流動性不足を回避することができます。プロジェクト側にとって、新規プロジェクトと比較して過度な市場プロモーションや流動性管理のプレッシャーを負う必要がなく、非新規プロジェクトは既存の市場認知度を利用して成長を促進することができます。
2.1.2 サーキットの好み
バイナンス: 2024年のMeme通貨の数量は引き続き最も多い。InfraとDeFiプロジェクトは比較的大きな割合を占めている。RWAとDePINの分野では通貨の数量が少ないが、全体的なパフォーマンスは良好である。USUALの現物は最高7081%の上昇幅を記録した。これらの分野では通貨の選択が慎重であるが、一旦上場すると市場の反応は通常ポジティブである。下半期にはAI分野の通貨が明らかにAI Agentトークンに傾斜しており、割合が最も高い。2024年はBNBエコシステムを好む傾向があり、BANANAやCGPTなどのプロジェクトが上場し、自身のチェーン上のエコシステムへのサポートを強化していることを示している。
オーケーエックス: 上場通貨数は同様にMemeが最も多く、約25%を占めています。他の取引所と比較して、パブリックチェーンとインフラストラクチャーの分野では、より多くの通貨が上場しており、合計で34%を占めています。これは2024年において、より基盤技術の革新、拡張性の最適化、ブロックチェーンエコシステムの持続可能な発展に注力していることを示しています。新興分野では、DMAILやGPT(を含む4種類のAIトークン)が上場しており、RWA分野では3種類の新トークン、DePIN分野でも3種類が登場しています。これは新興分野での布陣が比較的慎重であることを反映しています。
UPビット: 2024年の上場の最大の特徴は、トラックのカバレッジが広範であり、通貨のパフォーマンスが一般的に良好であることです。2024年にはDEXトラックにUNIとBNTが上場します。これは、人気資産の上場にはまだ大きな潜力と発展の余地があることを示しています。多くの主流または高時価総額の通貨はまだ上場しておらず、将来的にはさらなるサポートの拡大が期待されます。同時に、上場の審査が厳格であり、長期的な潜在能力のある資産を慎重に選別する傾向があることを反映しています。
UPbitでは、各トラックの通貨の上昇幅が非常に目立ちます。PEPE(Meme)、AGLD(Game)、DRIFT(DeFi)、SAFE(Infra)などのトラックの通貨は短期間で顕著な上昇を見せ、最高で100%を超える150%に達することもあります。UNIは上場30日目に初日比で93.5%の上昇を記録しました。これは、韓国のユーザーがUPbitの上場プロジェクトに対して非常に高い認知度を持っていることを反映しています。
公链のエコシステムの観点から見ると、SolanaやTONなどの公链エコシステムは特に人気があります。また、取引所が自らのブロックチェーンエコシステムのサポートを徐々に深めていることも観察されています。例えば、Binance関連のBSCやopBNBチェーンは、自身のチェーン上エコシステムへの支援を継続的に強化しています。同様に、Coinbaseが立ち上げたBaseも重点的なサポート対象となっており、2024年に新たに上場する通貨の中でBaseプロジェクトの割合はほぼ40%に達しています。OKXはX Layerエコシステムの展開に引き続き力を入れています。また、Krakenが計画しているL2ネットワークInkは、主要な取引所がチェーン上のインフラ整備を積極的に進めていることをさらに示しています。
このトレンドの背後には、取引所が「オフチェーン」から「オンチェーン」への転換を探求していることがあり、業務範囲を拡大するだけでなく、DeFi分野での競争力も強化しています。取引所は自社のオンチェーンプロジェクトをサポートすることで、エコシステムの発展を促進するだけでなく、ユーザーの粘着性を向上させ、新しい資産の発行と取引プロセスでより高い収益を得ることができます。これはまた、将来的に取引所の上場戦略が自社エコシステム内のプロジェクトにより偏ることを意味しており、ブロックチェーンネットワークの活性化と市場への影響力を強化することになります。
2.2 時間次元分析
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3. ボリューム分析
3.1 さまざまな取引所での全体的な取引量