# "トランプ相場"の終焉：期限プレミアムの上昇から見る市場の債務リスク評価今週、暗号通貨市場は大きな変動を経験し、価格の動向はM字型を呈しています。これは、トランプの就任日が近づくにつれて、資本市場が彼の当選後の機会とリスクを天秤にかけ始めたことを示しており、3ヶ月間続いた感情主導型の「トランプ相場」が正式に終了したことを示しています。現在、私たちは複雑な情報の中から市場の短期的な駆け引きの核心を抽出し、相場の変化に対して理性的な判断を下す必要があります。この記事では、非金融専門家の視点から、個人的な観察ロジックを共有し、読者にいくつかのインスピレーションを提供できればと思います。総じて、筆者は暗号市場を含む高成長型リスク資産は、短期的には価格が引き続き圧迫されると考えています。その理由は、米国債市場の期限プレミアムが拡大し、中長期金利が上昇してこれらの資産に悪影響を及ぼしているためです。この現状の根源は、市場が米国の潜在的な債務危機に対して価格設定を行っていることにあります。! 【「トランプ・クォート」の開会式が正式終了:タームプレミアム上昇の観点から見た「債務危機」の市場価格はどうなっているのか? ](https://img-cdn.gateio.im/social/moments-a6d8f10e09ab3a0282cb85b385697aad)## マクロ経済指標は強気を維持し、インフレ期待は明らかに悪化していないまず、短期的な価格の弱さを引き起こす要因を分析します。先週、いくつかの重要なマクロ指標が発表されましたので、それを一つ一つ検討します。アメリカの経済成長に関するデータでは、ISM製造業と非製造業の購買担当者指数が共に上昇し続けています。購買担当者指数は通常、経済成長の先行指標であるため、短期的にはアメリカの経済の見通しが楽観的であることを示しています。雇用市場の状況について、私たちは四つの指標に注目しています：非農業雇用データ、職種の空き、失業率、そして初回失業保険申請者数です。非農業雇用者数は先月の21.2万人から25.6万人に増加し、予想を大きく上回りました。また、失業率は4.2%から4.1%に低下しました。JOLTSの職種の空きも大幅に増加し、80.9万件となりました。初回失業保険申請者数は継続的に減少しており、1月の雇用市場のパフォーマンスが良好であることを示しています。これらのデータは、現在アメリカの雇用市場が堅調であり、経済のソフトランディングが確定的であることを示唆しています。インフレの動向に関して、12月のCPIデータがまだ発表されていないため、ミシガン大学の1年インフレ期待の初期観測を通じて確認できます。この指標は11月より上昇し、2.8%に達しましたが、予想を下回り、依然としてFRB議長のパウエルが設定した2-3%の合理的範囲内にあります。具体的な動向は引き続き注視する必要があります。抗インフレ債券TIPSの利回りの変化を見る限り、市場はインフレの加速に対して過度にパニックしていないようです。! 【「トランプ・クォート」の開会式が正式終了:タームプレミアム上昇の観点から見た「債務危機」の市場価格はどうなっているのか? ](https://img-cdn.gateio.im/social/moments-f6eacdbc7a1fb36e76a19f172ade8ec9)以上のことから、マクロの観点から見ると、アメリカ経済には明らかな問題は見られません。次に、高成長企業の時価総額が下落した核心的な原因を特定します。## 米国債中長期金利が持続的に上昇し、ベアスティープ曲線の下限プレミアムが高騰アメリカ国債の利回りの変化に関して、過去1週間で長期金利が引き続き上昇しています。10年物国債を例にとると、約20ベーシスポイント上昇し、アメリカ国債利回り曲線のベアスティープなパターンがさらに悪化しています。国債の遠端金利の上昇は、暗号通貨などのテクノロジー企業の時価総額に特に明らかに影響を与えます。それでは、金利引き下げの予想の背景の中で、国債の遠端金利の上昇を引き起こす核心的な理由は何でしょうか？国債名目金利の計算モデルは次のとおりです：I = r + π + RPここでIは国債の名目利率を示し、rは実質利率、πはインフレ期待、RPは期限プレミアムを指します。実質利率は債券の実際のリターンを反映し、市場のリスク嗜好やリスク補償の影響を受けず、通貨の時間価値と経済成長の潜在能力を直接表します。πは社会の平均インフレ期待を指し、通常CPIまたはTIPS利回りを通じて観察されます。RP期限プレミアムは、投資家の金利リスクに対する補償要求を反映しています。前文分析表明、短期内米国経済の発展は堅調に維持されており、インフレ期待も明らかに上昇していない。したがって、実質金利とインフレ期待は名目金利上昇を促進する主要な要因ではなく、問題は「期限プレミアム」に焦点を当てている。観察期間プレミアムには2つの指標を使用できます：ACMモデルによる米国債の期間プレミアムレベルの推定と、メリルリンチ米国債オプションボラティリティインデックス(MOVE)。最近、米国の10年物国債の期間プレミアムが明らかに上昇しており、これは国債利回りの上昇を促進する主な要因です。一方、MOVE指数は最近あまり変動しておらず、市場は短期金利の変動リスクにあまり敏感ではないことを示しています。これは、市場が現在、米連邦準備制度の潜在的な政策変更について明確なリスクプライシングを行っていないことを示しています。しかし、期間プレミアムは引き続き上昇しており、市場がアメリカの中長期的な経済発展に対して懸念を抱いていることを反映しており、主に財政赤字問題に焦点を当てています。したがって、市場はトランプ政権の発足後の潜在的な米国債務危機リスクの価格を明確に反映しています。今後しばらくの間、政治情報や利害関係者の見解が債務リスクに与える影響に注目し、リスク資産市場の動向を判断する必要があります。例えば、トランプが米国の国家経済緊急状態に入ることを考慮しているというニュースは、貿易戦争の影響に対する懸念を高めるかもしれませんが、関税収入の増加は米国の財政収入に対してプラスの影響を与えるため、その影響はそれほど激しくない可能性があります。それに対して、減税法案の進展状況や政府支出をどのように削減するかが、この全体のゲームにおいて最も注目すべきポイントです。
アメリカ国債の期限プレミアムが上昇 市場は潜在的な債務リスクに警戒
"トランプ相場"の終焉：期限プレミアムの上昇から見る市場の債務リスク評価
今週、暗号通貨市場は大きな変動を経験し、価格の動向はM字型を呈しています。これは、トランプの就任日が近づくにつれて、資本市場が彼の当選後の機会とリスクを天秤にかけ始めたことを示しており、3ヶ月間続いた感情主導型の「トランプ相場」が正式に終了したことを示しています。現在、私たちは複雑な情報の中から市場の短期的な駆け引きの核心を抽出し、相場の変化に対して理性的な判断を下す必要があります。この記事では、非金融専門家の視点から、個人的な観察ロジックを共有し、読者にいくつかのインスピレーションを提供できればと思います。総じて、筆者は暗号市場を含む高成長型リスク資産は、短期的には価格が引き続き圧迫されると考えています。その理由は、米国債市場の期限プレミアムが拡大し、中長期金利が上昇してこれらの資産に悪影響を及ぼしているためです。この現状の根源は、市場が米国の潜在的な債務危機に対して価格設定を行っていることにあります。
! 【「トランプ・クォート」の開会式が正式終了:タームプレミアム上昇の観点から見た「債務危機」の市場価格はどうなっているのか? ](https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-a6d8f10e09ab3a0282cb85b385697aad.webp)
マクロ経済指標は強気を維持し、インフレ期待は明らかに悪化していない
まず、短期的な価格の弱さを引き起こす要因を分析します。先週、いくつかの重要なマクロ指標が発表されましたので、それを一つ一つ検討します。
アメリカの経済成長に関するデータでは、ISM製造業と非製造業の購買担当者指数が共に上昇し続けています。購買担当者指数は通常、経済成長の先行指標であるため、短期的にはアメリカの経済の見通しが楽観的であることを示しています。
雇用市場の状況について、私たちは四つの指標に注目しています：非農業雇用データ、職種の空き、失業率、そして初回失業保険申請者数です。非農業雇用者数は先月の21.2万人から25.6万人に増加し、予想を大きく上回りました。また、失業率は4.2%から4.1%に低下しました。JOLTSの職種の空きも大幅に増加し、80.9万件となりました。初回失業保険申請者数は継続的に減少しており、1月の雇用市場のパフォーマンスが良好であることを示しています。これらのデータは、現在アメリカの雇用市場が堅調であり、経済のソフトランディングが確定的であることを示唆しています。
インフレの動向に関して、12月のCPIデータがまだ発表されていないため、ミシガン大学の1年インフレ期待の初期観測を通じて確認できます。この指標は11月より上昇し、2.8%に達しましたが、予想を下回り、依然としてFRB議長のパウエルが設定した2-3%の合理的範囲内にあります。具体的な動向は引き続き注視する必要があります。抗インフレ債券TIPSの利回りの変化を見る限り、市場はインフレの加速に対して過度にパニックしていないようです。
! 【「トランプ・クォート」の開会式が正式終了:タームプレミアム上昇の観点から見た「債務危機」の市場価格はどうなっているのか? ](https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-f6eacdbc7a1fb36e76a19f172ade8ec9.webp)
以上のことから、マクロの観点から見ると、アメリカ経済には明らかな問題は見られません。次に、高成長企業の時価総額が下落した核心的な原因を特定します。
米国債中長期金利が持続的に上昇し、ベアスティープ曲線の下限プレミアムが高騰
アメリカ国債の利回りの変化に関して、過去1週間で長期金利が引き続き上昇しています。10年物国債を例にとると、約20ベーシスポイント上昇し、アメリカ国債利回り曲線のベアスティープなパターンがさらに悪化しています。
国債の遠端金利の上昇は、暗号通貨などのテクノロジー企業の時価総額に特に明らかに影響を与えます。それでは、金利引き下げの予想の背景の中で、国債の遠端金利の上昇を引き起こす核心的な理由は何でしょうか？
国債名目金利の計算モデルは次のとおりです：I = r + π + RP
ここでIは国債の名目利率を示し、rは実質利率、πはインフレ期待、RPは期限プレミアムを指します。実質利率は債券の実際のリターンを反映し、市場のリスク嗜好やリスク補償の影響を受けず、通貨の時間価値と経済成長の潜在能力を直接表します。πは社会の平均インフレ期待を指し、通常CPIまたはTIPS利回りを通じて観察されます。RP期限プレミアムは、投資家の金利リスクに対する補償要求を反映しています。
前文分析表明、短期内米国経済の発展は堅調に維持されており、インフレ期待も明らかに上昇していない。したがって、実質金利とインフレ期待は名目金利上昇を促進する主要な要因ではなく、問題は「期限プレミアム」に焦点を当てている。
観察期間プレミアムには2つの指標を使用できます：ACMモデルによる米国債の期間プレミアムレベルの推定と、メリルリンチ米国債オプションボラティリティインデックス(MOVE)。最近、米国の10年物国債の期間プレミアムが明らかに上昇しており、これは国債利回りの上昇を促進する主な要因です。一方、MOVE指数は最近あまり変動しておらず、市場は短期金利の変動リスクにあまり敏感ではないことを示しています。
これは、市場が現在、米連邦準備制度の潜在的な政策変更について明確なリスクプライシングを行っていないことを示しています。しかし、期間プレミアムは引き続き上昇しており、市場がアメリカの中長期的な経済発展に対して懸念を抱いていることを反映しており、主に財政赤字問題に焦点を当てています。
したがって、市場はトランプ政権の発足後の潜在的な米国債務危機リスクの価格を明確に反映しています。今後しばらくの間、政治情報や利害関係者の見解が債務リスクに与える影響に注目し、リスク資産市場の動向を判断する必要があります。例えば、トランプが米国の国家経済緊急状態に入ることを考慮しているというニュースは、貿易戦争の影響に対する懸念を高めるかもしれませんが、関税収入の増加は米国の財政収入に対してプラスの影響を与えるため、その影響はそれほど激しくない可能性があります。それに対して、減税法案の進展状況や政府支出をどのように削減するかが、この全体のゲームにおいて最も注目すべきポイントです。