債券カーブを探る: 一次市場と二次市場の自動マーケットメイカーを比較する

債券曲線はWeb3分野で常に注目されており、これらは分散型金融製品における適用がトークンの流動性を根本的に変え、小型時価総額トークンの大規模取引を促進しました。債券曲線がなければ、暗号エコシステムの発展は今日の高度に達することはできませんでした。多くのトークンエコシステムがこれらのツールを利用しているにもかかわらず、ほとんどのユーザーにとって、債券曲線の仕組みやその重要性は依然として謎です。

債券曲線は、2つ以上のトークン化された資産間の関係を数学的にエンコードする方法です。これは、ブロックチェーン上で実行されるスマートコントラクトによって実現され、最初かつ基本的な債券曲線は、これらの資産が相互に取引できるようにし、それらの交換レートを定義します。一般的な債券曲線の方程式は"X * Y = K"であり、ここで"不変量K"はトークンXとYの間の交換価格を定義します。この"曲線"は、いずれかのトークンの供給量の変化に伴って価格がどのように変化するかを定義します。債券曲線は、さまざまな状況や構成に適用でき、トークン経済を展開するプロジェクトに重要なインフラを提供します。

! ボンディング曲線の探索:トークンエコノミーにおけるPAMMとSAMMの比較

債券曲線は本質的に数学的関数であるため、それらがトークンエコシステムにどのように巨大な影響を与えるかを理解するのは難しい。しかし、これらの数学的関係がスマートコントラクトにエンコードされると、分散型経済システムのいくつかの主要な課題を解決するための経済的基盤を提供します。例えば、小型経済の立ち上げ、必要な取引流動性の提供、および需要に基づいてトークン供給を動的に調整することです。スマートコントラクトに債券曲線を組み込むことで、カスタマイズ可能なデザインスペースを持つ新しく意味のある市場構造を作成することができます。

現在、多くの債券曲線は、いくつかの分散型取引所などの自動マーケットメイカー(AMM)に埋め込まれており、主な機能は「流動性プール」を通じて既存のトークンの交換を促進することです。これらのメカニズムは、既存のトークン間の二次市場取引を促進することを目的とした二次自動マーケットメイカー(SAMMs)と見なすことができます。

債券曲線の別のユースケースは、トークンの直接発行(鋳造)および償還(焼却)です。これらのメカニズムは、準備資産が入金される際にトークンの発行を担当し、準備資産が引き出される際にトークンの交換を担当するため、一次自動マーケットメイカー(PAMMs)と呼ぶことができます。PAMMsは動的供給のトークンエコシステムを実現でき、供給発見メカニズムとして見なすことができます。

! ボンディング曲線の探索:トークンエコノミーにおけるPAMMとSAMMの比較

PAMMは、プロジェクトが全ライフサイクルにわたってシステムに必要なトークンの数を推測しなければならないという現在のトークン設計が直面しているいくつかの重要な課題を解決しました。市場の需要に応じてトークン供給を動的に調整できることで、PAMMは初期の意思決定プロセスを簡素化するだけでなく、有望なプロジェクトに流動性を提供し、プロトコルの自己流動性を構築するための継続的な資金調達ツールとしても機能します。

分散型金融の台頭は、複数のAMMプラットフォームを生み出しました。これらは「流動性プール」を通じて従来の注文簿取引を置き換え、非同期交換を実現しています。これらの流動性プールは、トークン保有者が「流動性提供者」として機能し、選択したトークンをスマートコントラクトに預け入れることを可能にし、トレーダーが債券曲線に設定された価格アルゴリズムに基づいて資産交換を簡単に行えるようにします。

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この新しい市場構造は、オーダーブック取引をいくつかの点で改善しました: それらは非管理型で、非同期であり、最も重要なのは、トレーダーが支払う手数料が仲介取引所に流れるのではなく、流動性提供者自身に返還されることです。

SAMMsが登場する前は、持続的な取引量と流動性を持つトークンはわずかでした。ほとんどの既存のトークンはほとんど取引できず、取引量が少なく、深さが不足しているため、多くの価格発見の問題が存在します。一部の分散型アプリケーションは、SAMMsの簡単な展開を提供するプラットフォームを提供し、大量の小型時価総額トークンが一定の取引流動性を得られるようにしました。SAMMsは、債券曲線実現製品市場適合性の重要な瞬間であり、ほとんどのトークンに価格発見と取引流動性を提供しました。

PAMMsは「供給発見」ツールの一種であり、トークンエコシステムの設計と立ち上げの過程で発生する可能性のある複数のインセンティブ不調和問題を解決します。需要に応じてトークン供給を調整し、預け入れた資産を自動マーケットメイカーの準備金に保管することで、PAMMsは各トークンの償還価値に応じた準備資産のサポートを確保します。

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現在、発行されるトークンのほとんどは二つの極端な状態にあります: 固定供給量から無限供給量まで。この二つの発行モデルはそれぞれ利点と欠点があり、異なる理由に基づいて異なる状況で使用されます。固定供給量のトークンは保有者に一定の保証を提供できますが、新たな需要に対応するエコシステムの能力を制限する可能性があります。無限供給量のトークンは特定の行動を奨励するために報酬を提供できますが、既存のトークン保有者の権利を希薄化する可能性があります。

PAMM債券曲線はこの2つの極端の間にあり、固定供給と無限供給の利点を活用し、動的発行を通じて供給の柔軟な拡張を実現しますが、同時に供給の拡張を制限し、準備資産への預入れと一致させています。これにより、PAMMはプロジェクトに柔軟なトークン供給を提供し、変化する需要に応じてトークンの価値を維持することができます。

動的発行により、トークンの供給は特定のサービスに対する需要の増加に応じて拡張でき、同時に供給される各トークンが資産と一定の比率で連動することが保証されます。これは、PAMMs発行メカニズムに内蔵された債券曲線不変量によって実現されます。

! ボンディング曲線の探索:トークンエコノミーにおけるPAMMとSAMMの比較

PAMMとSAMMのトークンエコシステムにおける統合は、トークン価格に「ボラティリティ抑制」効果をもたらす可能性があります。この効果はモデルとリアルタイムデプロイメントの両方で観察されていますが、これらの効果の制限と潜在的な欠点についてさらに研究する必要があります。

債券曲線はWeb3分野において欠かせない部分となり、その重要性は今後も増大し続けるでしょう。PAMMとSAMMは、異なる規模の経済体に対する有用性を証明しました。初期のトークンエコシステムを立ち上げるにせよ、成熟したエコシステムの取引を促進するにせよ、債券曲線はその異なる形態と機能によって、暗号経済において引き続き重要な役割を果たすでしょう。

! ボンディング曲線の探索:トークンエコノミーにおけるPAMMとSAMMの比較

債券カーブの探求と研究はまだ初期段階にあります。SAMMsの分野では多くの文献と実際の応用が存在しますが、PAMMsはまだ比較的若く、十分に研究されていません。