イーサリアム:機関主導の新たな構図

過去1週間、イーサリアムは26.4%の週上昇幅を実現し、2800ドルの抵抗線を突破し、4000ドルの関口近くまで上昇しました。今回のETH上昇構造は、機関主導のBTCモデルにより近く、穏やかな上昇と強力な突進が組み合わさった形で、典型的な個人投資家のブル市場モデルとは異なります。このモデルは高値での横ばいで利益を消化し、リスク指標を低下させることを可能にします。

たとえ利益の供給割合が前の数回のブルマーケットの最高点に達しても、機関主導の上昇はもはや個人投資家のブルマーケットの形態を取らず、ビットコインが安定して上昇するパターンに向かう可能性が高く、高値での横ばいの中で利益供給割合が減少するでしょう。

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イーサリアムの未来の主要なアップグレード

1. 検証のハードルを下げ、ライトノードの普及を促進する

イーサリアムは2025年下半期に検証メカニズムの最適化プロジェクトを開始する予定で、その主要な施策には:

• ステーキングの要件を32 ETHから16 ETH、さらには1 ETHに段階的に引き下げる
• ステーキングメカニズムを最適化し、年利回報率を6%-8%に引き上げます。
• 軽ノード検証モードを導入し、参加のハードルを下げる
• ステーキング率を40％以上に推進し、4800万ETH以上をロックしました
• 流通供給を減少させ、デフレ傾向を強化する

2. メインネットとL2のクロスチェーン流動性の統合を実現

2025年末に開始予定、2026年から2027年にかけて改善、目標には以下が含まれます:

• メインネットと主要なL2ネットワークの相互作用の壁を打破する
• 分散型資金プールを統合し、総ロックアップ量を2000億ドル以上に引き上げる
• 90%のクロスレイヤー取引コストを削減し、秒単位の確認を実現
• DeFiプロトコルの資金効率を向上させ、メインネットとL2の協調を促進する

3. RISC-Vアーキテクチャによるイーサリアム仮想マシンの再構築

2025年下半期に研究開発を開始し、2026年から2030年にかけて段階的に実施することを計画しています。コア目標：

• スマートコントラクトの実行速度を3-5倍に向上させる
• ガス料金が50%以上削減されました
• 現代のハードウェアアクセラレーション技術に対応
• 高い同時接続が必要なシーンをサポートします。例えば、高頻度取引、リアルタイムゲームなど

4. 主ネットワークにzkEVMを導入

2025年末から2026年中にメインネットの展開を完了する予定で、目標は以下の通りです:

• 99%のブロックが10秒以内に検証されます
• ゼロ知識証明の検証コストを約80%削減
• メインネットの性能とコスト効率を向上させる
• メインネットにおけるステーブルコインの地位を強化する
• 機関のDeFi参加に対するコンプライアンス支援を提供

イーサリアム財団は管理と研究開発の効率を向上させているものの、オンチェーンデータを見ると、Gas費用収入、取引量、そしてアクティブユーザー数は2021年のブルマーケットのピーク時と比べて依然として顕著な差がある。そのため、現在の価格の急上昇がファンダメンタルズの改善やアップグレード期待から来ているとは考えにくい。

ETH ETFのポジション状況分析

2024年7月22日にアメリカのSECがイーサリアム現物ETFを承認して以来、ETH市場は比較的安定した動きを見せています。過去12ヶ月間、ETHの平均価格は2500ドル前後で推移しており、大多数のETF購入者の建玉コストを下回っています。機関投資家の平均購入コストは2800ドル以上に集中しており、一部は3000ドルに近いです。

現在までに、アメリカの現物ETF機関は約503.8万枚のETHを保有しており、そのうちブラックロックが246.1万枚を占め、年内に245.8万枚を純買い入れしました。このような集中したポジションのパターンはビットコインETFに似ており、ETH現物ETFの需要は主に少数の機関によって主導されていることを意味します。

ブラックロックはETH価格トレンドにおいて"アンカー"の役割を果たしており、その投資判断は間接的に市場のETHに対する中長期的な期待を定義しています。これにより議論が巻き起こりました: ETH資産の価値認識は"技術的な物語"から"金融商品としての位置付け"へと移行しています。市場の熱意はもはや去中心化アプリケーションの潜在能力に基づくだけではなく、金融大手がどのようにパッケージ化、プロモーションし、価格を安定させるかによって駆動されています。

イーサリアムエコシステムの現状

現在、イーサリアムの基本面は実質的に変わっておらず、エコシステムの活性度に明らかな向上は見られません。イーサリアムのエコシステムを評価するには、主要なDeFiプロトコルのパフォーマンスに注目する必要があります。

1. ステーキング / LST関連プロトコル

   • Lido、Rocket Pool、Frax ETHなど
   • 収益源:コンセンサス層報酬、MEV、ネットワーク手数料

2. 分散型貸付プロトコル

   • Aave、Compound、Morpho Blueなど
   • 収益源:借り手が利息を支払います

3.デックス

• Uniswap V3、カーブ、バランサーなど
• 利益は主に取引手数料から来ています

4. 再ステーキング / MEVプロトコル

   • EigenLayerなど
   • 将来の収益源:AVSの顧客が支払うサービス料金

5. ステーブルコインプロトコル(非アルゴリズム)

   • メーカーDAO、Liquityなど
   • 収入源:安定化手数料、RWA資産の利息など

6. 再ステーキングLST収益アグリゲーションプロトコル

   • ペンドル、Ether.fi、昆布DAOなど
   • 自然な収益型の再ステーキングサービスを探す

7. 実世界資産(RWA)プロトコル

   • オンドファイナンス、メープルファイナンスなど
   • 収益源:オフチェーン借り手が利息を支払う

古いDeFiプロジェクトはETHの上昇過程でより高い上昇幅を実現する可能性がありますが、個人投資家には非常に高い要求があります。それに対して、ETH自体の論理はより明確です: ETF資金の注入が価格の支えとなり、基盤技術のロードマップが徐々に実現されています。ETHは高い確実性、低いポジション圧力、豊富な流動性を持ち、現在のより理性的な選択肢となっています。

ETH ETFステーキング影響分析

ベイラードは最近ETH ETFのステーキング機能の導入を申請し、収益最適化段階への移行の兆候と見なされています。主な内容は次の通りです:

• 複数のサードパーティサービスプロバイダーを通じてETHをステーキングする
• ステーキング報酬はETF信託収入と見なされ、発行者は全権を管理できます。
• 専用プールを設立して隔離管理を行い、他の機関や個人のETH集中ステーキングとしないこと。
• 発行者は、罰金やチェーンフォークの影響など、ステーキングに関連するリスクを負わない。

このメカニズムはファンド商品の潜在的な収益率と発行者の利益空間を高める可能性がありますが、リスクとリターンの配分が非対称であるという問題も存在します。

テクニカル指標分析

2025年7月18日現在、ETHの浮遊利益を持つコインの割合は95%に達し、歴史的な高水準に近づいています。このような高度に集中した浮遊利益の状態は、局所市場が過熱している段階でよく見られ、短期的な取引の感情が飽和している可能性を示唆しています。

しかし、価格の動向だけに頼ってリスクを判断することは不十分であり、歴史的な資金の分布、取引の深さ、資金の流れなどの要素を考慮する必要があります。現在、ETHにはシステム的なリスクの兆候は見られませんが、市場の短期的な調整の可能性は蓄積しています。

ビットコインチェーン上のデータによると:

• 実現利益総額は430億ドルに達し、前回の高値を超えました
• 長期保有者の増持行動が弱まり、市場にチップを放出し始める
• 大口の利益確定があったにもかかわらず、BTC価格は明確に調整しておらず、買いの強さを示しています。

BTC市場は「反復的な変動→資金の蓄積→突破と取引の切り替え」というリズムを示し、波動収束の中での安定した上昇構造を形成しています。この構造の下で、BTCの価格の動きは強い安定性を持ち、ETH市場にも間接的な支援を提供しています。