3月の仮想通貨市場の分析:関税戦争の霞の下で、BTCは第2四半期に反転の先駆けとなる可能性があります

トランプの関税政策が引き起こした不確実性に加えて、インフレ期待の反発が、米国経済が「スタグフレーション」または「リセッション」に陥る可能性についての市場の懸念を一層強めました。これはハイリスク資産に非常に大きな悪影響を及ぼしました。

この予想は、2年間の高値で推移していた米国株のバリュエーションに打撃を与え、BTC ETFを通じて暗号資産市場にも影響を及ぼしました。

BTC短期投資者の売却は、今回のサイクルでの最大損失額を確定させ、BTCの再価格設定を初期的に完了させました。長期保有者は「減持」から「増持」に転じ、一部の売却を受け入れ、価格は82000ドル付近で新たなバランスに達しました。しかし、市場は依然として脆弱であり、短期保有者の浮損は高水準にあります。もし米株が不安定になりBTC ETFの資金流出が発生すれば、短期投資者は売却に参加する可能性が高く、さらなる価格下落を引き起こすでしょう。

現在、米国株式は中程度の調整を完了しましたが、今後の動向は4月2日の関税政策の具体的な影響と、3月の雇用データが明らかに悪化するかどうかを観察する必要があります。これらの2つの要因が予想を超えた場合、市場は引き続き下落する可能性があります。

逆向思考として、下落によって引き起こされた混乱が徐々に収束するにつれて、米国株式市場とBTCは大幅に調整され、恐怖感も相当程度に解放されました。

私たちは、関税政策の悪影響が徐々に消化されるにつれて、さらに米連邦準備制度が利下げプロセスを再開するとの期待が高まる中で、BTCが第2四半期に反転相場を迎える可能性が非常に高いと考えています。

マクロ金融：経済と雇用データが「スタグフレーション」さらには「リセッション」の予想を強め、米国株は大幅に下落

"トランプ勝利取引"が無効になった後、米国株は基本的に2024年11月6日トランプ勝選の日の水準に戻った。2月末には新しい取引判断フレームワークが形成され、3月には市場がさまざまな経済、雇用、金利データを巡って期待を調整し続けた。

この判断フレームワークは、トランプの関税政策が引き起こす可能性のある"経済停滞"や"経済後退"のリスク、また雇用を守ることとインフレを抑えることの間でのFRBの政策選択に主に焦点を当てています。

3月初に発表された2月の雇用データは、雇用の増加が鈍化しているが依然として相対的に堅調で、失業率が若干上昇し、賃金の成長がインフレ率を上回っていることを示している。このデータは経済の減速に対する懸念を部分的に和らげたが、依然として懸念は残っている。

3月中旬に発表されたCPIとPCEのデータは、インフレが回復していることを示しており、特にコア指標は依然として米連邦準備制度の2%の目標を上回っており、インフレの低下経路が阻害されていることを反映しています。

今月の米連邦準備制度理事会の会合では、金利を据え置くことが決定され、関税政策が経済の見通しに影響を与える可能性が初めて明確に示されました。米連邦準備制度理事会の議長は、雇用市場が悪化した場合には利下げを検討すると示唆し、同時に米国債の縮小ペースを減速させました。

月末に発表されたミシガン大学消費者信頼指数は著しく低下し、インフレ期待が数年ぶりの高水準に上昇し、消費者信頼が打撃を受けていることを反映しています。同時に、アメリカの第一四半期のGDP成長率予測はマイナスに転じました。

関税政策、経済減速、インフレ反発の複数の圧力の下で、米国株式市場の3つの主要指数は3月に顕著な下落を示し、ナスダック、S&P 500、ダウ平均はそれぞれ8.21%、5.75%、4.20%下落しました。避難資金が米国債券と金市場に流入し、金価格は3000ドルの大台を突破しました。

現在の市場はアメリカ経済の見通しに悲観的な態度を持ち、制御不可能な関税政策が経済を「スタグフレーション」または「リセッション」に陥らせる可能性を心配しています。トランプの関税政策の不確実性が最大の変数となり、アメリカ経済と消費者信頼感を引きずっています。市場は、連邦準備制度が6月に利下げを開始する可能性を予想し、利下げ回数の予想も2回から3回に増えました。インフレ問題は一時保留されていますが、関税戦争がさらに激化する可能性があります。関税政策の実際の影響は、その全面的な実施後に評価する必要があります。

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暗号資産：下降チャネルで運行中、極端な場合73000ドルまで下落する可能性あり

3月の資本市場の変動は、主にトレーダーの懸念と恐怖感によって支配されていました。BTCは2月末に大幅に下落したため、3月は比較的安定していましたが、反発力に欠け、最終的に2.09%の月間下落を記録しました。

3月BTCは84297.74ドルで始まり、82534.32ドルで終わり、最高95128.88ドル、最低76555.00ドル、変動幅22.03%、取引量は先月よりやや増加しました。

時間軸で見ると、BTCは3月中旬に技術的な反発を見せたが、反発の力は弱く、底値からの反発は最高で16%に過ぎなかった。その後、アメリカの関税政策の不確実性が増し、経済データが弱含む中で、BTCは米株と共に乱高下している。

技術的には、BTCは2月以来の下降チャネル内で全月運行しており、今回の周期の第一上昇トレンドラインの下に位置しています。取引熱は月初の大幅下落後に急減し、出来高は週ごとに減少しています。ほとんどの時間、200日移動平均線の下で運行しており、3月11日には一時的に365日移動平均線に触れました。

中央集権型取引所でBTCが流出状態を示しているにもかかわらず、BTC ETFには少量の資金流入があるものの、米国株式市場が不安定な背景の中で、高リスク資産としてのBTCは依然として買い手を引き付けるのが難しい。

政策面では、今月は良いニュースがたくさんあります。アメリカ政府が正式に「戦略ビットコイン準備」を設立し、約20万枚のBTCを準備に組み入れました。ホワイトハウスは暗号資産サミットを開催し、業界の規制と発展方向について議論しました。アメリカ連邦預金保険会社はガイドラインを発表し、銀行が暗号通貨活動に参加するためのコンプライアンスプロセスを明確にしました。複数の州も暗号通貨を支持する法案を導入しました。これらの措置は、BTC及び暗号資産がアメリカで加速的に実現していることを示しています。

しかし、市場は「スタグフレーション」と「インフレ」に対する懸念が短期的な動向を支配し、トレーダーはリスク回避を選択し、これらの長期的な好材料を無視したため、BTC価格は短期的に下落しました。

11月6日の水準に戻った米国株と比較して、BTCは現在も相対的に強い状態を維持しています。3月の終値は82,378.98ドルで、11月5日の70,553ドルを上回っています。

市場の流動性が不足していることを考慮すると、関税政策が予想を超える場合や雇用および経済データがさらに悪化する場合、BTCは「トランプ取引」の全ての上昇幅を吐き出し、70000-73000ドルの範囲に下落する可能性があります。しかし、この状況は極端な場合にのみ発生します。4月2日に米国株が関税によるネガティブな影響が十分に解消された後に安定すれば、以前の76000ドルが今回の調整の底になる可能性があります。

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資金の流れ：BTC現物ETFの流出が鈍化し、ステーブルコインが引き続き流入

3月BTC現物ETF資金全体が流出の傾向を継続していますが、規模は大幅に減少して6.34億ドルにまで達し、主に月初に集中しています。月中旬以降、連続10営業日の資金流入が見られました。

今月はステーブルコインが489.3億ドル流入し、先月の530億ドルをわずかに下回りました。

ETF資金の流れとBTC価格の上下動は高度に同期しており、今回の調整は主に米株の下落の連鎖的な影響を反映している。市場内の資金は独立した行動を示さず、大局の動きに従っている。

BTC価格は引き続き米国株式、特にナスダック指数と連動するでしょう。したがって、米国の関税政策や連邦準備制度の利下げ決定は中長期的な動向に影響を与え続けるでしょう。ETFへの資金流入の規模と持続性は、中短期的な動向を観察するための重要な指標となるでしょう。

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市場構造：チップは長期保有者の手に戻り、短期投資者は依然として圧力を受けている

2月の調整が発生する前に、暗号資産市場内部の主要な出来事は長期保有者の第二波の売却であり、これは流動性の過剰に対する反応であり、ある程度BTCの価格上昇を抑制しました。その後、米国株式市場の取引テーマの変化が評価引き下げの圧力を高め、短期投資家はリスク回避のために売却を開始しました。

米国株式市場の大幅下落を背景に、暗号資産市場の内部構造は巨大な衝撃を受け、相応の調整を行った。短期投資家による売却が加速し、価格が急速に下落した後、長期保有者は2月中旬頃から売却を停止し、代わりにポジションを増やし、市場の下方圧力を大幅に軽減し、ポジションの熱度を下げ、流動性の収縮に対処するのを助け、価格が下落した後に新たな均衡に達した。

データによると、今回の下落による損失は2024年1月以来の新周期の最大損失範囲を超えました。オンチェーンでは、本来90000-110000ドルの範囲で評価されていたBTCが76000-90000ドルの範囲に入っており、一部は本来73000-90000ドルのチップ分配不足の問題を解決しました。

今回の急落の中で、長期保有者は少量の利確操作を行ったが、規模は大きくない。パニックの中で手放されたチップは主に昨年の11月以降に90000-110000ドルの範囲で取引されたBTCから来ている。

短期投資家は相当規模の売却を完了したにもかかわらず、現在の全チェーンの浮利益と浮損の状況は依然として楽観的ではありません。この下落の中で短期投資家の最大浮損は14%に達し、2024年8月5日の16%に近づいています。3月31日現在、短期投資家グループは依然として浮損12%であり、その忍耐と耐性は依然として大きな挑戦に直面しています。

この圧力が売り圧力に転換されると、BTCは73000ドルまで下落する可能性があり、これは新高整理区の上限およびトランプ当選前の価格水準です。

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まとめ

外部要因から見ると、現在のBTC価格は関税政策の不確実性とインフレの粘着性によって引き起こされる経済の「スタグフレーション」や「リセッション」の予想、さらに連邦準備制度が利下げに妥協するかどうかの駆け引きに完全に左右されている。

内部要因から見ると、過去1ヶ月以上にわたり短期投資家は本サイクルで最大規模の売却損失を経験してきました。現在、売り圧力は弱まっていますが、含み損の圧力は依然として大きいため、圧力を軽減するためにさらなる売却が行われる可能性も排除できませんが、その確率は低いです。長期保有者の「売りから買いに転じる」ことは、市場に対して非常に大きな安定効果をもたらします。

ステーブルコインが引き続き流入し、BTC ETF資金にも流入の兆しが見られます。しかし、もし米国株が引き続き下落するなら、ETF資金は再び売却され、価格下落の主要な要因となる可能性があります。

4月2日、トランプの関税政策は段階的なピークを迎え、その時アメリカの株式市場は中短期的な底を迎える可能性があります。もし関税政策が過度に悪化せず、アメリカ経済に景気後退の兆しが見られるもののそれほど深刻でなく、連邦準備制度（FRB）が6月に再度利下げを行えば、大幅なバリュエーション調整を経たBTCが第2四半期に反転することは高確率の出来事となるでしょう。

第一四半期の激しい変動を経て、第二四半期の見通しは依然として明確ではないが、最も困難な時期は過ぎた可能性がある。ワシントンと連邦準備制度が理性的なゲーム状態に戻るのを待つ間、市場は再び自身の運行法則に戻ることが期待される。