香港のステーブルコイン規制が8月1日に正式に施行されるにつれて、ますます多くの機関が香港のステーブルコインについての解釈を行っており、意見は二つの大きな派閥に分かれています。一つは資本市場と中国系機関で、香港のステーブルコインのライセンスや関連エコシステムの構築を模索しています。もう一つは、多くの機関がステーブルコイン規制の詳細とガイドラインを分解した後、香港のステーブルコインは再びライセンスの積極的な実施と保守的な無駄であると嘆いています。**コンプライアンスの要求**香港のステーブルコインが廃止されたと叫ばれているのは、主にコンプライアンス要件が非常に厳しいためです。第一に、ライセンスが必要です：香港で発行されるすべてのステーブルコインおよび香港の一般市民にステーブルコインを推進する実体は、ライセンスを取得する必要があります。これにはUSDTやUSDCも含まれ、6ヶ月の移行期間が与えられます。そうでなければ、事業を停止しなければなりません。第二に、法定通貨のステーブルコインを保有するすべてのユーザーはKYCの実名確認が必要です。この要件は銀行的ですが、オンチェーンのWeb2.5のステーブルコインにはこれほど厳しくする必要があるのでしょうか、それともZKP+DIDのプライバシーIDモデルを採用すべきでしょうか？第三に、これほど厳しいコンプライアンスにより、香港のステーブルコインは大きな程度でオンチェーンのDeFiエコシステムに接続できなくなります。**初めての5.5枚のライセンスの可能性**百以上の機関が問い合わせを行い、四十から五十の機関がステーブルコインのライセンスを申請したと言われているが、規制当局の情報によれば、最初のライセンスはおそらく5〜6枚の間になるだろう。サンドボックスの中には3社：京東コインチェーン、円コイン（地元代表）、スタンダードチャータード（外資系合弁）があり、更にRWAで優れたパフォーマンスを示しているアリペイがあり、緑の通路（LD）を通じて1枚の中資機関を予約した：中信グループ（銀行や証券会社など全ライセンス業務を持つ総合型中資機関、正大グループの海外資産と投資・融資業務も含む）、もう1枚は通常の申請だが緑の通路を通っていない中銀である。中銀香港は人民元とオフショア人民元の清算銀行であり、慣例的に必ず存在するが、緑の通路を通っていない中銀自身も100%の保証はできないため、0.5枚とみなされる。他は基本的に第二弾を待つことになる。**ステーブルコイン条例の核心指針**今回発表されたステーブルコインに関するガイドラインは、特に前回曖昧に扱われた準備資産について詳細に説明されています。内容は以下の通りです：**準備資産の範囲と構成**2.3.1.《ステーブルコイン》条例附表 2 第 5(5)条規定、準備資産は高品質かつ高流動性であり、最低投資リスクを持たなければならない。準備資産は以下の形式で保有されるべきである：(i) 現金（二） 期限は三（3）ヶ月を超えない銀行預金；(iii) 以下の要件を満たす市場性のある債務証券甲． 政府、中央銀行、公営機関、資格のある国際機関または多国間開発銀行に対する請求またはその保証を代表する；乙． 残存期限は1（1）年を超えない；丙． （一）《銀行業(資本)規則》（第 155L 章）第 55 至58 条の基準(信用リスク)計算方法によって計算された信用リスクは、0%のリスクウェイトが配分される；または（二）発行者の現地通貨建てで、発行者が政府または中央銀行である場合；丁． 高い流動性を持つ；及び戊． 公営金融機関や金融機関に属さない関連実体の義務ではない；（四） 第（三）項を担保として、最低のカウンターパーティリスクを持つオーバーナイトリバースレポ契約から生じる受取現金；（五） 投資第（一）、（二）、（三）及/或（四）項の投資ファンドであり、当該投資ファンドはライセンス保持者の準備資産を管理するために特別に設立され、かつそれのみを目的とするものである；及/或（六） その他の金管局が認める資産タイプ。資格のある資産の総称。2.3.2.疑義を避けるために、準備資産はトークン化された形式の適格資産で構成されることができます。この点において、ライセンス保持者は金管局に対して、関連するトークン化された形式の資産が高品質、高流動性、及び最低投資リスクの要件をどのように満たしているかを証明し、信頼させる必要があります。**華夏デジタル資本の解釈**：このガイドラインから、香港のステーブルコインとアメリカのステーブルコインの共通点と相違点が見て取れます。1，どちらも高流動性資産ですが、香港は多通貨ステーブルコインの発行が許可されているため、特定の通貨の現金や短期銀行預金は指定されていません。つまり、香港がドルステーブルコインを発行する場合、それはドル現金と3ヶ月のドル銀行預金を意味します；2，公共債、残存期間が1年未満の政府、中央銀行などが発行する公共債、香港政府のグリーン債、中国の（財務省発行）オフショア人民元国債や中央銀行のオフショア人民元債などが含まれるが、点心債のような地方政府債は含まれない；3，オーバーナイトレポは置いておきますが、その投資ファンドは非常に興味深いもので、前述のいくつかの資産クラスの流動性管理を目的としたファンド、例えば短期債ファンドなどに投資しています。この種のファンドは現金化能力が高く、流動性の需要に対応します。これは非常に柔軟なモデルです。4、しかし、残念ながらマネーマーケットファンドについては言及されておらず、つまり一時的なマネーファンドは香港のステーブルコインの準備資産にはなり得ないことが予想外でした。結局、香港には大量のドル建てマネーファンド、香港ドル建てマネーファンド、人民元建てマネーファンドがあり、すでに一部トークン化されたマネーファンド資産も存在しています。**発行者の要件**香港ステーブルコインと指針における発行者の要求は主に3つあります：持続可能性、アプリケーションシーン、マネーロンダリングに対する技術と管理能力。1.持続可能性:-実力、技術と財政資源、2500万香港ドルまたは発行額の1%未満の資本金、さらに合理的に必要な流動資産と、それに伴う能力；-持続可能な運営能力と計画が必要で、申請して放置するだけや運営が続かないものではいけない；2，シーン：-アプリケーションシーン、実際のアプリケーションシーンが必要です-準備資産、準備資産を持っているか、準備資産を生み出すビジネスシーンが必要です-ビジネスプラン、ビジネスモデル、運営プラン、実行計画3，マネーロンダリング対策能力（この点では、取引所、ウォレット、決済会社の強みである）-規制要件を満たし、準備資産の管理、償還、リスク管理及びマネーロンダリング対策-リスク管理能力-コンプライアンスプランとシステムリソース**システムの要件**ステーブルコイン条例とガイドラインでは、トークン、ウォレット、プライベートキーなど、ステーブルコインに関連するシステムの要件についても大幅に言及されています。**華夏デジタルキャピタルの解読**：現在、香港のステーブルコイン発行者の要求はまだ比較的高いです。資本金などのお金に関しては問題ありませんが、重要なのはアプリケーションシーンやAMLなどの能力です。特にオフショア人民元ステーブルコインについては、非中国資本の機関は行えないと見込まれています。ここでの中国資本機関とは、中央国有企業および香港に駐在する中央国有企業機関を指し、特にオフショア人民元のシーンを持つ中国資本機関が核心です。そして、中心となるのは中銀香港の清算銀行です。その一方で、積極的なインターネットテクノロジー企業は、香港ドルステーブルコインや米ドルステーブルコインを主に使用する可能性が高く、オフショア人民元ステーブルコインを行う承認は得られないでしょう。私たちも注目しています：ある中国資本の上場企業は、香港のステーブルコインライセンスの取得が非常に難しい状況で、アメリカでステーブルコインライセンスを申請するか、アブダビ・ドバイやEUのMiCAの取引所ライセンスと連携し、非常に良い産業デジタル資産の配置を形成し、包括的なR株連動戦略を展開しています。
香港のステーブルコインの初回ライセンスは5.5枚になる可能性があります（規則の解釈を含む）
香港のステーブルコイン規制が8月1日に正式に施行されるにつれて、ますます多くの機関が香港のステーブルコインについての解釈を行っており、意見は二つの大きな派閥に分かれています。一つは資本市場と中国系機関で、香港のステーブルコインのライセンスや関連エコシステムの構築を模索しています。もう一つは、多くの機関がステーブルコイン規制の詳細とガイドラインを分解した後、香港のステーブルコインは再びライセンスの積極的な実施と保守的な無駄であると嘆いています。
コンプライアンスの要求
香港のステーブルコインが廃止されたと叫ばれているのは、主にコンプライアンス要件が非常に厳しいためです。第一に、ライセンスが必要です：香港で発行されるすべてのステーブルコインおよび香港の一般市民にステーブルコインを推進する実体は、ライセンスを取得する必要があります。これにはUSDTやUSDCも含まれ、6ヶ月の移行期間が与えられます。そうでなければ、事業を停止しなければなりません。第二に、法定通貨のステーブルコインを保有するすべてのユーザーはKYCの実名確認が必要です。この要件は銀行的ですが、オンチェーンのWeb2.5のステーブルコインにはこれほど厳しくする必要があるのでしょうか、それともZKP+DIDのプライバシーIDモデルを採用すべきでしょうか？第三に、これほど厳しいコンプライアンスにより、香港のステーブルコインは大きな程度でオンチェーンのDeFiエコシステムに接続できなくなります。
初めての5.5枚のライセンスの可能性
百以上の機関が問い合わせを行い、四十から五十の機関がステーブルコインのライセンスを申請したと言われているが、規制当局の情報によれば、最初のライセンスはおそらく5〜6枚の間になるだろう。サンドボックスの中には3社：京東コインチェーン、円コイン（地元代表）、スタンダードチャータード（外資系合弁）があり、更にRWAで優れたパフォーマンスを示しているアリペイがあり、緑の通路（LD）を通じて1枚の中資機関を予約した：中信グループ（銀行や証券会社など全ライセンス業務を持つ総合型中資機関、正大グループの海外資産と投資・融資業務も含む）、もう1枚は通常の申請だが緑の通路を通っていない中銀である。中銀香港は人民元とオフショア人民元の清算銀行であり、慣例的に必ず存在するが、緑の通路を通っていない中銀自身も100%の保証はできないため、0.5枚とみなされる。他は基本的に第二弾を待つことになる。
ステーブルコイン条例の核心指針
今回発表されたステーブルコインに関するガイドラインは、特に前回曖昧に扱われた準備資産について詳細に説明されています。内容は以下の通りです：
準備資産の範囲と構成
2.3.1.《ステーブルコイン》条例附表 2 第 5(5)条規定、準備資産は高品質かつ高流動性であり、最低投資リスクを持たなければならない。準備資産は以下の形式で保有されるべきである：
(i) 現金
（二） 期限は三（3）ヶ月を超えない銀行預金；
(iii) 以下の要件を満たす市場性のある債務証券
甲． 政府、中央銀行、公営機関、資格のある国際機関または多国間開発銀行に対する請求またはその保証を代表する；
乙． 残存期限は1（1）年を超えない；
丙． （一）《銀行業(資本)規則》（第 155L 章）第 55 至58 条の基準(信用リスク)計算方法によって計算された信用リスクは、0%のリスクウェイトが配分される；または（二）発行者の現地通貨建てで、発行者が政府または中央銀行である場合；
丁． 高い流動性を持つ；及び
戊． 公営金融機関や金融機関に属さない関連実体の義務ではない；
（四） 第（三）項を担保として、最低のカウンターパーティリスクを持つオーバーナイトリバースレポ契約から生じる受取現金；
（五） 投資第（一）、（二）、（三）及/或（四）項の投資ファンドであり、当該投資ファンドはライセンス保持者の準備資産を管理するために特別に設立され、かつそれのみを目的とするものである；及/或
（六） その他の金管局が認める資産タイプ。
資格のある資産の総称。
2.3.2.疑義を避けるために、準備資産はトークン化された形式の適格資産で構成されることができます。この点において、ライセンス保持者は金管局に対して、関連するトークン化された形式の資産が高品質、高流動性、及び最低投資リスクの要件をどのように満たしているかを証明し、信頼させる必要があります。
華夏デジタル資本の解釈：このガイドラインから、香港のステーブルコインとアメリカのステーブルコインの共通点と相違点が見て取れます。
1，どちらも高流動性資産ですが、香港は多通貨ステーブルコインの発行が許可されているため、特定の通貨の現金や短期銀行預金は指定されていません。つまり、香港がドルステーブルコインを発行する場合、それはドル現金と3ヶ月のドル銀行預金を意味します；
2，公共債、残存期間が1年未満の政府、中央銀行などが発行する公共債、香港政府のグリーン債、中国の（財務省発行）オフショア人民元国債や中央銀行のオフショア人民元債などが含まれるが、点心債のような地方政府債は含まれない；
3，オーバーナイトレポは置いておきますが、その投資ファンドは非常に興味深いもので、前述のいくつかの資産クラスの流動性管理を目的としたファンド、例えば短期債ファンドなどに投資しています。この種のファンドは現金化能力が高く、流動性の需要に対応します。これは非常に柔軟なモデルです。
4、しかし、残念ながらマネーマーケットファンドについては言及されておらず、つまり一時的なマネーファンドは香港のステーブルコインの準備資産にはなり得ないことが予想外でした。結局、香港には大量のドル建てマネーファンド、香港ドル建てマネーファンド、人民元建てマネーファンドがあり、すでに一部トークン化されたマネーファンド資産も存在しています。
発行者の要件
香港ステーブルコインと指針における発行者の要求は主に3つあります：持続可能性、アプリケーションシーン、マネーロンダリングに対する技術と管理能力。
1.持続可能性:
-実力、技術と財政資源、2500万香港ドルまたは発行額の1%未満の資本金、さらに合理的に必要な流動資産と、それに伴う能力；
-持続可能な運営能力と計画が必要で、申請して放置するだけや運営が続かないものではいけない；
2，シーン：
-アプリケーションシーン、実際のアプリケーションシーンが必要です
-準備資産、準備資産を持っているか、準備資産を生み出すビジネスシーンが必要です
-ビジネスプラン、ビジネスモデル、運営プラン、実行計画
3，マネーロンダリング対策能力（この点では、取引所、ウォレット、決済会社の強みである）
-規制要件を満たし、準備資産の管理、償還、リスク管理及びマネーロンダリング対策
-リスク管理能力
-コンプライアンスプランとシステムリソース
システムの要件
ステーブルコイン条例とガイドラインでは、トークン、ウォレット、プライベートキーなど、ステーブルコインに関連するシステムの要件についても大幅に言及されています。
華夏デジタルキャピタルの解読：現在、香港のステーブルコイン発行者の要求はまだ比較的高いです。資本金などのお金に関しては問題ありませんが、重要なのはアプリケーションシーンやAMLなどの能力です。
特にオフショア人民元ステーブルコインについては、非中国資本の機関は行えないと見込まれています。ここでの中国資本機関とは、中央国有企業および香港に駐在する中央国有企業機関を指し、特にオフショア人民元のシーンを持つ中国資本機関が核心です。そして、中心となるのは中銀香港の清算銀行です。その一方で、積極的なインターネットテクノロジー企業は、香港ドルステーブルコインや米ドルステーブルコインを主に使用する可能性が高く、オフショア人民元ステーブルコインを行う承認は得られないでしょう。
私たちも注目しています：ある中国資本の上場企業は、香港のステーブルコインライセンスの取得が非常に難しい状況で、アメリカでステーブルコインライセンスを申請するか、アブダビ・ドバイやEUのMiCAの取引所ライセンスと連携し、非常に良い産業デジタル資産の配置を形成し、包括的なR株連動戦略を展開しています。