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USDe上昇58%によって分散型金融エコシステムが繁栄し、MakerDAOの収入が新たな高水準に達しました。
Ethena-USDe は急速な上昇を実現し、分散型金融エコシステムに新たな機会をもたらします
最近、USDeの発行総量は爆発的に上昇し、1ヶ月で24億USDから38億USDに急増し、増加幅は58%を超えました。この成長は主にビットコインが新高値を突破した影響を受け、市場の買いポジションの感情が高まり、資金の金利が上昇し、USDeのステーキング収益率が向上しました。数日前に比べて若干の反落が見られましたが、11月26日時点でUSDeの年利は25%前後の高水準を維持しています。
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同時に、MakerDAOはこの波の上昇の最大の受益者の一つとなっています。現在、Makerの日次収入は一ヶ月前に比べて200%以上増加し、歴史的な最高値を記録しました。これはEthenaの発展と密接に関係しています。一方で、USDeの高いステーキング収益率がsUSDeとPT資産の借入需要を刺激しています。例えば、MorphoプラットフォームでsUSDeとPTを担保に借入れたDAIの総規模は5.7億ドルに達し、借入使用率は80%を超え、預金の年率収益率は12%に達しています。過去一ヶ月、MakerはD3Mモジュールを通じてMorphoプラットフォームでの貸出増加が3億ドルを超えました。
一方で、sUSDe と PT の借入需要も間接的に他のチャネルの DAI 使用率を押し上げています。例えば、ある貸出プラットフォームの DAI 預金金利は 8.5% に達しています。MakerDAO のバランスシートは、D3M モジュールを通じて 2 つの主要な貸出プラットフォームに貸し出された DAI の総額が 20 億ドルに達し、Maker の資産側のほぼ 40% を占めていることを示しています。これらの 2 つだけで、Maker に 2.03 億ドルの年率収入を生み出し、1 日あたり 55 万ドルを貢献し、MakerDAO の総年率収入の 54% を占めています。
USDe の上昇モデルは徐々に明確になってきました：ビットコインの新高値が市場の強気感を引き起こし、資金コストを押し上げ、その結果 USDe のステーキング収益率を向上させています。MakerDAO は完全な資金フローリンクと D3M モジュールの "中央銀行属性" により、USDe エコシステムの重要な支えとなっています。同時に、ある貸借プロトコルがこの過程で "潤滑剤" の役割を果たしました。これらの三つのプロトコルが成長の核心を構成しており、他の関連プロトコル、例えばある貸借プラットフォーム、ある DEX、あるデリバティブプラットフォームも、さまざまな程度で USDe の上昇の恩恵を受けています。
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この上昇モデルの持続性は、USDeとDAIの間の利ザヤが長期間存在するかどうかに主に依存しています。影響要因には、ブルマーケットの感情の持続性、Ethenaが経済モデルの最適化と市場シェアの拡大を通じてAPYの配分効率を向上させることができるか、そして他のプラットフォーム（例えば、最近ある取引所が発表した利息生成安定コイン戦略）からの競争圧力が含まれます。
しかし、上昇に伴い D3M の安全性に対する懸念も生じています。D3M モジュールは直接的に DAI を動的に生成することを許可しますが、資産と負債の観点から見ると、これらの DAI は実際には sDAI を担保としているのです。sDAI が最終的に USDe に貸し出されることを考慮すると、担保は実質的に 110% を超える LTV のロングおよびショート合成資産ポジションに変わります。
D3Mが直接的にDAIを非完全担保のステーブルコインに変えることはありませんが、いくつかの潜在的なリスクをもたらします：D3Mモジュールの占有率が高すぎると、DAIが再び「影のステーブルコイン」となる可能性があります；Ethenaのオペレーションリスク、契約リスク、保管リスクがDAIに波及する可能性があります；中間プロセスの存在がリスクをさらに増加させる可能性があります；同時に、DAIの全体的な担保率を低下させる可能性もあります。
全体的に、USDeの急速な上昇は分散型金融エコシステムに新しい活力と機会をもたらしましたが、同時に潜在的なリスクにも警戒し、エコシステムの長期的な健康的な発展を確保する必要があります。
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