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分散型金融ステーブルコイン収益エコシステムの進化:機関の採用、インフラストラクチャーとユーザー行動の新たなトレンド
DeFiステーブルコイン収益エコシステムデプス進化
DeFiステーブルコインの収益パターンは深刻な変革を遂げています。より成熟し、よりレジリエントで、機関のニーズに適したエコシステムが形成されており、チェーン上の収益の性質に明らかな変化を示しています。本報告では、チェーン上のステーブルコイン収益を形作る重要なトレンドを分析し、機関の採用、インフラ整備、ユーザー行動の進化、および収益の重ね合わせ戦略の台頭を含みます。
機関の分散型金融への採用:静かに高まる勢い
安定した通貨などの資産の名目上のDeFi収益率が伝統的市場に比べて調整されているにもかかわらず、機関投資家のオンチェーンインフラへの関心は着実に高まっています。Aave、Morpho、Eulerなどのプロトコルが注目を集め、利用されています。この参加は、単に最高の年利を追求するのではなく、可組み合わせで透明な金融インフラの独特な利点によって推進されており、この利点は現在、継続的に改善されているリスク管理ツールによって強化されています。これらのプラットフォームは単なる収益プラットフォームにとどまらず、モジュラーの金融ネットワークへと進化し、迅速に機関化を実現しています。
2025年6月までに、Aave、Spark、Morphoなどの担保貸付プラットフォームのTVLは500億ドルを超えます。これらのプラットフォームでは、USDCの30日間の貸出利回りは4%から9%の間で、全体として同期間の3ヶ月米国債約4.3%の利回り水準と同等またはそれ以上となっています。機関資本は依然としてこれらのDeFiプロトコルを探求し統合しています。その持続的な魅力は、独自の利点にあります：24時間稼働のグローバル市場、自動化戦略をサポートするコントラクトのコンビナビリティ、そしてより高い資本効率です。
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暗号ネイティブ資産管理会社の台頭
新しい「暗号ネイティブ」資産管理会社が台頭しています。例えば、Re7、Gauntlet、Steakhouse Financialなどの会社です。2025年1月以降、この分野のオンチェーン資本基盤は約10億ドルから40億ドル以上に成長しました。これらの管理会社はオンチェーンエコシステムに深く関わり、さまざまな投資機会に資金を静かに配分しています。高度なステーブルコイン戦略を含めてです。Morphoプロトコルにおいて、主要な資産管理会社の保管総ロック価値(TVL)は、すでに20億ドルに近づいています。専門的な資本配分フレームワークを導入し、DeFiプロトコルのリスクパラメータを積極的に調整することで、次世代のリーディング資産管理会社になるべく努力しています。
これらのネイティブ暗号通貨の管理機関間の競争状況が明らかになり始めています。GauntletとSteakhouse Financialは、それぞれ約31%と27%の管理TVL市場のシェアを占めており、Re7は約23%のシェアを占め、MEV Capitalは15.4%のシェアを占めています。
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規制に対する考え方の変化
DeFiインフラストラクチャが成熟するにつれて、機関の態度は次第にDeFiを補完的な金融レイヤーとして構成可能なものと見なす方向にシフトしています。これは、破壊的で規制されていない領域ではありません。Euler、Morpho、Aaveに基づいて構築された許可型市場は、機関のニーズに応えるための積極的な努力を反映しています。これらの発展は、内部および外部のコンプライアンス要件(、特にKYC、AML、カウンターパーティリスクに関する要件を満たしながら、機関がオンチェーン市場に参加できるようにします。
分散型金融基盤:ステーブルコインの利回りの基礎
現在、分散型金融分野の最も顕著な進展は、インフラストラクチャの構築に集中しています。トークン化されたRWA市場からモジュール式貸付協定まで、金融テクノロジー企業、カストディアン、DAOにサービスを提供できる全く新しいDeFiスタックが登場しています。
) 1. 住宅ローン
これは主な収益源の一つで、ユーザーはステーブルコイン###例えばUSDC、USDT、DAI(を借り手に貸し出し、借り手は他の暗号資産)例えばETHやBTC(を担保として提供します。通常、過剰担保の方法が採用されます。貸し手は借り手が支払う利息を得ることで、ステーブルコインの収益の基盤を築きます。
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) 2. RWAのトークン化
これは、伝統的なオフチェーン資産###、特に米国債(の収益をトークン化された資産の形でブロックチェーンネットワークに導入することに関係しています。これらのトークン化された国債は、直接保有することも、他の分散型金融プロトコルに担保として統合することもできます。
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) 3. トークン化戦略
このカテゴリーは、より複雑なオンチェーン戦略を含んでおり、通常はステーブルコインの形で利益が支払われます。これらの戦略には、アービトラージの機会、マーケットメイキング活動、または市場中立を維持しながらステーブルコイン資本にリターンをもたらすことを目的とした構造的製品が含まれる可能性があります。
4. 収益取引市場
収益取引は、将来の収益フローと元本を分離する新しい原語を導入し、浮動金利ツールを取引可能な固定部分と浮動部分に分割できるようにしました。この発展は、DeFiの金融ツールにデプスを追加し、オンチェーン市場を伝統的な固定収益構造とより密接に結びつけます。収益自体を取引可能な資産に変えることにより、これらのシステムはユーザーに金利リスクと収益配分を管理するためのより大きな柔軟性を提供します。
全体として、これらの原語は今日の分散型金融インフラストラクチャの基礎を構成し、暗号ネイティブユーザーと従来の金融アプリケーションのさまざまなユースケースにサービスを提供しています。
コンポーザビリティ: ステーブルコインの収益を重ねて拡大する
DeFiの"通貨レゴ"特性は、組み合わせ性によって表現され、上記の安定した収益を生み出す原語は、より複雑な戦略や製品を構築するための基盤となります。この組み合わせ方は、収益を向上させ、リスクを分散)または集中(し、カスタマイズされた金融ソリューションを提供します。これらすべては、ステーブルコイン資本を中心に展開されています。
) インカム資産の貸出市場
トークン化RWAまたはトークン化戦略トークンは、新しい貸出市場の担保となることができます。これにより:
は多様な収益源をステーブルコイン戦略に統合します
最終的な目標は通常ステーブルコイン主導の収益ですが、その目標を達成するための戦略は、慎重な管理を通じてステーブルコインの収益を生み出すために、DeFiの他の分野を取り入れることができます。非米ドル通貨###の貸出に関わる流動性ステーキングトークンLSTや流動性再ステーキングトークンLRT(のデルタニュートラル戦略を構築することで、ステーブルコイン建ての収益を生み出すことができます。
) レバレッジ収益戦略
従来の金融におけるアービトラージ取引に似て、ユーザーはステーブルコインを貸出プロトコルに預け入れ、その担保を使って他のステーブルコインを借り入れ、借り入れたステーブルコインを元の資産###または戦略内の別のステーブルコイン(と交換し、再び預け入れることができます。各ラウンドの「循環」は、基盤となるステーブルコインの収益へのエクスポージャーを増加させる一方で、担保価値の低下や借入金利の急騰時の清算リスクを含むリスクも拡大させます。
) ステーブルコイン流動性プール###LP(
) 収益アグリゲーターと自動複利装置
金庫はステーブルコインの収益率の組み合わせ可能性の典型例です。それらはユーザーが預け入れたステーブルコインを基礎的な収益源、例えば担保貸出市場やRWAプロトコルに展開します。その後、それらは:
全体のトレンドは、ユーザーに対して強化され多様化したステーブルコインのリターンを提供し、定められたリスクパラメータの範囲内で管理し、スマートアカウントと目標中心のインターフェースを通じて簡素化することです。
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ユーザー行動: 収益はすべてではない
DeFi分野における利回りは依然として重要な推進要因ですが、データはユーザーの資金配分に関する意思決定が最高年利)APY(だけによって動かされるわけではないことを示しています。ますます多くのユーザーが信頼性、予測可能性、全体的なユーザー体験)UX(などの要因を天秤にかけています。インタラクションを簡素化し、手数料のない取引)を提供し、信頼性と透明性を通じて信頼を築くプラットフォームは、長期的にユーザーを維持する傾向があります。言い換えれば、より良いユーザー体験は初期採用を促進するだけでなく、DeFiプロトコル内の資金の持続的な「粘着性」を高める重要な要因となりつつあります。
( 1. 資本は安定性と信頼を優先します
市場の変動や低迷期には、資本は成熟した「ブルーチップ」貸出プロトコルやRWA金庫に向かうことが多い。たとえそれらの名目利回りが新しくリスクの高い選択肢よりも低くても。この行動はリスク回避の感情を反映しており、その背後には安定性と信頼性に対するユーザーの好みがある。
データは常に示していますが、市場のプレッシャーの期間中、著名なプラットフォーム上の成熟したステーブルコインの金庫が保持する総ロック価値)TVL###シェアは、新しく導入された高利回りの金庫よりも高いです。この"粘着性"は、ユーザーリテンションにおいて信頼が重要な要素であることを明らかにしています。
プロトコルの忠誠度も重要な役割を果たします。特定の主流プラットフォームのユーザーは、他のプラットフォームの金利がわずかに高くても、しばしばネイティブなエコシステムの金庫を好みます。これは伝統的な金融モデルに似ており、利便性、親しみやすさ、信頼がしばしばわずかな収益差に比べて重要です。この点は特定のプロトコルでより顕著に表れ、利回りが歴史的な最低点に達しても、保持されます。