ステーブルコイン市場が分水嶺を迎える：Circle上場が新しい時代の到来を示す

ステーブルコインは正式に世界の資本市場の主流舞台に入った。"カジノのチップ"と見なされていたあるステーブルコインから、"コンプライアンスのデジタルドル"を代表するあるステーブルコインが米国株式市場に上場したことは、単なるビジネスの転換点ではなく、金融秩序の再構築の前哨でもある。コンプライアンスのあるステーブルコインはもはやチェーン上の流通ツールにとどまらず、ドルのグローバルな拡張のための戦略的代理となった。

2025年、多国ステーブルコイン規制が次々と施行され、異なるステーブルコインが代表する「灰色産業ドル」と「ホワイトリストドル」が正式に分化します。ある会社の上場は、単に暗号産業の資本化イベントであるだけでなく、ドルのグローバル化の構造的なアップグレードを示しており、コンプライアンスに基づくドルが金融主権を出力するチェーン上の起点となります。

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ステーブルコイン:世界の流動性の新しいアンカーポイント

複数の機関の予測によると、2030年には世界のステーブルコインの総市場価値が1.6兆から3.7兆米ドルに達するとされており、その増加は主にクロスボーダー決済、チェーン上の金融、および実物資産のトークン化という3つの主要な分野に集中しています。

• クロスボーダー決済はコアドライビングシーンとなる。ステーブルコインは清算コストを大幅に削減し、中東、ラテンアメリカ、東南アジアなどの高摩擦地域に特に魅力的である。
• 実物資産のトークン化がチェーン上と現実の資産をつなげる。ステーブルコインがチェーン上の資金側、実物資産トークンが資産側となり、両者が成長のフライホイールを構成する。
• バーチャル資産のネイティブシーンが引き続き基礎流動性を提供しています。オンチェーンの貸付やデリバティブなどがステーブルコインを担保として継続的に吸収し、基盤となる"ドル流動性プール"を形成しています。

ステーブルコインは通貨圏の資金の転送経路から、徐々にWeb3ネイティブオペレーティングシステムの"ドル流動コア"へと進化しています。

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競争環境:ダブルレースに直面

ある企業は現在、二重の競争に直面しています: 一つは、流動性のカバーと使用の柔軟性において、チェーン上のネイティブプレイヤーとの競争です。もう一つは、伝統的な金融の巨人とのステーブルコイン制度の出力権に関する競争です。

ある会社のコア優位性:

• コンプライアンス先発および正統性
• オープンインフラおよびエコネットワーク
• 機関投資家の信頼と主流の資金調達へのアクセス

世界的な規制政策が実施される中、非準拠発行者の運営の敷居とコストは継続的に上昇しており、ある企業のコンプライアンスと監査可能性は徐々に競争上の利点に転換されています。灰色市場の規模で競合製品に勝つのは難しいですが、制度的な面から代替不可能性を構築しています。

しかし、複数のプレイヤーがある企業のコンプライアンスライセンスの優位性を追い上げています。従来の金融大手が参入すれば、そのトラフィック、アカウント、入出金システムが最大の脅威となります。勝敗の鍵は、誰がより早く「コンプライアンス+組み合わせ可能+接続可能」のオンチェーン決済インフラを構築し、機関の信頼を得られるかにかかっています。

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ビジネスモデル:多様な成長に向けて進む必要がある

ある企業は現在、利益構造が単一で、金利感応度が高い。2024年の収入は約17億ドル、純利益は1.6億ドルで、99%が準備金利息からのもの。チャネル依存度が高く、ある取引所がそのプラットフォームの独占権を持っている。

コアの転換方向: ステーブルコイン基盤のコンポーザブルな現金化能力を構築し、非利ザ収入を拡大する。オンチェーン決済API、クロスチェーンチャネル、ウォレットアカウントなどのモジュールを通じて収入シナリオを拡張し、B向けの収益能力を増加させる。資産管理会社と協力してオンチェーン清算と実物資産のトークン化連動シナリオを開発することは、長期的な評価再構築のコアである。

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財務と評価:コンプライアンスの道は利益率よりも難しい

ある会社のIPOの評価額は約810億ドルで、PERは約50倍、PSRは約5倍です。利益率とキャッシュフローの構造から見ると、評価額はすでに比較的楽観的な価格設定を実現しています。AUMは600億ドルに回復し、危機前の水準を超えました。現在の金利は利益を支えていますが、運営費用は高めです。

ある競合他社と比較して、ある会社の純利益率は低く、主にコンプライアンスコストとチャネルの利益分配の影響を受けています。しかし、コンプライアンスがなければ、主流の機関投資家を引き付けることはできず、資本市場の価値とプレミアムを創出することはできません。

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投資戦略

• IPO段階で市場の感情が高まり、短期的に感情プレミアムの取引機会が存在する
• 価値の回帰リスクに注意が必要であり、主に金利の低下とチャネルへの依存から来る。
• 中長期的に新しいビジネスの拡大、チャネル依存の低下、グローバルな決済ネットワークのネスティング能力に注目
• 投資家は規制されたライセンス+ブロックチェーン上の決済ネットワークの将来的な価格決定権を購入しており、現在の利益ではありません。

ステーブルコイン市場はまさに爆発の前夜を迎えています。ある企業はトレンドの核心交差点に位置し、コンプライアンスの正統性、オープンなインフラ能力、機関レベルの信頼などの利点を持っています。しかし、収入構造の課題には直面しており、第二の成長曲線を構築できるかが鍵となります。

ある企業のIPOは、世界的なステーブルコインが正式に制度化された競技の道に入ることを示しています。資本市場は、それがチェーン上のドルコンセンサスシステムの重要なプロトコル層になれるかどうかに賭けています。そのステーブルコインが"チェーン上のドル"の一般的な流通基盤となったとき、ある企業の物語は本当に始まります。

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