マレーシアは暗号通貨に対して"二重規制"モデルを採用しており、主にマレーシア中央銀行（Bank Negara Malaysia、略称BNM）とマレーシア証券委員会（Securities Commission Malaysia、略称SC）が共同で規制機能を担っています。BNMは国家の通貨政策と金融の安定を担当しており、"いかなる民間発行のデジタル通貨も法定通貨として認めない"と明言しています。したがって、ビットコインなどの暗号資産は法律上、法的な支払い能力を持たず、取引可能な資産と見なされています。一方、SCは条件を満たす暗号資産を資本市場の規制体系に組み込み、それを証券商品として規制する責任を負っています。全体として、マレーシアは暗号資産を通貨ではなく、証券/投資商品として規制しています。
マレーシアの暗号化資産の規制と市場の構造の全面的な解析
マレーシアの暗号資産市場の規制と発展の現状
一、規制フレームワーク
マレーシアは暗号通貨に対して"二重規制"モデルを採用しており、主にマレーシア中央銀行（Bank Negara Malaysia、略称BNM）とマレーシア証券委員会（Securities Commission Malaysia、略称SC）が共同で規制機能を担っています。BNMは国家の通貨政策と金融の安定を担当しており、"いかなる民間発行のデジタル通貨も法定通貨として認めない"と明言しています。したがって、ビットコインなどの暗号資産は法律上、法的な支払い能力を持たず、取引可能な資産と見なされています。一方、SCは条件を満たす暗号資産を資本市場の規制体系に組み込み、それを証券商品として規制する責任を負っています。全体として、マレーシアは暗号資産を通貨ではなく、証券/投資商品として規制しています。
規制制度の法的基盤は、2019年1月に施行された《2007年資本市場およびサービス法（デジタル通貨とデジタルトークンを証券とする）命令》に由来します。この法令は証券委員会に規制権限を付与し、暗号資産が一定の投資属性を満たす限り、証券と見なされることを定めています。その後、SCは《公認市場運営者ガイドライン》や《デジタル資産ガイドライン》などの関連規則を次々と発表し、デジタル資産取引所の参入条件、初回取引所発行プラットフォーム（IEOプラットフォーム）、およびデジタル資産保管サービスについて規制を行いました。これらの規則は、マレーシアの暗号資産規制フレームワークの核心内容を構成しています。
具体的な規制措置に関して、マレーシアは明確なライセンス基準を設けています。デジタル資産取引プラットフォーム（DAX）は、認可市場運営者（RMO-DAX）として登録する必要があり、高いコンプライアンス基準を満たさなければなりません。これには、現地登録、最低資本要件、堅牢なリスク管理メカニズム、マネーロンダリング防止措置（AML/CFT）、およびKYCプロセスが含まれます。さらに、SCは「デジタル資産カストディアン（DAC）」制度を導入しており、資産管理サービスを提供する機関は関連ライセンスを取得し、顧客の資産を独立して保管し、記録を明確にし、リスクを分離することを求められています。
言及すべきは、ウォレットサービスに関して、もしそれが単に分散型ソフトウェアウォレット機能のみを提供する場合、規制の範囲には含まれない；しかし、もしそれが法定通貨の交換や保管機能を兼ね備える場合、相応の支払いまたは保管資格を取得する必要がある。この差別化された取り扱いは、革新の発展と規制の制御を両立させている。
II. 為替規制と市場構造
合規取引プラットフォームの概要
2025年までに、マレーシアにはSCの承認を受けた6つのライセンスデジタル資産取引所（DAX）が存在します。
上記のプラットフォームはすべてRMO-DAXであり、地元の銀行システムと接続されており、マレーシアリンギット（MYR）での入金、出金、通貨交換をサポートしており、マレーシアのコンプライアンスデジタル資産サービスエコシステムの基盤を形成しています。
サポート通貨および規制範囲
証券委員会の規定により、ライセンスを持つ取引所に上場する各種デジタル資産は、承認を受ける必要があります。2025年初頭までに、取引を許可された暗号化通貨は22種類で、主流のコイン（BTC、ETH、XRPなど）、パブリックチェーンのコイン（SOL、ADA、DOT、MATICなど）、DeFiコイン（UNI、AAVE、CRVなど）を含みます。
注目すべきは、いかなるステーブルコインやプライバシーコインも取引の承認を得ていないということです。これは、マレーシアの規制当局が通貨選択において慎重な姿勢を持ち、外国為替リスクとマネーロンダリングリスクを重点的に管理していることを示しています。
その中で、Lunoは上場しているトークンが最も多いプラットフォームで、ほぼすべての規制された通貨を網羅しています。Tokenizeは次に多く、7種類の主要通貨をサポートしています。HATAとMX Globalは通貨を5〜10種類サポートしています。SCは毎年トークン承認リストを更新し、例えば2024年にWorldcoinを新たに追加し、2025年上半期にはHedera（HBAR）とThe Graph（GRT）の上場を再承認し、通貨の総数を19種類から22種類に増やします。
三、資金の出入りメカニズムと外国為替管理
法定通貨と暗号通貨の入出金
マレーシアのライセンスを持つ取引所は、一般的に現地通貨であるマレーシアリンギット（MYR）を基準にして入金と出金をサポートしています。ユーザーは、ローカルバンクの振込を通じて法定通貨を取引所の口座に入金し、その後暗号に交換することができます。また、保有している暗号資産を売却し、MYRとして自分の銀行口座に出金することもできます。ほとんどのプラットフォームは銀行入金に手数料を課さず、出金には通常、象徴的な手数料（例えばLunoでは1回あたりRM0.10）を請求しますので、全体的にハードルは低いです。
また、投資家は、コンプライアンスに準拠した通貨の暗号化通貨を個人のチェーン上ウォレットから取引所に移して取引することができ、取引が完了した後に資産をチェーン上ウォレットに引き出すこともできます。この手配は、ユーザーに法定通貨とデジタル資産の双方向の流動チャネルを提供します。ただし、すべての資金の出入りは、本人確認およびマネーロンダリング防止審査手続きを経る必要があり、特に大口または異常な引き出しについては、プラットフォームが追加の審査を行います。
国境を越えた移動に関する為替管理と制限
マレーシアは長期にわたり厳格な資本管理政策を実施しており、1998年のアジア金融危機以来、リンギットのオフショア市場での取引を禁止しています。暗号資産を通じた資金流出経路を防ぐために、マレーシアの規制当局は取引所に対して以下の措置を講じています：
これらのデザインは、暗号資産が資金移動ツールになることを効果的に防ぎ、投資家がビットコインやイーサリアムなどの高ボラティリティ通貨を購入しても、それを外貨資産に転換して外国為替移転を行うことは難しくなります。規制の基本的な立場は、「取引行為を禁止しないが、国境を越えた用途を制御する」というものです。
第四に、ファンドのカストディモデルと顧客資産保護
中央集権的なカストディ取引モデル
マレーシアのすべてのライセンスを持つ取引所は、中央集権的な保管取引モデルを採用しています。つまり、ユーザーは資産をプラットフォーム内のウォレットやアカウントに入金して取引を行う必要があり、個人のオンチェーンウォレットを使用して直接マッチングやオンチェーン取引を行うことはできません。このモデルでは、投資家が保有する資産はプラットフォームの保管者によって管理され、個人はプラットフォームのアカウントを通じて残高を確認し、注文を出すことができます。
プラットフォームは顧客の資産と会社の資産を厳格に分離して保管し、適切なコールドウォレット/マルチシグ管理メカニズムを採用する必要があります。この要件は、SCが定めた『デジタル資産ガイドライン』と『顧客資産保護ガイドライン』に基づいており、プラットフォームがユーザーの資産を流用したり、資産の損失を防ぐことを目的としています。
###エスクローの取り決めと規制要件
マレーシアSCは「デジタル資産カストディアン（Digital Asset Custodian、DAC）」制度を導入し、トークン保管サービスを提供する機関に特別な規制基準を設けました。2023年末までに、CoKeepsを含む3つの機関がDACの原則承認を取得しました。
DACメカニズムが全面的に実施される前に、多くのプラットフォームは第三者の国際カストディアンにデジタル資産を保管させていました：
SCはすべてのライセンス取引所に要求します：
この制度設計は、特にFTX事件の後に、投資家の信頼を保証する上で重要な意義を持っています。マレーシアのプラットフォームは、資産が第三者によって管理され、顧客資産を流用できないため、世界市場の動揺の中でより強い安定性と規制の信頼性を示しました。
五、マーケットの現状とプラットフォームの競争状況
マレーシアの暗号化資産市場は近年、堅調な成長を示しています。遅れたスタートにもかかわらず、明確な規制フレームワークと投資家の信頼の向上により、コンプライアンス取引所は徐々に地元ユーザー基盤と運営規模を確立しています。2021年末までに、全国の暗号市場の年間取引規模は約210億リンギット（約50億ドル）に達しました。2022年全体で新規デジタル資産取引口座は12.8万件に達し、従来の証券市場の口座開設規模に匹敵します。
プラットフォームの競争構造において、高度に集中した構造を示しています。Luno Malaysiaは最初に承認された取引所として、市場で絶対的なリーダーシップを維持しています。2024年の公開データによると、このプラットフォームの登録ユーザー数は100万人を超え、累計取引件数は7200万件を超え、保管資産総額は42.8億リンギットに達しています。年間取引額は870億リンギットに達し、全体のライセンス取引所市場の90％以上を占めています。Lunoは通貨サポート、ユーザー体験、コンプライアンス保管などの面で優位性を持ち、市場のリーダーとして確固たる地位を築いています。
その他の取引所の市場シェアは相対的に限られていますが、それぞれの特徴や発展の道があります。
*ケナンガの投資背景により、Tokenize Malaysiaは地元の伝統的な金融ユーザーの間で一定の認知度を持っており、Lunoの対象外の通貨をいくつか立ち上げました。
全体的に見て、マレーシアのコンプライアンス市場は依然としてLunoが主導しており、他のプラットフォームは差別化された発展を遂げています。Tokenize、MX、SINEGY、HATAなどのプラットフォームのユーザー数や取引量はLunoに比べて大幅に少ないですが、異なる戦略を通じて特定のグループを獲得しようとしています。
投資家のプロフィールを見ると、個人投資家が中心で、若年層が目立ちます。Lunoのデータによると、その投資家の平均年齢は34.8歳で、男性の割合は76%、中位の入金額はRM100で、「小口・多頻度」の典型的なリテール市場の特徴が見られます。同時に、女性ユーザーの割合は年々増加しており、2024年には17%の成長が見込まれ、市場の受容度が着実に拡大していることを示しています。Lunoは2024年に「Luno機関」サービスを開始し、API、OTC流動性、専門的な保管サービスを提供し、高額資産を持つ顧客や機関市場への積極的な拡張を示しています。
市場取引の活発度は国際的な相場に密接に関連しています。2022年のFTX事件後、取引量は一時的に減少しましたが、2023年にはビットコインの価格が回復し、ETFの好材料などが後押しとなり、2023年第3四半期の取引額は前期比で300%以上の大幅増加を記録しました。2024年にはビットコインが初めて10万ドルを突破し、取引意欲や口座開設の熱がさらに高まりました。
証券委員会の報告によると、45歳未満の投資家がDAXアカウントの72％以上を占めており、この市場が主にデジタルネイティブユーザーで構成されていることを反映しています。Worldcoinなどの事例も広く注目を集めており、市場が新しいトークン、エアドロップ、革新的なアプリケーションに対して非常に敏感であることを示しており、将来的な投資家教育の強化の必要性が浮き彫りになっています。
全体的に見ると、マレーシアの暗号市場は、規制政策が明確で、プラットフォームがコンプライアンスと安全性を備えた基盤の上に、若い個人投資家を主体とし、プラットフォームの集中度が高く、取引の活発度が世界的なトレンドの影響を受けやすい取引エコシステムを構築しています。トークンの種類が徐々に解放され、コンプライアンスツールの体系が整うにつれて、市場にはさらなる成長の可能性があります。
六、許可されていないプラットフォームの使用現象と規制の態度
マレーシアは厳格なライセンス制度を設けているにもかかわらず、現実の市場では、一部の経験豊富な投資家が海外の未登録プラットフォームを利用し続けています。これらのプラットフォームは、より豊富な取引通貨、レバレッジツール、及び金融派生商品を提供し、高頻度取引者や高収益を追求するユーザーにとって魅力的です。