ビットコイン構造的なスローベアの起点が既に形成されました

ビットコインは長期サイクル、さらには10年スパンのスローベアサイクルの起点にあります。このトレンド形成の重要な転換点は2023年末のビットコインETFの通過です。それ以来、ビットコインの市場属性は質的変化を始め、純粋なリスク資産から徐々に避難資産へと移行しています。現在、ビットコインは避難資産になる初期段階にあり、同時にアメリカが利下げサイクルに入るタイミングでもあり、良好な成長スペースを提供しています。ビットコインの資産配置における役割は「投機対象」から「資産配置ツール」へと変わり、より長期的な需要の増加を引き起こしています。

この資産属性の変化は、ちょうど通貨政策が引き締めから緩和に転じる転換点で起こっています。FRBの利下げサイクルはマクロ背景であるだけでなく、ビットコインにも実質的な影響を与えるでしょう。

このメカニズムの下で、ビットコインは新しい運用特性を示しています: 感情が過熱した後、市場に調整の兆しが現れると、価格が熊市の縁に入ろうとする際に、「流動性」の波が入ってきて、下落トレンドを中断します。他の暗号資産の評価が過大評価から蒸発し、技術がまだ実現していないため、一時的に中期的な配置論理が欠けている中で、ビットコインはこの時点で「唯一の賭けられる確実な資産」となります。緩和の期待が続き、ETFが資金を吸収し続ける限り、ビットコインは全体的な利下げサイクルの中で従来の意味での熊市を形成することは非常に難しく、せいぜい段階的な調整や突発的なマクロイベントによる局所的なバブルの清算を経験することになります。

これは、ビットコインが「リスク回避資産」として全体の利下げサイクルを通過することを意味し、その価格のアンカー論理も「リスク嗜好駆動」から「マクロの確実性サポート」への移行が徐々に進むことになります。利下げサイクルが終了した後、時間の経過とともに、ETFの成熟、機関投資家の配分比率の増加に伴い、ビットコインもリスク資産からリスク回避資産への初期的な転換を完了するでしょう。次の利上げサイクルが始まるとき、ビットコインは初めて「利上げ下の避難所」として真に機能し、市場で信頼を得る可能性が高いです。これは、従来の市場におけるその配置地位を向上させるだけでなく、金や債券などの伝統的なリスク回避資産との競争の中で部分的な資金吸引効果を得る可能性があるため、十年を超える構造的な緩やかな強気サイクルが始まることになります。

関税はビットコインの良性調整ツールとして

最近、関税の問題が市場の感情を揺るがす重要な要因となっていますが、関税をビットコインの良性調整ツールと見なすことで、その将来における影響を異なる視点から考察できるかもしれません。トランプの関税政策は主に製造業の回帰と財政の改善を考慮しており、その過程で主要な対抗国を打撃しています。政府の財政状況改善の目標の下で、彼は物価の安定や経済成長を犠牲にする可能性があります。

関税の真の目的は、同盟国の態度を確認し、安全保障を得ることです。アメリカの関税政策は"財政武器化"にますます近づいており、関税を課すことによって財政的に"自己血液生成"するだけでなく、より重要なのは、世界的に"外部からの家賃を徴収"しようとしています。トランプはすべての中国からの輸入商品に高額関税を課すことを提案しましたが、その本質は全面的なデカップリングではなく、世界の製造業者に"立場を決めさせ"、生産能力を中国から他の国やアメリカ本土に移すことを強いることです。

しかし、関税は二律背反の剣であり、製造業の回帰を促進し、税収を増加させ、競合国を制限するだけでなく、輸入インフレ、競合国の反発、友好国の抗議などの副作用を引き起こす可能性があります。関税が資本市場や政府の利息コストに影響を与えるとき、トランプは非常に緊張し、すぐに市場の感情を救うために好材料を発表します。したがって、関税政策の破壊力は限られていますが、突発的なニュースが出るたびに、株式市場やビットコインの価格は調整されます。

関税をビットコインの良性調整ツールと見なすことは適切な見解です。アメリカの景気後退期待が低下する前提のもと、関税が単独でブラックスワンイベントを引き起こす可能性は低いです。なぜなら、トランプはその影響によって利子コストが増加することを許さないからです。

ドルの地位の低下とドル安定通貨の新たな使命

トランプにとって、製造業の再流入を実現するために、国際通貨準備におけるドルの地位を適度に犠牲にすることは受け入れられる。アメリカが現在直面している製造業の空洞化の一因はドルの強さにあり、それが持続的な金融黒字と貿易赤字を引き起こしている。製造業の再流入を確保するために、トランプは関税という手段を頻繁に利用するが、これもドルの地位の低下を加速させることになる。

世界の金融構造が急速に進化する中、従来のドルの支配力の相対的な弱体化は無視できない事実となっています。この変化は、複数の構造的要因が長期にわたり重なり合って進化した結果です。表面的にはドルが国際金融や貿易において依然として主導的な地位を保っていますが、基盤となる金融インフラ、資本の拡張経路、通貨政策ツールの有効性などの観点から深く検討すると、その世界的な影響力はシステム的な挑戦に直面していることが明らかです。

世界経済の多極化の傾向は、ドルの相対的な必要性を再形成しています。他の経済圏、特にアジアや中東地域の金融自組織システムの急速な発展に伴い、ドルを中心とした単一決済メカニズムは徐々に代替選択肢の競争に直面しています。従来のドルの世界的な流動性の優位性と決済の独占的地位は、次第に侵食されています。ドルの支配力の低下は地位の崩壊を意味するわけではありませんが、その"唯一性"と"必要性"は弱まっています。

アメリカが近年、財政と通貨操作において示している信用の過剰発行の傾向も重要な要因です。過去の信用拡張やドルの乱発は初めてのことではありませんが、デジタル時代において世界市場の同期性が高まる中で、その副作用は顕著に増幅されています。特に、従来の金融秩序がデジタル経済とAI主導の新しい成長モデルに完全に適応していない時に、アメリカの金融ガバナンスツールの限界がより明らかになります。

米ドルはもはや世界の清算と価値保存の唯一の資産の担い手ではなく、その役割は多様なプロトコル資産によって徐々に希薄化している。暗号通貨システムの急速な進化は、主権通貨システムに戦略的妥協を強いる要因ともなっている。この受動的な対応と能動的な調整の間の揺れ動きは、従来のドルガバナンスシステムの限界をさらに露呈させている。

GENIUS法案:戦略的妥協と通貨ガバナンスの新しいパラダイム

GENIUS法案の提案は、アメリカが暗号通貨による通貨ガバナンスのパラダイムシフトに対する明晰な認識を示しており、今後の金融基盤に対して制度設計を通じて力を借りていくことを試み始めています。ドル資産が暗号システム内で広範囲に分布しているため、アメリカは単純な規制でその発展を封じ込めることができず、むしろ制度的な"包摂的規制"を通じてドル資産が次の段階のチェーン上の通貨競争で周縁化されないようにする必要があります。

この法案はもはや「抑圧」を主要な目的とはせず、予測可能なコンプライアンスフレームワークを構築することによって、米ドルのステーブルコインの発展を連邦の視野に再び組み込むことを目指しています。これはオープンな善意からではなく、通貨主権の防衛の必要から来ています。それはむしろ、主権通貨が新しいパラダイムの下での「戦術的撤退」のようなものであり、リソースを再統合し、オンチェーン通貨の権力構造を再び固定することを目的としています。

GENIUS法案の提出は表面的にはステーブルコインの発行秩序の調整ですが、そのより深い意味はドルの通貨構造が新しい拡張メカニズムを探求していることであり、チェーン上のシステムを利用して従来の影の通貨の論理を拡張しています。DeFiエコシステム内のRestakingモデルは、この構造的変化に直接的な示唆を提供しています。

オンチェーン環境における通貨乗数効果は、天然の相互運用性を備えています。オンチェーンのステーブルコインが広範なプロトコル流通基盤を持つと、一度その質権能力は伝統的な金融の資産負債構造に制限されることなく、スマートコントラクトを通じてより細かな資産流転経路を実現します。これは、オンチェーンのドルの信用の境界が市場行動とプロトコル設計によって共同で決定されることを意味し、完全に規制の許可に依存することはありません。

GENIUS法案の背後にある論理は、この信用の境界が不可逆的に拡張される事実を受け入れている可能性が高いです。表内の規制枠組みを明確にしながら、アメリカは海外発行と再包装の道に対して絶対的な制限を設けていません。むしろ、コンプライアンス機関により多くの柔軟性を与えることで、「表内と表外が並行し、チェーン上とチェーン下が協調する」多層的な通貨構造を構築しています。

降息周期中的ビットコイン市場特徵

利下げサイクルの中で、持続的な市場の期待は、後験指標が「ベアマーケット」を引き起こすことを難しくしています。私たちは、牛と熊の交代の概念を心の中から取り除き、市場の感情の高点と低点をビットコインの段階的な状態を判断する基準とする必要があります。

市場の感情は、構造的要因と価格行動の間の微視的な動力を結びつけ、投資家が賭けをする意欲や価格トレンドを推進するかどうかを決定します。感情の反転や極値は、長期保有者(LTH)と短期保有者(STH)の関係を観察することで分析できます。

長期保有者と短期保有者の損益比率は重要な観察指標です。長期保有者の利益率が著しく低下し、損失が発生する場合、市場が段階的な底に近づいていることを意味することが多いです。歴史的なデータによれば、熊市の底では、長期保有者の損失チップの占有率は通常28%-30%の範囲に達します。

現在のサイクルでは、ビットコインは極端な市場状況の影響を受けた際の調整幅が限られています。短期保有者の利益と損失の比率(STH-RPC)は、市場の感情信号の先行指標であり、負から正に転じると需要が供給を大きく上回ることを示し、正から負に転じると局所的な高値を警告します。

今年上半期のビットコインの動向において、STH-RPCが負の値に転じると、市場の感情が早まって悲観的になり、LTH-RPCの損失率が4%未満に上昇することが市場の感情が底を打つ兆しとなります。しかし、LTH-RPCの損失が10%を超える熊市の信号は、現在の政策環境と経済予測の下では引き起こされることが難しいかもしれません。

ビットコインの長周期のスローベア構造は線形ではなく、数回の政策切り替え、地政学的衝突、技術革新、そして市場の感情によって構成される波動パスです。ビットコインの"資産属性の進化"パスが継続して明確である限り、これが今回の世界的な資本再評価の波の中で最も確実な参加対象となる可能性を持っています。